Quote-driven மற்றும் Order-driven சந்தை வேறுபாடுகள்

சந்தை அமைப்புகளின் வகைப்பாடு

Quote-driven மற்றும் order-driven சந்தைகள் ஆகிய இரண்டும் ஒரே கேள்விக்கான பதில்களாகும்: நீங்கள் ஒரு order-ஐ அனுப்பும்போது, அதன் மறுமுனையில் இருப்பது யார்? Order-driven சந்தையில், எந்தவொரு பங்கேற்பாளரின் resting order-ம் அந்த மறுமுனையாக இருக்கலாம்; ஒரு மையப் புத்தகம் (central book) அவற்றை வரிசைப்படுத்தி பொருத்துகிறது. Quote-driven சந்தையில், ஒரு dealer தான் வாங்கப்போகும் விலை மற்றும் விற்கப்போகும் விலையை வெளியிடுகிறார்; ஒவ்வொரு பரிவர்த்தனையிலும் (fill) அந்த dealer-தான் உங்கள் counterparty. இந்த இரண்டிற்கும் இணையாக மூன்றாவது ஒரு கட்டமைப்பு உள்ளது: brokered அல்லது request-for-quote சந்தை; இதில் ஒரு இடைத்தரகர் ஒரு குறிப்பிட்ட வர்த்தகத்திற்கான மறுமுனையைத் தேடிப் பிடித்துத் தருகிறார். காகிதத்தில் இந்த வகைப்பாடு தெளிவாக உள்ளது. நடைமுறையில் சந்தைகள் கலப்புத் தன்மையுடன் (hybrids) காணப்படுகின்றன. ஒரு சந்தையின் எந்தப் பகுதி எந்தக் கட்டமைப்பின் கீழ் இயங்குகிறது என்பது, நீங்கள் ஒரு வர்த்தகத்தை உறுதி செய்வதற்கு முன்பாக எவ்வளவு தகவல்களைப் பார்க்க அனுமதிக்கப்படுகிறீர்கள் என்பதைத் தீர்மானிக்கிறது.

Order-driven market என்றால் என்ன?

Order-driven market என்பது central limit order book (CLOB) அடிப்படையில் இயங்குகிறது. இதில் பங்கேற்பாளர்கள் limit orders-களைப் பதிவிடுகிறார்கள்; அதாவது, தாங்கள் வர்த்தகம் செய்ய விரும்பும் விலை மற்றும் அளவை குறிப்பிடுகிறார்கள். இந்த order book-கள் விலையின் அடிப்படையில் வரிசைப்படுத்தப்படுகின்றன. எதிர்முனையில் வரும் ஒரு order, சிறந்த விலையைத் தொடும்போது, அங்கு ஏற்கனவே இருக்கும் order-களுடன் இணைந்து வர்த்தகம் (execute) நடைபெறுகிறது. இதில் யாரும் எதிர் தரப்பாக (counterparty) இருக்க வேண்டிய கட்டாயம் இல்லை. ஒரு குறிப்பிட்ட விலையில் யாருக்கு முன்னுரிமை அளிக்கப்பட வேண்டும் என்பதை matching rule தீர்மானிக்கிறது: அமெரிக்க பங்குச் சந்தைகள் பெரும்பாலும் price-time priority முறையைப் பின்பற்றுகின்றன; இதில் சிறந்த விலையில் முதலில் வந்த order வரிசையில் முன்னிலையில் இருக்கும். அதேசமயம், சில derivatives சந்தைகள் வரும் order-ன் அளவை ஏற்கனவே உள்ள order-களுக்கு இடையே விகிதாச்சாரப்படி (pro rata) பிரித்து வழங்குகின்றன. price-time priority vs pro rata matching குறித்த எங்கள் வழிகாட்டி இவை இரண்டையும் விரிவாக விளக்குகிறது.

