SPX बनाम SPY ऑप्शंस: ट्रेडिंग के लिए बेहतर विकल्प

SPX और SPY के विकल्पों (options) के बीच चयन चार कारकों पर निर्भर करता है: कॉन्ट्रैक्ट का आकार, सेटलमेंट की शैली, असाइनमेंट जोखिम और कर (tax) का उपचार। दोनों एक ही इंडेक्स को ट्रैक करते हैं, इसलिए चुनाव का आधार बाजार पर कोई विशेष दृष्टिकोण नहीं होता। एक SPX कॉन्ट्रैक्ट में SPY कॉन्ट्रैक्ट की तुलना में लगभग दस गुना एक्सपोज़र होता है, SPX का सेटलमेंट नकद में होता है और इसे समय से पहले exercise नहीं किया जा सकता, और इंडेक्स ऑप्शंस पर एक ऐसा टैक्स नियम लागू होता है जो SPY ऑप्शंस पर नहीं मिलता। अधिकांश खातों के लिए, कॉन्ट्रैक्ट का आकार ही प्राथमिकता से पहले टिकर का चुनाव कर देता है।

SPX बनाम SPY: एक कॉन्ट्रैक्ट कितना एक्सपोज़र नियंत्रित करता है?

ये तीनों उत्पाद अलग-अलग पैमानों पर कोट किए जाते हैं। SPY एक एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) है जिसका शेयर मूल्य S&P 500 के स्तर के लगभग दसवें हिस्से पर चलता है। SPX स्वयं इंडेक्स है, जो पूर्ण स्तर पर कोट किया जाता है। XSP 'मिनी-SPX' इंडेक्स ऑप्शन है, जिसका आकार SPX का दसवां हिस्सा है। प्रत्येक लिस्टेड ऑप्शन अपने अंतर्निहित (underlying) की 100 इकाइयों को कवर करता है, इसलिए कॉन्ट्रैक्ट का नोशनल मूल्य—वह डॉलर एक्सपोज़र जिसे वह नियंत्रित करता है—कोट किए गए स्तर का 100 गुना होता है।

WITH latest AS
(
    SELECT
        argMax(toFloat64(close), date) AS spy_close,
        max(date)                      AS pricing_date
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= today() - 45
)
SELECT
    ticker,
    formatDateTime(pricing_date, '%b %e, %Y')                    AS priced_on,
    toString(toUInt32(round(spy_close * spy_multiple)))          AS quoted_level,
    toUInt32(round(spy_close * spy_multiple * 100))              AS contract_notional_usd
FROM latest
ARRAY JOIN
    ['SPX', 'SPY', 'XSP'] AS ticker,
    [10.0, 1.0, 1.0]      AS spy_multiple
ORDER BY ticker

Aug 7, 2026 को इंडेक्स के 7733 स्तर के आसपास होने पर, एक SPX कॉन्ट्रैक्ट का नोशनल मूल्य $773260 है। एक SPY कॉन्ट्रैक्ट का मूल्य $77326 है, और एक XSP कॉन्ट्रैक्ट का $77326। यह पैनल तीनों को SPY की क्लोजिंग के आधार पर मापता है, जहाँ SPX को SPY के स्तर का दस गुना और XSP को SPX का दसवां हिस्सा माना गया है, यही कारण है कि XSP और SPY यहाँ समान आंकड़े दर्शाते हैं। लाइव बाजार में दोनों में एक प्रतिशत के अंश का अंतर होता है, और यह अंतर आकार संबंधी निष्कर्ष को नहीं बदलता।

यह निष्कर्ष स्पष्ट है। $60,000 का खाता एक SPY कॉन्ट्रैक्ट या एक XSP कॉन्ट्रैक्ट रख सकता है। यह एक SPX कॉन्ट्रैक्ट नहीं रख सकता। ग्रैन्युलैरिटी (बारीकी) में भी यही गणित लागू होता है: SPY आपको $77326 के चरणों में एक्सपोज़र समायोजित करने की अनुमति देता है, जबकि SPX में उपलब्ध सबसे छोटा चरण $773260 है। XSP का अस्तित्व ठीक इसी अंतर को पाटने के लिए है, जो SPY के आकार वाले कॉन्ट्रैक्ट पर इंडेक्स मैकेनिक्स प्रदान करता है।

