Cos’è la volatilità implicita? IV spiegata

La volatilità implicita (IV) è il movimento futuro che i prezzi delle opzioni su un’azione implicano: l’oscillazione annualizzata che il mercato sta prezzando, ricavata dal costo effettivo delle opzioni. Non misura il movimento passato del titolo. È la previsione forward del mercato ed è il principale fattore che determina il prezzo di ogni opzione. Chiunque legga una catena di opzioni la trova in una colonna accanto a bid, ask e volume di ogni contratto quotato. La calcoliamo sull’intero mercato statunitense delle opzioni, così possiamo mostrare come si distribuisce effettivamente la IV tra titoli, strike, scadenze e periodi diversi.

La volatilità implicita è diversa per ogni titolo

Un indice stabile e un singolo titolo volatile presentano livelli di IV molto diversi. Ecco la IV at-the-money dei principali titoli per capitalizzazione:

SELECT underlying_symbol AS symbol,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol IN ('SPY','QQQ','AAPL','MSFT','AMZN','NVDA','TSLA')
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
GROUP BY symbol ORDER BY atm_iv_pct DESC

Gli ETF su indici ampi come SPY si collocano in fondo alla classifica perché la diversificazione attenua i movimenti. I singoli titoli, soprattutto quelli ad alto beta, presentano invece multipli di quel livello: il titolo in cima a questa classifica è prezzato per un movimento di diverse volte quello di SPY. La IV di un titolo è il prezzo che il mercato attribuisce alla sua incertezza. Per questo una data di pubblicazione degli utili o il lancio di un prodotto possono far salire la IV di un singolo nome mentre l’indice resta quasi invariato.

La struttura per scadenza: la IV cambia nel tempo

La IV non è un unico valore per ogni titolo. Varia in base alla distanza temporale della scadenza dell’opzione. Il grafico della IV at-the-money di SPY in funzione del tempo mostra la struttura per scadenza:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Nei mercati tranquilli la curva tende a salire gradualmente: le opzioni con scadenza più lontana presentano una IV maggiore, perché su un orizzonte più lungo possono verificarsi più eventi. La curva può invertirsi prima di un evento noto a breve termine, quando il mercato paga di più per la protezione sulle scadenze brevi: è la domanda di breve scadenza alla base delle opzioni 0DTE. La forma della curva indica quando il mercato si aspetta turbolenza.

Lo skew di volatilità: l’assicurazione contro i crolli costa di più

Fissando la scadenza e variando lo strike, la IV non resta comunque piatta. Le put out-of-the-money, cioè i contratti che generano un payoff in caso di crollo, presentano una IV nettamente superiore a quella delle opzioni at-the-money:

SELECT multiIf(delta>-0.15,'far OTM put (|d|<0.15)',delta>-0.35,'OTM put (0.15-0.35)',
               delta>-0.55,'ATM (~0.50)',delta>-0.75,'ITM put (0.55-0.75)','deep ITM put') AS put_moneyness,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS avg_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'P' AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
GROUP BY put_moneyness ORDER BY avg(delta)

L’inclinazione verso l’alto in corrispondenza degli strike più bassi è lo skew di volatilità (o “smile”): gli investitori pagano un premio per la protezione dal ribasso, quindi la domanda fa salire il prezzo e la volatilità implicita delle put con strike bassi. Lo skew spiega perché non si può definire un’opzione “a buon mercato” o “costosa” basandosi solo sulla IV senza specificare quale strike. Spiega anche perché la vendita di put molto out-of-the-money incassa un premio elevato a fronte di un rischio elevato di coda. La delta che identifica ogni strike e la vega che converte una variazione della IV in dollari sono i suoi principali complementi. La misurazione completa, strike per strike su SPY, insieme al censimento che mostra come tre titoli su dieci presentino uno skew invertito, è disponibile nella pagina sullo skew di volatilità.

