ความแตกต่าง Short Interest และ Short Volume

Short volume และ short interest เป็นหนึ่งในจุดที่สร้างความสับสนมากที่สุดในการวิจัยเรื่องการขายชอร์ต ซึ่งทั้งสองอย่างนี้คือการวัดผลที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง Short interest คือภาพรวม ณ ขณะหนึ่งว่ามีหุ้นจำนวนเท่าใดที่ถูกขายชอร์ตและยังไม่ได้ซื้อคืน ซึ่งเป็นยอดคงค้างที่รายงานเดือนละสองครั้ง ส่วน Short volume คือกระแสการซื้อขาย ซึ่งเป็นจำนวนหุ้นที่ถูกขายชอร์ตภายในวันทำการเดียวและเผยแพร่เป็นรายวัน บทความนี้จะแยกความแตกต่างของทั้งสองค่าโดยใช้ข้อมูลจริงของหุ้นที่คุ้นเคยอย่าง Apple

Short Interest คืออะไร?

Short interest คือจำนวนหุ้นทั้งหมดของบริษัทที่ถูกขายชอร์ตและยังคงเปิดสถานะไว้ การขายชอร์ตหมายถึงการยืมหุ้นมาขาย และตั้งเป้าที่จะซื้อคืนในภายหลังที่ราคาต่ำกว่า จนกว่าการซื้อคืน (การ "cover") จะเกิดขึ้น สถานะนั้นจะยังคงเปิดอยู่ และทุกสถานะชอร์ตที่เปิดไว้ในทุกโบรกเกอร์จะถูกนำมารวมเป็น short interest ของหุ้นตัวนั้น

บริษัทโบรกเกอร์จะรายงานสถานะที่เปิดอยู่เหล่านี้ต่อ FINRA ซึ่งเป็นองค์กรกำกับดูแลตนเองของอุตสาหกรรมหลักทรัพย์ เดือนละสองครั้ง โดยแต่ละรายงานจะอ้างอิงตาม settlement date ซึ่งครั้งหนึ่งจะอยู่ใกล้ช่วงกลางเดือน และอีกครั้งหนึ่งจะอยู่ที่สิ้นเดือน ต่อไปนี้คือ short interest ของ Apple ในทุก settlement date ตลอดสองปีที่ผ่านมา พร้อมกับปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน (average daily volume) ที่เผยแพร่พร้อมกับรายงานแต่ละฉบับ:

SELECT settlement_date,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS short_interest_m_shares,
       round(avg_daily_volume / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
ORDER BY settlement_date

ณ settlement date ของ 2026-06-30 มีหุ้น AAPL จำนวน 140.5 ล้าน หุ้นที่ถูกขายชอร์ต เทียบกับปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน 81.1 ล้าน หุ้น โดยใน settlement date ครั้งแรกของช่วงเวลาดังกล่าว ตัวเลขอยู่ที่ 117.7 ล้านหุ้น ข้อมูลจะปรากฏหนึ่งค่าต่อหนึ่ง settlement date และไม่มีข้อมูลระหว่างนั้น หากเปิดตารางดูจะพบว่ามีสองแถวต่อเดือน ไม่ใช่หนึ่งแถวต่อวัน

Short Interest รายงานบ่อยแค่ไหน และข้อมูลเป็นปัจจุบันเพียงใด?

รอบการทำงานของ FINRA ทำให้เกิด settlement date จำนวน 47 ครั้งในช่วงสองปีข้างต้น ซึ่งคือเดือนละสองครั้ง บริษัทต่างๆ จะยื่นรายงานสถานะหลังจาก settlement date ไม่กี่วันทำการ และยอดรวมที่รวบรวมได้จะถูกเผยแพร่หลังจากนั้นประมาณหนึ่งสัปดาห์ ผลในทางปฏิบัติคือ ในวันที่ตัวเลข short interest "ใหม่" ปรากฏขึ้น ข้อมูลนั้นจะอธิบายสถานะที่เกิดขึ้นจริงเมื่อหนึ่งถึงสองสัปดาห์ก่อนหน้าแล้ว

Days to Cover: อัตราส่วน Short Interest ในภาษาที่เข้าใจง่าย

Days to cover หรือที่เรียกว่า short interest ratio คำนวณโดยนำ short interest หารด้วยปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน เพื่อตอบคำถามว่า หากหุ้นมีการซื้อขายในอัตราปกติ จะต้องใช้เวลาการซื้อขายเต็มกี่วันเพื่อให้ผู้ขายชอร์ตทุกคนซื้อหุ้นคืนได้หมด หากใช้ข้อมูลล่าสุดของ Apple: หุ้นที่ถูกชอร์ต 140.5 ล้านหุ้น หารด้วยปริมาณการซื้อขายปกติรายวัน 81.1 ล้านหุ้น จะได้ค่า days to cover ประมาณ 1.73 วัน

