Verschil tussen SPX en SPY opties uitgelegd

De keuze tussen SPX- en SPY-opties komt neer op vier factoren: contractgrootte, afwikkelingsmethode, toewijzingsrisico (assignment risk) en fiscale behandeling. Beide volgen dezelfde index, dus de keuze is zelden gebaseerd op een marktvisie. Eén SPX-contract vertegenwoordigt ongeveer tien keer de blootstelling van één SPY-contract, SPX wordt in cash afgewikkeld en kan niet voortijdig worden uitgeoefend, en indexopties vallen onder een belastingregel die niet geldt voor opties op SPY. Voor de meeste rekeningen bepaalt de contractgrootte de ticker nog voordat voorkeuren een rol spelen.

SPX versus SPY: hoeveel controleert één contract?

De drie producten worden op verschillende schalen genoteerd. SPY is een exchange-traded fund waarvan de koers ongeveer een tiende van het niveau van de S&P 500 bedraagt. SPX is de index zelf, genoteerd op het volledige niveau. XSP is de Mini-SPX-indexoptie, met een omvang van een tiende van SPX. Elke beursgenoteerde optie heeft betrekking op 100 eenheden van de onderliggende waarde, dus de notionele waarde van een contract – de dollarblootstelling die het controleert – is het genoteerde niveau maal 100.

WITH latest AS
(
    SELECT
        argMax(toFloat64(close), date) AS spy_close,
        max(date)                      AS pricing_date
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND date >= today() - 45
)
SELECT
    ticker,
    formatDateTime(pricing_date, '%b %e, %Y')                    AS priced_on,
    toString(toUInt32(round(spy_close * spy_multiple)))          AS quoted_level,
    toUInt32(round(spy_close * spy_multiple * 100))              AS contract_notional_usd
FROM latest
ARRAY JOIN
    ['SPX', 'SPY', 'XSP'] AS ticker,
    [10.0, 1.0, 1.0]      AS spy_multiple
ORDER BY ticker

Met de index rond het 7733-niveau op Aug 7, 2026, heeft één SPX-contract een notionele waarde van $773260. Eén SPY-contract vertegenwoordigt $77326 en één XSP-contract $77326. Het overzicht schaalt alle drie op basis van de slotkoers van SPY, waarbij SPX wordt gemodelleerd op tien keer het niveau van SPY en XSP op een tiende van SPX; dit is de reden waarom XSP en SPY hier hetzelfde cijfer laten zien. In de live markt verschillen de twee een fractie van een procent, en dat verschil verandert niets aan de conclusie over de omvang.

Die conclusie is helder. Een rekening van $60.000 kan één SPY-contract of één XSP-contract aanhouden. Het kan onmogelijk één SPX-contract aanhouden. Granulariteit volgt dezelfde rekenkunde: met SPY kunt u de blootstelling aanpassen in stappen van $77326, terwijl de kleinste stap in SPX $773260 is. XSP bestaat om precies dat gat te dichten en biedt indexmechanica met de contractgrootte van SPY.

Waarom SPX-opties niet voortijdig kunnen worden toegewezen

Twee termen verklaren het grootste deel van het mechanische verschil. Een optie in Europese stijl kan alleen op de expiratiedatum worden uitgeoefend. Een optie in Amerikaanse stijl kan door de eigenaar op elke werkdag tot aan de expiratiedatum worden uitgeoefend. SPX en XSP zijn in Europese stijl en worden in cash afgewikkeld: bij expiratie wordt het in-the-money bedrag in dollars uitbetaald en vervalt de positie. SPY-opties zijn in Amerikaanse stijl en worden fysiek afgewikkeld: uitoefening levert 100 aandelen SPY per contract op. Het verschil tussen Amerikaanse en Europese uitoefening is de meest onderschatte regel in een contractspecificatie.

