Calendar vs Diagonal Spreads: முக்கிய வேறுபாடுகள் என்ன?

Calendar spread மற்றும் diagonal spread ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான வித்தியாசம் ஒரு strike price மட்டுமே. இரண்டு அமைப்புகளுமே ஒரே பங்கின் மீது குறுகிய கால option-ஐ விற்பனை செய்து, நீண்ட கால option-ஐ வாங்குகின்றன. Calendar spread-ல் இரண்டு கால்களும் (legs) ஒரே strike price-ல் இருக்கும்; diagonal spread-ல் நீண்ட கால கால் (long leg) வேறு ஒரு strike price-க்கு மாற்றப்படும். இந்த ஒரு மாற்றம், செலுத்தப்படும் debit, நிகர delta (net delta), payoff-ன் சாய்வு மற்றும் short leg in the money-ஆக முடிவடையும் போது அந்த நிலைப்பாடு என்னவாகும் என்பதை மாற்றுகிறது.

இதை தெளிவாகப் புரிந்துகொள்ள, ஒரு மாறியை மட்டும் மாற்றிப் பார்ப்போம். $50-க்கு அருகில் வர்த்தகமாகும் ஒரு பங்கை உதாரணமாகக் கொள்வோம். இரண்டு முறைகளிலும், 30-நாள் $50 call-ஐ விற்பனை செய்யுங்கள். Calendar spread-க்கு, 60-நாள் $50 call-ஐ வாங்குங்கள். Diagonal spread-க்கு, 60-நாள் $55 call-ஐ வாங்குங்கள். கீழே உள்ள அனைத்து வித்தியாசங்களும் இந்த ஒரு மாற்றத்திலிருந்தே வருகின்றன. அடிப்படை அமைப்பு உங்களுக்குப் புதியது என்றால், calendar spread எவ்வாறு செயல்படுகிறது என்பதைப் பார்த்துவிட்டு இங்கே திரும்பவும்.

இரண்டு அமைப்புகளும் ஏன் குறுகிய கால காலை விற்பனை செய்கின்றன

ஒரு option-ன் time value என்பது அதன் விலையில் intrinsic value-க்கு மேல் உள்ள பகுதியாகும். At-the-money ஒப்பந்தத்திற்கு, இது மீதமுள்ள காலத்தின் வர்க்க மூலத்திற்கு (square root) ஏற்ப வளரும். மீதமுள்ள நாட்களை இருமடங்காக்கினால், time value இருமடங்கிற்கும் குறைவாகவே கிடைக்கும். நடைமுறையில், குறுகிய கால ஒப்பந்தம் நீண்ட கால ஒப்பந்தத்தை விட மிக வேகமான தினசரி விகிதத்தில் தனது time value-ஐ இழக்கிறது.

SELECT
    time_to_expiry,
    round(avg(extrinsic) / avg(spot) * 100, 3)              AS extrinsic_pct_of_spot,
    round(avg(extrinsic) / avg(spot) * 10000 / avg(dte), 2) AS decay_rate_bps_per_day
FROM
(
    SELECT
        multiIf(
            days_to_expiry <= 10, '02-10 days',
            days_to_expiry <= 21, '11-21 days',
            days_to_expiry <= 35, '22-35 days',
            days_to_expiry <= 50, '36-50 days',
            days_to_expiry <= 70, '51-70 days',
                                  '71-95 days')             AS time_to_expiry,
        toFloat64(option_close)
            - greatest(toFloat64(underlying_close) - toFloat64(strike_price), 0) AS extrinsic,
        toFloat64(underlying_close)                          AS spot,
        days_to_expiry                                       AS dte
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
      AND startsWith(lower(option_type), 'c')
      AND iv_converged = 1
      AND volume > 0
      AND date >= '2026-05-01'
      AND date <  '2026-08-01'
      AND days_to_expiry BETWEEN 2 AND 95
      AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
)
GROUP BY time_to_expiry
ORDER BY avg(dte)

