Когда наступает SQ day для опционов на Nikkei 225

SQ day — это утро, когда опцион на индекс Nikkei 225 перестает быть торгуемым контрактом и превращается в денежную сумму. SQ расшифровывается как special quotation (специальная котировка), а значение SQ рассчитывается на основе цен открытия 225 акций, входящих в индекс, во вторую пятницу контрактного месяца. Это расчет по ценам открытия, а не по ценам закрытия, и именно эта особенность определяет всё, что происходит в ходе сессии.

Когда наступает SQ day для опционов на Nikkei 225?

Правило фиксировано, поэтому календарь для расчетов не требуется. SQ day — это вторая пятница контрактного месяца. Если эта пятница является выходным днем на Токийской бирже, день расчетов переносится на более ранний срок — на предшествующий рабочий день. Ежемесячные контракты исполняются в эту пятницу каждый месяц, а недельные опционы на Nikkei 225 исполняются по пятницам в промежутках между ними, каждый по своему собственному значению SQ.

Последний торговый день истекающего контракта — это рабочий день перед SQ day, обычно четверг. Эти две даты стоит четко разделять. Торговля контрактом заканчивается в один день, а число, по которому производятся расчеты, формируется на следующее утро. Позицию, оставшуюся открытой на момент закрытия торгов в четверг, закрыть уже нельзя. Она переносится на цены открытия пятницы. Опционы на индексы США имеют такую же структуру, и наш календарь экспирации опционов показывает, как распределяются эти даты.

Что именно измеряет значение SQ?

Special quotation — это расчетный показатель, а не цена, по которой кто-либо совершал сделку. Токио открывает торги по каждой акции через аукцион по единой цене (itayose), который сопоставляет накопленные заявки на покупку и продажу по одной клиринговой цене. Утром в день SQ биржа берет цены открытия каждого из 225 компонентов из этих аукционов и пропускает их через систему взвешивания индекса. Результатом является значение SQ.

Акции открываются не в один и тот же момент. Акция, по которой еще не было сделок, не может быть учтена, поэтому итоговая цифра появляется только после того, как откроется последний компонент, обычно в течение первого часа. Акция, по которой в этот день вообще не было сделок, учитывается по своей базовой цене.

Из этого порядка расчетов следуют два вывода. Никто не исполняет заявку по значению SQ, поскольку это композитный показатель из 225 отдельных аукционов. И сам индекс может никогда не достичь этого числа: график Nikkei в день SQ часто не касается уровня, по которому были исполнены контракты.

Почему март, июнь, сентябрь и декабрь — это Mega SQ

Четыре из двенадцати дней SQ в году известны как Mega SQ, или основные SQ. Они приходятся на март, июнь, сентябрь и декабрь — контрактные месяцы стандартных фьючерсов на Nikkei 225. В эти утра истекающие фьючерсы проходят окончательный расчет по тому же композиту открытия, что и истекающие опционы, поэтому два рынка проходят клиринг через один набор аукционов. Оставшиеся восемь — это минорные SQ, только по опционам, и они проходят с гораздо меньшим вниманием.

На рынке США существует такой же квартальный ритм под другим названием. Третья пятница марта, июня, сентября и декабря — это triple witching («тройная ведьма»), когда квартальные индексные фьючерсы и индексные опционы истекают в то же утро, что и опционы на отдельные акции этого месяца.

Цена открытия отличается от цены закрытия

На биржевом рынке США действует такая же конструкция под другим акронимом. Традиционный ежемесячный опцион на индекс S&P 500 рассчитывается по Special Opening Quotation — значению, сформированному из цены открытия каждого компонента индекса в третью пятницу месяца. SQ и SOQ — это одна и та же концепция на двух рынках, поэтому американские цены открытия хорошо показывают, из чего состоит композит открытия.

Ниже приведены цены открытия ряда крупных американских акций в пятницу 20 марта 2026 года, в утро квартального расчета, каждое измерено относительно предыдущего закрытия, а для масштаба рядом приведена обычная пятница неделей ранее.