இதன் கட்டமைப்பு ரீதியான அம்சம், அந்த order book எதை வெளியிடுகிறது என்பதில் உள்ளது. அமெரிக்க பங்குச் சந்தைகள் அனைத்திலும், சிறந்த bid மற்றும் offer விலைகள் ஒருங்கிணைக்கப்பட்டு NBBO என்ற பொதுவான விலையாகக் காட்டப்படுகின்றன. அந்த விலையும், அதற்குப் பின்னால் உள்ள அளவும் அனைவருக்கும் ஒரே நேரத்தில் தெரியும். கீழே உள்ள அட்டவணை, ஜூன் 16, 2026 அன்று காலை நேர வர்த்தகத்தின் ஒரு மணி நேர தரவுகளைக் கொண்டு, ஒரு order book-ல் உடனடியாகத் தெரியும் இரண்டு விஷயங்களை அளவிடுகிறது: quote எவ்வளவு அகலமாக உள்ளது மற்றும் அங்கு எவ்வளவு அளவு (size) காத்திருக்கிறது என்பதுதான் அவை.

WITH quotes AS
(
    SELECT
        ticker,
        toUInt64(sequence_number)           AS weight,
        toFloat64(bid_price)                AS bid,
        toFloat64(ask_price)                AS ask,
        toFloat64(bid_size + ask_size) / 2  AS touch_lots
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'PG', 'KO')
      AND sip_timestamp >= '2026-06-16 14:30:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-16 15:30:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > bid_price
)
SELECT
    ticker                                                                                       AS symbol,
    round(quantileDeterministic(0.5)(10000 * (ask - bid) / ((ask + bid) / 2), weight), 2)        AS quoted_spread_bps,
    round(quantileDeterministic(0.5)(touch_lots, weight), 1)                                     AS touch_size_lots
FROM quotes
GROUP BY ticker
ORDER BY quoted_spread_bps

மிகக் குறுகிய spread-ஐ முதலில் வரிசைப்படுத்தினால், SPY ஆனது 0.27 basis points (ஒரு basis point என்பது சதவீதத்தில் நூறில் ஒரு பங்கு) என்ற சராசரி quoted spread-ஐக் கொண்டிருந்தது; இதில் சராசரியாக 180 round lots வர்த்தகத்திற்குத் தயாராக இருந்தன. மறுமுனையில், PG ஆனது 350 lots மீது 3.29 basis points என்ற அளவில் இருந்தது. இந்த எண்களைப் பெறுவதற்கு யாரும் யாரிடமும் அனுமதி கேட்க வேண்டியதில்லை. இந்த அகலத்தை அளவிடுவது ஒரு தனித் தலைப்பு, அது bid-ask spread என்றால் என்ன என்பதில் விளக்கப்பட்டுள்ளது.

Quote-driven market என்றால் என்ன?

Quote-driven market, அல்லது dealer market என்று அழைக்கப்படும் சந்தையில், வர்த்தகர்கள் அனைவரும் இணைந்து செயல்படும் பொதுவான order book கிடையாது. இதில் ஒரு dealer, bid மற்றும் offer விலைகளை மேற்கோள் காட்டுவார். நீங்கள் அந்த விலைகளில் ஒன்றை ஏற்றுக்கொண்டால், அந்த dealer தனது சொந்த balance sheet-ல் அந்த வர்த்தகத்தின் மறுபக்கத்தை ஏற்றுக்கொள்வார். Corporate bonds இந்த முறையிலேயே வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. அந்நிய செலாவணி சந்தையின் (foreign exchange market) பெரும்பகுதியும், Nasdaq-ன் முதல் இருபது ஆண்டுகளும் இந்த முறையிலேயே இயங்கின; அப்போது ஒரே order book-ல் ஆர்டர்கள் சந்திப்பதற்குப் பதிலாக, போட்டியிடும் dealers தங்கள் விலைகளை மேற்கோள் காட்டினர்.

