מתי חל יום ה-SQ עבור אופציות על מדד ה-Nikkei 225?

יום ה-SQ הוא הבוקר שבו אופציה על מדד ה-Nikkei 225 מפסיקה להיות חוזה סחיר והופכת לערך מזומן. SQ מייצג Special Quotation (ציטוט מיוחד), וערך ה-SQ מחושב על בסיס מחירי הפתיחה של 225 המניות במדד ביום שישי השני של חודש החוזה. מדובר בהתחשבנות המבוססת על מחירי פתיחה (opening print) ולא על מחירי סגירה, והבחירה העיצובית הזו מעצבת את כל מה שקורה במהלך יום המסחר.

מתי חל יום ה-SQ עבור אופציות על ה-Nikkei 225?

הכלל קבוע, כך שאין צורך בלוח שנה כדי לחשב אותו. יום ה-SQ הוא יום שישי השני של חודש החוזה. כאשר יום שישי זה הוא יום חופשה בבורסת טוקיו, יום ההתחשבנות מוקדם ליום העסקים שלפניו. חוזים חודשיים נפרעים ביום שישי זה מדי חודש, והאופציות השבועיות על ה-Nikkei 225 נפרעות בימי השישי שביניהם, כל אחת מול ערך ה-SQ שלה.

יום המסחר האחרון של החוזה הפוקע הוא יום העסקים שלפני יום ה-SQ, בדרך כלל יום חמישי. כדאי להפריד בין שני התאריכים הללו בראש: המסחר בחוזה מסתיים ביום אחד, והמספר שקובע את ההתחשבנות נוצר בבוקר שלמחרת. לא ניתן לסגור פוזיציה שנותרה פתוחה בסגירת יום חמישי; היא "רוכבת" אל תוך מחירי הפתיחה של יום שישי. אופציות על מדדים בארה"ב פועלות במבנה דומה, ולוח פקיעת אופציות שלנו מפרט כיצד תאריכים אלו נופלים.

מה מודד למעשה ערך ה-SQ?

ציטוט מיוחד הוא מספר מחושב, לא מחיר שמישהו סחר בו. טוקיו פותחת כל מניה במכרז מחיר יחיד, ה-itayose, שמתאים בין פקודות הקנייה והמכירה המצטברות למחיר ניקוי אחד. בבוקר ה-SQ, הבורסה לוקחת את מחירי הפתיחה של כל אחת מ-225 המניות מתוך המכרזים הללו ומריצה אותם דרך השקלול של המדד עצמו. התוצאה היא ערך ה-SQ.

המניות אינן נפתחות כולן באותו רגע. מניה שטרם נסחרה אינה יכולה לתרום לחישוב, לכן הנתון הסופי מתקבל רק לאחר שהמניה האחרונה במדד נפתחה, בדרך כלל בתוך השעה הראשונה. מניה שאינה נסחרת כלל באותו יום מיוצגת על ידי מחיר הבסיס שלה.

שני דברים נובעים ממבנה זה: איש אינו מבצע פקודה במחיר ה-SQ, שכן הוא מורכב מ-225 מכרזים נפרדים. והמדד עצמו לא חייב להדפיס את המספר הזה: גרף של ה-Nikkei ביום ה-SQ לעיתים קרובות לעולם לא נוגע ברמה שבה נפרעו החוזים.

מדוע מרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר הם Mega SQ

ארבעה מתוך שנים-עשר ימי ה-SQ בשנה מכונים Mega SQ, או SQ מרכזי. הם חלים במרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר, חודשי החוזה של חוזים עתידיים סטנדרטיים על ה-Nikkei 225. באותם בקרים, החוזים העתידיים הפוקעים מגיעים להתחשבנות סופית מול אותו הרכב פתיחה כמו האופציות הפוקעות, כך ששני שווקים נפרעים דרך סט אחד של מכרזים. שמונת הנותרים הם SQ משני, של אופציות בלבד, והם עוברים עם הרבה פחות תשומת לב.

