SPX dhidi ya SPY: jinsi ya kuchagua chaguzi za biashara

Chaguzi kati ya SPX na SPY hutegemea vipengele vinne: ukubwa wa mkataba, mtindo wa settlement, hatari ya assignment, na namna ya kutoza kodi. Vyote hufuatilia fahirisi ileile, hivyo chaguo si suala la mtazamo kuhusu soko. Mkataba mmoja wa SPX una exposure takriban mara kumi ya mkataba mmoja wa SPY, SPX hutumia cash settlement na haiwezi kufanyiwa exercise mapema, na chaguzi za fahirisi (index options) huangukia kwenye kanuni ya kodi ambayo chaguzi za SPY hazipati. Kwa akaunti nyingi, ukubwa wa mkataba ndio huamua ticker kabla ya upendeleo wowote.

SPX dhidi ya SPY: mkataba mmoja unadhibiti kiasi gani?

Bidhaa hizi tatu hunukuliwa kwa mizani tofauti. SPY ni ETF ambayo bei yake ya hisa ni takriban sehemu ya kumi ya kiwango cha S&P 500. SPX ni fahirisi yenyewe, inayotajwa kwa kiwango kamili. XSP ni chaguo la fahirisi ya Mini-SPX, ikiwa na ukubwa wa sehemu ya kumi ya SPX. Kila chaguo lililoorodheshwa hufunika vitengo 100 vya msingi wake, kwa hivyo notional value ya mkataba, yaani exposure ya dola inayodhibiti, ni kiwango kilichonukuliwa mara 100.

WITH latest AS
(
    SELECT
        argMax(toFloat64(close), date) AS spy_close,
        max(date)                      AS pricing_date
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= today() - 45
)
SELECT
    ticker,
    formatDateTime(pricing_date, '%b %e, %Y')                    AS priced_on,
    toString(toUInt32(round(spy_close * spy_multiple)))          AS quoted_level,
    toUInt32(round(spy_close * spy_multiple * 100))              AS contract_notional_usd
FROM latest
ARRAY JOIN
    ['SPX', 'SPY', 'XSP'] AS ticker,
    [10.0, 1.0, 1.0]      AS spy_multiple
ORDER BY ticker

Kwa fahirisi ikiwa karibu na kiwango cha 7733 mnamo Aug 7, 2026, mkataba mmoja wa SPX una notional value ya $773260. Mkataba mmoja wa SPY una $77326, na mkataba mmoja wa XSP una $77326. Paneli hupima yote matatu kulingana na bei ya kufunga ya SPY, huku SPX ikikadiriwa kuwa mara kumi ya kiwango cha SPY na XSP ikiwa sehemu ya kumi ya SPX, ndiyo maana XSP na SPY hutoa takwimu sawa hapa. Katika soko la moja kwa moja, viwili hivi hutofautiana kwa sehemu ndogo ya asilimia, na pengo hilo halibadilishi hitimisho la ukubwa.

Hitimisho hilo ni la moja kwa moja. Akaunti ya $60,000 inaweza kushikilia mkataba mmoja wa SPY au mkataba mmoja wa XSP. Haiwezi kushikilia mkataba mmoja wa SPX hata kidogo. Granularity hufuata hesabu ileile: SPY hukuruhusu kurekebisha exposure kwa hatua za $77326, wakati hatua ndogo zaidi inayopatikana katika SPX ni $773260. XSP ipo ili kuziba pengo hilo hasa, ikitoa mechanics za fahirisi kwa mkataba wa ukubwa wa SPY.

Kwa nini chaguzi za SPX haziwezi kufanyiwa assignment mapema

Maneno mawili hubeba tofauti kubwa ya kiufundi. Chaguo la European-style linaweza kufanyiwa exercise wakati wa kuisha kwa mkataba pekee. Chaguo la American-style linaweza kufanyiwa exercise na mmiliki wake siku yoyote ya kazi hadi muda wa kuisha. SPX na XSP ni za European-style na hutumia cash settlement: wakati wa kuisha, kiasi cha in-the-money hulipwa kwa dola na nafasi hiyo hufutika. Chaguzi za SPY ni za American-style na hutumia physical settlement: exercise hutoa hisa 100 za SPY kwa kila mkataba. Tofauti kati ya exercise ya American na European ndiyo mstari usiosomwa vizuri zaidi kwenye maelezo ya mkataba.

