Разница между short interest и short volume

Различие между объемом коротких продаж (short volume) и чистым интересом (short interest) — одна из самых частых причин путаницы в исследованиях коротких продаж. Это два разных показателя. Short interest — это моментальный снимок количества акций, которые были проданы без последующего выкупа. Это непогашенный остаток, данные о котором публикуются дважды в месяц. Short volume — это поток; количество акций, проданных в короткую позицию в течение одного торгового дня, данные публикуются ежедневно. В данной статье эти показатели разделены на основе реальных данных по одному тикеру: Apple.

Что такое короткий интерес?

Короткий интерес — это общее количество акций, которые были проданы без покрытия и остаются открытыми. Короткая продажа означает заимствование акций с целью их последующего выкупа по более низкой цене. До момента выкупа (закрытия позиции) сделка остается открытой. Каждая открытая короткая позиция у каждого брокера увеличивает показатель короткого интереса по акции.

Брокерские фирмы дважды в месяц отчитываются об этих открытых позициях перед FINRA, саморегулируемым органом индустрии ценных бумаг. Каждый отчет привязан к дате расчета — одна дата приходится на середину месяца, другая — на конец месяца. Ниже приведен показатель короткого интереса Apple на каждую дату расчета за последние два года в сравнении со средним ежедневным объемом торгов, опубликованным в каждом отчете:

SELECT settlement_date,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS short_interest_m_shares,
       round(avg_daily_volume / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
ORDER BY settlement_date

По состоянию на дату расчета 2026-06-30, было продано вкорот 140.5 миллиона акций AAPL при среднем ежедневном объеме в 81.1 миллиона акций. На первую дату расчета в данном периоде этот показатель составлял 117.7 миллиона. Данные приводятся только на даты расчета: откройте таблицу и проверьте — в ней две строки на каждый месяц, а не одна на каждый день.

Как часто публикуются данные о коротких позициях — и насколько они актуальны?

Согласно циклам FINRA, за указанный двухлетний период было сформировано 47 дат расчетов — по две даты в месяц. Компании подают отчеты о своих позициях через несколько рабочих дней после каждой даты расчетов, а сводные данные публикуются примерно через неделю после этого. Практический вывод: на день публикации «нового» показателя коротких позиций данные отражают состояние рынка, которое уже устарело на одну-две недели.

Коэффициент покрытия: простое объяснение показателя Short Interest Ratio

Days to cover — также называемый коэффициентом короткого интереса — представляет собой отношение объема коротких продаж к среднему дневному объему торгов. Этот показатель отвечает на один вопрос: сколько полных торговых сессий потребуется каждому продавцу без покрытия, чтобы выкупить свои позиции при текущей динамике торгов? На примере последних данных Apple: 140.5 млн акций в коротких продажах, деленные на 81.1 млн акций типичного дневного объема, дают примерно 1.73 дней покрытия.

SELECT settlement_date,
       round(days_to_cover, 2) AS days_to_cover,
       round(max(days_to_cover) OVER (), 2) AS two_year_peak
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
ORDER BY settlement_date

Горизонтальная референсная линия отмечает пик за период: 3.94 дней. Это самый высокий показатель за последние два года, однако он все еще не превышает объем, необходимый для одной полной торговой недели. Это типичная модель для компаний с большой капитализацией: значительный абсолютный short interest при высокой дневной ликвидности, благодаря чему позиции закрываются за несколько дней при обычном объеме торгов. Официального «хорошего» значения не существует: несколько сессий считается нормой, в то время как коэффициент, приближающийся к двум торговым неделям, указывает на скопление продавцов, которые не смогут быстро выйти из позиций.