בשוק האמריקאי קיים אותו קצב רבעוני תחת שם אחר. יום שישי השלישי של מרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר הוא triple witching, כאשר חוזים עתידיים על מדדים ואופציות על מדדים פוקעים באותו בוקר שבו פוקעות אופציות על מניות בודדות של אותו חודש.

מחיר פתיחה הוא מספר שונה ממחיר סגירה

השוק האמריקאי המוסדר מפעיל מבנה דומה תחת ראשי תיבות שונים. אופציה חודשית מסורתית על מדד ה-S&P 500 נפרעת לפי ה-Special Opening Quotation, ערך הבנוי ממחיר הפתיחה של כל מניה במדד ביום שישי השלישי של החודש. SQ ו-SOQ הם אותו רעיון בשני שווקים, מה שהופך את מחירי הפתיחה בארה"ב לדרך הוגנת להראות ממה מורכב הרכב פתיחה.

להלן מחירי הפתיחה של קבוצת מניות אמריקאיות גדולות ביום שישי, 20 במרץ 2026, בוקר התחשבנות רבעוני, כל אחד נמדד מול מחיר הסגירה הקודם שלו, עם יום שישי הרגיל שבוע קודם לכן לצורך השוואה.

SELECT
    ticker                                                              AS symbol,
    round(100 * (toFloat64(anyIf(open,  date = '2026-03-20'))
               / toFloat64(anyIf(close, date = '2026-03-19')) - 1), 2)  AS settlement_open_gap_pct,
    round(100 * (toFloat64(anyIf(open,  date = '2026-03-13'))
               / toFloat64(anyIf(close, date = '2026-03-12')) - 1), 2)  AS ordinary_open_gap_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JPM', 'JNJ', 'KO', 'PG', 'XOM')
  AND date IN ('2026-03-12', '2026-03-13', '2026-03-19', '2026-03-20')
GROUP BY ticker
HAVING countIf(date = '2026-03-12') > 0
   AND countIf(date = '2026-03-13') > 0
   AND countIf(date = '2026-03-19') > 0
   AND countIf(date = '2026-03-20') > 0
ORDER BY settlement_open_gap_pct DESC

בקרב 8 שמות, מחירי הפתיחה של בוקר ההתחשבנות נעו בין 0.75% ב-XOM לבין -0.57% ב-MSFT, כל אחד מול מחיר הסגירה הקודם שלו. ערך התחשבנות המורכב ממחירים עם מרווח כזה בתוכו הוא מספר חדש באמת, לא רק מחיר הסגירה הקודם שזז מעט. בטוקיו, אותה אריתמטיקה פועלת על פני 225 מניות במקום שמונה.

אופציות על מדדים בארה"ב הנפרעות בבוקר (AM) פועלות באותו אופן

בארה"ב ההבחנה כתובה בחוזה. אופציות על מדדים הנפרעות בבוקר (AM settled) נפרעות לפי הרכב הפתיחה ביום שישי של הפקיעה ומפסיקות להיסחר ביום חמישי שלפניו. חוזים הנפרעים בסגירה (PM settled), כולל סדרות מדדים שבועיות וכל אופציה רשומה על מניה בודדת, נפרעים לפי מחירי הסגירה ביום הפקיעה עצמו. ה-SQ של יפן יושב בצד ה-AM של הקו הזה. אופציות הנפרעות בבוקר מול אופציות הנפרעות בסגירה מסביר את ההבדל, וזו האינטואיציה שעוברת לכל כיוון.

התחשבנות המבוססת על הפתיחה מרכזת את המסחר הקשור לפקיעה במכרז הפתיחה. הטבלה להלן מודדת את הריכוז הזה ב-SPY: נתח הנפח של יום מסחר מלא שבוצע בדקה הראשונה של המסחר הרגיל, ביום שישי השלישי של כל חודש מול ימי השישי האחרים של אותו חודש.