Tofauti ya kivitendo kwa short call huonekana kwenye kalenda ya dividend. SPY hulipa dividend ya pesa taslimu mara nne kwa mwaka. Mwenye call hapokei dividend wakati anashikilia chaguo hilo, na kufanya exercise siku moja kabla ya ex-dividend date hubadilisha call kuwa hisa kwa wakati ili kuwepo kwenye record date. Kama biashara hiyo inawavutia inategemea time value wanayoiacha kwa kufanya exercise mapema.

WITH
    spy_ex AS
    (
        SELECT
            max(ex_dividend_date)                            AS ex_date,
            argMax(toFloat64(cash_amount), ex_dividend_date) AS cash_per_share
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND ex_dividend_date <= today()
    ),
    chain_date AS
    (
        SELECT max(date) AS d
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date <  (SELECT ex_date FROM spy_ex)
          AND date >= (SELECT ex_date FROM spy_ex) - 10
    ),
    target_expiry AS
    (
        SELECT expiration_date AS e
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date = (SELECT d FROM chain_date)
          AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
        GROUP BY expiration_date
        ORDER BY sum(volume) DESC, expiration_date
        LIMIT 1
    )
SELECT
    toString(toUInt32(strike_price))                                    AS strike,
    toString(round(100 * (1 - avg(toFloat64(strike_price))
                            / avg(toFloat64(underlying_close))), 1))    AS pct_below_spy,
    round(avg(greatest(toFloat64(option_close)
              - greatest(toFloat64(underlying_close)
                         - toFloat64(strike_price), 0), 0)) * 100, 2)   AS time_value_per_contract_usd,
    round((SELECT cash_per_share FROM spy_ex) * 100, 2)                 AS dividend_per_contract_usd
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND option_type IN ('call', 'C')
  AND date = (SELECT d FROM chain_date)
  AND expiration_date = (SELECT e FROM target_expiry)
  AND toFloat64(strike_price) BETWEEN toFloat64(underlying_close) * 0.88
                                  AND toFloat64(underlying_close) * 0.99
  AND toUInt32(strike_price) % 5 = 0
GROUP BY strike_price
ORDER BY strike_price

Paneli husoma kikao cha mwisho cha SPY kabla ya ex-dividend date ya hivi karibuni na kupanga bei za strike za deep in-the-money call kwenye expiry yenye shughuli nyingi zaidi takriban mwezi mmoja mbele. Katika strike ya 660, iliyokaa 11.5% chini ya mahali SPY ilipokuwa ikifanya biashara, $0 ya time value kwa kila mkataba ilikuwa dhidi ya dividend ya $190.35 kwa kila mkataba. Katika strike ya chini kabisa iliyochorwa, 1.4% chini ya bei, time value ilikuwa imepanda hadi $723.95. Mahali fulani kwenye mkondo huo unaopanda, inavuka mstari wa dividend. Upande wa kushoto wa makutano hayo, exercise ya mapema hukusanya zaidi ya inachokiacha.

Ikiwa wewe ni short kwenye call hiyo, uamuzi ni wa mtu aliye upande mwingine. Assignment hufika usiku na akaunti hufunguka ikiwa na short ya hisa 100 za SPY kwa kila mkataba huku dividend ikiwa inadaiwa. Wenye SPX na XSP hawaoni hili kamwe. Hakuna hisa za kutoa na hakuna ex-dividend date iliyoambatanishwa na chaguo la fahirisi la cash-settled.

Nini hutokea kwa spread iliyo partly in-the-money wakati wa kuisha

Pin risk ni hali ambapo msingi wake hutulia karibu kabisa na strike uliyoifanya short, kukuacha bila uhakika hadi muda mrefu baada ya kufungwa kwa soko kama ulipewa assignment. Kwenye chaguo la fahirisi la cash-settled, hii haipo. Kwenye SPY, hii ni hatari halisi katika kila expiry.

SELECT
    toString(date)                                             AS expiration_date,
    formatDateTime(date, '%b %e, %Y')                          AS expiry_label,
    toString(round(toFloat64(close), 2))                       AS spy_close,
    round(abs(toFloat64(close) - round(toFloat64(close))), 2)  AS distance_to_strike_usd
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND toDayOfWeek(date) = 5
  AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21
  AND date >= today() - 400
ORDER BY date

Paneli huchukua 12 expirations za kila mwezi zilizopita, Ijumaa ya tatu ya kila mwezi, na kupima umbali wa bei ya kufunga ya SPY kutoka dola nzima iliyo karibu zaidi. Mnamo Jul 17, 2026, bei ya kufunga ya 743.29 ilikuwa 0.29 mbali. Upangaji wa dola nzima ni gridi ya kawaida ya strike karibu na bei ya soko kwenye SPY, na umbali huo ni kipimo kizuri cha mara ngapi settlement hutua ndani ya umbali wa kugusa strike iliyo hai.