Dealer-ரே எதிர் தரப்பாக (counterparty) செயல்படுவதால் இரண்டு விளைவுகள் ஏற்படுகின்றன. இரு பக்க விலைகளையும் காட்டும் ஒரு dealer, விற்பனையாளர்கள் தொடர்ந்து வரும்போது வாங்கவும், வாங்குபவர்கள் தொடர்ந்து வரும்போது விற்கவும் வேண்டிய கட்டாயத்தில் இருக்கிறார்; அவர் தனது கையில் எந்த நிலையை (position) வைத்திருக்க விரும்பினாலும், சந்தை சூழலுக்கு ஏற்ப அவர் செயல்பட வேண்டும். மேலும், உங்களுக்கு அனுப்பப்படும் quote மட்டுமே உங்களுக்குத் தெரியும்; அடுத்த கணக்கிற்கு அனுப்பப்படும் quote-ஐயோ அல்லது அந்த விலைக்குப் பின்னால் இருக்கும் வர்த்தக அளவையோ (size) உங்களால் பார்க்க முடியாது.

Brokered market அல்லது RFQ சந்தை என்றால் என்ன?

ஒரு நிதி கருவி அரிதாக வர்த்தகம் செய்யப்படும்போதோ அல்லது சந்தையில் கிடைக்கும் அளவு (size) ஆர்டர் புத்தகத்தில் உள்ளதை விட மிக அதிகமாக இருக்கும்போதோ, எதிர் தரப்பைத் தேடுவதே ஒரு சேவையாக மாறுகிறது. ஒரு brokered சந்தையில், ஒரு இடைத்தரகர் தனது தொடர்புகளைப் பயன்படுத்தி எதிர் தரப்பைக் கண்டறிகிறார். இதன் மின்னணு வடிவம் தான் request for quote அல்லது RFQ ஆகும்: நீங்கள் நிதி கருவியின் பெயர் மற்றும் துல்லியமான அளவைக் குறிப்பிடுகிறீர்கள், ஒரே நேரத்தில் பல liquidity providers-களிடம் விலை கேட்கிறீர்கள், அவர்களின் பதில்களைச் சேகரிக்கிறீர்கள், பின் அவர்களில் ஒருவருடன் வர்த்தகம் செய்கிறீர்கள். அந்த விலைகள் தனிப்பட்டவை, நீங்கள் குறிப்பிட்ட அளவிற்கு மட்டுமே செல்லுபடியாகும், மேலும் அவை சில நொடிகளில் காலாவதியாகிவிடும்.

இந்த அமைப்பு ஏன் தேவைப்படுகிறது என்பது அமெரிக்க பங்குச் சந்தையின் ஒரு மாத தரவுகளில் தெளிவாகிறது. ஒரு continuous book-க்கு நாள் முழுவதும் இருபுறமும் வாங்குபவர்களும் விற்பவர்களும் தேவை. பெரும்பாலான குறியீடுகளுக்கு (symbols) அது கிடைப்பதில்லை.

WITH
daily AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        max(toFloat64(volume)) AS shares
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= '2026-05-01'
      AND date <  '2026-06-01'
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker, date
),
per_symbol AS
(
    SELECT
        ticker,
        avg(shares) AS adv,
        sum(shares) AS month_shares
    FROM daily
    GROUP BY ticker
    HAVING adv > 0
),
buckets AS
(
    SELECT
        multiIf(adv <    10000, 'under 10k',
                adv <   100000, '10k to 100k',
                adv <  1000000, '100k to 1M',
                adv < 10000000, '1M to 10M',
                                'over 10M') AS adv_bucket,
        min(adv)                            AS bucket_floor,
        count()                             AS listings,
        sum(month_shares)                   AS bucket_shares
    FROM per_symbol
    GROUP BY adv_bucket
),
totals AS
(
    SELECT
        count()           AS all_listings,
        sum(month_shares) AS all_shares
    FROM per_symbol
)
SELECT
    b.adv_bucket                                        AS adv_bucket,
    b.listings                                          AS listing_count,
    round(100 * b.listings / t.all_listings, 1)          AS share_of_listings_pct,
    round(100 * b.bucket_shares / t.all_shares, 1)       AS share_of_volume_pct
FROM buckets AS b
CROSS JOIN totals AS t
ORDER BY b.bucket_floor

