International Fund NAV மற்றும் Fair Value Pricing விளக்கம்

சர்வதேச நிதியத்தின் NAV மதிப்பீடு காலதாமதமாகத் தெரிவதற்கு ஒரு எளிய நேரக் காரணிதான் காரணம்: அந்த நிதியத்தில் உள்ள பங்குகள், நிதியத்தின் விலையை நிர்ணயிக்கும் நேரத்திற்கு பல மணிநேரங்களுக்கு முன்பே வர்த்தகத்தை நிறுத்திவிடுகின்றன.

டோக்கியோ பங்குச் சந்தையின் வழக்கமான வர்த்தக நேரம் நியூயார்க் நேரப்படி அதிகாலை மூன்று மணிக்கு முடிவடைகிறது, லண்டன் சந்தை நண்பகலுக்கு முன்பே முடிவடைகிறது. இருப்பினும், இந்த நிதியம் நியூயார்க் நேரப்படி மாலை நான்கு மணிக்கு ஒருமுறை மட்டுமே தனது net asset value-ஐ நிர்ணயிக்கிறது.

Fair value pricing என்பது வாரியத்தால் அங்கீகரிக்கப்பட்ட ஒரு செயல்முறையாகும். இது, அந்தந்த நாட்டுச் சந்தைகள் மூடப்பட்ட பிறகு வரும் தகவல்களைப் பயன்படுத்தி, வெளிநாட்டுச் சந்தைகளின் பழைய விலை நிலவரங்களை மாலை நான்கு மணி நேரத்திற்குப் புதுப்பித்துக் கொண்டு வருகிறது.

மாலை நான்கு மணி நேர NAV ஏன் இரவு நேர விலைகளை அடிப்படையாகக் கொண்டது

ஒரு மியூச்சுவல் ஃபண்ட் ஒரு நாளைக்கு ஒருமுறை மட்டுமே விலையை நிர்ணயிக்கிறது. அது தனது வசம் உள்ள சொத்துகளின் சந்தை மதிப்பை மொத்தமாகக் கூட்டி, அதிலிருந்து தனது கடன்களைக் கழித்து, நிலுவையில் உள்ள பங்குகளின் எண்ணிக்கையால் வகுக்கிறது; இந்த கணக்கீடு மியூச்சுவல் ஃபண்ட் NAV எவ்வாறு கணக்கிடப்படுகிறது என்பதில் விளக்கப்பட்டுள்ளது. நிர்ணயிக்கப்பட்ட நேரத்திற்குள் வரும் அனைத்து ஆர்டர்களும், அவை எந்த நேரத்தில் சமர்ப்பிக்கப்பட்டாலும், அந்த ஒரே விலையையே பெறுகின்றன; இந்த விதி மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் எப்போது வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன என்பதில் விவரிக்கப்பட்டுள்ளது.

அமெரிக்கப் பங்குகளை வைத்திருக்கும் ஒரு ஃபண்டிற்கு, அந்த கணக்கீட்டிற்குப் பயன்படுத்தப்படும் இறுதி விலைகள் சில நிமிடங்களுக்கு முந்தையவை. ஜப்பானியப் பங்குகளை வைத்திருக்கும் ஒரு ஃபண்டிற்கு, டோக்கியோ சந்தையின் கடைசி வழக்கமான வர்த்தகப் பரிவர்த்தனை விலை, பயன்படுத்தப்படும் நேரத்தில் பதிமூன்று மணி நேரத்திற்கும் மேலான பழமையானது. ஐரோப்பியப் பங்குகள் சுமார் நான்கரை மணி நேரம் பழமையானவை, ஏனெனில் லண்டன் மற்றும் பிராங்பேர்ட் சந்தைகள் நியூயார்க் நேரப்படி காலை பதினொரு முப்பது மணியளவில் முடிந்துவிடுகின்றன. உலக பங்குச் சந்தை நேரங்கள் வழிகாட்டி அந்த நேர இடைவெளிகளை வரைபடமாக்குகிறது.

