Kiedy powstał amerykański rynek akcji? Historia giełdy

Początki amerykańskiego rynku akcji sięgają 17 maja 1792 roku, kiedy to 24 maklerów podpisało porozumienie Buttonwood Agreement na Wall Street w Nowym Jorku. Starszy rynek powstał jednak wcześniej: maklerzy w Filadelfii zorganizowali swoją izbę dwa lata przed nowojorczykami, w 1790 roku. Grupa z Nowego Jorku przyjęła formalną konstytucję w 1817 roku, nazywając się New York Stock & Exchange Board, a w 1863 roku przyjęła nazwę New York Stock Exchange.

Kiedy powstał amerykański rynek akcji? Porozumienie Buttonwood Agreement z 1792 roku

Dokument założycielski składa się z dwóch zdań. Sygnatariusze zobowiązali się do handlu papierami wartościowymi wyłącznie między sobą oraz do pobierania minimalnej prowizji w wysokości jednej czwartej procenta od każdej transakcji. To cały tekst. Nie wskazano w nim budynku, nie ustalono godzin pracy ani nie wymieniono żadnych spółek. Tradycja głosi, że podpisanie dokumentu miało miejsce pod platanem (ang. buttonwood) przed budynkiem pod numerem 68 przy Wall Street, od czego pochodzi nazwa porozumienia.

Dwie idee zawarte w tym krótkim pakcie do dziś kształtują rynek. Pierwszą jest członkostwo: tylko sygnatariusze mogli zawierać transakcje z innymi sygnatariuszami, co stanowi pierwowzór członka giełdy i współczesnego brokera-dealera. Drugą jest stała prowizja, która obowiązywała do 1 maja 1975 roku, kiedy to Securities and Exchange Commission zniosła sztywne stawki, co zapoczątkowało erę domów maklerskich typu discount.

Co powstało wcześniej: Filadelfia czy Nowy Jork?

Filadelfia. Tamtejsza izba maklerska zorganizowała się w 1790 roku, dwa lata przed podpisaniem porozumienia Buttonwood, i handlowała długiem rządowym wyemitowanym w celu sfinansowania wojny o niepodległość. Działała pod różnymi nazwami przez ponad dwa stulecia, a w 2008 roku została przejęta przez Nasdaq, gdzie do dziś funkcjonuje jako platforma obrotu opcjami.

Nowy Jork wyprzedził ją w XIX wieku. Konstytucja z 1817 roku przekształciła nieformalne koło handlowców w instytucję z prezesem, spisanymi zasadami, karami za ich łamanie oraz ustalonym codziennym harmonogramem. Izba zmieniła nazwę na New York Stock Exchange w 1863 roku i przeniosła się do swojej siedziby przy Broad Street w 1865 roku.

Kiedy powstał Nasdaq i kiedy handel stał się elektroniczny?

Nasdaq rozpoczął działalność 8 lutego 1971 roku. Początkowo był to system notowań, a nie giełda: ekrany wyświetlały ceny kupna i sprzedaży (bid i ask), po których dealerzy byli skłonni handlować akcjami z rynku pozagiełdowego, zastępując drukowane arkusze rozsyłane pocztą. Same transakcje były nadal uzgadniane telefonicznie. Zautomatyzowana egzekucja zleceń pojawiła się w latach osiemdziesiątych, a Nasdaq zarejestrował się jako krajowa giełda papierów wartościowych w 2006 roku.

NYSE przeszła drogę odwrotną: od parkietu do ekranu. Regulacja NMS została przyjęta w 2005 roku i wdrażana etapami do 2007 roku. W tym samym czasie giełda połączyła się z elektroniczną platformą Archipelago w 2006 roku, uruchomiła Hybrid Market, a elektroniczne dopasowywanie zleceń stało się domyślną ścieżką ich realizacji.

Dlaczego sesja giełdowa trwa od 9:30 do 16:00 czasu wschodniego?