Het praktische verschil voor een short call komt naar voren in de dividendkalender. SPY keert vier keer per jaar een dividend in cash uit. Een call-houder ontvangt geen dividend terwijl hij de optie bezit, en uitoefening op de dag vóór de ex-dividenddatum zet de call tijdig om in aandelen om op de record date geregistreerd te staan. Of die transactie voor hen aantrekkelijk is, hangt af van de tijdswaarde die zij opgeven door voortijdig uit te oefenen.

WITH
    spy_ex AS
    (
        SELECT
            max(ex_dividend_date)                            AS ex_date,
            argMax(toFloat64(cash_amount), ex_dividend_date) AS cash_per_share
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND ex_dividend_date <= today()
    ),
    chain_date AS
    (
        SELECT max(date) AS d
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date <  (SELECT ex_date FROM spy_ex)
          AND date >= (SELECT ex_date FROM spy_ex) - 10
    ),
    target_expiry AS
    (
        SELECT expiration_date AS e
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol = 'SPY'
          AND date = (SELECT d FROM chain_date)
          AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
        GROUP BY expiration_date
        ORDER BY sum(volume) DESC, expiration_date
        LIMIT 1
    )
SELECT
    toString(toUInt32(strike_price))                                    AS strike,
    toString(round(100 * (1 - avg(toFloat64(strike_price))
                            / avg(toFloat64(underlying_close))), 1))    AS pct_below_spy,
    round(avg(greatest(toFloat64(option_close)
              - greatest(toFloat64(underlying_close)
                         - toFloat64(strike_price), 0), 0)) * 100, 2)   AS time_value_per_contract_usd,
    round((SELECT cash_per_share FROM spy_ex) * 100, 2)                 AS dividend_per_contract_usd
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND option_type IN ('call', 'C')
  AND date = (SELECT d FROM chain_date)
  AND expiration_date = (SELECT e FROM target_expiry)
  AND toFloat64(strike_price) BETWEEN toFloat64(underlying_close) * 0.88
                                  AND toFloat64(underlying_close) * 0.99
  AND toUInt32(strike_price) % 5 = 0
GROUP BY strike_price
ORDER BY strike_price

Het overzicht toont de laatste SPY-sessie vóór de meest recente ex-dividenddatum en prijst de diep in-the-money call-strikes op de drukste expiratiedatum over ongeveer een maand. Bij de 660-strike, die 11.5% onder de koers van SPY lag, stond $0 aan tijdswaarde per contract tegenover een dividend van $190.35 per contract. Bij de minst diepe strike, 1.4% onder de koers, was de tijdswaarde gestegen naar $723.95. Ergens langs die stijgende curve kruist deze de vlakke dividendlijn. Links van het snijpunt levert voortijdige uitoefening meer op dan men opgeeft.

Als u short bent in die call, ligt de beslissing bij de tegenpartij. Toewijzing vindt 's nachts plaats en de rekening opent de volgende dag met een shortpositie van 100 aandelen SPY per contract, waarbij het dividend verschuldigd is. Houders van SPX en XSP zien dit nooit. Er zijn geen aandelen te leveren en er is geen ex-dividenddatum verbonden aan een in cash afgewikkelde indexoptie.

Wat gebeurt er met een gedeeltelijk in-the-money spread bij expiratie

Pin risk is de situatie waarin de onderliggende waarde vrijwel exact op een strike eindigt waar u short in bent, waardoor u tot ver na het sluiten van de markt niet weet of u bent toegewezen. Bij een in cash afgewikkelde indexoptie bestaat dit niet. Bij SPY is dit bij elke expiratie een reëel risico.

SELECT
    toString(date)                                             AS expiration_date,
    formatDateTime(date, '%b %e, %Y')                          AS expiry_label,
    toString(round(toFloat64(close), 2))                       AS spy_close,
    round(abs(toFloat64(close) - round(toFloat64(close))), 2)  AS distance_to_strike_usd
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND toDayOfWeek(date) = 5
  AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21
  AND date >= today() - 400
ORDER BY date

Het overzicht neemt de laatste 12 maandelijkse expiraties (de derde vrijdag van elke maand) en meet hoe ver de slotkoers van SPY afweek van de dichtstbijzijnde hele dollar. Op Jul 17, 2026 lag de slotkoers van 743.29 op een afstand van 0.29. Een grid van hele dollars is de standaard voor strikes nabij de koers van SPY, en die afstand is een goede graadmeter voor hoe vaak de afwikkeling binnen bereik van een actieve strike valt.