02-10 days மீதமிருக்கும்போது, near-the-money AAPL call-கள் பங்கு விலையில் சராசரியாக 1.054%-ஐ time value-ஆகக் கொண்டிருந்தன, இது ஒப்பந்தத்தின் வாழ்நாளில் ஒரு நாளைக்கு 17.33 bps ஆகிறது. ஒரு basis point என்பது ஒரு சதவீதத்தில் நூறில் ஒரு பங்கு ஆகும். 71-95 days மீதமிருக்கும்போது, சேமிக்கப்பட்ட time value 5.043% ஆக அதிகமாக இருந்தது, அதே சமயம் தினசரி விகிதம் 6.08 bps ஆகக் குறைந்தது. வரைபடத்தில் இந்த இரண்டு கோடுகளும் வெட்டிக்கொள்கின்றன. முன் காலத்தை (front leg) விற்பனை செய்து, பின் காலத்தை (back leg) வைத்திருப்பது அந்த வெட்டுப்புள்ளியில் அமர்வதற்கான ஒரு வழியாகும், மேலும் theta என்பது அதை விலை நிர்ணயம் செய்யும் greek ஆகும். காலாவதி நெருங்கும்போது greeks எவ்வாறு மாறுகின்றன என்பது delta மற்றும் gamma வழியாக இதே வளைவை விளக்குகிறது.

நீண்ட கால strike-ஐ மாற்றுவதால் என்ன நடக்கும்

இரண்டு அமைப்புகளும் short leg-ஐப் பகிர்ந்து கொள்கின்றன. அவை வாங்கும் long call-ல் மட்டுமே வேறுபடுகின்றன, அந்த strike-ஐ உயர்த்துவது ஒரே நேரத்தில் இரண்டு எண்களை மாற்றுகிறது.

SELECT
    strike_distance,
    round(avg(delta), 3)                     AS avg_delta,
    round(avg(premium) / avg(spot) * 100, 3) AS premium_pct_of_spot
FROM
(
    SELECT
        multiIf(
            moneyness < 0.01, 'at the money',
            moneyness < 0.03, '1 to 3% above',
            moneyness < 0.06, '3 to 6% above',
            moneyness < 0.09, '6 to 9% above',
            moneyness < 0.13, '9 to 13% above',
                              '13 to 18% above') AS strike_distance,
        delta,
        premium,
        spot
    FROM
    (
        SELECT
            toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1 AS moneyness,
            delta,
            toFloat64(option_close)     AS premium,
            toFloat64(underlying_close) AS spot
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
          AND startsWith(lower(option_type), 'c')
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
          AND date >= '2026-05-01'
          AND date <  '2026-08-01'
          AND days_to_expiry BETWEEN 50 AND 70
    )
    WHERE moneyness >= -0.01 AND moneyness < 0.18
)
GROUP BY strike_distance
ORDER BY avg_delta DESC

50 முதல் 70 நாட்கள் வரையிலான காலத்திற்குள், ஒரு at-the-money AAPL call சராசரியாக 0.544 delta-வையும், பங்கு விலையில் 4.628%-ஐயும் கொண்டிருந்தது. Delta என்பது பங்கின் $1 மாற்றத்திற்கு option-ன் உணர்திறன் ஆகும், இது ஒரு பங்கிற்கு மேற்கோள் காட்டப்படுகிறது. 13 to 18% above-ல், அதே கால அளவு சராசரியாக 0.099 delta-வையும் 0.481%-ஐயும் கொண்டிருந்தது. இரண்டு நெடுவரிசைகளும் ஒன்றாகக் குறைகின்றன, அந்த இணைப்பே ஒரு வரியில் வர்த்தகத்தின் சமரசமாகும்: diagonal-ன் long leg, calendar-ஐ விட மிகக் குறைந்த செலவில் கிடைக்கிறது, மேலும் இது பங்கு விலை உயர்வில் மிகக் குறைவாகவே பங்கேற்கிறது.

Calendar vs diagonal spreads, நிகர delta ஒப்பீடு

நிகர delta என்பது long leg-ன் delta-விலிருந்து short leg-ன் delta-வைக் கழிப்பதாகும். Calendar-ன் கால்கள் ஒரே strike-ல் இருப்பதால், கழித்தலுக்குப் பிறகு கிட்டத்தட்ட எதுவும் மிஞ்சாது. Long leg-ஐ அதிக strike-க்கு மாற்றினால், அவை ஒன்றையொன்று ரத்து செய்வதை நிறுத்திவிடும். கீழே உள்ள பேனல் 6 large-cap நிறுவனங்களின் ஒப்பந்தத் தரவுகளிலிருந்து இரண்டு இணைப்புகளையும் உருவாக்குகிறது. இதில் 25 முதல் 35 நாட்கள் கொண்ட at-the-money short call, 55 முதல் 70 நாட்கள் கொண்ட long call-க்கு எதிராகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது (இது at-the-money ஆகவோ அல்லது 8 முதல் 12% அதிகமாகவோ இருக்கலாம்).