Te dwie godziny nie mają naturalnego uzasadnienia. Są one obecnym ustawieniem harmonogramu, który był wielokrotnie zmieniany. NYSE przez dziesięciolecia prowadziła sesje w dni powszednie od 10:00 do 15:00, plus krótką sesję w sobotnie poranki. Handel w soboty zakończono w 1952 roku, a zamknięcie sesji w dni powszednie przesunięto na 15:30 we wrześniu tego samego roku. W 1974 roku zamknięcie przesunięto ponownie na 16:00. Otwarcie przesunięto z 10:00 na 9:30 w 1985 roku, co ustaliło obowiązującą dziś sześciogodzinną i trzydziestominutową sesję. Nasz przewodnik po godzinach pracy giełdy szczegółowo omawia zmiany tego harmonogramu.

Pięciodniowy tydzień pracy jest widoczny w samych danych. Poniższy panel zlicza każdy dzień kalendarzowy 2019 roku według dnia tygodnia i zaznacza te, w których SPY, ETF na indeks S&P 500, odnotował dzienny słupek notowań.

SELECT
    formatDateTime(cal.day, '%W')   AS weekday,
    countIf(s.sessions > 0)         AS trading_days,
    count()                         AS calendar_days
FROM
(
    SELECT toDate('2019-01-01') + arrayJoin(range(365)) AS day
) AS cal
LEFT JOIN
(
    SELECT
        date     AS d,
        count()  AS sessions
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2019-01-01'
      AND date <  '2020-01-01'
    GROUP BY d
) AS s ON s.d = cal.day
GROUP BY weekday
ORDER BY min(toDayOfWeek(cal.day))

Saturday pojawia się 52 razy w tym roku i obejmuje 0 sesji. Monday pojawia się 52 razy i obejmuje 48, przy czym różnica wynika ze świąt przypadających w dany dzień tygodnia. Czytelnik w 1950 roku zobaczyłby inny obraz, z szóstą kolumną o połowę niższą od pozostałych.

Zegar wewnątrz pojedynczej sesji jest równie nierównomierny. Kolejny panel bierze jeden wybrany miesiąc, październik 2024 roku, dzieli go na 30-minutowe przedziały według czasu nowojorskiego i mierzy, jaka część miesięcznego wolumenu SPY została zarejestrowana w każdym z nich.

SELECT
    formatDateTime(
        toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE),
        '%H:%i'
    )                                       AS et_time,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 1)  AS million_shares,
    round(100 * toFloat64(sum(volume)) / toFloat64((
        SELECT sum(volume)
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= '2024-10-01'
          AND window_start <  '2024-11-01'
    )), 2)                                  AS share_of_volume_pct
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= '2024-10-01'
  AND window_start <  '2024-11-01'
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Panel zaczyna się o 04:00 czasu ET, gdzie zarejestrowano 0.06% miesięcznych obrotów, a kończy o 19:30 czasu ET z wynikiem 0.08%. Każdy przedział poza godzinami 9:30–16:00 to handel w godzinach wydłużonych, co jest tematem naszego przewodnika po handlu po godzinach i przed sesją. Pomiędzy tymi punktami wykres tworzy kształt litery U, z największym wolumenem na krańcach regularnej sesji.

Dlaczego giełda jest zamknięta w święta, które nie pokrywają się z kalendarzem

Harmonogram świąt jest polityką giełdy, a nie prawem federalnym, i ma swoją własną historię. Urodziny Waszyngtona to wciąż ustawowa nazwa święta w lutym, a ustawa przypisuje je do trzeciego poniedziałku miesiąca – daty, która nigdy nie może przypaść na 22 lutego, czyli faktyczne urodziny, które święto upamiętnia. Wielki Piątek w ogóle nie jest świętem federalnym, a mimo to amerykańskie rynki akcji są w tym dniu zamknięte od XIX wieku. W przypadku Dnia Kolumba i Dnia Weteranów jest odwrotnie: rynek obligacji jest zamknięty, a giełda pozostaje otwarta. Juneteenth stał się świętem federalnym w czerwcu 2021 roku, a NYSE po raz pierwszy zaobserwowała je w 2022 roku, co czyni je najnowszym dniem pełnego zamknięcia na liście.