Что такое объем коротких продаж? Это ежедневный поток, а не моментальный снимок

Объем коротких продаж берется из другого отчета FINRA: файлов ежедневного объема коротких продаж. Каждый торговый день в них фиксируется, какая часть от общего объема торгов была помечена как короткая в момент совершения сделки. Коэффициент коротких продаж — это отношение объема коротких продаж к общему объему торгов за день. Эти файлы включают только те сделки, которые были переданы в системы FINRA, поэтому коэффициент описывает только этот сегмент, а не все акции, торгуемые на бирже.

Важно понимать различие: трейдер, который открывает короткую позицию по акции в 10:00 и выкупает ее в 14:00, увеличивает объем коротких продаж за этот день, но не меняет совокупный объем открытых коротких позиций (short interest). Объем коротких продаж — это валовая активность, которая не учитывает закрытие позиций через обратные сделки. Значительную часть этого объема обеспечивают маркетмейкеры. Они помечают продажу как короткую, когда исполняют ордер клиента на покупку акциями, которыми еще не владеют (механизм этого процесса описан в статье как маркетмейкеры зарабатывают деньги).

SELECT date,
       round(max(short_volume_ratio), 1) AS short_volume_pct
FROM global_markets.stocks_short_volume
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
GROUP BY date
ORDER BY date

В рамках 36 сессий в этом окне данные серии нестабильны — три последних показателя составили 53.7%, 57.5% и 56.9% от ежедневного объема. Значительная часть торгов Apple регулярно помечается как короткая, при этом совокупный объем открытых коротких позиций по этой акции составляет всего около 1.73 дневных объемов. Эти два показателя измеряют принципиально разные вещи.

Short Volume против Short Interest: один тикер, два набора данных

Проще всего разграничить эти понятия с помощью бухгалтерской аналогии. Short interest — это уровень, то есть остаток открытых коротких позиций на определенный момент времени, подобно балансу на банковском счете. Short volume — это поток, то есть совокупный объем коротких продаж за день, подобно ежедневным депозитам. Нельзя суммировать ежедневный short volume, чтобы получить short interest, так как в данных не учитываются закрытия позиций (выкуп для покрытия).

Частота отчетности наглядно подтверждает это различие при анализе данных по AAPL за один и тот же 60-дневный период:

SELECT dataset, data_points
FROM
(
    SELECT 'Short interest (bi-monthly snapshot)' AS dataset,
           count(DISTINCT settlement_date) AS data_points
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND settlement_date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    UNION ALL
    SELECT 'Short volume (daily flow)' AS dataset,
           count(DISTINCT date) AS data_points
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
)
ORDER BY data_points ASC

Один и тот же тикер, тот же период: 3 значений short interest против 36 значений ежедневного short volume. Краткое сравнение:

• Short interest учитывает количество открытых коротких позиций. Это уровень. Данные публикуются с задержкой дважды в месяц.
• Short volume учитывает количество акций, проданных вкорот в этот день. Это поток. Данные доступны каждый торговый день и представляют собой совокупную активность без учета сальдирования.
• Внутридневная сделка (открытие и закрытие позиции в рамках одного дня) отражается в short volume, но никогда не попадает в short interest.
• Позиция, открытая несколько месяцев назад, учитывается в short interest в каждом периоде, но не влияет на сегодняшний short volume.

Процент коротких позиций от свободного обращения — может ли он превысить 100%?

Процент коротких позиций от свободного обращения (short percent of float) — это отношение объема коротких позиций к свободному обращению (float). Свободное обращение — это количество акций, доступных для публичной торговли (количество акций в обращении минус доли инсайдеров и другие заблокированные активы). Как правило, показатели в пределах однозначного числа не представляют интереса, тогда как двузначный процент считается признаком высокой доли коротких позиций.

