نحوه تسویه و محاسبه سود در قراردادهای رویداد

قراردادهای رویداد (Event contracts) دقیقاً با قیمت 1.00 دلار یا 0.00 دلار به ازای هر قرارداد تسویه می‌شوند و هیچ حد وسطی ندارند. طرف برنده به ازای هر قرارداد یک دلار دریافت می‌کند، طرف بازنده چیزی دریافت نمی‌کند و وجه نقد تنها یک‌بار، در زمان تعیین تکلیف نهایی، از محل وثیقه‌ای که هر دو طرف از پیش سپرده‌گذاری کرده‌اند، جابه‌جا می‌شود. راهنمای ما در مورد آنچه قیمت یک قرارداد رویداد نشان می‌دهد، وضعیت پیش از آن لحظه را پوشش می‌دهد. این صفحه از زمان سررسید آغاز می‌شود.

هنگام تسویه قرارداد رویداد چه اتفاقی می‌افتد

قرارداد رویداد، ادعایی «بله» یا «خیر» در مورد یک پرسش مشخص با یک مهلت زمانی معین است. در زمان تعیین تکلیف (Resolution time) که در مشخصات قرارداد درج شده، پلتفرم معاملاتی به منبع تعیین تکلیفِ نام‌برده مراجعه می‌کند، نتیجه را مشخص می‌نماید و به ازای هر قرارداد، 1.00 دلار به طرفی که پیش‌بینی درست داشته است، پرداخت می‌کند. تسویه به‌صورت نقدی است و هیچ سهمی منتقل نمی‌شود و تعهدات پس از آن وجود ندارد.

این بازدهی محدودتر از یک اختیار معامله (Option) است. هنگامی که یک اختیار معامله در وضعیت سودده (In the money) منقضی می‌شود، ارزش آن به میزان فاصله قیمت از قیمت اعمال (Strike price) دارایی پایه بستگی دارد و می‌تواند صبح روز بعد به یک موقعیت سهامی تبدیل شود. قرارداد رویداد دو نقطه پایانی و یک گام میان آن‌ها دارد.

دو مُهر زمانی (Timestamp) اهمیت دارند که به‌ندرت با هم یکی هستند. ابتدا رویداد رخ می‌دهد و سپس منبع تعیین تکلیف، نتیجه را منتشر می‌کند. قرارداد مربوط به انتشار داده‌های ماهانه، بر اساس رقم منتشرشده در زمان انتشار تسویه می‌شود که می‌تواند مدتی پس از آنکه نتیجه به اطلاع عموم رسیده، رخ دهد. اختیارهای معامله فهرست‌شده نیز همین تمایز را میان لحظه وقوع و زمان ثبت رسمی قائل هستند: به اختیارهای معامله با تسویه AM و PM مراجعه کنید.

چرا یک قرارداد با وثیقه کامل هرگز با فراخوان مارجین مواجه نمی‌شود

هر دو طرف پیش از فعال شدن قرارداد، کل مبلغ یک دلاری را سپرده‌گذاری می‌کنند. اگر یک موقعیت «بله» را با قیمت 0.62 دلار بخرید، 0.62 دلار از حساب شما کسر می‌شود. معامله‌گری که طرف دیگر را می‌گیرد، 0.38 دلار باقی‌مانده را سپرده‌گذاری می‌کند. تا زمان تعیین تکلیف، یک دلار نزد سازمان پایاپای (Clearing organization) باقی می‌ماند و در نهایت یک دلار پرداخت می‌شود. هیچ‌کدام از طرفین بدهی دیگری ندارند.

حداکثر زیان دقیقاً همان مبلغی است که پرداخت کرده‌اید و پیش از ثبت سفارش تا سطح یک سنت مشخص است؛ این سقف برای هر دو طرف دفتر سفارش اعمال می‌شود: معامله‌گری که با قیمت 0.62 دلار فروخته است، تنها 0.38 دلارِ سپرده‌گذاری‌شده را ریسک می‌کند و هرگز کل یک دلار را از دست نمی‌دهد. از آنجا که کل تعهد از پیش تأمین مالی شده است، در طول باز بودن قرارداد، هیچ مارجین متغیری (Variation margin) وجود ندارد و فراخوانی برای وثیقه بیشتر صادر نمی‌شود.

موقعیت فروش اختیار معامله (Short option) برعکس عمل می‌کند. حق‌بیمه (Premium) به حساب واریز می‌شود، اما ریسک پس از آن نامحدود است و کارگزار می‌تواند در طول جلسه معاملاتی، مارجین پشتوانه آن را بازبینی کند. تعیین اندازه یک قرارداد رویداد تنها یک ضرب ساده است: تعداد قراردادها ضرب‌در قیمت پرداختی، برابر است با کل دلارهای در معرض ریسک.