Sasa weka spread juu yake. Chukua vertical ya nadharia: long 600 call, short 605 call, iliyobeba hadi expiry, huku SPY ikitulia 602. Mguu wa long uko in-the-money na hufanya exercise kiotomatiki, mguu wa short huisha bila thamani, na Jumatatu asubuhi akaunti inashikilia hisa 100 za SPY kwa kila mkataba, zilizonunuliwa kwa 600, zikibeba pengo la wikendi. Muundo uleule kwenye SPX hulipa tofauti ya pesa taslimu asubuhi ya expiry na akaunti inakuwa flat. Nini hutokea wakati chaguo linaisha likiwa in-the-money hupitia njia hiyo ya settlement hatua kwa hatua, na Chaguzi za AM dhidi ya PM settled hufafanua kwa nini SPX za kila mwezi hupangwa bei kulingana na ufunguzi badala ya kufungwa.

Gawio la kodi la 60/40 lina thamani gani kwa dola

Chaguzi za fahirisi zenye msingi mpana kama SPX na XSP ni mikataba ya Section 1256. Faida hugawanywa 60% kama long-term na 40% kama short-term bila kujali muda wa kushikilia, na nafasi zilizo wazi hupimwa kulingana na soko mwishoni mwa mwaka. SPY ni ETF, kwa hivyo chaguzi juu yake hutozwa kodi kama chaguzi za kawaida za hisa, kwa viwango vya short-term wakati zinaposhikiliwa chini ya mwaka. Kanuni ya kodi ya 60/40 kwenye chaguzi za fahirisi hufunika mechanics na upimaji wa mwisho wa mwaka.

Hizi hapa ni hesabu za faida ya nadharia ya $10,000 ya short-term katika bracket ya juu ya shirikisho, bila kujali kodi ya jimbo. Ikitozwa kodi kama mapato ya kawaida kwa 37%, bili ni $3,700. Chini ya mgawanyo wa 60/40, 60% hutozwa kodi kwa kiwango cha 20% cha long-term na 40% kwa 37%, jumla ya 26.8%, kwa bili ya $2,680. Pengo ni $1,020, au 10.2% ya faida. Kodi ya 3.8% ya mapato ya uwekezaji halisi hutumika pande zote mbili na huacha pengo hilo bila kubadilika.

Mambo mawili hupunguza faida hiyo. Chaguzi za fahirisi hubeba ada za kubadilishana na leseni ya fahirisi kwa kila mkataba ambazo chaguzi za ETF hazina. Kwa ada ya mfano ya $0.50 kwa kila mkataba, $1,020 inachukua takriban mikataba 2,040 ya ada za ziada, ambayo ni biashara kubwa kwa akaunti nyingi. Pengo pia hupungua haraka chini ya bracket ya juu: kwa kiwango cha kawaida cha 24%, kiwango cha 1256 kilichochanganywa ni 21.6%, chenye thamani ya $240 kwenye $10,000 ileile. Hii ni hesabu badala ya ushauri wa kodi, na bracket yako, jimbo, na aina ya akaunti ndiyo huamua takwimu halisi.

Ni ipi ina liquidity zaidi, SPX au SPY?

Zote mbili ziko kati ya chaguzi zinazofanyiwa biashara zaidi duniani, na jibu la kweli hutegemea ukubwa unaofanyiwa kazi.

SELECT
    bucket                                              AS days_to_expiry_bucket,
    round(contracts / 1e6, 2)                           AS contracts_traded_millions,
    round(100 * contracts / sum(contracts) OVER (), 1)  AS share_of_volume_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(days_to_expiry <= 1,  '0 to 1 days',
                days_to_expiry <= 7,  '2 to 7 days',
                days_to_expiry <= 30, '8 to 30 days',
                days_to_expiry <= 90, '31 to 90 days',
                                      'over 90 days')  AS bucket,
        min(days_to_expiry)                            AS bucket_floor,
        sum(volume)                                    AS contracts
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= today() - 45
      AND volume > 0
    GROUP BY bucket
)
ORDER BY bucket_floor

Kiasi cha biashara cha SPY hujikita sana mwanzoni mwa mkondo. Mikataba yenye siku moja au chini ya hapo ilichukua 31.9% ya kiasi hicho katika kipindi cha paneli, 39.68 milioni ya mikataba, dhidi ya 5.18 milioni katika kila kitu zaidi ya miezi mitatu. Chaguzi za siku sifuri hadi kuisha hufafanua kile ambacho ndoo ya mbele ni nini.