SPX ऑप्शंस को समय से पहले असाइन क्यों नहीं किया जा सकता

दो शब्द यांत्रिक अंतर का मुख्य कारण हैं। एक 'यूरोपीय-शैली' (European-style) ऑप्शन को केवल एक्सपायरी पर ही exercise किया जा सकता है। एक 'अमेरिकी-शैली' (American-style) ऑप्शन को उसके मालिक द्वारा एक्सपायरी तक किसी भी कारोबारी दिन exercise किया जा सकता है। SPX और XSP यूरोपीय-शैली के हैं और नकद-सेटल (cash-settled) होते हैं: एक्सपायरी पर इन-द-मनी राशि का भुगतान डॉलर में किया जाता है और पोजीशन समाप्त हो जाती है। SPY ऑप्शंस अमेरिकी-शैली के हैं और भौतिक रूप से सेटल होते हैं: exercise करने पर प्रति कॉन्ट्रैक्ट SPY के 100 शेयर मिलते हैं। अमेरिकी और यूरोपीय exercise के बीच का अंतर कॉन्ट्रैक्ट विनिर्देशों में सबसे कम पढ़ी जाने वाली पंक्ति है।

शॉर्ट कॉल के लिए व्यावहारिक अंतर डिविडेंड कैलेंडर में दिखाई देता है। SPY साल में चार बार नकद डिविडेंड का भुगतान करता है। कॉल होल्डर को ऑप्शन रखते समय कोई डिविडेंड नहीं मिलता, और ex-dividend तारीख से एक दिन पहले exercise करने से कॉल समय रहते शेयरों में बदल जाता है ताकि रिकॉर्ड में नाम आ सके। क्या वह ट्रेड उनके लिए आकर्षक है, यह उस समय मूल्य (time value) पर निर्भर करता है जिसे वे जल्दी exercise करके छोड़ देते हैं।

WITH
    spy_ex AS
    (
        SELECT
            max(ex_dividend_date)                            AS ex_date,
            argMax(toFloat64(cash_amount), ex_dividend_date) AS cash_per_share
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND ex_dividend_date <= today()
    ),
    chain_date AS
    (
        SELECT max(date) AS d
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date <  (SELECT ex_date FROM spy_ex)
          AND date >= (SELECT ex_date FROM spy_ex) - 10
    ),
    target_expiry AS
    (
        SELECT expiration_date AS e
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date = (SELECT d FROM chain_date)
          AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
        GROUP BY expiration_date
        ORDER BY sum(volume) DESC, expiration_date
        LIMIT 1
    )
SELECT
    toString(toUInt32(strike_price))                                    AS strike,
    toString(round(100 * (1 - avg(toFloat64(strike_price))
                            / avg(toFloat64(underlying_close))), 1))    AS pct_below_spy,
    round(avg(greatest(toFloat64(option_close)
              - greatest(toFloat64(underlying_close)
                         - toFloat64(strike_price), 0), 0)) * 100, 2)   AS time_value_per_contract_usd,
    round((SELECT cash_per_share FROM spy_ex) * 100, 2)                 AS dividend_per_contract_usd
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND option_type IN ('call', 'C')
  AND date = (SELECT d FROM chain_date)
  AND expiration_date = (SELECT e FROM target_expiry)
  AND toFloat64(strike_price) BETWEEN toFloat64(underlying_close) * 0.88
                                  AND toFloat64(underlying_close) * 0.99
  AND toUInt32(strike_price) % 5 = 0
GROUP BY strike_price
ORDER BY strike_price

पैनल सबसे हालिया ex-dividend तारीख से पहले के अंतिम SPY सत्र को पढ़ता है और लगभग एक महीने बाद की सबसे व्यस्त एक्सपायरी पर डीप इन-द-मनी कॉल स्ट्राइक की कीमत तय करता है। 660 स्ट्राइक पर, जो SPY के ट्रेडिंग मूल्य से 11.5% नीचे है, प्रति कॉन्ट्रैक्ट $0 का समय मूल्य $190.35 प्रति कॉन्ट्रैक्ट के डिविडेंड के मुकाबले था। सबसे कम स्ट्राइक पर, जो कीमत से 1.4% नीचे थी, समय मूल्य बढ़कर $723.95 हो गया था। उस बढ़ती हुई रेखा पर कहीं न कहीं यह फ्लैट डिविडेंड लाइन को पार करती है। क्रॉसिंग के बाईं ओर, जल्दी exercise करने से मिलने वाला लाभ छोड़े गए मूल्य से अधिक होता है।