WITH per_session AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))            AS session_date,
        sumIf(toFloat64(volume), et_minute = 570)                       AS opening_minute_volume,
        sumIf(toFloat64(volume), et_minute >= 570 AND et_minute < 960)  AS session_volume,
        countIf(et_minute >= 570 AND et_minute < 960)                   AS session_minutes
    FROM
    (
        SELECT
            window_start,
            volume,
            toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
              + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))  AS et_minute
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= '2025-08-01'
          AND window_start <  '2026-08-01'
    )
    GROUP BY session_date
    HAVING session_volume > 0 AND session_minutes > 300
)
SELECT
    toString(toStartOfMonth(session_date))                     AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(session_date), '%b %Y')      AS month_label,
    round(100 * avgIf(opening_minute_volume / session_volume,
                      toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21), 2)      AS third_friday_pct,
    round(100 * avgIf(opening_minute_volume / session_volume,
                      toDayOfMonth(session_date) NOT BETWEEN 15 AND 21), 2)  AS other_friday_pct
FROM per_session
WHERE toDayOfWeek(session_date) = 5
GROUP BY month, month_label
HAVING countIf(toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21) > 0
   AND countIf(toDayOfMonth(session_date) NOT BETWEEN 15 AND 21) > 0
ORDER BY month

ב-Jul 2026, הדקה הראשונה היוותה 1.67% ממחזור המסחר של יום שישי השלישי, לעומת 1.13% בימי השישי האחרים של החודש. הסדרה מכסה 11 חודשים אחורה עד ל-Aug 2025, שם אותו זוג נמדד כ-1.33% ו-0.95%.

מדוע הפתיחה יכולה להיראות מעוותת בבוקר ה-SQ

אם תשאלו על SQ בפורום מסחר יפני, מישהו יגיד שהפתיחה "נדחפה". המנגנון פומבי, והוא משעמם יותר מזה.

שקלו ספר ארביטראז' מדדי: סוחר מחזיק בסל מניות של המדד מול פוזיציה הפוכה בחוזים עתידיים, והחוזים נפרעים לפי ערך ה-SQ. המחיר היחיד שמתאים לשתי הרגליים הוא מכרז הפתיחה בבוקר ה-SQ. סגירת הסל בכל זמן אחר תותיר הפרש בין מה שהמניות משיגות לבין מה שהחוזים משלמים. לכן הפקודות הללו נכנסות למכרז הפתיחה, משני הצדדים, בהיקפים גדולים, בתאריך שכל משתתף יודע עליו חודשים מראש.

מכרז מחיר יחיד שמנקה ספר פקודות גדול מהרגיל יכול להיסגר רחוק מהמקום שבו המניה נסגרה ביום הקודם, ו-225 כאלה מתגלגלים לנתון אחד. הכלל מפורסם, התזמון פומבי, המכרז מקבל פקודות מכל אחד, וכל מחיר בו הוא עסקה אמיתית במניות אמיתיות. העיוות הוא תכונה מכנית של ריכוז זרימת פקודות לרגע אחד. התייחסות לכך כאל מניפולציה היא טעות בזיהוי כלל התחשבנות מפורסם כטריק.

התרשים להלן מציב שני בוקרי יום שישי עוקבים על אותו שעון, אחד רגיל ואחד יום שישי של התחשבנות רבעונית.

SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:%i')  AS et_time,
    round(sumIf(toFloat64(volume),
                toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = '2026-03-20') / 1000, 1) AS settlement_friday_volume_k,
    round(sumIf(toFloat64(volume),
                toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = '2026-03-13') / 1000, 1) AS ordinary_friday_volume_k
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= '2026-03-13 00:00:00'
  AND window_start <  '2026-03-21 00:00:00'
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-13', '2026-03-20')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 555 AND 600
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

הפאנל משתרע מ-09:15 עד 10:00 שעון ET על פני 46 דקות שעון. ה-bucket של 09:30 הוא הדקה הראשונה של המסחר הרגיל, וכל מה שמשמאלו הוא טרום-מסחר.