மே 2026-ல் தினசரி வர்த்தகத்தைக் கொண்ட அனைத்து அமெரிக்க குறியீடுகளிலும், மிகக் குறைந்த வர்த்தகம் கொண்ட குழு, அதாவது சராசரியாக under 10k பங்குகளை ஒரு நாளைக்கு வர்த்தகம் செய்தவை, அனைத்து குறியீடுகளில் 22.8% பங்கையும், அந்த மாதத்தின் மொத்த பங்கு வர்த்தக அளவில் 0.1% பங்கையும் கொண்டிருந்தன. அதிக வர்த்தகம் கொண்ட குழு, சராசரியாக over 10M பங்குகளை ஒரு நாளைக்கு வர்த்தகம் செய்தவை, மொத்த குறியீடுகளில் 2.7% பங்கையும், மொத்த வர்த்தக அளவில் 50.6% பங்கையும் கொண்டிருந்தன; இவை 346 பெயர்களில் பரவியிருந்தன. அந்த முதல் குழுவிற்கு ஆர்டர் புத்தகம் ஒரு சிறந்த கருவியாகும். ஆனால், நீண்ட வால் போன்ற (long tail) மற்ற பங்குகளைப் பொறுத்தவரை, யாராவது தேடிச் சென்றே ஆக வேண்டும்.

திரவத்தன்மை (liquidity) கொண்ட பங்குகளுக்குள்ளும் அளவு (size) இதேபோல்தான் பிரிகிறது. Options சந்தையில் இது தெளிவாகத் தெரிகிறது: பங்குச் சந்தைகள் order books-களை இயக்குகின்றன, ஆனால் மிகப்பெரிய வர்த்தகங்கள் இன்னும் தனிப்பட்ட முறையில் ஒரு விலையில் பேசி முடிக்கப்பட்டு, பின்னர் tape-ல் பதிவு செய்யப்படுகின்றன. Block trades பங்குகளிலும் இதே பாதையைப் பின்பற்றுகின்றன.

WITH
session_trades AS
(
    SELECT toUInt32(size) AS contracts
    FROM global_markets.options_trades
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-16 13:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-16 21:00:00'
      AND size > 0
),
totals AS
(
    SELECT
        count()        AS all_trades,
        sum(contracts) AS all_contracts
    FROM session_trades
)
SELECT
    b.size_bucket                                            AS size_bucket,
    b.trades                                                 AS trade_count,
    round(100 * b.trades / t.all_trades, 1)                  AS share_of_trades_pct,
    round(100 * b.bucket_contracts / t.all_contracts, 1)     AS share_of_contracts_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(contracts = 1,    '1 contract',
                contracts <= 10,  '2 to 10',
                contracts <= 100, '11 to 100',
                contracts <= 500, '101 to 500',
                                  'over 500') AS size_bucket,
        min(contracts)                        AS bucket_floor,
        count()                               AS trades,
        sum(contracts)                        AS bucket_contracts
    FROM session_trades
    GROUP BY size_bucket
) AS b
CROSS JOIN totals AS t
ORDER BY b.bucket_floor

அந்த அமர்வில், 1 contract அளவுள்ள AAPL option வர்த்தகங்கள், மொத்த வர்த்தகங்களில் 52.3% ஆகவும், கைமாறிய ஒப்பந்தங்களில் 10.8% ஆகவும் இருந்தன. over 500 ஒப்பந்தங்கள் கொண்ட வர்த்தகங்கள், மொத்த வர்த்தகங்களில் 0% ஆக இருந்தன, அதே சமயம் அவை மொத்த ஒப்பந்தங்களில் 3.5% பங்கைக் கொண்டிருந்தன. Tape அந்த வர்த்தகத்தைப் பதிவு செய்கிறது. ஆனால், அதை உருவாக்கிய பேச்சுவார்த்தை எந்த ஆர்டர் புத்தகத்திலும் தோன்றவில்லை.

எந்தவொரு சந்தையும் முழுமையாக quote-driven அல்லது order-driven ஆக உள்ளதா?