यदि आप उस कॉल को शॉर्ट कर रहे हैं, तो निर्णय दूसरी तरफ के व्यक्ति का होता है। असाइनमेंट रातों-रात आता है और खाता प्रति कॉन्ट्रैक्ट 100 SPY शेयरों के शॉर्ट के साथ खुलता है, जिस पर डिविडेंड देना होता है। SPX और XSP होल्डर्स को यह कभी नहीं देखना पड़ता। इसमें डिलीवर करने के लिए कोई स्टॉक नहीं होता और न ही नकद-सेटल इंडेक्स ऑप्शन के साथ कोई ex-dividend तारीख जुड़ी होती है।

एक्सपायरी पर आंशिक रूप से इन-द-मनी स्प्रेड का क्या होता है

'पिन रिस्क' (Pin risk) वह स्थिति है जहाँ अंतर्निहित परिसंपत्ति लगभग ठीक उसी स्ट्राइक पर सेटल होती है जिसे आपने शॉर्ट किया है, जिससे आप क्लोजिंग के काफी समय बाद तक अनिश्चित रहते हैं कि आपको असाइन किया गया है या नहीं। नकद-सेटल इंडेक्स ऑप्शन में ऐसा कोई जोखिम नहीं होता। SPY में यह हर एक्सपायरी पर मौजूद रहता है।

SELECT
    toString(date)                                             AS expiration_date,
    formatDateTime(date, '%b %e, %Y')                          AS expiry_label,
    toString(round(toFloat64(close), 2))                       AS spy_close,
    round(abs(toFloat64(close) - round(toFloat64(close))), 2)  AS distance_to_strike_usd
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND toDayOfWeek(date) = 5
  AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21
  AND date >= today() - 400
ORDER BY date

पैनल पिछले 12 मासिक एक्सपायरी (प्रत्येक महीने का तीसरा शुक्रवार) को लेता है और मापता है कि SPY की क्लोजिंग कीमत निकटतम पूर्ण डॉलर से कितनी दूर रही। Jul 17, 2026 को 743.29 की क्लोजिंग 0.29 दूर थी। पूर्ण-डॉलर की दूरी SPY पर मनी के करीब स्ट्राइक ग्रिड का मानक है, और यह दूरी इस बात का उचित संकेत है कि सेटलमेंट कितनी बार किसी लाइव स्ट्राइक के करीब होता है।

अब इसके ऊपर एक स्प्रेड रखें। एक काल्पनिक वर्टिकल लें: 600 कॉल लॉन्ग, 605 कॉल शॉर्ट, जिसे एक्सपायरी तक रखा गया, और SPY 602 पर सेटल हुआ। लॉन्ग लेग इन-द-मनी है और अपने आप exercise हो जाती है, शॉर्ट लेग बेकार समाप्त हो जाती है, और सोमवार की सुबह खाते में प्रति कॉन्ट्रैक्ट 100 SPY शेयर होते हैं, जो 600 पर खरीदे गए और वीकेंड का गैप लिए हुए हैं। SPX पर यही संरचना एक्सपायरी की सुबह नकद अंतर का भुगतान करती है और खाता फ्लैट रहता है। जब कोई ऑप्शन इन-द-मनी एक्सपायर होता है तो क्या होता है उस सेटलमेंट पथ को चरण-दर-चरण समझाता है, और AM बनाम PM सेटल ऑप्शंस कवर करता है कि SPX मंथली क्लोजिंग के बजाय ओपनिंग पर क्यों सेटल होते हैं।

60/40 टैक्स स्प्लिट का डॉलर में क्या मूल्य है

SPX और XSP जैसे व्यापक इंडेक्स ऑप्शंस Section 1256 कॉन्ट्रैक्ट्स हैं। होल्डिंग अवधि चाहे जो भी हो, लाभ 60% लॉन्ग-टर्म और 40% शॉर्ट-टर्म में विभाजित होता है, और खुली पोजीशन साल के अंत में बाजार मूल्य (marked to market) पर आंकी जाती हैं। SPY एक एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड है, इसलिए इसके ऑप्शंस पर सामान्य इक्विटी ऑप्शंस की तरह टैक्स लगता है, यानी एक साल से कम रखने पर शॉर्ट-टर्म दरों पर। इंडेक्स ऑप्शंस पर 60/40 टैक्स नियम इसके मैकेनिक्स और साल के अंत के मार्क को कवर करता है।