SELECT
    underlying_symbol AS symbol,
    round(avgIf(delta, leg = 'back_atm') - avgIf(delta, leg = 'front_atm'), 3) AS calendar_net_delta,
    round(avgIf(delta, leg = 'back_otm') - avgIf(delta, leg = 'front_atm'), 3) AS diagonal_net_delta
FROM
(
    SELECT
        underlying_symbol,
        delta,
        multiIf(
            days_to_expiry BETWEEN 25 AND 35 AND abs(moneyness) < 0.02,           'front_atm',
            days_to_expiry BETWEEN 55 AND 70 AND abs(moneyness) < 0.02,           'back_atm',
            days_to_expiry BETWEEN 55 AND 70 AND moneyness BETWEEN 0.08 AND 0.12, 'back_otm',
                                                                                  'other') AS leg
    FROM
    (
        SELECT
            underlying_symbol,
            delta,
            days_to_expiry,
            toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1 AS moneyness
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'AMZN', 'SPY', 'KO')
          AND startsWith(lower(option_type), 'c')
          AND iv_converged = 1
          AND volume > 0
          AND date >= '2026-05-01'
          AND date <  '2026-08-01'
          AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 70
    )
)
WHERE leg != 'other'
GROUP BY underlying_symbol
HAVING countIf(leg = 'front_atm') > 0
   AND countIf(leg = 'back_atm')  > 0
   AND countIf(leg = 'back_otm')  > 0
ORDER BY diagonal_net_delta ASC

இந்தத் தொகுப்பில் அதிக சாய்வு கொண்ட இணைப்பான SPY, diagonal-ஆக -0.482 delta-வையும், calendar-ஆக 0.017 delta-வையும் கொண்டுள்ளது. பேனலின் மறுமுனையில், NVDA diagonal-ஆக -0.204-ஐயும், calendar-ஆக 0.013-ஐயும் கொண்டுள்ளது. ஒவ்வொரு diagonal பாரும் பூஜ்ஜியத்திற்குக் கீழே பதிவாகிறது. Calendar பார்கள் பூஜ்ஜியக் கோட்டில் அமர்கின்றன. அந்த எதிர்மறை நிகர delta-வே திசை சார்ந்த சாய்வு (directional tilt) ஆகும். Calendar என்பது நேரம் மற்றும் implied volatility மீதான ஒரு தூய நிலைப்பாடு, இதில் திசை பெரும்பாலும் நடுநிலையாக இருக்கும். இந்த முறையில் உருவாக்கப்பட்ட diagonal ஒரு short-delta சாய்வைக் கொண்டுள்ளது, மேலும் அதன் payoff பங்கு விலை short strike-க்கு அருகில் அல்லது அதற்குச் சற்று கீழே இருக்கும்போது உச்சத்தை அடைகிறது.

Short leg in the money-ஆக முடிவடையும் போது என்ன நடக்கும்

இதுவே பெரும்பாலான வாசகர்கள் முதலில் சந்திக்கும் சூழல், இங்கேதான் இரண்டு அமைப்புகளும் பிரிகின்றன.

30-நாள் $50 call காலாவதியாகும் நாளில் பங்கு விலை $60-க்கு முடிவடைகிறது என்று வைத்துக்கொள்வோம். Short call $10 in the money-ல் உள்ளது, இது அந்த நிலைக்கு எதிராக $10 intrinsic value-க்கு சமம்.

Calendar-ல், long leg-ம் ஒரு $50 call ஆகும். இது அதே $10 intrinsic value-ஐக் கொண்டுள்ளது, அதனுடன் மீதமுள்ள 30 நாட்களுக்கான time value-ம் உள்ளது. இரண்டு கால்களின் intrinsic value-ம் $60, $80 என எந்த விலையிலும் சரியாக ரத்து செய்யப்படும். எஞ்சியிருப்பது long leg-ன் மீதமுள்ள time value மட்டுமே. Calendar-ன் மோசமான சூழல் செலுத்தப்பட்ட debit-டன் கட்டுப்படுத்தப்படுகிறது, பங்கு விலையில் ஏற்படும் எந்த மாற்றமும் அதை அதிகரிக்காது.