இன்றைய எந்தவொரு முக்கிய சந்தையும் ஏதேனும் ஒரு வகையை மட்டும் சார்ந்து இயங்குவதில்லை. அமெரிக்கப் பங்குச் சந்தைகளில் வர்த்தகங்கள் order-driven முறையில் நடைபெறுகின்றன, ஆனால் சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பெரும்பாலான marketable orders ஒருபோதும் பங்குச் சந்தையின் order book-ஐ அடைவதில்லை: ஒரு wholesaler அவற்றை NBBO விலையிலோ அல்லது அதற்குள்ளாகவோ நிறைவேற்றி, அந்த வர்த்தகத்தை (print) FINRA வர்த்தக அறிக்கையிடல் தளத்திற்குத் தெரிவிக்கிறார். நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் ஆர்டர்கள் dark pool trading எனப்படும் மாற்று வர்த்தக அமைப்புகளுக்குள் நிறைவேற்றப்படுகின்றன. அதேசமயம், பங்குச் சந்தையின் கட்டண அட்டவணைகள் order book-ல் தங்கும் ஆர்டர்களுக்கு சலுகைகளை (rebates) வழங்குகின்றன; இது maker-taker fees and rebates பகுதியில் விவரிக்கப்பட்டுள்ளது. கீழே உள்ள அட்டவணை, மூன்று முன்னணி நிறுவனங்களின் பங்குகளில் ஒவ்வொரு அமர்வின் வர்த்தக அளவில் எவ்வளவு பங்குச் சந்தைக்கு வெளியே நடைபெறுகிறது என்பதை அளவிடுகிறது.

WITH
facility AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        max(toFloat64(total_volume)) AS facility_shares
    FROM global_markets.stocks_short_volume
    WHERE date >= '2025-08-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND ticker IN ('AAPL', 'KO', 'SPY')
    GROUP BY ticker, date
),
tape AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        max(toFloat64(volume)) AS consolidated_shares
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date >= '2025-08-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND ticker IN ('AAPL', 'KO', 'SPY')
    GROUP BY ticker, date
),
joined AS
(
    SELECT
        f.ticker              AS ticker,
        f.date                AS date,
        f.facility_shares     AS facility_shares,
        t.consolidated_shares AS consolidated_shares
    FROM facility AS f
    INNER JOIN tape AS t ON f.ticker = t.ticker AND f.date = t.date
)
SELECT
    formatDateTime(date, '%Y-%m') AS month,
    formatDateTime(date, '%b %Y') AS month_label,
    round(100 * sumIf(facility_shares, ticker = 'AAPL') / sumIf(consolidated_shares, ticker = 'AAPL'), 1) AS aapl_pct,
    round(100 * sumIf(facility_shares, ticker = 'KO')   / sumIf(consolidated_shares, ticker = 'KO'), 1)   AS ko_pct,
    round(100 * sumIf(facility_shares, ticker = 'SPY')  / sumIf(consolidated_shares, ticker = 'SPY'), 1)  AS spy_pct
FROM joined
GROUP BY month, month_label
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0
   AND countIf(ticker = 'KO') > 0
   AND countIf(ticker = 'SPY') > 0
ORDER BY month

Jul 2026-ல், AAPL-ன் ஒருங்கிணைந்த வர்த்தக அளவில் 33.9% பங்குச் சந்தைக்கு வெளியே உள்ள அந்த வசதிகள் மூலம் அறிக்கையிடப்பட்டது. அதே மாதத்தில் KO 31.9% அளவையும், SPY 32.9% அளவையும் கொண்டிருந்தன. இந்த அளவு குறிப்பிட்ட கால இடைவெளியிலும் மாறாமல் உள்ளது: Aug 2025-ல் AAPL 37.3% என்ற அளவில் இருந்தது. பங்குச் சந்தையின் order book-ஐ மட்டும் கவனிப்பவர் சந்தையின் ஒரு பகுதியை மட்டுமே பார்க்கிறார்; பார்வையில் படாத அந்தப் பகுதி பெரும்பாலும் டீலர் வர்த்தக ஓட்டமாகும் (dealer flow).

