Dzień SQ dla opcji na Nikkei 225 kiedy wypada

Kiedy wypada dzień SQ dla opcji na Nikkei 225?

Zasada jest stała, więc do jej ustalenia nie jest potrzebny kalendarz. Dzień SQ to drugi piątek miesiąca kontraktowego. Jeśli ten piątek jest dniem wolnym od handlu na giełdzie w Tokio, dzień rozliczenia przesuwa się na wcześniejszy dzień roboczy. Kontrakty miesięczne rozliczają się w ten piątek co miesiąc, a tygodniowe opcje na Nikkei 225 rozliczają się w piątki pomiędzy nimi, każdy według własnej wartości SQ.

Ostatnim dniem obrotu wygasającym kontraktem jest dzień roboczy poprzedzający dzień SQ, zazwyczaj czwartek. Warto wyraźnie rozróżniać te dwie daty. Obrót kontraktem kończy się jednego dnia, a liczba, która go rozlicza, powstaje następnego ranka. Pozycji otwartej na zamknięciu czwartkowej sesji nie można już zamknąć. Przechodzi ona na piątkowe otwarcie. Amerykańskie opcje indeksowe mają taką samą strukturę, a nasz kalendarz wygasania opcji przedstawia sposób, w jaki wypadają te daty.

Co faktycznie mierzy wartość SQ?

Special quotation (SQ) to liczba obliczeniowa, a nie cena, po której ktokolwiek zawierał transakcje. Tokio otwiera każdą akcję w drodze aukcji jednej ceny, tzw. itayose, która dopasowuje skumulowane zlecenia kupna i sprzedaży po jednej cenie rozliczeniowej. W poranek SQ giełda pobiera ceny otwarcia wszystkich 225 spółek z tych aukcji i przelicza je zgodnie z wagami indeksu. Wynikiem jest wartość SQ.

Spółki nie otwierają się w tym samym momencie. Akcja, która jeszcze nie została wyceniona, nie może zostać uwzględniona, więc ostateczna liczba pojawia się dopiero po otwarciu ostatniego składnika, zazwyczaj w ciągu pierwszej godziny. Spółka, która w danym dniu w ogóle nie handluje, jest reprezentowana przez swoją cenę bazową.

Z tej konstrukcji wynikają dwie kwestie. Nikt nie realizuje zlecenia po wartości SQ, ponieważ jest ona kompozytem 225 oddzielnych aukcji. Sam indeks również nie musi osiągnąć tej liczby: wykres Nikkei w dniu SQ często nigdy nie dotyka poziomu, po którym rozliczyły się kontrakty.

Dlaczego marzec, czerwiec, wrzesień i grudzień to Mega SQ

Cztery z dwunastu dni SQ w roku określa się mianem Mega SQ lub głównym SQ. Wypadają one w marcu, czerwcu, wrześniu i grudniu, czyli w miesiącach kontraktowych standardowych kontraktów futures na Nikkei 225. W te poranki wygasające kontrakty futures osiągają ostateczne rozliczenie w oparciu o ten sam kompozyt otwarcia co wygasające opcje, więc dwa rynki rozliczają się poprzez jeden zestaw aukcji. Pozostałe osiem to minor SQ, dotyczące tylko opcji, które przechodzą bez większego rozgłosu.

Rynek amerykański ma ten sam kwartalny rytm pod inną nazwą. Trzeci piątek marca, czerwca, września i grudnia to triple witching, kiedy kwartalne kontrakty futures na indeksy i opcje indeksowe wygasają tego samego ranka, co opcje na pojedyncze akcje w danym miesiącu.

Cena otwarcia to inna liczba niż cena zamknięcia

Amerykański rynek giełdowy stosuje tę samą konstrukcję pod innym akronimem. Tradycyjna miesięczna opcja na indeks S&P 500 rozlicza się według Special Opening Quotation, wartości zbudowanej na podstawie ceny otwarcia każdego składnika indeksu w trzeci piątek miesiąca. SQ i SOQ to ta sama koncepcja na dwóch rynkach, co sprawia, że amerykańskie ceny otwarcia dobrze obrazują, z czego składa się kompozyt otwarcia.

Poniżej przedstawiono ceny otwarcia zestawu dużych amerykańskich spółek w piątek 20 marca 2026 r., w poranek kwartalnego rozliczenia, każdą w odniesieniu do jej poprzedniego zamknięcia, wraz ze zwykłym piątkiem tydzień wcześniej dla porównania.