Diagonal-ல், long leg ஒரு $55 call ஆகும். $60 விலையில், இது short leg-ன் $10-க்கு எதிராக $5 intrinsic value-ஐக் கொண்டுள்ளது. மற்ற $5, அதாவது strike-களுக்கு இடையிலான தூரம், பாதுகாக்கப்படாமல் உள்ளது. அந்த இடைவெளி strike-களின் அகலத்திற்கு ஏற்ப நிலையானது மற்றும் அது வளராது: $80 விலையில் short call $30 intrinsic value-ஐயும், long call $25-ஐயும் கொண்டிருக்கும், அவை இன்னும் $5 இடைவெளியிலேயே இருக்கும். பெரிய விலை உயர்வில் diagonal-ன் ஆபத்து, நிகர debit அல்லது credit-க்கு சரிசெய்யப்பட்ட strike இடைவெளியில் வரையறுக்கப்படுகிறது, பூஜ்ஜியத்தில் அல்ல.

அதிகமான long strike-க்கு நீங்கள் கொடுக்கும் விலை இதுதான்: தொடக்கத்தில் சிறிய முதலீடு, ஆனால் இரண்டு strike-களையும் தாண்டி விலை செல்லும்போது மட்டுமே திறக்கும் ஒரு வரையறுக்கப்பட்ட இடைவெளி. Short leg-ல் கவனிக்க வேண்டிய மற்றொன்று assignment, அதன் காலமுறை விதிகள் short options எப்போது முன்கூட்டியே ஒதுக்கப்படுகின்றன என்பதில் உள்ளன.

Long leg-ன் எஞ்சிய time value-ஐத்தான் நீங்கள் நிதியளிக்கிறீர்கள்

இரண்டு அமைப்புகளையும் பிரித்துப் பார்த்தால், நடுவில் ஒரே விஷயம் இருக்கும்: short leg முடிந்த பிறகு long leg-ல் ஒட்டிக்கொண்டிருக்கும் time value. Short premium, long leg-ன் செலவின் ஒரு பகுதியை ஈடுசெய்கிறது.

மேலே உள்ள முதல் பேனல் அந்த பரிமாற்றத்தின் வடிவத்தைக் கொண்டுள்ளது. எந்த ஒப்பந்தமும் நீண்ட காலம் ஒரே நிலையில் இருப்பதில்லை. 71-95 days பக்கெட்டில் இருக்கும் ஒரு call, பங்கு விலையில் சுமார் 5.043%-ஐ time value-ஆகக் கொண்டிருந்தது, அதே ஒப்பந்தம் 02-10 days பக்கெட்டை 1.054%-ல் அடையும் வரை கீழே சரிந்து, காலாவதியில் பூஜ்ஜியமாகிறது. குறுகிய கால call-ஐ விற்பனை செய்வது இந்தச் சரிவின் வேகமான பகுதியைச் சேகரிக்கிறது. நீண்ட கால call-ஐ வைத்திருப்பது, மெதுவான பகுதியில் இன்னும் இருக்கும் ஒரு ஒப்பந்தத்தைத் தக்கவைக்கிறது. முன் காலாவதியில் எந்த அமைப்பின் மதிப்பு என்னவென்றால், பின் கால் (back leg) இன்னும் இழக்காத time value ஆகும். இதனால்தான் வர்த்தகர்கள் இந்த நிலையை time value-ஐ வைத்திருப்பது என்றும், அதன் வேகமான பகுதியை வாடகைக்கு விடுவது என்றும் விவரிக்கிறார்கள்.

Diagonal, அதே எஞ்சியிருக்கும் மதிப்பிற்கு குறைந்த நிகர debit-ஐச் செலுத்துகிறது, ஏனெனில் அதன் long leg மலிவானது. இது குறைந்த delta-வையே காட்டுகிறது மற்றும் strike இடைவெளியைக் கொண்டுள்ளது.

Poor man's covered call என்பது ஒரு எல்லையற்ற diagonal ஆகும்

Long leg-ஐ நகர்த்திக்கொண்டே இருந்தால், நீங்கள் ஒரு பரிச்சயமான இடத்திற்கு வருவீர்கள். Strike-ஐ out of the money-க்கு பதிலாக deep in the money-க்கு தள்ளுங்கள், காலாவதியை ஒரு வருடத்திற்கு மேல் தள்ளுங்கள், அப்போது அந்த diagonal ஒரு poor man's covered call ஆக மாறுகிறது: இது 100 பங்குகளுக்குப் பதிலாக நீண்ட கால, அதிக delta கொண்ட call-ஐப் பயன்படுத்துகிறது, அதற்கு எதிராக ஒரு குறுகிய கால call எழுதப்படுகிறது. இதன் இயக்கவியல் மாறவில்லை. இரண்டு ஆயத்தொலைவுகள் மட்டுமே மாறின, long leg-ன் strike மற்றும் long leg-ன் காலாவதி.