यहाँ $10,000 के काल्पनिक शॉर्ट-टर्म लाभ पर शीर्ष संघीय ब्रैकेट में गणित है, जिसमें राज्य कर को अनदेखा किया गया है। 37% पर सामान्य आय के रूप में टैक्स लगने पर, बिल $3,700 है। 60/40 स्प्लिट के तहत, 60% पर 20% लॉन्ग-टर्म दर और 40% पर 37% दर लगती है, जो कुल मिलाकर 26.8% है, जिससे बिल $2,680 आता है। अंतर $1,020 है, या लाभ का 10.2% है। 3.8% नेट इन्वेस्टमेंट इनकम टैक्स दोनों तरफ लागू होता है और उस अंतर को अपरिवर्तित छोड़ देता है।

दो चीजें इसे कम करती हैं। इंडेक्स ऑप्शंस में प्रति-कॉन्ट्रैक्ट एक्सचेंज और इंडेक्स लाइसेंस शुल्क लगते हैं जो ETF ऑप्शंस में नहीं होते। $0.50 प्रति कॉन्ट्रैक्ट के उदाहरण पर, $1,020 लगभग 2,040 कॉन्ट्रैक्ट्स के अतिरिक्त शुल्क को सोख लेता है, जो अधिकांश खातों के लिए भारी ट्रेडिंग है। शीर्ष ब्रैकेट से नीचे यह अंतर तेजी से कम हो जाता है: 24% सामान्य दर पर, मिश्रित 1256 दर 21.6% है, जो उसी $10,000 पर $240 के बराबर है। यह गणित है, न कि टैक्स सलाह, और आपका ब्रैकेट, राज्य और खाता प्रकार वास्तविक आंकड़े तय करते हैं।

SPX या SPY में से अधिक लिक्विड कौन सा है?

दोनों दुनिया के सबसे अधिक ट्रेड किए जाने वाले ऑप्शंस में से हैं, और इसका सही उत्तर इस बात पर निर्भर करता है कि आप किस आकार के साथ काम कर रहे हैं।

SELECT
    bucket                                              AS days_to_expiry_bucket,
    round(contracts / 1e6, 2)                           AS contracts_traded_millions,
    round(100 * contracts / sum(contracts) OVER (), 1)  AS share_of_volume_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(days_to_expiry <= 1,  '0 to 1 days',
                days_to_expiry <= 7,  '2 to 7 days',
                days_to_expiry <= 30, '8 to 30 days',
                days_to_expiry <= 90, '31 to 90 days',
                                      'over 90 days')  AS bucket,
        min(days_to_expiry)                            AS bucket_floor,
        sum(volume)                                    AS contracts
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= today() - 45
      AND volume > 0
    GROUP BY bucket
)
ORDER BY bucket_floor

SPY वॉल्यूम कर्व के सामने के हिस्से पर केंद्रित है। पैनल की विंडो के दौरान एक दिन या उससे कम समय वाले कॉन्ट्रैक्ट्स ने 31.9% वॉल्यूम लिया, जो 39.68 मिलियन कॉन्ट्रैक्ट्स है, जबकि तीन महीने से अधिक के सभी ऑप्शंस में 5.18 मिलियन कॉन्ट्रैक्ट्स थे। जीरो डेज टू एक्सपायरी ऑप्शंस बताता है कि वह फ्रंट बकेट क्या है।

छोटे आकार में SPY ग्रैन्युलैरिटी (बारीकी) पर जीतता है। एक एकल कॉन्ट्रैक्ट साठ हजार डॉलर की पोजीशन है, SPY एक्सचेंज पेनी कोटिंग प्रोग्राम के भीतर है, और एक्सपोज़र एक बार में एक कॉन्ट्रैक्ट के हिसाब से बढ़ता है। बड़े आकार में गणित पलट जाता है। छह मिलियन डॉलर की पोजीशन 100 SPY कॉन्ट्रैक्ट्स या 10 SPX कॉन्ट्रैक्ट्स है। दस प्रिंट्स सौ की तुलना में कम स्प्रेड पार करते हैं और कम प्रति-कॉन्ट्रैक्ट शुल्क देते हैं। लिक्विडिटी का तर्क वास्तव में कॉन्ट्रैक्ट की संख्या के बारे में है।