SELECT
    ticker                                                              AS symbol,
    round(100 * (toFloat64(anyIf(open,  date = '2026-03-20'))
               / toFloat64(anyIf(close, date = '2026-03-19')) - 1), 2)  AS settlement_open_gap_pct,
    round(100 * (toFloat64(anyIf(open,  date = '2026-03-13'))
               / toFloat64(anyIf(close, date = '2026-03-12')) - 1), 2)  AS ordinary_open_gap_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JPM', 'JNJ', 'KO', 'PG', 'XOM')
  AND date IN ('2026-03-12', '2026-03-13', '2026-03-19', '2026-03-20')
GROUP BY ticker
HAVING countIf(date = '2026-03-12') > 0
   AND countIf(date = '2026-03-13') > 0
   AND countIf(date = '2026-03-19') > 0
   AND countIf(date = '2026-03-20') > 0
ORDER BY settlement_open_gap_pct DESC

Dla 8 spółek ceny otwarcia w poranek rozliczeniowy wahały się między 0.75% na XOM a -0.57% na MSFT, każda w odniesieniu do własnego poprzedniego zamknięcia. Wartość rozliczeniowa złożona z cen o tak dużej rozpiętości jest faktycznie nową liczbą, a nie tylko nieznaczną korektą poprzedniego zamknięcia. W Tokio ta sama arytmetyka dotyczy 225 składników zamiast ośmiu.

Amerykańskie opcje indeksowe rozliczane rano (AM) działają w ten sam sposób

W USA to rozróżnienie jest zapisane w kontrakcie. Opcje indeksowe rozliczane rano (AM) rozliczają się na podstawie kompozytu otwarcia w piątek wygaśnięcia i przestają być przedmiotem obrotu w czwartek przed tym dniem. Kontrakty rozliczane po zamknięciu (PM), w tym tygodniowe serie indeksowe i wszystkie notowane opcje na pojedyncze akcje, rozliczają się według cen zamknięcia w samym dniu wygaśnięcia. Japońskie SQ znajduje się po stronie AM tej granicy. Opcje rozliczane AM kontra PM wyjaśnia tę różnicę i jest to intuicja, którą można przenieść w obu kierunkach.

Rozliczenie oparte na otwarciu koncentruje handel związany z rozliczeniem w aukcji otwarcia. Poniższy panel mierzy tę koncentrację w SPY: udział wolumenu z pełnej sesji, który został wykonany w pierwszej minucie sesji regularnej, w trzeci piątek każdego miesiąca w porównaniu z innymi piątkami tego miesiąca.

WITH per_session AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))            AS session_date,
        sumIf(toFloat64(volume), et_minute = 570)                       AS opening_minute_volume,
        sumIf(toFloat64(volume), et_minute >= 570 AND et_minute < 960)  AS session_volume,
        countIf(et_minute >= 570 AND et_minute < 960)                   AS session_minutes
    FROM
    (
        SELECT
            window_start,
            volume,
            toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
              + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))  AS et_minute
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= '2025-08-01'
          AND window_start <  '2026-08-01'
    )
    GROUP BY session_date
    HAVING session_volume > 0 AND session_minutes > 300
)
SELECT
    toString(toStartOfMonth(session_date))                     AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(session_date), '%b %Y')      AS month_label,
    round(100 * avgIf(opening_minute_volume / session_volume,
                      toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21), 2)      AS third_friday_pct,
    round(100 * avgIf(opening_minute_volume / session_volume,
                      toDayOfMonth(session_date) NOT BETWEEN 15 AND 21), 2)  AS other_friday_pct
FROM per_session
WHERE toDayOfWeek(session_date) = 5
GROUP BY month, month_label
HAVING countIf(toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21) > 0
   AND countIf(toDayOfMonth(session_date) NOT BETWEEN 15 AND 21) > 0
ORDER BY month

W Jul 2026 pierwsza minuta odpowiadała za 1.67% sesji w trzeci piątek, w porównaniu do 1.13% w pozostałe piątki miesiąca. Seria obejmuje 11 miesięcy wstecz do Aug 2025, gdzie ta sama para wynosiła 1.33% i 0.95%.

Dlaczego otwarcie może wyglądać na zniekształcone w poranek SQ

Jeśli zapytasz o SQ na japońskim forum inwestycyjnym, ktoś powie, że otwarcie zostało sztucznie wykreowane. Mechanizm jest publiczny i znacznie prostszy.

Rozważmy portfel arbitrażu indeksowego: inwestor posiada koszyk akcji składających się na indeks oraz przeciwstawną pozycję w kontraktach futures, a kontrakty te rozliczają się po wartości SQ. Jedynym kursem, który pasuje do obu stron, jest aukcja otwarcia w poranek SQ. Zamknięcie koszyka w innym czasie pozostawia różnicę między tym, co uzyskują akcje, a tym, co płacą kontrakty futures. Dlatego te zlecenia trafiają do aukcji otwarcia, po obu stronach, w dużej skali, w dniu, o którym wszyscy uczestnicy wiedzą od miesięcy.

Aukcja jednej ceny rozliczająca wyjątkowo duże zlecenie może zamknąć się z dala od poziomu, po którym akcja zamknęła się dzień wcześniej, a 225 takich aukcji składa się na jedną liczbę. Zasada jest opublikowana, termin jest publiczny, aukcja przyjmuje zlecenia od każdego, a każda transakcja w niej jest rzeczywistym obrotem realnymi akcjami. Zniekształcenie jest mechaniczną właściwością koncentracji przepływu zleceń w jednym momencie. Interpretowanie tego jako manipulacji jest myleniem opublikowanej zasady rozliczenia z oszustwem.

