Calendar vs Diagonal Spread: Ano ang Nagbabago

Ang pagkakaiba ng calendar spread at diagonal spread ay isang strike. Pareho silang nagbebenta ng near-dated option at bumibili ng longer-dated option sa parehong stock. Sa calendar, pareho ang strike ng dalawang leg; sa diagonal, inililipat ang long leg sa ibang strike. Binabago ng isang pagbabagong ito ang debit na binayaran, net delta, hugis ng payoff, at kilos ng position kapag nag-expire na in the money ang short leg.

Para malinaw, isang variable lang ang baguhin at huwag galawin ang iba. Ipagpalagay na ang stock ay nagte-trade malapit sa $50. Sa parehong estruktura, ibenta ang 30-day $50 call. Para sa calendar, bilhin ang 60-day $50 call. Para sa diagonal, bilhin ang 60-day $55 call. Lahat ng pagkakaiba sa ibaba ay nagmumula sa isang substitution na iyon. Kung hindi pamilyar ang base structure, magsimula sa kung paano gumagana ang calendar spread at bumalik dito.

Bakit parehong nagbebenta ng near-dated leg ang dalawang estruktura

Ang time value ng option ay bahagi ng presyo nito na lampas sa intrinsic value. Para sa at-the-money contract, lumalaki ito nang humigit-kumulang kasabay ng square root ng natitirang panahon. Kapag dinoble ang natitirang araw, mas mababa sa doble ang makukuhang time value. Sa aktuwal na trading, mas mabilis mawala araw-araw ang time value ng near-dated contract kaysa sa longer-dated contract.

SELECT
    time_to_expiry,
    round(avg(extrinsic) / avg(spot) * 100, 3)              AS extrinsic_pct_of_spot,
    round(avg(extrinsic) / avg(spot) * 10000 / avg(dte), 2) AS decay_rate_bps_per_day
FROM
(
    SELECT
        multiIf(
            days_to_expiry <= 10, '02-10 days',
            days_to_expiry <= 21, '11-21 days',
            days_to_expiry <= 35, '22-35 days',
            days_to_expiry <= 50, '36-50 days',
            days_to_expiry <= 70, '51-70 days',
                                  '71-95 days')             AS time_to_expiry,
        toFloat64(option_close)
            - greatest(toFloat64(underlying_close) - toFloat64(strike_price), 0) AS extrinsic,
        toFloat64(underlying_close)                          AS spot,
        days_to_expiry                                       AS dte
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND startsWith(lower(option_type), 'c')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND date >= '2026-05-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND days_to_expiry BETWEEN 2 AND 95
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
)
GROUP BY time_to_expiry
ORDER BY avg(dte)

Nang may natitirang 02-10 days, ang near-the-money AAPL calls ay may average na time value na 1.054% ng presyo ng share. Katumbas ito ng 17.33 basis points bawat araw sa buong buhay ng contract. Ang isang basis point ay one hundredth ng isang percent. Nang may natitirang 71-95 days, mas malaki ang nakaimbak na time value, sa 5.043% ng presyo ng share, habang bumaba sa 6.08 basis points ang daily rate. Nagkrus ang dalawang linya sa chart. Ang pagbebenta ng front leg at paghawak sa back leg ay paraan upang manatili sa puntong iyon, at ang theta ang greek na nagpe-presyo rito. Ipinapakita ng kung paano nagbabago ang mga greek habang papalapit ang expiration ang parehong curve gamit ang delta at gamma.

Ano ang epekto ng paglipat ng long strike

Pareho ang short leg ng dalawang estruktura. Ang pinagkaiba lamang ay kung aling long call ang binibili, at kapag itinataas ang strike na iyon, dalawang numero ang sabay na nagbabago.

SELECT
    strike_distance,
    round(avg(delta), 3)                     AS avg_delta,
    round(avg(premium) / avg(spot) * 100, 3) AS premium_pct_of_spot
FROM
(
    SELECT
        multiIf(
            moneyness < 0.01, 'at the money',
            moneyness < 0.03, '1 to 3% above',
            moneyness < 0.06, '3 to 6% above',
            moneyness < 0.09, '6 to 9% above',
            moneyness < 0.13, '9 to 13% above',
                              '13 to 18% above') AS strike_distance,
        delta,
        premium,
        spot
    FROM
    (
        SELECT
            toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1 AS moneyness,
            delta,
            toFloat64(option_close)     AS premium,
            toFloat64(underlying_close) AS spot
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
          AND startsWith(lower(option_type), 'c')
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
          AND date >= '2026-05-01'
          AND date <  '2026-08-01'
          AND days_to_expiry BETWEEN 50 AND 70
    )
    WHERE moneyness >= -0.01 AND moneyness < 0.18
)
GROUP BY strike_distance
ORDER BY avg_delta DESC

Sa loob ng 50 hanggang 70 day tenor, ang at-the-money AAPL call ay may average na 0.544 delta sa 4.628% ng presyo ng share. Ang delta ay sensitivity ng option sa $1 na galaw ng stock, na ipinapahayag per share. Sa 13 to 18% above, ang parehong tenor ay may average na 0.099 delta sa 0.481%. Magkasabay na bumababa ang dalawang column. Iyan ang trade-off: mas maliit na bahagi ng halaga ng calendar ang ginagastos sa long leg ng diagonal, pero mas kaunti rin ang pakikilahok nito sa rally.