வெளிநாட்டுச் சந்தை முடிந்த பிறகு எவ்வளவு விலை தகவல்கள் கிடைக்கின்றன

டோக்கியோ சந்தையில் வர்த்தகமாகி, அமெரிக்காவிலும் பட்டியலிடப்பட்டுள்ள ஒரு நிறுவனம், பழைய closing price-ல் விடுபடும் தகவல்களைத் துல்லியமாகக் காட்டுகிறது. டோக்கியோ சந்தை முடிவடைந்த பிறகும், அதன் அமெரிக்கப் பங்கு நியூயார்க் சந்தை நேரம் முடியும் வரை வர்த்தகமாகிறது. எனவே, காலை 9:30 மணி முதல் மாலை 4:00 மணி வரையிலான விலை மாற்றம் என்பது டோக்கியோ closing price-ல் இருக்க வாய்ப்பில்லாத ஒரு தகவலாகும். இந்த ஆய்வுக் குழு, 6 போன்ற நிறுவனங்களின் மூன்று ஆண்டுகால தினசரி விலை மாற்றங்களை இரண்டு பகுதிகளாகப் பிரிக்கிறது: முந்தைய closing price முதல் அடுத்த opening price வரையிலான overnight gap (இது தாய்நாட்டுச் சந்தையின் வர்த்தக நேரத்தை உள்ளடக்கியது), மற்றும் நியூயார்க் சந்தையின் opening முதல் closing வரையிலான மாற்றம் (இது முழுமையாக டோக்கியோ சந்தை முடிந்த பிறகு நடப்பது).

WITH daily AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        toFloat64(open)  AS open_px,
        toFloat64(close) AS close_px,
        lagInFrame(toFloat64(close)) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date
            ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close_px
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('SONY', 'TM', 'ASML', 'SAP', 'HSBC', 'KO')
      AND date >= '2023-08-01'
      AND date <  '2026-08-01'
)
SELECT
    ticker,
    round(quantileDeterministic(0.5)(abs(open_px / prior_close_px - 1) * 100, toUInt32(date)), 3) AS overnight_gap_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(abs(close_px / open_px - 1) * 100, toUInt32(date)), 3)       AS open_to_close_pct
FROM daily
WHERE prior_close_px > 0
  AND open_px > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY indexOf(['SONY', 'TM', 'ASML', 'SAP', 'HSBC', 'KO'], ticker)

இந்த வரைபடக் கட்டங்களை இணையாகப் பார்க்கவும். டோக்கியோ சந்தையைச் சேர்ந்த SONY பங்கின் சராசரி நியூயார்க் சந்தை நேர விலை மாற்றம் 0.558% ஆக உள்ளது; அதேசமயம் முழு டோக்கியோ வர்த்தக நேரத்தையும் உள்ளடக்கிய overnight gap 0.888% ஆக உள்ளது. வரைபடத்தின் நடுவில் உள்ள ஐரோப்பியப் பட்டியல்கள், பதிமூன்று மணி நேரத்திற்குப் பதிலாக நான்கு மணி நேரம் முப்பது நிமிடங்கள் என்ற குறுகிய கால இடைவெளியையே கொண்டுள்ளன. வரைபடத்தின் இறுதியில் உள்ள நியூயார்க் சந்தையின் KO, இந்த அமைப்பைத் தலைகீழாக மாற்றுகிறது: அந்தப் பங்கு வர்த்தகமாகும் நேரத்திலான மாற்றம் 0.542% ஆகவும், overnight மாற்றம் 0.232% ஆகவும் உள்ளது. இவை முழுமையான விலை மாற்றங்களின் சராசரி (median) மதிப்புகள் என்பதால், ஒரு குறிப்பிட்ட dividend அல்லது நிறுவனத்தின் கார்ப்பரேட் நடவடிக்கைகளால் மட்டும் இந்த முடிவுகள் மாறாது.