Voeg daar nu een spread aan toe. Neem een hypothetische vertical: long de 600 call, short de 605 call, aangehouden tot expiratie, waarbij SPY op 602 sluit. De long-poot is in-the-money en wordt automatisch uitgeoefend, de short-poot loopt waardeloos af, en op maandagochtend bevat de rekening 100 aandelen SPY per contract, gekocht tegen 600, met het risico van de koerssprong in het weekend. Dezelfde structuur bij SPX betaalt op de ochtend van expiratie een cashverschil uit en de rekening is neutraal. Wat gebeurt er als een optie in-the-money expireert doorloopt dit afwikkelingspad stap voor stap, en AM versus PM afgewikkelde opties behandelt waarom maandelijkse SPX-opties worden geprijsd op basis van de opening in plaats van het slot.

Wat de 60/40-belastingsplitsing in dollars waard is

Brede indexopties zoals SPX en XSP zijn Section 1256-contracten. Winsten worden voor 60% als lange termijn en voor 40% als korte termijn belast, ongeacht de bezitsduur, en openstaande posities worden aan het einde van het jaar gewaardeerd tegen marktwaarde (mark-to-market). SPY is een exchange-traded fund, dus opties daarop worden belast als gewone aandelenopties, tegen kortetermijntarieven indien aangehouden voor minder dan een jaar. De 60/40-belastingregel voor indexopties behandelt de werking en de jaarlijkse waardering.

Hier is de berekening voor een hypothetische kortetermijnwinst van $10.000 in de hoogste federale belastingschijf, exclusief staatsbelastingen. Belast als gewoon inkomen tegen 37%, bedraagt de aanslag $3.700. Onder de 60/40-splitsing wordt 60% belast tegen het langetermijntarief van 20% en 40% tegen 37%, wat neerkomt op een gecombineerd tarief van 26,8% en een aanslag van $2.680. Het verschil is $1.020, of 10,2% van de winst. De 3,8% net investment income tax is op beide van toepassing en verandert niets aan dat verschil.

Twee factoren verminderen dit voordeel. Indexopties brengen per contract beurs- en indexlicentiekosten met zich mee die ETF-opties niet hebben. Bij een illustratieve $0,50 per contract absorberen de $1.020 aan extra kosten ongeveer 2.040 contracten, wat voor de meeste rekeningen neerkomt op intensieve handel. Het verschil krimpt ook snel onder de hoogste schijf: bij een tarief van 24% op gewoon inkomen is het gecombineerde 1256-tarief 21,6%, wat bij dezelfde $10.000 een voordeel van $240 oplevert. Dit is rekenkunde en geen belastingadvies; uw schijf, staat en type rekening bepalen het werkelijke cijfer.

Wat is liquider, SPX of SPY?

Beide behoren tot de meest verhandelde opties ter wereld, en het eerlijke antwoord hangt af van de omvang van de transactie.

SELECT
    bucket                                              AS days_to_expiry_bucket,
    round(contracts / 1e6, 2)                           AS contracts_traded_millions,
    round(100 * contracts / sum(contracts) OVER (), 1)  AS share_of_volume_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(days_to_expiry <= 1,  '0 to 1 days',
                days_to_expiry <= 7,  '2 to 7 days',
                days_to_expiry <= 30, '8 to 30 days',
                days_to_expiry <= 90, '31 to 90 days',
                                      'over 90 days')  AS bucket,
        min(days_to_expiry)                            AS bucket_floor,
        sum(volume)                                    AS contracts
    FROM global_markets.options_greeks
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND date >= today() - 45
      AND volume > 0
    GROUP BY bucket
)
ORDER BY bucket_floor

Het volume van SPY concentreert zich sterk aan de voorzijde van de curve. Contracten met een dag of minder resterend namen 31.9% van het volume in de periode van het overzicht in beslag, oftewel 39.68 miljoen contracten, tegenover 5.18 miljoen voor alles met een looptijd langer dan drie maanden. Opties met nul dagen tot expiratie legt uit wat die voorste categorie inhoudt.