SELECT
    ticker                                                              AS symbol,
    round(100 * (toFloat64(anyIf(open,  date = '2026-03-20'))
               / toFloat64(anyIf(close, date = '2026-03-19')) - 1), 2)  AS settlement_open_gap_pct,
    round(100 * (toFloat64(anyIf(open,  date = '2026-03-13'))
               / toFloat64(anyIf(close, date = '2026-03-12')) - 1), 2)  AS ordinary_open_gap_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'JPM', 'JNJ', 'KO', 'PG', 'XOM')
  AND date IN ('2026-03-12', '2026-03-13', '2026-03-19', '2026-03-20')
GROUP BY ticker
HAVING countIf(date = '2026-03-12') > 0
   AND countIf(date = '2026-03-13') > 0
   AND countIf(date = '2026-03-19') > 0
   AND countIf(date = '2026-03-20') > 0
ORDER BY settlement_open_gap_pct DESC

По 8 наименованиям цены в утро расчетов оказались в диапазоне между 0.75% по XOM и -0.57% по MSFT, каждое относительно своего предыдущего закрытия. Расчетная стоимость, собранная из цен с таким разбросом, — это по-настоящему новое число, а не просто слегка измененная цена предыдущего закрытия. В Токио та же арифметика применяется к 225 компонентам вместо восьми.

Опционы на индексы США с расчетом по AM работают так же

В США это различие прописано в контракте. Индексные опционы с расчетом по AM (утро) рассчитываются на основе композита открытия в пятницу экспирации и прекращают торговаться в четверг до этого. Контракты с расчетом по PM (день), включая недельные индексные серии и все листинговые опционы на отдельные акции, рассчитываются по ценам закрытия в сам день экспирации. Японский SQ находится на стороне AM. Статья Опционы с расчетом по AM против расчетов по PM подробно разбирает эту разницу, и это то понимание, которое применимо в обоих направлениях.

Расчет, основанный на открытии, концентрирует торговую активность, связанную с экспирацией, на аукционе открытия. На панели ниже измеряется эта концентрация в SPY: доля объема полной сессии, которая прошла в первую минуту регулярной сессии в третью пятницу каждого месяца, по сравнению с другими пятницами того же месяца.

WITH per_session AS
(
    SELECT
        toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))            AS session_date,
        sumIf(toFloat64(volume), et_minute = 570)                       AS opening_minute_volume,
        sumIf(toFloat64(volume), et_minute >= 570 AND et_minute < 960)  AS session_volume,
        countIf(et_minute >= 570 AND et_minute < 960)                   AS session_minutes
    FROM
    (
        SELECT
            window_start,
            volume,
            toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
              + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))  AS et_minute
        FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND window_start >= '2025-08-01'
          AND window_start <  '2026-08-01'
    )
    GROUP BY session_date
    HAVING session_volume > 0 AND session_minutes > 300
)
SELECT
    toString(toStartOfMonth(session_date))                     AS month,
    formatDateTime(toStartOfMonth(session_date), '%b %Y')      AS month_label,
    round(100 * avgIf(opening_minute_volume / session_volume,
                      toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21), 2)      AS third_friday_pct,
    round(100 * avgIf(opening_minute_volume / session_volume,
                      toDayOfMonth(session_date) NOT BETWEEN 15 AND 21), 2)  AS other_friday_pct
FROM per_session
WHERE toDayOfWeek(session_date) = 5
GROUP BY month, month_label
HAVING countIf(toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21) > 0
   AND countIf(toDayOfMonth(session_date) NOT BETWEEN 15 AND 21) > 0
ORDER BY month

В Jul 2026 на первую минуту пришлось 1.67% объема сессии третьей пятницы, по сравнению с 1.13% в другие пятницы месяца. Серия охватывает 11 месяцев, начиная с Aug 2025, где эта пара составила 1.33% и 0.95%.

Почему открытие может выглядеть искаженным в утро SQ

Спросите об SQ на японском торговом форуме, и кто-нибудь скажет, что открытие было «подтолкнуто». Механизм публичен, и всё гораздо проще.

Рассмотрим портфель индексного арбитража: трейдер держит корзину акций-компонентов против встречной фьючерсной позиции, а фьючерсы рассчитываются по значению SQ. Единственная цена, которая соответствует обоим направлениям, — это аукцион открытия в утро SQ. Закрытие корзины в любое другое время оставляет разницу между тем, что дают за акции, и тем, что платят по фьючерсам. Поэтому эти заявки поступают на аукцион открытия, с обеих сторон, в большом объеме, в дату, о которой все участники знали месяцами.