खाता आकार और होल्डिंग अवधि के आधार पर चुनाव

• लगभग $100,000 से कम के एकल कॉन्ट्रैक्ट्स में साइजिंग: केवल SPY और XSP को एक बार में एक कॉन्ट्रैक्ट ट्रेड किया जा सकता है, और XSP इसमें Section 1256 का लाभ जोड़ता है।
• छह अंकों और उससे ऊपर, दिनों से हफ्तों तक होल्डिंग: SPX और XSP किसी भी होल्डिंग अवधि पर 60/40 स्प्लिट लागू करते हैं, और नकद सेटलमेंट असाइनमेंट और पिन रिस्क दोनों को हटा देता है।
• किसी भी आकार में, SPY ex-dividend तारीख तक शॉर्ट कॉल रखना: SPY पर जल्दी exercise एक वास्तविक संभावना है और SPX या XSP पर असंभव है।
• किसी भी आकार में, पोजीशन से शेयर प्राप्त करना: तीनों में से केवल SPY ही स्टॉक डिलीवर करता है।

FAQ

क्या छोटे खाते के लिए SPX बेहतर है या SPY?

कॉन्ट्रैक्ट का आकार इसे तय करता है। एक SPX कॉन्ट्रैक्ट एक SPY कॉन्ट्रैक्ट के नोशनल मूल्य का लगभग दस गुना नियंत्रित करता है, इसलिए जो खाता प्रति कॉन्ट्रैक्ट लगभग छह लाख डॉलर का इंडेक्स एक्सपोज़र नहीं रख सकता, वह SPX ट्रेड नहीं कर सकता। XSP वही इंडेक्स, वही नकद सेटलमेंट और वही Section 1256 उपचार एक-दसवें आकार में देता है।

क्या SPX ऑप्शंस को समय से पहले असाइन किया जा सकता है?

नहीं। SPX और XSP यूरोपीय-शैली के हैं, जिन्हें केवल एक्सपायरी पर ही exercise किया जा सकता है, और वे शेयरों के बजाय नकद में सेटल होते हैं। SPY ऑप्शंस अमेरिकी-शैली के हैं और उन्हें मालिक द्वारा किसी भी कारोबारी दिन exercise किया जा सकता है, जो ex-dividend तारीख से पहले शॉर्ट SPY कॉल्स पर जल्दी असाइनमेंट का जोखिम पैदा करता है।

क्या SPY ऑप्शंस को 60/40 टैक्स उपचार मिलता है?

नहीं। SPY एक एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड है, और इसके ऑप्शंस पर अन्य इक्विटी ऑप्शंस की तरह टैक्स लगता है, यानी एक साल से कम रखने पर सामान्य शॉर्ट-टर्म दरों पर। SPX और XSP Section 1256 के तहत व्यापक इंडेक्स ऑप्शंस हैं, जहाँ होल्डिंग अवधि की परवाह किए बिना लाभ का 60% लॉन्ग-टर्म और 40% शॉर्ट-टर्म माना जाता है।

XSP क्या है?

XSP 'मिनी-SPX' इंडेक्स ऑप्शन है, जिसका आकार SPX का दसवां हिस्सा है। यह यूरोपीय-शैली का है, नकद-सेटल होता है, और SPX की तरह Section 1256 के तहत टैक्स योग्य है, जिसका कॉन्ट्रैक्ट आकार लगभग एक SPY ऑप्शन के बराबर है। यह दोनों के बीच की कड़ी है।

कौन सा AM पर सेटल होता है और कौन सा PM पर?

पारंपरिक मासिक SPX कॉन्ट्रैक्ट्स एक्सपायरी शुक्रवार की सुबह इंडेक्स सदस्यों की ओपनिंग कीमतों पर सेटल होते हैं, जबकि SPX वीकली और हर SPY कॉन्ट्रैक्ट क्लोजिंग प्रिंट पर सेटल होते हैं। AM और PM सेटलमेंट गाइड दिखाता है कि अंतिम सत्र तक ले जाए जाने वाले किसी भी ट्रेड के लिए यह क्यों मायने रखता है।

यहाँ हर पैनल उस SQL के साथ आता है जिसने इसे तैयार किया है। एक खोलें, टिकर या विंडो बदलें, और Strasmore टर्मिनल पर सादी भाषा में वही प्रश्न पूछें।