מה קורה לפוזיציה שנותרה פתוחה עד ה-SQ

אופציות על ה-Nikkei 225 הן בסגנון אירופאי ונפרעות במזומן. אין מימוש מוקדם ואין מסירת מניות בשום תרחיש. מימוש בסגנון אירופאי מכסה את המשמעות של הגבלה זו ביום-יום.

בהתחשבנות, הבורסה משווה את ערך ה-SQ למחיר המימוש. אופציית Call בתוך הכסף שווה את ערך ה-SQ פחות מחיר המימוש, אופציית Put בתוך הכסף שווה את מחיר המימוש פחות ערך ה-SQ, וההפרש משולם במזומן לפי מכפיל חוזה של 1,000 ין לכל נקודת מדד. אופציה מחוץ לכסף נפרעת באפס ויוצאת מהחשבון. המחזיק אינו נוקט שום פעולה.

החלק שתופס אנשים לא מוכנים הוא הפער בין ימי המסחר. המסחר בחוזה כבר הופסק כאשר נוצר מחיר ההתחשבנות, כך שמחיר מימוש שישב בנוחות מחוץ לכסף בסגירת יום חמישי יכול לסיים בתוך הכסף בהרכב הפתיחה של יום שישי, ופוזיציה שנראתה בטוחה בתוך הכסף יכולה להיפרע באפס. תוצאה זו היא רגילה. היא נובעת ישירות מכלל התחשבנות שנכתב סביב הפתיחה. אופציות על ה-Nikkei 225 מוסברות מכסה את מפרט החוזה במלואו, ו-אופציות 0DTE מיפן בוחן את הקצה קצר-הטווח של אותו שוק.

שאלות נפוצות

מתי חל יום ה-SQ עבור אופציות על ה-Nikkei 225?

יום ה-SQ הוא יום שישי השני של חודש החוזה, ומוקדם ליום העסקים הקודם כאשר יום שישי זה הוא יום חופשה בבורסה. יום המסחר האחרון של החוזה הפוקע הוא יום העסקים שלפניו, בדרך כלל יום חמישי.

מה ההבדל בין Mega SQ ל-SQ רגיל?

Mega SQ חל במרץ, יוני, ספטמבר ודצמבר, כאשר חוזים עתידיים סטנדרטיים על ה-Nikkei 225 מגיעים להתחשבנות סופית באותו בוקר כמו האופציות. שמונת החודשים האחרים נפרעים באופציות בלבד ומכונים SQ משני.

האם ערך ה-SQ מבוסס על הפתיחה או על הסגירה?

על הפתיחה. ערך ה-SQ מחושב ממחירי הפתיחה של כל 225 המניות במדד בבוקר ה-SQ, לכן הוא קבוע לפני שרוב המסחר היומי התבצע. למחיר הסגירה ביום ה-SQ אין חלק בהתחשבנות.

מה קורה אם אני מחזיק אופציה על ה-Nikkei 225 דרך ה-SQ?

החוזה הוא בסגנון אירופאי ונפרע במזומן. חוזה בתוך הכסף נפרע אוטומטית מול ערך ה-SQ לפי 1,000 ין לכל נקודת מדד, וחוזה מחוץ לכסף פוקע באפס. לא נמסרות מניות והמחזיק אינו עושה דבר.

האם יום ה-SQ זהה ל-triple witching האמריקאי?

ה-Mega SQ הרבעוני הוא ההתאמה הקרובה ביותר. שניהם חלים ביום שישי שבו חוזים עתידיים על מדדים ואופציות על מדדים נפרעים יחד, ושניהם משתמשים בהרכב פתיחה עבור המוצרים הנפרעים בבוקר (AM). לשמונת ימי ה-SQ המשניים אין כינוי אמריקאי יחיד.

כל פאנל לעיל מגיע עם ה-SQL שיצר אותו. כדי להריץ את אותה השוואת מכרז פתיחה על סל אחר או יום התחשבנות אחר, בקשו זאת באנגלית פשוטה במסוף Strasmore.