چه کسی قراردادهای رویداد را فهرست و تعیین تکلیف می‌کند

در ایالات متحده، این نوع قراردادهای رویداد در یک بازار قراردادهای تعیین‌شده (DCM) معامله می‌شوند؛ بازاری که نزد کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) ثبت شده و از طریق یک سازمان پایاپای ثبت‌شده، تسویه می‌شود. پلتفرم معاملاتی یک کتابچه قوانین منتشر می‌کند و هر قرارداد مشخصات خاص خود را دارد. چهار مورد در آن مشخصات، نحوه تسویه را تعیین می‌کند:

• پرسش، که به‌صورت یک ادعای قابل‌سنجش با آستانه‌ای صریح نوشته شده است.
• منبع تعیین تکلیف، که به‌عنوان یک نشریه خاص یا نتیجه رسمی نام برده شده است.
• زمان تعیین تکلیف، که مُهر زمانیِ خوانشِ معتبر است.
• جدول کارمزد، که به ازای هر قرارداد تعیین شده است.

کتابچه‌های قوانین موارد خاص و پیچیده را نیز پوشش می‌دهند و بسته به پلتفرم متفاوت هستند. هنگامی که منبع نام‌برده با تأخیر مواجه شود یا مبهم باشد، متن قوانین اولویت‌های بعدی را تعیین می‌کند: منبع جایگزین، دوره انتظار، یا تصمیم‌گیری توسط کمیته تسویه پلتفرم. هنگامی که هیچ خوانشی قابل اعمال نباشد، قرارداد می‌تواند باطل و وثیقه به هر دو طرف بازگردانده شود. اصلاحیه‌ای که پس از تسویه منتشر شود معمولاً قرارداد را بازگشایی نمی‌کند، زیرا خوانش در زمان تعیین تکلیف، همان چیزی است که قانون به آن اشاره دارد. قرارداد تصمیم‌گیری نرخ بهره، اطلاعیه سیاست‌گذاری را به‌عنوان منبع خود نام می‌برد و نحوه قیمت‌گذاری احتمالات نرخ بهره فدرال توسط بازارها، آن دسته از پرسش‌ها را بررسی می‌کند.

مهلت زمانی چه تأثیری بر قیمت معاملاتی دارد

قراردادهای رویداد در پلتفرم‌های اختصاصی خود معامله می‌شوند. پنل‌های زیر به‌جای آن، اختیارهای معامله سهام فهرست‌شده را بررسی می‌کنند، زیرا این دو ابزار یک مکانیسم مشترک دارند: یک قانون تعیین می‌کند که قرارداد در یک لحظه مشخص چقدر ارزش دارد و قیمت معاملاتی با نزدیک شدن به زمان سررسید، به سمت آن ارزش حرکت می‌کند. ارزش ذاتی (Intrinsic value) در اینجا به معنای مبلغی است که قرارداد در صورت تسویه در همان لحظه پرداخت می‌کرد. شکاف میان قیمت معاملاتی و ارزش ذاتی، قیمتِ زمانِ باقی‌مانده است.

SELECT
    days_to_expiry,
    round(avg(price), 2)                   AS avg_traded_price,
    round(avg(payoff_now), 2)              AS avg_intrinsic_value,
    round(avg(abs(price - payoff_now)), 2) AS avg_gap
FROM
(
    SELECT
        days_to_expiry,
        toFloat64(option_close) AS price,
        greatest(
            if(option_type IN ('call', 'C'),
               toFloat64(underlying_close) - toFloat64(strike_price),
               toFloat64(strike_price) - toFloat64(underlying_close)),
            0.0) AS payoff_now
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= '2026-01-02'
      AND date <  '2026-07-01'
      AND volume > 0
      AND iv_converged = 1
      AND days_to_expiry BETWEEN 0 AND 30
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
)
GROUP BY days_to_expiry
ORDER BY days_to_expiry

در نیمه اول سال 2026، اختیارهای معامله SPY با قیمت‌های اعمالی که در محدوده 2 درصدی قیمت صندوق بودند، شکاف میانگین 10.18 دلار را در 30 روز مانده به انقضا داشتند. در 1 روز مانده به انقضا، این شکاف 1.13 دلار بود، در حالی که میانگین قیمت معاملاتی 3.65 دلار در برابر 2.52 دلار ارزش ذاتی بود. این دو خط در زمان سررسید به هم می‌رسند. یک قرارداد رویداد همین مسیر را در محدوده یک دلاری طی می‌کند و در یکی از دو نقطه پایانی به پایان می‌رسد.

