Разница между short interest и short volume

Разница между объемом коротких продаж (short volume) и объемом открытых коротких позиций (short interest) — один из самых частых поводов для путаницы в исследованиях рынка, хотя это принципиально разные показатели. Short interest — это «моментальный снимок» количества акций, проданных «в короткую» и еще не выкупленных обратно; это невыполненные обязательства, данные по которым публикуются дважды в месяц. Short volume — это поток, то есть количество акций, проданных «в короткую» в течение одного торгового дня; эти данные публикуются ежедневно. В этой статье мы разберем разницу между ними на реальных данных одного известного тикера: Apple.

Что такое short interest?

Short interest — это общее количество акций компании, которые были проданы «в короткую» и по которым позиция остается открытой. Короткая продажа означает заимствование акций, их продажу и последующий выкуп по более низкой цене. Пока этот выкуп (покрытие позиции) не произошел, позиция считается открытой, и каждая такая позиция у любого брокера увеличивает общий показатель short interest по акции.

Брокерские фирмы отчитываются об этих открытых позициях перед FINRA, саморегулируемой организацией в индустрии ценных бумаг, дважды в месяц. Каждый отчет привязан к дате расчетов (settlement date): одна приходится на середину месяца, другая — на конец. Ниже представлен short interest по акциям Apple на каждую дату расчетов за последние два года в сравнении со средним дневным объемом торгов, опубликованным вместе с каждым отчетом:

SELECT settlement_date,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS short_interest_m_shares,
       round(avg_daily_volume / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
ORDER BY settlement_date

На 2026-08-14 дату расчетов было продано «в короткую» 116.3 млн акций AAPL при среднем дневном объеме торгов в 46.1 млн акций. На первую дату расчетов в этом периоде показатель составлял 130.5 млн. Одно значение на дату расчетов, и ничего между ними: откройте таблицу и посчитайте — две строки в месяц, а не одна в день.

Как часто публикуется short interest и насколько актуальны эти данные?

Цикл отчетности FINRA позволил получить 47 дат расчетов за указанный двухлетний период, по две в месяц. Фирмы подают данные о своих позициях через несколько рабочих дней после каждой даты расчетов, а сводные итоги публикуются примерно через неделю после этого. Практический вывод: в день, когда появляется «новый» показатель short interest, он описывает позиционирование, которое уже устарело на одну-две недели.

Days to cover: коэффициент short interest простыми словами

Days to cover (дни на покрытие), также называемый коэффициентом short interest, рассчитывается как отношение short interest к среднему дневному объему торгов. Он отвечает на один вопрос: сколько полных торговых сессий потребуется всем продавцам «в короткую», чтобы выкупить свои позиции при обычном темпе торгов? Используя последние данные по Apple: 116.3 млн акций в коротких позициях, деленные на 46.1 млн акций типичного дневного объема, дают примерно 2.53 дней на покрытие.

SELECT settlement_date,
       round(days_to_cover, 2) AS days_to_cover,
       round(max(days_to_cover) OVER (), 2) AS two_year_peak
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND settlement_date >= today() - INTERVAL 2 YEAR
ORDER BY settlement_date

Горизонтальная линия отмечает пик за рассматриваемый период: 3.94 дней — самый высокий показатель за два года, что все равно меньше объема одной полной торговой недели. Это типичная картина для компании с мега-капитализацией: большой абсолютный short interest при огромной дневной ликвидности, поэтому баланс закрывается за несколько дней обычных торгов. Официально «хорошего» числа не существует: пара сессий считается нормой, тогда как коэффициент, приближающийся к двум торговым неделям, указывает на скопление коротких позиций, которые не смогут быстро выйти из рынка.

Что такое short volume? Ежедневный поток, а не моментальный снимок

Данные по short volume берутся из другого источника FINRA: файлов daily short sale volume. Каждый торговый день они фиксируют, какая часть дневного объема торгов была помечена как короткая продажа в момент совершения сделки. Коэффициент short volume делит этот объем на общий объем торгов за день. Файлы охватывают сделки, о которых отчитываются перед площадками FINRA, поэтому коэффициент описывает именно эту часть, а не каждую акцию, проданную на бирже.

Вот ключевое отличие: трейдер, который открывает короткую позицию в 10 утра и закрывает её в 2 часа дня, увеличивает short volume за этот день, но никак не влияет на short interest. Short volume — это валовая активность без учета неттинга (взаимозачета) выкупленных акций. Значительная его часть приходится на маркет-мейкеров, которые помечают продажу как короткую всякий раз, когда исполняют заявку клиента на покупку акциями, которыми они еще не владеют (см. как зарабатывают маркет-мейкеры, чтобы понять механику).

SELECT date,
       round(max(short_volume_ratio), 1) AS short_volume_pct
FROM global_markets.stocks_short_volume
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
GROUP BY date
ORDER BY date

За 34 сессий в этом периоде ряд данных выглядит хаотично, три последних значения составили 45.5%, 48.3% и 52.5% от дневного объема. Большая часть торгов по Apple регулярно помечается как короткая, хотя общий объем открытых коротких позиций по этой акции равен лишь примерно 2.53 дням объема торгов. Очевидно, что эти два показателя измеряют разные вещи.

Short volume против short interest: один тикер, два набора данных

Самый простой способ разграничить их — бухгалтерская аналогия. Short interest — это уровень, остаток открытых коротких позиций на определенный момент времени, как баланс банковского счета. Short volume — это поток, валовая активность по коротким продажам за день, как ежедневные депозиты. Вы не можете сложить дневные объемы short volume, чтобы получить short interest, так как из файла выпадают данные о выкупах (buy-to-covers).