Bij kleine omvang wint SPY op het gebied van granulariteit. Een enkel contract is een positie van zestigduizend dollar, SPY valt onder het penny-quoting programma van de beurs en de blootstelling schaalt per contract. Bij grote omvang draait de rekenkunde om. Een positie van zes miljoen dollar bestaat uit 100 SPY-contracten of 10 SPX-contracten. Tien transacties kruisen minder spreads en betalen minder kosten per contract dan honderd. Het liquiditeitsargument is in feite een argument over het aantal contracten.

Keuze op basis van rekeninggrootte en bezitsduur

• Omvang in enkele contracten onder ongeveer $100.000: alleen SPY en XSP kunnen per contract worden verhandeld, en XSP voegt de Section 1256-behandeling toe.
• Zes cijfers en hoger, bezitsduur van dagen tot weken: SPX en XSP passen de 60/40-splitsing toe ongeacht de bezitsduur, en cash-afwikkeling elimineert zowel toewijzings- als pin-risico.
• Elke omvang, bij het aanhouden van een short call tijdens een SPY ex-dividenddatum: voortijdige uitoefening is een reële mogelijkheid bij SPY en onmogelijk bij SPX of XSP.
• Elke omvang, bij de wens om aandelen uit de positie te ontvangen: SPY is de enige van de drie die aandelen levert.

Veelgestelde vragen

Is SPX of SPY beter voor een kleine rekening?

De contractgrootte is doorslaggevend. Eén SPX-contract controleert ongeveer tien keer de notionele waarde van één SPY-contract, dus een rekening die niet ongeveer zeshonderdduizend dollar aan indexblootstelling per contract kan dragen, kan SPX helemaal niet verhandelen. XSP biedt dezelfde index, dezelfde cash-afwikkeling en dezelfde Section 1256-behandeling op een tiende van de grootte.

Kunnen SPX-opties voortijdig worden toegewezen?

Nee. SPX en XSP zijn in Europese stijl, alleen uitoefenbaar bij expiratie, en ze worden in cash afgewikkeld in plaats van in aandelen. SPY-opties zijn in Amerikaanse stijl en kunnen door de eigenaar op elke werkdag worden uitgeoefend, wat het risico op voortijdige toewijzing bij short SPY-calls vóór een ex-dividenddatum creëert.

Krijgen SPY-opties de 60/40-belastingsbehandeling?

Nee. SPY is een exchange-traded fund en opties daarop worden belast als andere aandelenopties, tegen de tarieven voor gewoon inkomen indien aangehouden voor minder dan een jaar. SPX en XSP zijn brede indexopties onder Section 1256, waarbij 60% van de winst als lange termijn en 40% als korte termijn telt, ongeacht de bezitsduur.

Wat is XSP?

XSP is de Mini-SPX-indexoptie, met een omvang van een tiende van SPX. Het is in Europese stijl, wordt in cash afgewikkeld en wordt belast onder Section 1256 zoals SPX, met ongeveer de contractgrootte van één SPY-optie. Het is de tussenstap tussen de twee.

Welke wordt 's ochtends (AM) en welke 's middags (PM) afgewikkeld?

Traditionele maandelijkse SPX-contracten worden afgewikkeld op basis van de openingskoersen van de indexleden op de vrijdagochtend van expiratie, terwijl SPX-weekopties en alle SPY-contracten worden afgewikkeld op basis van de slotkoers. De gids voor AM- en PM-afwikkeling laat zien waarom dat belangrijk is voor posities die worden aangehouden tot de laatste sessie.

Elk overzicht hier wordt geleverd met de SQL die het heeft gegenereerd. Open er een, wissel de ticker of het venster en stel dezelfde vraag in begrijpelijke taal op de Strasmore-terminal.