Kwa ukubwa mdogo, SPY hushinda kwenye granularity. Mkataba mmoja ni nafasi ya elfu sitini ya dola, SPY hukaa ndani ya programu ya kunukuu senti ya soko, na exposure hupanda mkataba mmoja kwa wakati. Kwa ukubwa mkubwa, hesabu hubadilika. Nafasi ya milioni sita ya dola ni mikataba 100 ya SPY au mikataba 10 ya SPX. Prints kumi huvuka spreads chache na kulipa ada chache za kila mkataba kuliko mia moja. Hoja ya liquidity kwa kweli ni hoja kuhusu idadi ya mikataba.

Kuchagua kulingana na ukubwa wa akaunti na muda wa kushikilia

• Ukubwa katika mikataba moja chini ya takriban $100,000: SPY na XSP pekee ndizo zinaweza kufanyiwa biashara mkataba mmoja kwa wakati, na XSP huongeza matibabu ya Section 1256.
• Takwimu za sita na kuendelea, kushikilia kwa siku hadi wiki: SPX na XSP hutumia mgawanyo wa 60/40 kwa muda wowote wa kushikilia, na cash settlement huondoa hatari ya assignment na pin risk.
• Ukubwa wowote, kubeba short call kupitia ex-dividend date ya SPY: exercise ya mapema ni uwezekano halisi kwenye SPY na haiwezekani kwenye SPX au XSP.
• Ukubwa wowote, kutaka hisa kutoka kwenye nafasi hiyo: SPY ndiyo pekee kati ya hizo tatu inayotoa hisa.

Maswali Yanayoulizwa Mara Kwa Mara

Je, SPX au SPY ni bora kwa akaunti ndogo?

Ukubwa wa mkataba ndiyo huamua. Mkataba mmoja wa SPX unadhibiti takriban mara kumi ya notional ya mkataba mmoja wa SPY, kwa hivyo akaunti ambayo haiwezi kubeba takriban laki sita ya dola ya exposure ya fahirisi kwa kila mkataba haiwezi kufanya biashara ya SPX hata kidogo. XSP inatoa fahirisi ileile, cash settlement ileile, na matibabu yaleyale ya Section 1256 kwa ukubwa wa sehemu ya kumi.

Je, chaguzi za SPX zinaweza kufanyiwa assignment mapema?

Hapana. SPX na XSP ni za European-style, zinaweza kufanyiwa exercise wakati wa kuisha kwa mkataba pekee, na hutumia cash settlement badala ya hisa. Chaguzi za SPY ni za American-style na zinaweza kufanyiwa exercise na mmiliki wake siku yoyote ya kazi, jambo ambalo huleta hatari ya assignment ya mapema kwenye short SPY calls kabla ya ex-dividend date.

Je, chaguzi za SPY hupata matibabu ya kodi ya 60/40?

Hapana. SPY ni ETF, na chaguzi juu yake hutozwa kodi kama chaguzi nyingine za hisa, kwa viwango vya kawaida vya short-term wakati zinaposhikiliwa chini ya mwaka. SPX na XSP ni chaguzi za fahirisi zenye msingi mpana chini ya Section 1256, ambapo 60% ya faida huhesabiwa kama long-term na 40% kama short-term bila kujali muda wa kushikilia.

XSP ni nini?

XSP ni chaguo la fahirisi ya Mini-SPX, ikiwa na ukubwa wa sehemu ya kumi ya SPX. Ni ya European-style, hutumia cash settlement, na hutozwa kodi chini ya Section 1256 kama SPX, ikiwa na ukubwa wa mkataba takriban sawa na chaguo moja la SPY. Ni ngazi ya kati kati ya hizo mbili.

Ni ipi hutulia AM na ipi hutulia PM?

Mikataba ya kila mwezi ya SPX ya kitamaduni hutulia kulingana na bei za ufunguzi za wanachama wa fahirisi Ijumaa asubuhi ya expiry, wakati SPX za kila wiki na kila mkataba wa SPY hutulia kulingana na bei ya kufunga. Mwongozo wa settlement wa AM na PM unaonyesha kwa nini hilo ni muhimu kwa chochote kinachobebwa hadi kikao cha mwisho.

Kila paneli hapa inakuja na SQL iliyoizalisha. Fungua moja, badilisha ticker au dirisha, na uulize swali lileile kwa Kiingereza rahisi kwenye terminal ya Strasmore.