உள்நாட்டுச் சந்தை மூடிய பிறகும் விலைகள் தொடர்ந்து நகர்கின்றன

நியூயார்க் நேரத்தை உற்று நோக்கினால், அரை மணி நேரத்திற்கு ஒருமுறை விடுபட்ட தகவல்கள் வெளிப்படுவதைக் காணலாம். கீழே உள்ள வரைபடம், ஆகஸ்ட் 2026-ல் முடிவடைந்த மூன்று மாதங்களில் ஒரு ஜப்பானிய மற்றும் ஒரு ஜெர்மனிய நிறுவனத்தின் அமெரிக்கப் பங்குகளை எடுத்துக்கொள்கிறது. ஒவ்வொரு நிமிட வர்த்தகத்தையும் நியூயார்க்கின் அரை மணி நேரப் பிரிவுகளாகப் பிரித்து, ஒவ்வொரு பிரிவிலும் ஏற்படும் சராசரி விலை மாற்றத்தை bps-ல் அளவிடுகிறது. ஒரு basis point என்பது ஒரு சதவீதத்தில் நூறில் ஒரு பங்கு ஆகும்.

WITH buckets AS
(
    SELECT
        ticker,
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS et_day,
        formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i') AS et_time,
        argMin(toFloat64(open), window_start)  AS bucket_open,
        argMax(toFloat64(close), window_start) AS bucket_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SONY', 'SAP')
      AND window_start >= '2026-05-01 00:00:00'
      AND window_start <  '2026-08-01 00:00:00'
    GROUP BY ticker, et_day, et_time
)
SELECT
    et_time,
    round(avgIf(abs(bucket_close / bucket_open - 1) * 10000, ticker = 'SONY'), 1) AS japan_adr_bps,
    round(avgIf(abs(bucket_close / bucket_open - 1) * 10000, ticker = 'SAP'), 1)  AS europe_adr_bps
FROM buckets
WHERE bucket_open > 0
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'SONY') >= 40
   AND countIf(ticker = 'SAP')  >= 40
ORDER BY et_time

பெரும்பாலான நாட்களில் பதிவாகும் முதல் வர்த்தகப் பிரிவு 04:00 நியூயார்க் நேரம் ஆகும். இதில் ஜப்பானியப் பங்குகள் சராசரியாக 45.8 bps மாற்றத்தையும், ஜெர்மனியப் பங்குகள் 56.7 bps மாற்றத்தையும் சந்திக்கின்றன. அந்தப் பிரிவு தொடங்குவதற்கு பல மணி நேரங்களுக்கு முன்பே டோக்கியோ சந்தை மூடிவிடுகிறது. வரைபடத்தின் கடைசிப் பிரிவான 16:30-ல், ஜப்பானியப் பங்குகள் இன்னும் சராசரியாக 21.1 bps மாற்றத்தைக் காட்டுகின்றன. அதே நிறுவனத்தின் டோக்கியோ சந்தை மூடிய விலையை வைத்து மதிப்பீடு செய்யும் ஒரு fund, அந்த மாற்றங்கள் அனைத்தும் நடப்பதற்கு முன்பே நிர்ணயிக்கப்பட்ட விலையைத்தான் பயன்படுத்துகிறது.

சர்வதேச நிதியத்தின் NAV-ல் fair value pricing-ன் தாக்கம்

அமெரிக்க நிதியங்கள், தற்போதைய சந்தை விலை கிடைக்கும்போது ஒரு முதலீட்டை அதன் சந்தை மதிப்பிலேயே கணக்கிடுகின்றன. சந்தை விலை கிடைக்காதபோது, Investment Company Act-ன் கீழ் SEC-ன் fair value கட்டமைப்பிற்கு ஏற்ப, நிதியத்தின் வாரியம் அல்லது அவர்கள் நியமித்த மதிப்பீட்டு அதிகாரி, நேர்மையான முறையில் ஒரு fair value-ஐ நிர்ணயித்து அதற்கான முறையை ஆவணப்படுத்துகின்றனர். பதிமூன்று மணி நேரத்திற்கு முன்பே வர்த்தகம் முடிந்துவிட்ட ஒரு வெளிநாட்டுப் பங்கின் விலை இதற்கு பொதுவான உதாரணமாகும். பெரும்பாலான சர்வதேச நிதியங்கள் இதை கைமுறையாகச் சரிசெய்வதற்குப் பதிலாக, ஒரு முறையான மாதிரியை (systematic model) பயன்படுத்தி கையாளுகின்றன.