Rynki zamykały się również poza opublikowanym kalendarzem. Giełda była zamknięta przez miesiące po wybuchu I wojny światowej w 1914 roku, a amerykańskie rynki akcji pozostały zamknięte przez resztę tygodnia po atakach z 11 września 2001 roku. Jak rynki wychodzą z krachów śledzi zachowanie taśmy notowań po tego typu wydarzeniach.

Dawne zamknięcia można odtworzyć nawet bez kalendarza. Dzień powszedni, w którym nie odnotowano żadnych transakcji, był dniem, w którym rynek był zamknięty. Ten panel zlicza takie dni dla każdego z dziesięciu wybranych lat.

SELECT
    toString(toYear(cal.day))           AS year,
    countIf(ifNull(s.sessions, 0) = 0)  AS weekday_closures
FROM
(
    SELECT toDate('2014-01-01') + arrayJoin(range(3652)) AS day
) AS cal
LEFT JOIN
(
    SELECT
        date     AS d,
        count()  AS sessions
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= '2014-01-01'
      AND date <  '2024-01-01'
    GROUP BY d
) AS s ON s.d = cal.day
WHERE toDayOfWeek(cal.day) BETWEEN 1 AND 5
  AND cal.day < toDate('2024-01-01')
GROUP BY year
ORDER BY year

Liczba ta waha się od 9 w 2014 do 10 w 2023, w ciągu 10 lat. Amerykańskie rynki akcji tracą około dziesięciu sesji w roku z powodu świąt, a dokładna liczba zmienia się o jeden lub dwa: nowe święto dodaje dzień zamknięcia, a święto o stałej dacie przypadające w weekend może jeden odjąć.

Jak codzienne wywołanie stało się aukcją otwarcia i zamknięcia

Izba z 1817 roku nie prowadziła handlu ciągłego. Jej prezes odczytywał kolejno każdy notowany papier wartościowy, dwa razy dziennie, a członkowie składali oferty z przypisanych miejsc w sali, co jest źródłem określenia "miejsce na giełdzie" (ang. a seat on the exchange). Wszyscy handlujący danym walorem robili to w tym samym momencie, po jednej cenie. Ten mechanizm to aukcja typu call.

Handel ciągły zastąpił aukcję call w XIX wieku, ale ona sama nigdy nie zniknęła. Przeniosła się na dwa końce dnia. Aukcja otwarcia i aukcja zamknięcia zbierają zlecenia w określonym oknie czasowym i dopasowują je po jednej cenie – to procedura z 1817 roku wykonywana przez silnik dopasowujący zamiast człowieka z listą. Nasz materiał o aukcji otwarcia omawia rodzaje zleceń i informacje o nierównowadze, które im towarzyszą.

Koncentracja, jaką wytwarza ten mechanizm, jest mierzalna. Ten panel bierze pięć znanych spółek z tego samego wybranego miesiąca, sumuje każdą minutę sesji i wskazuje najbardziej aktywną minutę dla każdej z nich jako udział w miesięcznym wolumenie.

SELECT
    symbol,
    argMax(clock_et, minute_volume)                          AS busiest_clock_et,
    round(100 * max(minute_volume) / sum(minute_volume), 2)  AS busiest_minute_pct
FROM
(
    SELECT
        ticker                                                                 AS symbol,
        formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:%i')  AS clock_et,
        toFloat64(sum(volume))                                                 AS minute_volume
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('SPY', 'AAPL', 'MSFT', 'KO', 'JNJ')
      AND window_start >= '2024-10-01'
      AND window_start <  '2024-11-01'
    GROUP BY symbol, clock_et
)
GROUP BY symbol
ORDER BY busiest_minute_pct DESC

KO jest najbardziej skoncentrowany z całej piątki: 4.18% wszystkiego, co zostało wyhandlowane w ramach tego waloru w ciągu miesiąca, zostało zarejestrowane w ciągu jednej minuty, o 15:59 czasu ET. Nawet najmniej skoncentrowany, AAPL, odnotował 3.72% swojego miesięcznego wolumenu w minucie o 09:30 czasu ET. Spośród setek minut w dniu handlowym, jedna z nich przenosi tak dużą część taśmy, co stanowi dowód na to, że aukcja call z 1792 roku wciąż wykonuje swoją pracę.