இதுதான் அந்த குடும்பத்தின் சுருக்கம். Calendar என்பது இரண்டு strike-களும் பொருந்தும் இடத்தில் அமர்கிறது. Diagonal நீண்ட strike-ஐ மாற்றுகிறது. Poor man's covered call, strike மற்றும் காலாவதியை அவற்றின் உச்சத்திற்கு மாற்றுகிறது. இவை அனைத்தும் குறுகிய காலத்தில் காலாவதியாகும் short option-க்கு எதிராக ஒரு long option-ஐ வைத்திருக்கின்றன, இதுவே அவற்றை credit spread அல்லது debit spread-லிருந்து பிரிக்கிறது, அங்கு இரண்டு கால்களும் ஒரே காலாவதியைப் பகிர்ந்து கொள்கின்றன.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்

Calendar spread மற்றும் diagonal spread-க்கு என்ன வித்தியாசம்?

இரண்டுமே ஒரே underlying-ன் மீது குறுகிய கால option-ஐ விற்று, நீண்ட கால option-ஐ வாங்குகின்றன. Calendar இரண்டு கால்களையும் ஒரே strike-ல் வைக்கிறது, இது நிகர delta-வை சமமாக வைத்திருக்கிறது. Diagonal, long leg-ஐ வேறு ஒரு strike-க்கு மாற்றுகிறது, இது நிலையின் செலவைக் குறைத்து, payoff-ல் ஒரு திசை சார்ந்த சாய்வைச் சேர்க்கிறது.

Diagonal spread, calendar spread-ஐ விட அதிக திசை சார்ந்ததுதானா?

ஆம். Long call-ஐ அதிக strike-க்கு மாற்றுவது அதன் delta-வைக் குறைக்கிறது, அதே சமயம் short leg-ன் delta அப்படியே இருக்கிறது, மேலும் இந்த ஜோடி பூஜ்ஜியத்திற்கு அருகில் நிகர முடிவைக் காட்டுவதில்லை. மேலே உள்ள பேனல் பல large-cap நிறுவனங்களில் அந்த வித்தியாசத்தை அளவிடுகிறது.

பங்கு விலை strike-க்கு மேல் சென்றால் calendar spread-க்கு என்னவாகும்?

இரண்டு கால்களும் ஒரே strike-ஐப் பகிர்ந்து கொள்கின்றன, அவற்றின் intrinsic மதிப்புகள் எந்த விலையிலும் ரத்து செய்யப்படுகின்றன. எஞ்சியிருப்பது long leg-ன் மீதமுள்ள time value மட்டுமே, ஒரு calendar இழக்கக்கூடிய அதிகபட்சத் தொகை அதைத் திறக்க செலுத்தப்பட்ட debit மட்டுமே.

Calendar-ல் இல்லாத strike இடைவெளி diagonal-ல் ஏன் உள்ளது?

இரண்டு strike-களுக்கு இடையிலான தூரம் என்பது long leg பாதுகாக்காத intrinsic value ஆகும். மேலே உள்ள $50 மற்றும் $55 உதாரணத்தில், அந்த இடைவெளி ஒரு பங்கிற்கு $5 ஆகும், பங்கு விலை இரண்டு strike-களுக்கு மேல் எவ்வளவு தூரம் சென்றாலும் அது $5 ஆகவே இருக்கும்.

Poor man's covered call என்பது ஒரு diagonal spread-ஆ?

ஆம். இது long leg-ஐ deep in the money-க்கு தள்ளி, ஒரு வருடத்திற்கு மேல் காலாவதியைக் கொண்ட ஒரு diagonal ஆகும். இது அதிக delta கொண்ட long call-ஐ 100 பங்குகளுக்குப் பதிலாகப் பயன்படுத்த அனுமதிக்கிறது, அதே நேரத்தில் அதற்கு எதிராக ஒரு குறுகிய கால call எழுதப்படுகிறது.

மேலே உள்ள ஒவ்வொரு பேனலும் அதை உருவாக்கிய SQL-உடன் வருகிறது, எனவே இங்கே உள்ள எந்த எண்ணையும் வேறு ஒரு பெயரிலோ அல்லது வேறு கால அளவிலோ மீண்டும் கணக்கிடலாம். அந்த ஒப்பீட்டை Strasmore terminal-ல் எளிய ஆங்கிலத்தில் கேளுங்கள்.