வெளிநாட்டுச் சந்தை முடிந்த பிறகு வர்த்தகம் செய்யப்பட்ட தரவுகளே இதற்கான உள்ளீடுகள் (inputs): உள்நாட்டுச் சந்தை குறியீட்டின் futures, அதே அல்லது ஒத்த நிறுவனங்களின் அமெரிக்கப் பங்குகள், அந்நியச் செலாவணி மற்றும் அமெரிக்கத் துறைகளின் பொதுவான நகர்வுகள். இவற்றைக் கொண்டு, மாலை நான்கு மணி (ET) நிலவரப்படி அந்தப் பங்கின் விலை என்னவாக இருந்திருக்கும் என்பதை ஒவ்வொரு பங்குகளாக இந்த மாதிரி கணிக்கிறது. பல நிதியங்கள் இதற்கு ஒரு வரம்பை (trigger) வைத்துள்ளன. அமெரிக்க வர்த்தக நேரத்தின்போது, குறிப்புச் சந்தை (reference basket) ஒரு குறிப்பிட்ட வரம்பைத் தாண்டினால் மட்டுமே அந்த நாளுக்கான திருத்தம் மேற்கொள்ளப்படும்; வரம்பிற்குள் இருந்தால், வெளிநாட்டுச் சந்தையின் இறுதி விலையே எடுத்துக்கொள்ளப்படும்.

இதன் நோக்கம் பாதுகாப்பு சார்ந்தது. இந்தச் சரிசெய்தல் இல்லையென்றால், ஒரு வெளிநாட்டு நிதியத்தின் மாலை நான்கு மணி நேர NAV என்பது காலாவதியான விலையாக இருக்கும். மாலை மூன்று மணி ஐம்பத்தொன்பது நிமிடத்திற்கு இடப்படும் ஒரு ஆர்டர், டோக்கியோ சந்தையின் முந்தைய இறுதி விலையில், நியூயார்க் சந்தையின் முழு நாள் தகவல்களையும் அறிந்த நிலையில் வாங்கப்படும். இது time-zone arbitrage ஆகும்; இதில் ஈட்டப்படும் லாபம், நீண்டகாலமாக முதலீட்டில் இருக்கும் பங்குதாரர்களின் பணத்திலிருந்து எடுக்கப்படுகிறது.

மாதிரியின் உள்ளீடுகளைப் பயன்படுத்த உதவும் இந்த ஒருங்கிணைந்த நகர்வை (co-movement) அளவிட முடியும். ஐந்து அமெரிக்கப் பெரிய நிறுவனங்களின் பங்குகள் அடங்கிய ஒரு தொகுப்பு, சந்தை தொடக்கத்திற்கும் முடிவிற்கும் இடைப்பட்ட நேரத்தில் எவ்வளவு நகர்ந்தது என்பதை வைத்து, கடந்த ஐந்து ஆண்டுகால வர்த்தக அமர்வுகளை இந்த ஆய்வுக்குழு வகைப்படுத்துகிறது. பின்னர், அதே நேர இடைவெளியில் இரண்டு வெளிநாட்டுப் பங்குகளின் நகர்வுகளின் சராசரியைக் கணக்கிடுகிறது.

WITH day_moves AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        (toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1) * 100 AS open_to_close_pct
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'JPM', 'XOM', 'KO', 'SONY', 'SAP')
      AND date >= '2021-08-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND open > 0
),
paired AS
(
    SELECT
        date,
        avgIf(open_to_close_pct, ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'JPM', 'XOM', 'KO')) AS us_large_cap_pct,
        avgIf(open_to_close_pct, ticker = 'SONY')                                AS japan_pct,
        avgIf(open_to_close_pct, ticker = 'SAP')                                 AS europe_pct
    FROM day_moves
    GROUP BY date
    HAVING countIf(ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'JPM', 'XOM', 'KO')) = 5
       AND countIf(ticker = 'SONY') = 1
       AND countIf(ticker = 'SAP')  = 1
)
SELECT
    multiIf(us_large_cap_pct <= -1.0, 'US large caps: -1% or lower',
            us_large_cap_pct <= -0.3, 'US large caps: -1% to -0.3%',
            us_large_cap_pct <   0.3, 'US large caps: -0.3% to +0.3%',
            us_large_cap_pct <   1.0, 'US large caps: +0.3% to +1%',
                                      'US large caps: +1% or higher') AS us_market_move_bucket,
    round(avg(japan_pct), 3)  AS japan_adr_pct,
    round(avg(europe_pct), 3) AS europe_adr_pct,
    count()                   AS observation_count
FROM paired
GROUP BY us_market_move_bucket
ORDER BY min(us_large_cap_pct)