இந்தக் கலப்பு முறை மற்ற சந்தைகளிலும் காணப்படுகிறது. கார்ப்பரேட் பத்திரச் சந்தைகள் தொடர்ந்து டீலர் சந்தைகளாகவே உள்ளன, அவற்றின் மேல் மின்னணு RFQ அடுக்கு உள்ளது. இவை வர்த்தகங்களுக்கு முன்பாக அல்லாமல், வர்த்தகம் முடிந்த பிறகு பொதுத் தகவலுக்கு அறிக்கையிடுகின்றன. ETF தொகுதிகள் (blocks) ஒரு market maker-உடன் பேச்சுவார்த்தை நடத்தப்பட்டு, அவர் அந்த அடிப்படைப் பங்குகளைக் கொண்டு creation and redemption பொறிமுறையின் மூலம் வர்த்தகத்தை நிறைவு செய்கிறார்.

Spread எதற்காக வழங்கப்படுகிறது

சந்தை சார்ந்த வகைப்பாடுகள் பொதுவாக வர்த்தகத்தை கடினமாக்கும் ஒரு முக்கிய அம்சத்தைத் தவிர்த்துவிடுகின்றன: அதுதான் inventory risk. இரு பக்கங்களிலும் விலைப்புள்ளி (quote) வழங்கும் ஒரு dealer, தான் விரும்பாத நிலைகளைத் தன் வசம் சேர்க்க நேரிடுகிறது. விற்பனையாளர்கள் அதிகம் உள்ள ஒரு காலைப் பொழுதில் பங்குகளை வாங்கிவிட்டு, அமர்வின் முடிவில் ஒரு நீண்ட நிலையை (long position) கையிருப்பில் வைத்திருக்கும் நிலைக்கு அது தள்ளப்படுகிறது. இப்போது அந்த நிலையை hedge செய்யவோ அல்லது அதிலிருந்து வெளியேறவோ அது போராட வேண்டியுள்ளது. இதனுடன் adverse selection எனும் சிக்கலும் இணைகிறது. ஒரு dealer-ன் விலைப்புள்ளியை நோக்கி வரும் சில வர்த்தகங்கள், dealer-க்குத் தெரியாத ஏதோ ஒரு தகவலை அடிப்படையாகக் கொண்டிருக்கலாம். இத்தகைய வர்த்தகங்கள், அவை நிறைவேற்றப்பட்ட (fill) உடனேயே dealer-க்கு எதிராகச் செல்லக்கூடும். இந்த இரண்டு அபாயங்களையும் எதிர்கொள்வதற்கும், விலைப்புள்ளிக்கு பின்னால் உள்ள மூலதனம் மற்றும் தொழில்நுட்பச் செலவுகளுக்கும் ஈடாகவே spread வழங்கப்படுகிறது. Market makers எவ்வாறு பணம் சம்பாதிக்கிறார்கள் என்பது குறித்த முழுமையான பொருளாதார விளக்கத்தை இங்கே காணலாம்.

ஒவ்வொரு கட்டமைப்பும் உங்களுக்கு எதைக் காட்டுகிறது

கட்டமைப்பைப் பொறுத்தே வெளிப்படைத்தன்மை அமைகிறது. ஒரு order book நிலுவையில் உள்ள வரிசையைக் காட்டுகிறது: விலைகள், அளவுகள் மற்றும் சந்தையின் ஆழம் (depth) எனப்படும், touch விலையிலிருந்து விலகிச் செல்லும்போது order book எவ்வளவு விரைவாக மெலிவடைகிறது என்பதை இது காட்டுகிறது. ஒரு dealer market உங்களுக்கு அனுப்பப்பட்ட quote-ஐ மட்டுமே காட்டுகிறது. இதில் ஆய்வு செய்வதற்கு ஆழம் (depth) என்று எதுவும் இல்லை; நீங்கள் கேட்கும் வரை மற்றொரு dealer-ன் விலை கண்ணுக்குத் தெரியாது. ஒரு RFQ நீங்கள் கோரிய சில பதில்களை மட்டுமே காட்டுகிறது; நீங்கள் தவிர்க்க நினைத்த பதில்களைப் பற்றிய எந்தத் தகவலும் அதில் இருக்காது. அறிமுகமில்லாத ஒரு கருவியில் வர்த்தகம் செய்வதற்கு முன்பு, நீங்கள் எந்தப் படத்தைப் பார்க்கிறீர்கள் என்பதுதான் கேட்க வேண்டிய முதல் பயனுள்ள கேள்வி.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள் (FAQ)

Quote-driven சந்தைக்கும் order-driven சந்தைக்கும் என்ன வித்தியாசம்?