График отчетности наглядно подтверждает это, если посчитать точки данных для AAPL за идентичный 60-дневный период:

SELECT dataset, data_points
FROM
(
    SELECT 'Short interest (bi-monthly snapshot)' AS dataset,
           count(DISTINCT settlement_date) AS data_points
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND settlement_date >= today() - INTERVAL 60 DAY
    UNION ALL
    SELECT 'Short volume (daily flow)' AS dataset,
           count(DISTINCT date) AS data_points
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND date >= today() - INTERVAL 60 DAY
)
ORDER BY data_points ASC

Тот же тикер, тот же период: 3 значений short interest против 34 значений дневного short volume. Краткий итог различий:

• Short interest учитывает открытые короткие позиции. Это уровень. Даты расчетов дважды в месяц, публикация с задержкой.
• Short volume учитывает акции, проданные «в короткую» за день. Это поток. Каждый торговый день, валовая активность без неттинга.
• Внутридневная сделка «туда-обратно» отражается в short volume, но никогда не попадает в short interest.
• Короткая позиция, открытая месяцы назад, присутствует в short interest в каждом периоде, не добавляя ничего к сегодняшнему short volume.

Доля коротких позиций в free-float и может ли она превысить 100%?

Доля коротких позиций в free-float (short percent of float) делит short interest на количество акций в свободном обращении (общее количество акций за вычетом долей инсайдеров и других заблокированных пакетов). По общему правилу, однозначные проценты считаются незначительными, тогда как двузначные часто описываются как «сильно зашорченные».

И да, сообщаемый short interest может превышать free-float. Заимствованная акция после продажи попадает на счет нового владельца, где она может быть снова одолжена и продана «в короткую»; каждый такой переход увеличивает short interest, в то время как free-float остается неизменным. GameStop в январе 2021 года остается самым известным случаем, когда short interest превысил free-float, и эталонным примером шорт-сквиза — ситуации, когда скопление коротких позиций совпадает с резким ростом котировок и паническим выкупом акций. Days to cover и доля в free-float — два самых популярных индикатора шорт-сквиза: один измеряет, сколько времени займет полный выход, другой — насколько «переполнен» этот трейд.

Акции с самым высоким показателем days to cover прямо сейчас

Акции с высоким short interest бывают двух типов: компании с мега-капитализацией и большим абсолютным количеством акций (как AAPL выше) и менее крупные компании, где короткая позиция огромна относительно дневного объема торгов. Показатель days to cover выявляет второй тип: тот же объем коротких позиций при меньшем объеме торгов означает больше дней на покрытие. Скрининг по последней дате расчетов при условии среднего дневного объема не менее миллиона акций:

SELECT ticker,
       round(max(days_to_cover), 1) AS days_to_cover,
       round(max(avg_daily_volume) / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m_shares
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 1000000
GROUP BY ticker
ORDER BY days_to_cover DESC
LIMIT 10

Текущий лидер, NFE, показывает 28.6 дней на покрытие при типичном дневном объеме около 1.2 млн акций. Обратите внимание, чем не является эта таблица: здесь нет известных компаний с мега-капитализацией. Акции с такой низкой ликвидностью обычно торгуются с более широкими спредами, и стоимость закрытия позиции является частью любой истории со сквизом; ознакомьтесь с тем, что такое bid-ask спред, прежде чем делать выводы на основе их цен.

Часто задаваемые вопросы

В чем разница между short volume и short interest?

Short interest — это остаток открытых коротких позиций, измеряемый дважды в месяц в даты расчетов. Short volume — это поток объема продаж, помеченных как короткие, за каждый торговый день. Короткая позиция, открытая и закрытая в течение одного дня, отражается в short volume и никогда не попадает в short interest.

Высокий short interest — это хорошо или плохо для акции?

Ни то, ни другое. Сам по себе этот показатель измеряет позиционирование, а не направление движения. Высокое число описывает «переполненный» медвежий трейд; во время резких ралли скопление коротких позиций исторически совпадало со сквизами, однако многие сильно зашорченные акции продолжали падать. Воспринимайте это как контекст, а не как прогноз.

Означает ли высокий дневной short volume, что акция упадет?

Нет. Высокий коэффициент short volume — это норма даже для здоровых компаний с мега-капитализацией; у AAPL этот показатель составил 52.5% в последний день нашего периода. Большая часть этого объема — активность маркет-мейкеров и внутридневные сделки, которые закрываются в тот же день.

Какое значение days to cover считается хорошим?

Официального порога нет. Последний коэффициент AAPL составляет 28.6, что является нормой для ликвидной компании с мега-капитализацией, в то время как текущий лидер нашего скрининга показывает 2.53. Специальное руководство по days to cover поможет откалибровать понимание рыночного распределения.

Где найти данные по short interest?

FINRA публикует файл с данными по short interest дважды в месяц и ежедневные файлы по short sale volume; большинство брокеров отображают данные по short interest на страницах котировок. Каждая цифра на этой странице взята из этих же наборов данных через сохраненные результаты запросов под каждой панелью.

Каждый график выше подкреплен точным SQL-запросом, приведенным под ним: откройте панель, прочитайте запрос и запустите его с любым тикером в терминале Strasmore, чтобы самостоятельно проверить short interest, days to cover и ежедневный short volume.