அமெரிக்கப் பங்குத் தொகுப்பு சந்தை தொடக்கத்திற்கும் முடிவிற்கும் இடையே ஒரு சதவீதத்திற்கும் மேல் சரிந்த அமர்வுகளில், அதாவது 105 அமர்வுகளில், ஜப்பானியப் பங்கு சராசரியாக -1.272%-ம், ஜெர்மன் பங்கு -1.264%-ம் அதே கால இடைவெளியில் நகர்ந்தன. அந்தத் தொகுப்பு ஒரு சதவீதத்திற்கும் மேல் உயர்ந்த அமர்வுகளில், இந்த இரண்டு பங்குகளும் சராசரியாக முறையே 1.038% மற்றும் 1.337% நகர்ந்தன. இந்த முழு நேரத்திலும் டோக்கியோ மற்றும் பிராங்பேர்ட் சந்தைகள் மூடப்பட்டிருந்தன. இந்த ஒருங்கிணைந்த நகர்வைத்தான் ஒரு fair value மாதிரி கைப்பற்ற முயல்கிறது.

நிதி ஏன் குறியீட்டு எண்ணின் தினசரி நகர்வைப் பிரதிபலிப்பதில்லை

ஒரு வெளிநாட்டுச் சந்தையின் முக்கிய எண், அந்தச் சந்தையின் சொந்த நிறைவு விலைகளிலிருந்து கணக்கிடப்படுகிறது. ஒரு நியாயமான மதிப்பு (fair valued) கொண்ட NAV, அந்த நிறைவு விலைகளுடன், அதனைத் தொடர்ந்து வந்த மணிநேரங்களின் மதிப்பீட்டையும் சேர்த்து உருவாக்கப்படுகிறது. இவை இரண்டும் வெவ்வேறு நேர இடைவெளிகளைக் குறிப்பதால், அவற்றின் தினசரி சதவீதங்கள் மாறுபடுகின்றன; சில நேரங்களில் இந்த வேறுபாடு அதிகமாகவும் இருக்கலாம்.

இரண்டு நாட்கள் கொண்ட ஒரு கற்பனைச் சூழலை எடுத்துக்கொள்வோம். டோக்கியோ குறியீடு செவ்வாய்க்கிழமை ஒரு சதவீதம் சரிந்து நிறைவடைகிறது. செவ்வாய்க்கிழமை நியூயார்க் வர்த்தக நேரத்தின்போது, அந்தச் சந்தையின் குறிப்புக்கூடை (reference basket) மேலும் பூஜ்ஜியம் புள்ளி எட்டு சதவீதம் சரிவடைகிறது. ஜப்பானியப் பங்குகளை நியாயமான மதிப்பில் கணக்கிடும் ஒரு நிதி, செவ்வாய்க்கிழமை NAV-ல் சுமார் ஒன்று புள்ளி எட்டு சதவீத சரிவைப் பதிவு செய்யும். ஆனால், செவ்வாய்க்கிழமைக்கான குறியீட்டு எண் ஒரு சதவீத சரிவையே காட்டும். புதன்கிழமை, டோக்கியோ சந்தை சரிவுடன் தொடங்கி, இறுதியில் பூஜ்ஜியம் புள்ளி எட்டு சதவீதம் சரிந்து நிறைவடைகிறது. குறியீட்டு எண் அந்த முழு பூஜ்ஜியம் புள்ளி எட்டு சதவீத சரிவைக் காட்டும். ஆனால், செவ்வாய்க்கிழமையே சரிவைச் சந்தித்துவிட்ட அந்த நிதியின் NAV, புதன்கிழமை மிகக் குறைவாகவே நகரும். இந்த இரண்டு நாட்களையும் ஒட்டுமொத்தமாகப் பார்த்தால், இரண்டு அளவீடுகளும் ஒரே நிலையில் இருக்கும். ஏதேனும் ஒரு நாளை மட்டும் தனியாகப் பார்த்தால், அந்த நிதி சரியாகச் செயல்படவில்லை என்று தோன்றலாம்.