SELECT settlement_date,
       round(days_to_cover, 2) AS days_to_cover,
       round(max(days_to_cover) OVER (), 2) AS two_year_peak
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
ORDER BY settlement_date

เส้นอ้างอิงแนวราบแสดงจุดสูงสุดของช่วงเวลานี้ที่ 3.94 วัน ซึ่งเป็นจุดที่มีการชอร์ตหนาแน่นที่สุดในรอบสองปี แต่ก็ยังน้อยกว่าปริมาณการซื้อขายในหนึ่งสัปดาห์เต็ม นี่คือรูปแบบปกติของหุ้น mega-cap ซึ่งมี short interest ในเชิงปริมาณที่สูง แต่ตั้งอยู่บนสภาพคล่องรายวันที่ลึกมาก ดังนั้นยอดคงค้างจึงสามารถเคลียร์ได้ภายในไม่กี่วันของการซื้อขายปกติ ไม่มีตัวเลข "ที่ดี" อย่างเป็นทางการ การใช้เวลาเพียงไม่กี่วันถือเป็นเรื่องปกติ ในขณะที่อัตราส่วนที่ลากยาวไปถึงสองสัปดาห์ของการซื้อขาย จะบ่งบอกถึงกลุ่มผู้ขายชอร์ตที่หนาแน่นจนไม่สามารถออกจากสถานะได้อย่างรวดเร็ว

Short Volume คืออะไร? กระแสรายวัน ไม่ใช่ภาพรวม

Short volume มาจากการเผยแพร่ข้อมูลอีกชุดของ FINRA คือไฟล์ daily short sale volume ในทุกวันทำการ จะมีการบันทึกว่าปริมาณการซื้อขายที่รายงานในวันนั้นถูกระบุว่าเป็นการขายชอร์ต ณ ขณะที่ขายเป็นจำนวนเท่าใด ส่วน short volume ratio คือการนำปริมาณที่ระบุว่าชอร์ตนั้นหารด้วยปริมาณการซื้อขายรวมที่รายงานในวันนั้น ข้อมูลนี้ครอบคลุมการซื้อขายที่รายงานต่อหน่วยงานของ FINRA ดังนั้นอัตราส่วนนี้จึงอธิบายเฉพาะส่วนที่รายงาน ไม่ใช่หุ้นทุกหุ้นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์

ข้อแตกต่างที่สำคัญคือ เทรดเดอร์ที่ชอร์ตหุ้นตอน 10 โมงเช้าและซื้อคืนตอนบ่าย 2 โมง จะถูกนับเพิ่มใน short volume ของวันนั้น แต่จะไม่ส่งผลกระทบต่อ short interest เลย Short volume คือกิจกรรม ยอดรวม (gross) โดยไม่มีการหักลบการซื้อคืน ส่วนแบ่งจำนวนมากของปริมาณนี้มาจาก market makers ซึ่งจะระบุการขายเป็นการชอร์ตทุกครั้งที่พวกเขาจับคู่คำสั่งซื้อของลูกค้าด้วยหุ้นที่พวกเขายังไม่มีในครอบครอง (ดูรายละเอียดกลไกนี้ได้ที่ วิธีที่ market makers ทำกำไร)

SELECT date,
       round(max(short_volume_ratio), 1) AS short_volume_pct
FROM global_markets.stocks_short_volume
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
GROUP BY date
ORDER BY date

ตลอด 36 วันทำการในรอบนี้ ข้อมูลมีความผันผวนสูง โดยค่าสามครั้งล่าสุดอยู่ที่ 53.7%, 57.5% และ 56.9% ของปริมาณการซื้อขายรายวัน การซื้อขายหุ้น Apple จำนวนมากถูกระบุว่าเป็นการชอร์ตเป็นปกติ ทั้งที่ short interest ทั้งหมดที่เปิดอยู่ของหุ้นตัวนี้คิดเป็นปริมาณการซื้อขายเพียงประมาณ 1.73 วันเท่านั้น เห็นได้ชัดว่าตัวชี้วัดทั้งสองกำลังนับสิ่งที่แตกต่างกัน