Poniższy wykres zestawia dwa kolejne piątkowe poranki na tym samym zegarze: jeden zwykły i jeden piątek kwartalnego rozliczenia.

SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:%i')  AS et_time,
    round(sumIf(toFloat64(volume),
                toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = '2026-03-20') / 1000, 1) AS settlement_friday_volume_k,
    round(sumIf(toFloat64(volume),
                toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = '2026-03-13') / 1000, 1) AS ordinary_friday_volume_k
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= '2026-03-13 00:00:00'
  AND window_start <  '2026-03-21 00:00:00'
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-13', '2026-03-20')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 555 AND 600
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Panel obejmuje czas od 09:15 do 10:00 ET w ciągu 46 minut zegarowych. Przedział 09:30 to pierwsza minuta sesji regularnej, a wszystko po lewej stronie to handel przedsesyjny.

Co dzieje się z pozycją pozostawioną otwartą do momentu SQ

Opcje na Nikkei 225 są typu europejskiego i rozliczane gotówkowo. Nie ma wcześniejszego wykonania ani dostawy akcji w żadnym przypadku. Wykonanie w stylu europejskim wyjaśnia, co to ograniczenie oznacza w codziennym obrocie.

W momencie rozliczenia giełda porównuje wartość SQ z ceną wykonania. Opcja call typu in-the-money jest warta wartość SQ minus cena wykonania, opcja put typu in-the-money to cena wykonania minus wartość SQ, a różnica jest wypłacana w gotówce według mnożnika kontraktu wynoszącego 1000 jenów za punkt indeksowy. Opcja typu out-of-the-money wygasa z wartością zero i znika z rachunku. Posiadacz nie podejmuje żadnych działań w obu przypadkach.

Częścią, która zaskakuje inwestorów, jest luka nocna. Obrót kontraktem kończy się przed ustaleniem ceny rozliczeniowej, więc cena wykonania, która na zamknięciu czwartku była bezpiecznie poza pieniądzem (out-of-the-money), może znaleźć się w pieniądzu (in-the-money) na piątkowym otwarciu, a pozycja, która wyglądała na bezpiecznie zarabiającą, może zostać rozliczona po zerze. Taki wynik jest normalny. Wynika bezpośrednio z zasady rozliczenia opartej na otwarciu. Opcje na Nikkei 225 – wyjaśnienie zawiera pełną specyfikację kontraktu, a Opcje 0DTE z Japonii przygląda się rynkowi instrumentów o bardzo krótkim terminie zapadalności.

FAQ

Kiedy wypada dzień SQ dla opcji na Nikkei 225?

Dzień SQ to drugi piątek miesiąca kontraktowego, przesunięty na wcześniejszy dzień roboczy, jeśli ten piątek jest dniem wolnym od handlu. Ostatnim dniem obrotu wygasającym kontraktem jest dzień roboczy poprzedzający, zazwyczaj czwartek.

Jaka jest różnica między Mega SQ a zwykłym SQ?

Mega SQ wypada w marcu, czerwcu, wrześniu i grudniu, kiedy standardowe kontrakty futures na Nikkei 225 osiągają ostateczne rozliczenie tego samego ranka co opcje. Pozostałe osiem miesięcy rozlicza tylko opcje i nazywane jest minor SQ.

Czy wartość SQ opiera się na otwarciu czy zamknięciu?

Na otwarciu. Wartość SQ jest obliczana na podstawie cen otwarcia wszystkich 225 składników indeksu w poranek SQ, więc jest ustalona, zanim większość sesji zostanie rozegrana. Cena zamknięcia w dniu SQ nie odgrywa żadnej roli w rozliczeniu.

Co się stanie, jeśli przetrzymam opcję na Nikkei 225 przez SQ?

Kontrakt jest typu europejskiego i rozliczany gotówkowo. Kontrakt typu in-the-money jest rozliczany automatycznie według wartości SQ po 1000 jenów za punkt indeksowy, a kontrakt typu out-of-the-money wygasa z wartością zero. Żadne akcje nie są dostarczane, a posiadacz nie musi nic robić.

Czy dzień SQ to to samo co amerykańskie triple witching?

Kwartalne Mega SQ jest najbliższym odpowiednikiem. Oba wypadają w piątek, kiedy kontrakty futures na indeksy i opcje indeksowe rozliczają się razem, i oba wykorzystują kompozyt otwarcia dla produktów rozliczanych rano (AM). Osiem dni minor SQ nie ma jednego amerykańskiego odpowiednika.

Każdy powyższy panel jest dostarczany wraz z kodem SQL, który go wygenerował. Aby przeprowadzić to samo porównanie aukcji otwarcia dla innego koszyka lub innego piątku rozliczeniowego, poproś o to w prostym języku na terminalu Strasmore.