இந்த இடைவெளி என்பது ஒரே தகவலைக் கணக்கிடுவதில் உள்ள கால வேறுபாடே தவிர, விலை நிர்ணயத் தவறு அல்ல; மேலும் இது tracking error என்று அழைக்கப்படும் மெதுவான விலகல் அல்ல. மாதிரி (model) தூண்டப்படும் நாட்களில் இந்த வேறுபாடு தோன்றும், அதனைத் தொடர்ந்து வரும் வர்த்தக அமர்வில் இது சரிசெய்யப்படும்.

இது சர்வதேச ETF-களுக்கும் பொருந்துமா?

சர்வதேச ETF-களும் இதே முறையில் NAV-ஐக் கணக்கிடுகின்றன மற்றும் அவற்றின் பங்குகளை நியாயமான சந்தை மதிப்பில் (fair value) மதிப்பிடுகின்றன. அவற்றின் சந்தை விலை நியூயார்க்கில் தொடர்ந்து வர்த்தகம் செய்யப்படுவதால், மாலை நான்கு மணி நிலவரப்படி உள்ள விலையானது, NAV கணக்கிடும்போது பயன்படுத்தப்படும் சந்தை மூடிய பின்னாளின் தகவல்களை ஏற்கனவே உள்ளடக்கியிருக்கும். ஒரு சர்வதேச ETF-ல் காட்டப்படும் premium அல்லது discount என்பது, ஒரே கேள்விக்கு இரண்டு வெவ்வேறு விடைகளை ஒப்பிடுவதாகும்; இதனாலேயே உள்நாட்டு நிதிகளை விட இவற்றில் இந்த வேறுபாடுகள் அதிகமாக இருக்கக்கூடும். ETF premium மற்றும் NAV-க்கான தள்ளுபடி இதைப் பற்றி விரிவாக விளக்குகிறது, கட்டமைப்பில் உள்ள வேறுபாடுகள் mutual funds மற்றும் ETF-களுக்கு இடையிலான ஒப்பீடு பகுதியில் உள்ளன, மேலும் விற்பனைக்குப் பிறகு பணம் கைமாறும் நேரம் mutual fund settlement time பகுதியில் கொடுக்கப்பட்டுள்ளது.

WITH daily AS
(
    SELECT
        date,
        toFloat64(open)  AS open_px,
        toFloat64(close) AS close_px,
        lagInFrame(toFloat64(close)) OVER (ORDER BY date
            ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) AS prior_close_px
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SONY'
      AND date >= '2016-01-01'
      AND date <  '2026-08-01'
)
SELECT
    toString(toYear(date)) AS year,
    round(quantileDeterministic(0.5)(abs(open_px / prior_close_px - 1) * 100, toUInt32(date)), 3) AS overnight_gap_pct,
    round(quantileDeterministic(0.5)(abs(close_px / open_px - 1) * 100, toUInt32(date)), 3)       AS open_to_close_pct
FROM daily
WHERE prior_close_px > 0
  AND open_px > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள் (FAQ)

மியூச்சுவல் ஃபண்டில் நியாயமான மதிப்பு (fair value) நிர்ணயம் என்றால் என்ன?

ஒரு முதலீட்டின் தற்போதைய சந்தை விலை உடனடியாகக் கிடைக்காதபோது, ஒரு ஃபண்ட் பின்பற்றும் நடைமுறை இதுவாகும். SEC-ன் நியாயமான மதிப்பு கட்டமைப்பின் கீழ், ஃபண்ட் வாரியம் அல்லது அவர்கள் நியமிக்கும் மதிப்பீட்டு அதிகாரி, ஆவணப்படுத்தப்பட்ட மற்றும் சோதிக்கப்பட்ட முறையைப் பயன்படுத்தி ஒரு நேர்மையான மதிப்பை நிர்ணயிப்பார்கள். சர்வதேச ஃபண்டுகளைப் பொறுத்தவரை, பொதுவாக மாலை 4:00 மணி (ET) NAV நிர்ணயிக்கப்படுவதற்கு பல மணிநேரங்களுக்கு முன்பே வெளிநாட்டுச் சந்தைகள் மூடப்படுவதால் இந்த நிலை ஏற்படுகிறது.