Calendar at diagonal spreads: magkatabing paghahambing ng net delta

Ang net delta ay delta ng long leg minus delta ng short leg. Sa calendar, magkapareho ang strike ng dalawang leg, kaya halos walang natitira pagkatapos ng subtraction. Kapag inilipat ang long leg sa mas mataas na strike, hindi na nagkakansela nang buo ang dalawa. Binubuo ng panel sa ibaba ang parehong pairing mula sa contract data ng 6 large-cap names. Gumagamit ito ng 25 hanggang 35 day at-the-money short call sa bawat kaso laban sa 55 hanggang 70 day long call na alinman ay at the money (calendar) o 8 hanggang 12% above it (diagonal).

SELECT
    underlying_symbol AS symbol,
    round(avgIf(delta, leg = 'back_atm') - avgIf(delta, leg = 'front_atm'), 3) AS calendar_net_delta,
    round(avgIf(delta, leg = 'back_otm') - avgIf(delta, leg = 'front_atm'), 3) AS diagonal_net_delta
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol,
        delta,
        multiIf(
            days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35 AND abs(moneyness) < 0.02,           'front_atm',
            days_to_expiry BETWEEN 55 AND 70 AND abs(moneyness) < 0.02,           'back_atm',
            days_to_expiry BETWEEN 55 AND 70 AND moneyness BETWEEN 0.08 AND 0.12, 'back_otm',
                                                                                  'other') AS leg
    FROM
    (
        SELECT
            underlying_symbol,
            delta,
            days_to_expiry,
            toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1 AS moneyness
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'SPY', 'KO')
          AND startsWith(lower(option_type), 'c')
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
          AND date >= '2026-05-01'
          AND date <  '2026-08-01'
          AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 70
    )
)
WHERE leg != 'other'
GROUP BY underlying_symbol
HAVING countIf(leg = 'front_atm') > 0
   AND countIf(leg = 'back_atm')  > 0
   AND countIf(leg = 'back_otm')  > 0
ORDER BY diagonal_net_delta ASC

Ang may pinakamalaking tilt sa set, SPY, ay may netong -0.482 delta bilang diagonal kumpara sa 0.017 bilang calendar. Sa kabilang dulo ng panel, ang NVDA ay may netong -0.204 bilang diagonal kumpara sa 0.013 bilang calendar. Lahat ng diagonal bar ay nasa ibaba ng zero. Nasa zero line ang calendar bars. Ang negatibong net delta na ito ang directional tilt. Ang calendar ay halos purong position sa time at implied volatility, at halos neutral ang direction sa first order. Ang diagonal na ganito ang pagkakabuo ay may short-delta lean bukod pa rito. Umaabot sa pinakamataas na payoff nito kapag ang stock ay nasa short strike o bahagyang mas mababa rito pagdating ng front expiry.

Ano ang nangyayari kapag nag-expire in the money ang short leg

Ito ang sitwasyong unang nakikita ng karamihan sa mga reader, at dito malinaw na naghihiwalay ang dalawang estruktura.

Ipagpalagay na nagsara ang stock sa $60 sa araw na nag-expire ang 30-day $50 call. Ang short call ay $10 in the money, kaya may $10 itong intrinsic value laban sa position.

Sa calendar, $50 call din ang long leg. Mayroon itong parehong $10 intrinsic value, pati ang anumang time value na natitira sa huling 30 araw nito. Eksaktong nagkakansela ang intrinsic value ng dalawang leg sa $60, sa $80, o sa anumang presyo. Ang natitira ay ang time value ng long leg. Nananatiling limitado sa debit na binayaran ang worst case ng calendar, at walang galaw sa stock ang magpapalaki sa halagang iyon.

Sa diagonal, $55 call ang long leg. Sa $60, mayroon itong $5 intrinsic value laban sa $10 ng short leg. Hindi sakop ang natitirang $5, na siyang pagitan ng dalawang strike. Nakatakda ang gap na ito sa strike width at hindi ito lumalaki: sa $80, may $30 intrinsic value ang short call at $25 naman ang long call, kaya $5 pa rin ang pagitan. Defined ang risk ng diagonal sa malaking pagtaas, batay sa strike gap na ina-adjust para sa net debit o credit, sa halip na zero.