Order-driven சந்தையில், பங்கேற்பாளர்களின் ஆர்டர்கள் அனைத்தும் ஒரு மையப் புத்தகத்தில் (central book) சேமிக்கப்பட்டு, வெளியிடப்பட்ட பொருந்தும் விதிகளின்படி (matching rule) ஒன்றுடன் ஒன்று வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. Quote-driven சந்தையில், ஒரு டீலர் இருதரப்பு விலைகளை (two-sided quote) வெளியிடுகிறார்; ஒவ்வொரு வர்த்தகத்திற்கும் அவரே எதிர் தரப்பாக (counterparty) செயல்பட்டு, அதன் விளைவாக ஏற்படும் நிலையைத் (position) தன் வசம் வைத்துக்கொள்கிறார்.

அமெரிக்க பங்குச் சந்தை order-driven சந்தையா அல்லது quote-driven சந்தையா?

இரண்டுமே. பங்குச் சந்தைகள் விலை-நேர முன்னுரிமையின் (price-time priority) அடிப்படையில் ஆர்டர் புத்தகங்களை இயக்குகின்றன. அதே சமயம், சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் சந்தைப்படுத்தக்கூடிய ஆர்டர்களில் பெரும் பகுதி, சந்தைக்கு வெளியே (off-exchange) மொத்த விற்பனையாளர்களால் (wholesalers) நிறைவேற்றப்பட்டு, அந்த வர்த்தகங்கள் (prints) FINRA வசதிக்குத் தெரிவிக்கப்படுகின்றன. மேலே உள்ள மாதாந்திரப் பட்டியல், சந்தைக்கு வெளியே நடக்கும் வர்த்தகத்தின் அளவை துல்லியமாகக் காட்டுகிறது.

கடன் பத்திரச் சந்தைகள் (bond markets) order-driven சந்தைகளா?

கார்ப்பரேட் மற்றும் நகராட்சி கடன் பத்திரங்கள் பெரும்பாலும் டீலர் சந்தைகளிலேயே வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன; இவற்றின் மேல் மின்னணு ரீதியான request-for-quote தளங்கள் செயல்படுகின்றன. ஒரு குறிப்பிட்ட கடன் பத்திர வெளியீடு, பட்டியலிடப்பட்ட பங்குகளை விட மிகக் குறைந்த அளவே வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. எனவே, தொடர்ச்சியான ஆர்டர் புத்தகத்தை விட, தேடல் அடிப்படையிலான (search-based) கட்டமைப்பு இவற்றுக்கு மிகவும் பொருத்தமானது.

வர்த்தகத்தில் RFQ என்பதன் பொருள் என்ன?

RFQ என்பது request for quote என்பதன் சுருக்கமாகும். ஒரு பங்கேற்பாளர் தான் வர்த்தகம் செய்ய விரும்பும் கருவி (instrument) மற்றும் அதன் அளவைக் குறிப்பிட்டு, பல பணப்புழக்க வழங்குநர்களிடம் (liquidity providers) விலை கேட்கிறார்; பின்னர் வரும் பதில்களில் சிறந்ததைத் தேர்ந்தெடுக்கிறார். இது கடன் பத்திரங்கள் மற்றும் பெரிய அளவிலான ETF அல்லது options வர்த்தகங்களுக்கு ஒரு பொதுவான முறையாகும்.

இங்குள்ள ஒவ்வொரு பகுதியும் அதன் அடியில் உள்ள துல்லியமான SQL வினவலின் அடிப்படையில் அமைந்தது; எனவே ஒவ்வொரு எண்ணையும் அதை உருவாக்கிய வினவல் மூலம் சரிபார்க்க முடியும். Strasmore டெர்மினலில் எந்தவொரு குறியீட்டிற்கும் இதே கேள்விகளை எளிய ஆங்கிலத்தில் கேட்டுப் பெறலாம்.