Да, отчетный объем коротких позиций может превышать объем свободного обращения. Когда заимствованная акция продается, она попадает на счет нового владельца, который может снова передать ее в аренду для продажи в короткую. Каждый такой цикл увеличивает отчетный объем коротких позиций, в то время как объем свободного обращения остается неизменным. Случай с GameStop в январе 2021 года является самым известным примером, когда объем коротких позиций превысил объем свободного обращения. Это событие стало эталоном для понимания short squeeze (шорт-сквиза) — ситуации, когда массовые короткие позиции совпадают с резким ростом котировок и необходимостью экстренного выкупа акций. Дни покрытия (days to cover) и процент коротких позиций от свободного обращения являются двумя наиболее важными индикаторами шорт-сквиза: первый показывает, сколько времени займет полный выход из позиций, а второй — насколько переполнен этот тип сделок.

Акции с наибольшим показателем дней покрытия на данный момент

Акции с высоким уровнем коротких продаж делятся на два типа: компании с огромной капитализацией и большим абсолютным количеством акций (как AAPL выше) и менее крупные компании, где объем коротких позиций огромен относительно ежедневных торгов. Показатель дней покрытия (days to cover) отражает второй тип: при одинаковом объеме коротких продаж меньший объем торгов означает больше дней, необходимых для покрытия. Выборка по последней дате расчетов при условии среднего ежедневного объема торгов не менее одного миллиона акций:

SELECT ticker,
       round(max(days_to_cover), 1) AS days_to_cover,
       round(max(avg_daily_volume) / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 1000000
GROUP BY ticker
ORDER BY days_to_cover DESC
LIMIT 10

Текущий лидер, NPPXF, имеет показатель 84.8 дней покрытия при типичном ежедневном объеме торгов около 1.9 миллионов акций. Обратите внимание, чего в списке нет: среди них нет общеизвестных компаний с мега-капитализацией. Компании с таким низким объемом торгов также склонны к более широким спредам, а стоимость открытия и закрытия позиции является важной частью любого сценария сквиза — изучите что такое бид-аск спред, прежде чем делать выводы на основе их цен.

FAQ

В чем разница между объемом коротких продаж (short volume) и показателем коротких позиций (short interest)?

Short interest — это общее количество открытых коротких позиций по акциям, которое измеряется дважды в месяц в даты расчетов. Short volume — это объем продаж с пометкой «short» за каждый торговый день. Сделка, в которой короткая позиция открывается и закрывается в течение одного дня, учитывается в short volume, но никогда не попадает в short interest.

Высокий показатель short interest — это хорошо или плохо для акции?

Сам по себе этот показатель не является ни хорошим, ни плохим — он отражает распределение позиций, а не направление движения. Высокое значение указывает на скопление участников в медвежьей сделке. Исторически сложилось так, что при резком росте цен скопление коротких позиций приводит к сквизу (squeeze), однако многие акции с высоким уровнем short interest продолжали падать. Рассматривайте этот показатель как контекст, а не как прогноз.

Означает ли высокий ежедневный short volume, что цена акции упадет?

Нет. Высокий коэффициент short volume является нормой даже для стабильных компаний с большой капитализацией — например, у AAPL за последний день в нашем окне зафиксирован показатель 56.9%. Большая часть этого объема приходится на деятельность маркет-мейкеров и внутридневные операции, которые закрываются в тот же день.

Какое значение days to cover считается хорошим?

Официального порогового значения не существует. Последний коэффициент AAPL составляет 1.73, что является обычной нормой для ликвидной мега-капитализации, в то время как текущий лидер нашего списка имеет значение 84.8. Подробный руководство по days to cover позволяет оценить распределение по всему рынку.

Где можно найти данные по short interest?

FINRA публикует отчеты по short interest дважды в месяц и ежедневные файлы по объему коротких продаж. Большинство брокеров отображают двухнедельный показатель на своих страницах котировок. Все данные на этой странице получены из этих же наборов данных с помощью сохраненных запросов под каждой панелью.

Все графики выше подтверждены точными SQL-запросами, приведенными ниже. Откройте панель, изучите запрос и запустите его для любого тикера в терминале Strasmore, чтобы самостоятельно проверить short interest, days to cover и ежедневный short volume.