Oś czasu amerykańskiego rynku akcji, od 1790 roku do dziś

• 1790: Maklerzy w Filadelfii organizują pierwszą amerykańską giełdę papierów wartościowych.
• 1792: Dwudziestu czterech maklerów podpisuje porozumienie Buttonwood Agreement w Nowym Jorku 17 maja.
• 1817: Nowojorscy maklerzy przyjmują konstytucję i tworzą New York Stock & Exchange Board.
• 1863: Izba zmienia nazwę na New York Stock Exchange.
• 1867: Ticker giełdowy zaczyna drukować ceny na papierowej taśmie.
• 1896: Po raz pierwszy publikowany jest indeks Dow Jones Industrial Average, obejmujący 12 spółek.
• 1934: Ustawa Securities Exchange Act tworzy komisję Securities and Exchange Commission.
• 1952: Handel w soboty zostaje zakończony, a zamknięcie sesji w dni powszednie przesunięte na 15:30.
• 1971: Nasdaq otwiera się 8 lutego jako pierwszy elektroniczny system notowań.
• 1974: Zamknięcie sesji w dni powszednie zostaje przesunięte na 16:00.
• 1975: Stałe prowizje zostają zniesione 1 maja.
• 1985: Otwarcie sesji zostaje przesunięte z 10:00 na 9:30.
• 2005 do 2007: Regulacja NMS jest wdrażana etapami, a elektroniczne dopasowywanie zleceń staje się standardem.

FAQ

Kiedy powstał amerykański rynek akcji?

Rynek nowojorski datuje się od porozumienia Buttonwood Agreement z 17 maja 1792 roku, podpisanego przez 24 maklerów na Wall Street. Pierwsza zorganizowana amerykańska giełda powstała w Filadelfii w 1790 roku. Grupa nowojorska sformalizowała swoją działalność konstytucją w 1817 roku i przyjęła nazwę New York Stock Exchange w 1863 roku.

Jaka jest najstarsza giełda papierów wartościowych w Stanach Zjednoczonych?

Giełda w Filadelfii, zorganizowana w 1790 roku. Handlowała długiem rządowym z czasów wojny o niepodległość, działała przez ponad dwa stulecia pod kilkoma nazwami i stała się częścią Nasdaq w 2008 roku.

Kiedy Nasdaq rozpoczął handel?

8 lutego 1971 roku. Nasdaq rozpoczął działalność jako elektroniczny system notowań pokazujący na ekranach oferty kupna i sprzedaży dealerów dla akcji z rynku pozagiełdowego. Transakcje były początkowo negocjowane telefonicznie, a zautomatyzowana egzekucja zleceń pojawiła się w latach osiemdziesiątych.

Dlaczego amerykański rynek akcji otwiera się o 9:30 czasu wschodniego?

Dzwonek otwarcia przesunięto na 9:30 w 1985 roku, z godziny 10:00, która obowiązywała przez dziesięciolecia. Zamknięcie o 16:00 datuje się na 1974 rok. Żaden z tych czasów nie jest ustalony ustawowo; oba są decyzjami giełdy, które w przeszłości już ulegały zmianom.

Dlaczego giełda jest zamknięta w Wielki Piątek?

Wielki Piątek nie jest świętem federalnym, a mimo to NYSE jest w tym dniu zamknięta od XIX wieku i praktyka ta przeniosła się na nowoczesny harmonogram. Działa to również w drugą stronę: giełda pozostaje otwarta w Dzień Kolumba i Dzień Weteranów, kiedy rynek obligacji jest zamknięty.

Każdy panel tutaj zawiera dokładne zapytanie, na podstawie którego został wygenerowany, więc każdą liczbę na tej stronie można przeliczyć z tych samych danych. Aby policzyć sesje w minionym roku lub sprawdzić, w jakich godzinach przypada wolumen danego waloru, zadaj pytanie w prostym języku na terminalu Strasmore.