Short Volume vs. Short Interest: หุ้นตัวเดียว ข้อมูลสองชุด

วิธีที่ง่ายที่สุดในการแยกทั้งสองออกจากกันคือการเปรียบเทียบกับการบัญชี Short interest คือ ระดับ (level) ซึ่งเป็นยอดคงค้างของสถานะชอร์ตที่เปิดอยู่ ณ จุดเวลาหนึ่ง เหมือนกับยอดเงินในบัญชีธนาคาร ส่วน short volume คือ กระแส (flow) ซึ่งเป็นกิจกรรมการขายชอร์ตยอดรวมของวัน เหมือนกับยอดเงินฝากรายวัน คุณไม่สามารถนำ short volume รายวันมาบวกกันเพื่อให้ได้ short interest ได้ เพราะข้อมูลการถอนเงิน (การซื้อคืนเพื่อ cover) ไม่ได้อยู่ในไฟล์นี้

ความถี่ในการรายงานทำให้เห็นภาพชัดเจนยิ่งขึ้น เมื่อนับจุดข้อมูลของ AAPL ในช่วง 60 วันที่เท่ากัน:

SELECT dataset, data_points
FROM
(
    SELECT 'Short interest (bi-monthly snapshot)' AS dataset,
           count(DISTINCT settlement_date) AS data_points
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND settlement_date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    UNION ALL
    SELECT 'Short volume (daily flow)' AS dataset,
           count(DISTINCT date) AS data_points
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
)
ORDER BY data_points ASC

หุ้นตัวเดียวกัน ช่วงเวลาเดียวกัน: มีข้อมูล short interest 3 ครั้ง เทียบกับข้อมูล daily short volume 36 ครั้ง สรุปข้อแตกต่างได้ดังนี้:

• Short interest นับสถานะชอร์ตที่ยังเปิดค้างอยู่ เป็นค่าระดับ รายงานตาม settlement date เดือนละสองครั้ง และมีการเผยแพร่ล่าช้า
• Short volume นับหุ้นที่ถูกขายชอร์ตในวันนั้น เป็นค่ากระแส รายงานทุกวันทำการ เป็นกิจกรรมยอดรวมที่ไม่มีการหักลบ
• การชอร์ตและซื้อคืนภายในวันเดียว (intraday round-trip) จะปรากฏใน short volume แต่จะไม่ปรากฏใน short interest
• สถานะชอร์ตที่เปิดมานานหลายเดือนจะปรากฏใน short interest ทุกงวด แต่ไม่ส่งผลต่อ short volume ของวันนี้

Short Percent of Float และสามารถเกิน 100% ได้หรือไม่?

Short percent of float คือการนำ short interest หารด้วย float ซึ่งคือหุ้นที่สามารถซื้อขายได้จริงในตลาด (หุ้นจดทะเบียนทั้งหมด หักด้วยหุ้นที่ผู้บริหารถือครองและหุ้นที่ถูกล็อกไว้) ตามธรรมเนียมปฏิบัติ เปอร์เซ็นต์หลักเดียวถือเป็นเรื่องปกติ ในขณะที่เปอร์เซ็นต์หลักสิบของ float มักถูกอธิบายว่ามีการชอร์ตอย่างหนัก

และใช่ short interest ที่รายงานสามารถสูงกว่า float ได้ หุ้นที่ถูกยืมมาเมื่อขายไปแล้วจะไปอยู่ในบัญชีของเจ้าของใหม่ ซึ่งหุ้นนั้นสามารถถูกนำไปให้ยืมและขายชอร์ตได้อีกครั้ง การส่งต่อแต่ละครั้งจะเพิ่มยอด short interest ที่รายงาน ในขณะที่ float ยังคงเท่าเดิม กรณีของ GameStop ในเดือนมกราคม 2021 เป็นกรณีที่โด่งดังที่สุดที่ short interest สูงกว่า float และเป็นเหตุการณ์อ้างอิงสำหรับ short squeeze ซึ่งเป็นช่วงที่สถานะชอร์ตที่หนาแน่นประจวบเหมาะกับการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงของราคา ทำให้เกิดการแย่งกันซื้อหุ้นคืน Days to cover และ percent of float คือตัวบ่งชี้ short squeeze ที่ถูกจับตามองมากที่สุด โดยตัวหนึ่งวัดว่าการออกจากสถานะทั้งหมดต้องใช้เวลานานเท่าใด และอีกตัวหนึ่งวัดว่าการเทรดนั้นหนาแน่นเพียงใด

หุ้นที่มี Days-to-Cover สูงที่สุดในขณะนี้

หุ้นที่มี short interest สูงมีสองประเภท คือหุ้น mega-cap ที่มีจำนวนหุ้นในเชิงปริมาณสูง (เช่น AAPL ข้างต้น) และหุ้นขนาดเล็กที่สถานะชอร์ตมีขนาดมหาศาลเมื่อเทียบกับการซื้อขายรายวัน Days to cover จะเผยให้เห็นหุ้นประเภทที่สอง เพราะ short interest จำนวนเท่ากันบนปริมาณการซื้อขายที่น้อยกว่า หมายถึงต้องใช้ days to cover มากกว่า เมื่อคัดกรองจาก settlement date ล่าสุด โดยกำหนดให้มีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันอย่างน้อยหนึ่งล้านหุ้น:

SELECT ticker,
       round(max(days_to_cover), 1) AS days_to_cover,
       round(max(avg_daily_volume) / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 1000000
GROUP BY ticker
ORDER BY days_to_cover DESC
LIMIT 10

ผู้นำในปัจจุบันคือ NPPXF ซึ่งมี days to cover อยู่ที่ 84.8 วัน บนปริมาณการซื้อขายปกติรายวันประมาณ 1.9 ล้านหุ้น โปรดสังเกตสิ่งที่ตารางนี้ ไม่มี คือไม่มีหุ้น mega-cap ที่คุ้นเคยเลย หุ้นที่สภาพคล่องต่ำเช่นนี้มักจะมีการเสนอราคา (quote) ที่กว้าง และต้นทุนในการเข้าและออกสถานะเป็นส่วนหนึ่งของเรื่องราวการ squeeze ดังนั้นควรศึกษา bid-ask spread คืออะไร ก่อนที่จะวิเคราะห์ราคาหุ้นเหล่านี้มากเกินไป

FAQ

Short volume และ short interest แตกต่างกันอย่างไร?

Short interest คือยอดคงค้างของสถานะชอร์ตที่เปิดอยู่ วัดผล ณ settlement date เดือนละสองครั้ง ส่วน short volume คือกระแสของปริมาณการขายที่ระบุว่าชอร์ตในแต่ละวันทำการ การชอร์ตที่เปิดและปิดภายในวันเดียวกันจะปรากฏใน short volume และไม่ปรากฏใน short interest

Short interest สูงส่งผลดีหรือผลเสียต่อหุ้น?

ไม่ทางใดทางหนึ่งด้วยตัวมันเอง เพราะมันวัดการวางสถานะ ไม่ใช่ทิศทาง ตัวเลขที่สูงอธิบายถึงการเทรดฝั่งขาลงที่หนาแน่น ในช่วงที่ราคาพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง การชอร์ตที่หนาแน่นมักนำไปสู่การ squeeze ในประวัติศาสตร์ แต่หุ้นที่ถูกชอร์ตอย่างหนักจำนวนมากก็ยังคงราคาลดลงต่อไป ให้ถือว่าข้อมูลนี้เป็นบริบท ไม่ใช่การพยากรณ์

Short volume รายวันที่สูงหมายความว่าหุ้นจะราคาลงหรือไม่?

ไม่ อัตราส่วน short volume ที่สูงเป็นเรื่องปกติแม้ในหุ้น mega-cap ที่แข็งแกร่ง โดย AAPL มีค่า 56.9% ในวันล่าสุดของช่วงเวลาที่เราศึกษา ปริมาณส่วนใหญ่เป็นกิจกรรมของ market maker และการเทรดภายในวันที่ปิดสถานะในวันเดียวกัน

ตัวเลข days to cover ที่เหมาะสมคือเท่าใด?

ไม่มีเกณฑ์กำหนดอย่างเป็นทางการ อัตราส่วนล่าสุดของ AAPL คือ 1.73 ซึ่งเป็นเรื่องปกติสำหรับ mega-cap ที่มีสภาพคล่องสูง ในขณะที่หุ้นอันดับหนึ่งจากการคัดกรองปัจจุบันอยู่ที่ 84.8 สามารถดูคู่มือ days to cover โดยละเอียดเพื่อเปรียบเทียบกับการกระจายตัวของตลาดทั้งหมด

ฉันสามารถหาข้อมูล short interest ได้จากที่ไหน?

FINRA เผยแพร่ไฟล์ short interest รายสองเดือนและไฟล์ daily short sale volume และโบรกเกอร์ส่วนใหญ่จะแสดงตัวเลขรายสองเดือนในหน้าข้อมูลราคาหุ้น ตัวเลขทุกตัวในหน้านี้มาจากชุดข้อมูลดังกล่าว ผ่านผลลัพธ์การคิวรีที่จัดเก็บไว้ใต้แต่ละแผงข้อมูล

ทุกแผนภูมิข้างต้นสนับสนุนโดย SQL ที่แสดงอยู่ด้านล่าง คุณสามารถเปิดแผงข้อมูล อ่านคิวรี และรันซ้ำด้วย ticker ใดก็ได้บน terminal ของ Strasmore เพื่อตรวจสอบ short interest, days to cover และ daily short volume ด้วยตัวคุณเอง