پنل بعدی قراردادها را در آخرین روز معاملاتی‌شان بررسی کرده و آن‌ها را بر اساس موقعیت قیمت اعمال نسبت به قیمت دارایی پایه مرتب می‌کند. «در وضعیت سودده» (ITM) به این معناست که قیمت اعمال برای یک اختیار خرید (Call) پایین‌تر از قیمت دارایی است و به قرارداد ارزش ذاتی می‌دهد. «خارج از وضعیت سودده» (OTM) به این معناست که هیچ ارزش ذاتی ندارد.

SELECT
    multiIf(
        bucket < 0, concat(toString(abs(round(100 * bucket, 1))), '% ITM'),
        bucket = 0, 'at the money',
        concat(toString(round(100 * bucket, 1)), '% OTM')) AS strike_vs_spot,
    round(avg(price), 2)      AS avg_traded_price,
    round(avg(payoff_now), 2) AS avg_intrinsic_value
FROM
(
    SELECT
        floor((toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) / 0.005) * 0.005 AS bucket,
        toFloat64(option_close) AS price,
        greatest(toFloat64(underlying_close) - toFloat64(strike_price), 0.0) AS payoff_now
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND option_type IN ('call', 'C')
      AND date >= '2026-01-02'
      AND date <  '2026-07-01'
      AND volume > 0
      AND iv_converged = 1
      AND days_to_expiry <= 1
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) <= 0.03
)
GROUP BY bucket
ORDER BY bucket

دسته 3% ITM به‌طور میانگین 20.75 دلار در برابر 19.26 دلار ارزش ذاتی داشت. دسته 2.5% OTM به‌طور میانگین 0.02 دلار در برابر 0 دلار ارزش ذاتی داشت. در آخرین روز، قیمت معاملاتی عمدتاً همان مبلغ بازدهی است. نسخه قرارداد رویداد از این تصویر، یک گام در آستانه تعیین تکلیف است: یک طرف 1.00 دلار پرداخت می‌کند، طرف دیگر 0.00 دلار، بدون هیچ شیب میانه‌ای.

آیا می‌توان قرارداد رویداد را پیش از تسویه فروخت؟

نگهداری قرارداد تا زمان تعیین تکلیف اختیاری است. اولین راه خروج، فروش قراردادهایی است که در اختیار دارید و بازگرداندن آن‌ها به دفتر سفارش با هر قیمتی که بازار اعلام می‌کند. موقعیت بسته می‌شود، وثیقه آزاد می‌گردد و نتیجه دیگر برای شما اهمیتی نخواهد داشت.

راه دوم، خرید طرف مقابل است. اگر یک موقعیت «بله» را با قیمت 0.62 دلار خریده‌اید، یک موقعیت «خیر» را با قیمت 0.30 دلار بخرید؛ این جفت‌قرارداد فارغ از اینکه پرسش چگونه حل‌وفصل شود، دقیقاً 1.00 دلار پرداخت می‌کند و نتیجه را در برابر 0.92 دلار پرداختی، روی 1.00 دلار قفل می‌کند. پلتفرم‌هایی که موقعیت‌های متضاد را تهاتر (Net) می‌کنند، پس از تشکیل جفت، وثیقه را آزاد می‌سازند. پلتفرم‌هایی که این کار را نمی‌کنند، هر دو پا را تا زمان تعیین تکلیف نگه می‌دارند و وجه نقد را تا آن زمان مسدود می‌کنند.

هر دو راه خروج نیازمند وجود یک طرف مقابل در آن لحظه است و اختیارهای معامله فهرست‌شده نشان می‌دهند که علاقه به معامله در طول عمر یک قرارداد چقدر نابرابر است.

SELECT
    days_to_expiry,
    round(sum(volume) / 1000000, 1) AS traded_volume_millions
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND date >= '2026-01-02'
  AND date <  '2026-07-01'
  AND volume > 0
  AND iv_converged = 1
  AND days_to_expiry BETWEEN 0 AND 30
GROUP BY days_to_expiry
ORDER BY days_to_expiry

قراردادهایی که 1 روز تا سررسید داشتند، در نیمه اول سال 2026 تعداد 134.6 میلیون قرارداد معامله کردند، در حالی که این رقم برای قراردادهایی با 30 روز تا سررسید، 4.6 میلیون بود. دسته نزدیک به سررسید، حجم بیشتری دارد. دفاتر قراردادهای رویداد پرسش‌به‌پرسش عمل می‌کنند و عمق بازارِ اعلام‌شده پیرامون یک پرسش، قیمت خروج از آن را تعیین می‌کند.

چگونه کارمزد به ازای هر قرارداد، نقطه سربه‌سر شما را تغییر می‌دهد

کارمزدهای قرارداد رویداد معمولاً به‌جای درصدی از معامله، به ازای هر قرارداد اعلام می‌شوند که تأثیر خاصی بر محاسبات دارد. قراردادی را در نظر بگیرید که با قیمت 0.90 دلار خریداری شده و کارمزد فرضی یک سنت به ازای هر قرارداد در زمان تکمیل سفارش دریافت می‌شود.