Iyan ang kapalit ng mas mataas na long strike: mas maliit na outlay sa simula, kapalit ng bounded gap na lumilitaw lamang kapag gumalaw ang stock lampas sa parehong strike. Dapat ding bantayan ang assignment sa short leg. Nasa kung kailan naa-assign nang maaga ang short options ang mga timing rule.

Ang natitirang time value ng long leg ang iyong pinopondohan

Kapag inalis ang mga detalye sa parehong estruktura, iisang bagay ang nasa gitna: ang time value na nakakabit pa sa long leg kapag wala na ang short leg. Bahagi ng bayarin sa long leg ay sinasagot ng short premium.

Ipinapakita na ng unang panel sa itaas ang anyo ng transfer na ito, mula sa pinakamahabang bucket hanggang sa pinakamaikli. Walang contract na matagal nananatili sa iisang bucket. Ang call na nasa 71-95 days bucket ay may humigit-kumulang 5.043% ng presyo ng share na time value. Unti-unting bumababa ang parehong contract sa ladder hanggang umabot ito sa 02-10 days bucket na may 1.054%, at magiging zero sa expiry. Kinokolekta ng pagbebenta ng near-dated call ang mabilis na bahagi ng pagbaba. Sa paghawak ng longer-dated call, nananatili ang contract sa mas mabagal na bahagi. Ang halaga ng alinmang estruktura sa front expiry ay ang time value na hindi pa naibibigay ng back leg. Kaya inilalarawan ng mga trader ang position bilang pagmamay-ari ng time value at pagpaparenta sa mabilis na bahagi nito.

Mas maliit ang net debit ng diagonal para sa parehong natitirang time value dahil mas mura ang long leg nito. Mas maliit din ang delta na hawak nito, at dala nito ang strike gap.

Ang poor man's covered call ay diagonal sa sukdulang anyo

Patuloy na ilipat ang long leg at makararating ka sa isang pamilyar na estruktura. Itulak ang strike nang malalim in the money sa halip na out of the money, at itulak ang expiration lampas sa isang taon. Sa puntong iyon, nagiging poor man's covered call ang diagonal: isang long-dated, high-delta call na nagsisilbing kapalit ng 100 shares, habang may short near-dated call na ibinibenta laban dito. Hindi nagbago ang mechanics. Dalawang coordinate lamang ang gumalaw: ang strike ng long leg at ang expiration nito.

Iyan ang buong family sa isang linya. Nasa sulok ang calendar kung saan magkapareho ang dalawang strike. Inililipat ng diagonal ang long strike. Inililipat ng poor man's covered call ang strike at expiration sa sukdulang posisyon. Lahat sila ay may long option laban sa short option na mas maagang nag-e-expire. Ito ang naghihiwalay sa kanila sa credit spread o debit spread, kung saan pareho ang expiration ng dalawang leg.

FAQ

Ano ang pagkakaiba ng calendar spread at diagonal spread?

Pareho silang nagbebenta ng near-dated option at bumibili ng longer-dated option sa parehong underlying. Sa calendar, pareho ang strike ng dalawang leg, kaya nananatiling halos flat ang net delta. Sa diagonal, inililipat ang long leg sa ibang strike. Pinabababa nito ang cost ng position at nagdaragdag ng directional tilt sa payoff.

Mas directional ba ang diagonal spread kaysa calendar spread?

Oo. Kapag inilipat ang long call sa mas mataas na strike, bumababa ang delta nito habang nananatili sa dating antas ang delta ng short leg. Dahil dito, hindi na halos nagne-net out sa zero ang dalawang leg. Sinusukat ng panel sa itaas ang pagkakaibang ito sa ilang large-cap names.

Ano ang nangyayari sa calendar spread kapag biglang umakyat nang malaki ang stock lampas sa strike?

Pareho ang strike ng dalawang leg, kaya nagkakansela ang intrinsic value ng mga ito sa anumang presyo. Ang natitira ay ang time value ng long leg. Ang pinakamalaking maaaring mawala sa calendar ay ang debit na binayaran sa pagbubukas nito.

Bakit may strike gap ang diagonal na wala sa calendar?

Ang pagitan ng dalawang strike ay intrinsic value na hindi sakop ng long leg. Sa halimbawa sa itaas na $50 at $55, ang gap ay $5 per share. Mananatili itong $5 gaano man kataas umakyat ang stock lampas sa parehong strike.

Ang poor man's covered call ba ay diagonal spread?

Oo. Ito ay diagonal kung saan ang long leg ay itinulak nang malalim in the money at lampas sa isang taon. Dahil dito, ang high-delta long call ay nagsisilbing kapalit ng 100 shares habang may short near-dated call na ibinibenta laban dito.

Kasama sa bawat panel sa itaas ang SQL na gumawa nito. Dahil dito, maaaring muling bilangin ang anumang numero rito gamit ang ibang name o ibang tenor. Hilingin ang paghahambing na iyon sa plain English sa Strasmore terminal.