La IV nel tempo: il regime di volatilità

Passando dall’osservazione di una singola seduta a un periodo di mesi, la IV mostra il sentiment del mercato. Ecco la IV at-the-money di SPY, rilevata una volta al mese per un anno:

SELECT toStartOfMonth(date) AS month,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS spy_atm_iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date IN ('2025-07-15','2025-08-15','2025-09-15','2025-10-15','2025-11-14','2025-12-15','2026-01-15','2026-02-13','2026-03-13','2026-04-15','2026-05-15','2026-06-15','2026-07-10') AND underlying_symbol = 'SPY'
  AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55 AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
GROUP BY month ORDER BY month

La volatilità non è costante: tende a concentrarsi in determinati periodi. Nei mesi tranquilli resta su livelli bassi, nell’ordine delle decine basse; un evento di stress può raddoppiare la IV nel giro di poche settimane, dopodiché questa tende a rientrare quando la paura si attenua. Confrontare il livello odierno della IV con questo intervallo, attraverso il suo “IV rank”, è il modo in cui i trader valutano se le opzioni sono convenienti o costose in quel momento. È la stessa valutazione che la greca vega esprime per il singolo contratto.

La IV dell’intero mercato in una sola seduta

I titoli citati sopra sono solo alcuni ticker familiari. La stessa misurazione viene eseguita contemporaneamente sull’intero mercato: per ogni sottostante statunitense con una catena di opzioni attivamente scambiata, in una singola giornata:

SELECT count() AS underlyings_measured,
       round(100 * quantileExact(0.25)(iv), 1) AS p25_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.5)(iv), 1)  AS median_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.75)(iv), 1) AS p75_iv_pct,
       round(100 * quantileExact(0.95)(iv), 1) AS p95_iv_pct
FROM (
    SELECT underlying_symbol, quantileExact(0.5)(implied_volatility) AS iv
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE date = toDate('2026-07-15')
      AND iv_converged AND implied_volatility BETWEEN 0.02 AND 5
      AND abs(strike_price / underlying_close - 1) <= 0.05
      AND expiration_date BETWEEN date + 7 AND date + 60
    GROUP BY underlying_symbol
    HAVING sum(volume) >= 200
)

Su 753 sottostanti attivi, la IV mediana near-the-money era pari a 52.1%. L’universo dei titoli attivamente scambiati presenta una volatilità molto maggiore rispetto all’indice. Il quartile superiore parte da 82.7% e il 95° percentile si colloca a 136.6%. La coda estrema a destra di questa distribuzione è un elenco aggiornato: la classifica dei titoli con la volatilità implicita più elevata, aggiornata ogni settimana sulla base della stessa misurazione.

Domande frequenti

Che cos’è la volatilità implicita in termini semplici?

È il movimento futuro del titolo implicato dal prezzo di un’opzione, espresso come percentuale annualizzata. Una volatilità implicita elevata indica che il mercato si aspetta un movimento ampio e che le opzioni sono costose; una volatilità implicita bassa indica il contrario. Viene ricavata dal prezzo dell’opzione, non dal movimento passato del titolo.

Una volatilità implicita elevata è positiva o negativa?

Di per sé, né positiva né negativa: dipende dalla posizione assunta. Una IV elevata rende le opzioni costose, favorendo i venditori e penalizzando i compratori. I compratori sono inoltre esposti al rischio di un “vol crush”, cioè un calo della IV dopo un evento, che può ridurre il valore dell’opzione anche se il titolo si muove nella direzione prevista.

Qual è la differenza tra volatilità implicita e storica?

La volatilità storica, o realizzata, misura quanto il titolo si è effettivamente mosso in passato. La volatilità implicita è forward-looking: misura il movimento futuro prezzato dal mercato delle opzioni. Quando la volatilità implicita è molto superiore a quella realizzata, le opzioni stanno prezzando un rischio maggiore rispetto a quello mostrato di recente dal titolo.

Perché le put out-of-the-money hanno una volatilità implicita più elevata?

Gli investitori pagano un premio per la protezione dai crolli. La domanda di put con strike bassi ne fa salire il prezzo e, di conseguenza, la volatilità implicita, producendo lo skew di volatilità. Questo riflette il fatto che i crolli di mercato tendono a essere più rapidi e profondi dei rialzi.

Che cos’è l’IV rank?

L’IV rank colloca la volatilità implicita odierna all’interno del proprio intervallo recente. Un valore vicino alla parte alta indica che le opzioni sono costose rispetto alla loro storia; un valore vicino alla parte bassa indica che sono convenienti. È il metodo standard per valutare se, in quel momento, conviene essere compratori o venditori netti di opzioni.