هزینه نهایی 0.91 دلار است. برد، 1.00 دلار پرداخت می‌کند، بنابراین سود ناخالص به‌جای 0.10 دلار، 0.09 دلار خواهد بود. یک سنت، تقریباً 1 درصد به هزینه اضافه کرد و یک‌دهم از سود بالقوه را کاهش داد.

نرخ برد سربه‌سر این موضوع را ملموس می‌کند. یک قرارداد باینری در طول تکرارهای بسیار، در نرخ بردی برابر با هزینه نهایی خود سربه‌سر می‌شود: 90 درصد در قیمت 0.90 دلار، و 91 درصد پس از اضافه شدن یک سنت. یک کارمزد ثابت یک سنتی، نرخ برد مورد نیاز را در هر قیمت ورودی، یک درصد افزایش می‌دهد. اگرچه مبلغ نقدی در دو قیمت متفاوت است (100 دلار در قیمت 0.90 دلار حدود 111 قرارداد و در قیمت 0.10 دلار حدود 1000 قرارداد می‌خرد)، اما همان یک سنت در حالت اول 1.11 دلار و در حالت دوم 10.00 دلار کارمزد ایجاد می‌کند.

برخی جداول کارمزد، در زمان تسویه نیز از طرف برنده دوباره کارمزد دریافت می‌کنند که اثر آن را برای موقعیتی که تا پایان نگهداری شده، دوبرابر می‌کند. اعداد اینجا یک مثال کاربردی هستند و نه جدول کارمزد یک پلتفرم خاص. جدول کارمزد موجود در مشخصات قرارداد، همان چیزی است که اعمال می‌شود.

پرسش‌های متداول

آیا قراردادهای رویداد همیشه با 1 دلار یا 0 دلار تسویه می‌شوند؟

برای یک قرارداد باینری استاندارد، بله: طرف برنده 1.00 دلار به ازای هر قرارداد دریافت می‌کند و طرف بازنده چیزی دریافت نمی‌کند. قراردادهای مقیاسی (Scalar) که مبلغی را در یک محدوده پرداخت می‌کنند نیز در برخی پلتفرم‌ها وجود دارند و مشخصات آن‌ها فرمول بازدهی را بیان می‌کند.

آیا می‌توان بیش از مبلغ پرداختی برای یک قرارداد رویداد ضرر کرد؟

خیر. هر دو طرف سهم کامل خود از یک دلار را پیش از فعال شدن قرارداد سپرده‌گذاری می‌کنند، بنابراین بدترین حالت برای خریدار، قیمت پرداختی و برای فروشنده، وثیقه سپرده‌گذاری‌شده است. هیچ تعهدی پس از تعیین تکلیف باقی نمی‌ماند.

اگر یک قرارداد رویداد باطل شود چه اتفاقی می‌افتد؟

کتابچه قوانین پلتفرم حاکم است. ابطال معمولاً موقعیت را باز کرده و وثیقه را به هر دو طرف بازمی‌گرداند و کارمزدها طبق جدول منتشرشده محاسبه می‌شوند. ابطال زمانی اعمال می‌شود که منبع تعیین تکلیفِ نام‌برده نتواند خوانشی ارائه دهد که قانون بتواند بر اساس آن عمل کند.

آیا می‌توان یک قرارداد رویداد را پیش از وقوع رویداد فروخت؟

بله، تا زمانی که طرف مقابلی در حال قیمت‌گذاری باشد. شما می‌توانید قراردادهایی را که در اختیار دارید بفروشید یا طرف مقابل را بخرید که بازدهی ترکیبی را روی 1.00 دلار به ازای هر جفت قفل می‌کند. پلتفرم‌هایی که موقعیت‌های متضاد را تهاتر می‌کنند، هنگام تشکیل جفت، وثیقه را آزاد می‌سازند.

چه کسی قراردادهای رویداد را در ایالات متحده تنظیم می‌کند؟

قراردادهای رویداد که به‌عنوان مشتقات کالایی فهرست شده‌اند، در صرافی‌های تعیین‌شده توسط CFTC معامله شده و از طریق سازمان‌های پایاپای ثبت‌شده تسویه می‌شوند. هر صرافی یک کتابچه قوانین به همراه مشخصات هر قرارداد منتشر می‌کند که منبع تعیین تکلیف و رویه تسویه را نام می‌برد.

هر پنل در این صفحه حاوی کد SQL است که آن را تولید کرده است. برای دنبال کردن قیمت یک قرارداد تا زمان سررسید آن، پرسش خود را به زبان ساده در پایانه Strasmore مطرح کنید.