எனது சர்வதேச ஃபண்டின் தினசரி நகர்வு ஏன் வெளிநாட்டு குறியீட்டுடன் (index) ஒத்துப்போவதில்லை?

குறியீட்டு எண் அந்தந்த நாட்டுச் சந்தையின் இறுதி விலைகளைக் கொண்டு கணக்கிடப்படுகிறது. அந்தச் சந்தை மூடப்பட்ட பிறகு கழியும் நேரத்திற்காக, ஃபண்டின் NAV-ல் நியாயமான மதிப்பு சரிசெய்தல் (fair value adjustment) செய்யப்படலாம். இந்த இரண்டு எண்களும் வெவ்வேறு நேர இடைவெளிகளைக் குறிப்பதால், அன்றைய தினத்தில் அவை மாறுபடுகின்றன; மீண்டும் அந்தச் சந்தை வர்த்தகத்தைத் தொடங்கும்போது இந்த வித்தியாசம் குறைகிறது.

சர்வதேச ETF-களுக்கு நியாயமான மதிப்பு நிர்ணயம் பொருந்துமா?

ஆம். ஒரு ETF-ன் NAV, அதே போன்ற உள்ளீடுகளைக் கொண்டு மாலை 4:00 மணிக்கு (ET) நிர்ணயிக்கப்படுகிறது. இதில் உள்ள வித்தியாசம் என்னவென்றால், ETF-ன் சொந்த சந்தை விலை நியூயார்க்கில் நாள் முழுவதும் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. எனவே, சந்தை மூடப்பட்ட பிறகு வரும் தகவல்கள் முதலீட்டாளர் செலுத்தும் விலையிலேயே ஏற்கனவே பிரதிபலித்துவிடும்; இதைத்தான் வெளியிடப்பட்ட premium அல்லது discount அளவிடுகிறது.

நியாயமான மதிப்பு சரிசெய்தலும் (fair value adjustment) tracking error-ம் ஒன்றா?

இல்லை. Tracking error என்பது காலப்போக்கில் செலவுகள் மற்றும் போர்ட்ஃபோலியோ மாதிரியமைப்பால் (sampling) ஒரு ஃபண்ட் அதன் பெஞ்ச்மார்க்கிலிருந்து விலகிச் செல்வதைக் குறிக்கிறது. நியாயமான மதிப்பு சரிசெய்தல் என்பது நேர வேறுபாடு மட்டுமே: குறியீட்டு எண்ணில் அந்தத் தகவல் பதிவாவதற்கு ஒரு அமர்வுக்கு முன்பே, அது NAV-ல் பதிவாகிவிடுகிறது.

ஒரு ஃபண்ட் நியாயமான மதிப்பு நிர்ணயத்தைப் பயன்படுத்துகிறதா என்பதை நான் எப்படி அறிவது?

Prospectus மற்றும் கூடுதல் தகவல் அறிக்கையில் (statement of additional information) மதிப்பீட்டுக் கொள்கை விவரிக்கப்பட்டிருக்கும்; இதில் தூண்டுதல் காரணிகள் (trigger) மற்றும் பயன்படுத்தப்படும் vendor மாதிரி ஆகியவை அடங்கும். அன்றாட அடிப்படையில், நியூயார்க் சந்தை நேரங்களில் அதிக வர்த்தகம் நடக்கும்போது, உள்நாட்டுச் சந்தைக் குறியீட்டிலிருந்து NAV மாறுபடுவதைக் கொண்டு இதைக் கவனிக்கலாம்.

இங்குள்ள ஒவ்வொரு பேனலும் அதை உருவாக்கிய SQL-உடன் வருகிறது, எனவே US சந்தையில் பட்டியலிடப்பட்ட எந்தவொரு நிறுவனத்திற்கும் இந்த open-to-close தரவுகளை மீண்டும் பெறலாம். Strasmore டெர்மினலில் இதைக் கேட்டுப் பெறவும்.