Аукцион по единой цене, закрывающий необычно крупный портфель, может привести к цене, отличной от вчерашнего закрытия, и 225 таких аукционов сливаются в одну цифру. Правило опубликовано, время известно, аукцион принимает заявки от любого участника, и каждая сделка в нем — это реальная торговля реальными акциями. Искажение — это механическое свойство концентрации потока в один момент. Принимать это за манипуляцию — значит путать опубликованное правило расчетов с уловкой.

На графике ниже показаны два последовательных пятничных утра на одних часах: одно обычное, другое — пятница квартального расчета.

SELECT
    formatDateTime(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), '%H:%i')  AS et_time,
    round(sumIf(toFloat64(volume),
                toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = '2026-03-20') / 1000, 1) AS settlement_friday_volume_k,
    round(sumIf(toFloat64(volume),
                toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) = '2026-03-13') / 1000, 1) AS ordinary_friday_volume_k
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= '2026-03-13 00:00:00'
  AND window_start <  '2026-03-21 00:00:00'
  AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) IN ('2026-03-13', '2026-03-20')
  AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
       + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 555 AND 600
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Панель охватывает период с 09:15 по 10:00 ET в течение 46 минут. Интервал 09:30 — это первая минута регулярной сессии, а всё, что слева от него, — премаркет.

Что происходит с позицией, оставленной открытой до SQ

Опционы на Nikkei 225 имеют европейский стиль и денежные расчеты. Досрочное исполнение и поставка акций в любом случае отсутствуют. Исполнение европейского стиля описывает, что это ограничение означает в повседневной торговле.

При расчете биржа сравнивает значение SQ со страйком. Call-опцион «в деньгах» стоит как значение SQ минус страйк, put-опцион «в деньгах» — как страйк минус значение SQ, и разница выплачивается деньгами с множителем контракта в 1000 иен за пункт индекса. Опцион «вне денег» рассчитывается по нулевой стоимости и исчезает со счета. Держатель не предпринимает никаких действий.

Часть, которая застает людей врасплох, — это ночной гэп. Торговля контрактом уже остановлена, когда формируется расчетная цена, поэтому страйк, который комфортно находился «вне денег» при закрытии в четверг, может оказаться «в деньгах» на композите открытия в пятницу, а позиция, которая выглядела надежно «в деньгах», может быть рассчитана по нулю. Этот результат обычен. Он напрямую вытекает из правила расчетов, привязанного к открытию. Опционы на Nikkei 225: пояснения полностью охватывают спецификации контракта, а Опционы 0DTE из Японии рассматривают рынок краткосрочных инструментов.

Часто задаваемые вопросы

Когда наступает SQ day для опционов на Nikkei 225?

SQ day — это вторая пятница контрактного месяца, перенесенная на предыдущий рабочий день, если эта пятница является выходным на бирже. Последний торговый день истекающего контракта — рабочий день перед этим, обычно четверг.

В чем разница между Mega SQ и обычным SQ?

Mega SQ приходится на март, июнь, сентябрь и декабрь, когда стандартные фьючерсы на Nikkei 225 достигают окончательного расчета в то же утро, что и опционы. Остальные восемь месяцев рассчитываются только по опционам и называются минорными SQ.

Значение SQ основано на открытии или закрытии?

На открытии. Значение SQ рассчитывается на основе цен открытия всех 225 компонентов индекса в утро SQ, поэтому оно фиксируется до того, как прошла большая часть сессии. Цена закрытия в день SQ не играет никакой роли в расчетах.

Что произойдет, если я буду держать опцион на Nikkei 225 через SQ?

Контракт имеет европейский стиль и денежные расчеты. Контракт «в деньгах» рассчитывается автоматически по значению SQ из расчета 1000 иен за пункт индекса, а контракт «вне денег» истекает с нулевой стоимостью. Акции не поставляются, и держатель ничего не делает.

Является ли SQ day тем же самым, что и американская «тройная ведьма»?

Квартальный Mega SQ — это наиболее близкий аналог. Оба приходятся на пятницу, когда индексные фьючерсы и индексные опционы рассчитываются вместе, и оба используют композит открытия для продуктов с расчетом по AM. У восьми минорных дней SQ нет единого американского названия.

К каждой панели выше прилагается SQL-код, который ее создал. Чтобы запустить такое же сравнение аукционов открытия по другой корзине или другой расчетной пятнице, запросите это простым языком на терминале Strasmore.