Come comprare e vendere put option

L'acquisto di una put option conferisce il diritto di vendere cento azioni di un titolo a un prezzo fisso, lo strike, in qualsiasi momento prima della scadenza dell'opzione. Si paga una premium anticipata per mantenere tale diritto; tale premium rappresenta la perdita massima possibile. Vendere una put già in possesso, operazione denominata selling to close, significa restituire lo stesso contratto al mercato prima della scadenza e incassare il suo valore attuale.

Questo articolo segue l'andamento di un contratto reale: la put su SPY con strike $740 in scadenza il 18 giugno 2026. Monitorare il suo movimento permette di comprendere ogni fase del round trip.

Cosa succede quando si acquista una put option

Quando si acquista una put, tre valori definiscono l'operazione prima dell'inizio.

• Il premium è l'importo pagato. Su Jun 4 questa put di SPY è chiusa a $2.75, con SPY in rialzo a $754.56, ben sopra lo strike a $740. La put era esclusivamente una scommessa sul ribasso di SPY.
• La perdita massima corrisponde al premium, e non oltre. Acquistando la put a $2.75, il caso peggiore è il $2.75 pagato, indipendentemente da quanto SPY salga. Una long put non può costare più dell'importo investito.
• Il breakeven alla scadenza è lo strike meno il premium. Pagando $2.75 per la put a $740, la posizione diventa profittevole alla scadenza solo se SPY scende sotto lo strike di $740 per un valore superiore al premium stesso. Al di sopra di tale livello, la put scade senza valore.

Una long put è un'assicurazione con una data di scadenza. Si paga un importo noto per il diritto di vendere a $740, e il tempo lavora costantemente contro di voi.

Il percorso completo: un put reale su SPY

Ecco l'intero ciclo di vita del put, da una condizione deep in the money all'inizio di maggio fino alla sua ultima settimana:

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS label,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

E il titolo che segue, durante le stesse settimane:

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS label,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Analizzando i due grafici insieme, si nota che il May 1 il put aveva un valore di $23.05, mentre SPY era sceso a $720, sotto lo strike di 740, e il put possedeva un reale valore intrinseco. Mentre SPY saliva durante maggio verso il massimo di $759.63 raggiunto il Jun 2, il put è sceso a $2.79. Un put perde valore quando il titolo sale sopra lo strike.

Successivamente SPY ha invertito la tendenza. Da $754.56 il Jun 4, il titolo è sceso a $722.88 entro il Jun 10, tornando sotto lo strike. Durante le stesse sessioni, il put è passato da $2.75 a $18.7. Un contratto acquistato a $2.75 valeva $18.7 una settimana dopo.

Vendere per chiudere o lasciare che il valore decada

Il guadagno su Jun 10 è reale solo se si interviene. Vendere per chiudere significa rivendere la put sul mercato in quella stessa giornata e incassare i $18.7 del suo valore. Non si possiede né si consegna alcuna azione; si esce semplicemente dal contratto.

Mantenere la posizione, invece, l'espone a due forze contrarie a una put non appena il titolo recupera. SPY è passato da $722.88 a $753.91 entro il Jun 15, portando il titolo sopra lo strike. Contemporaneamente, ogni giorno trascorso ha eroso il valore temporale residuo dell'opzione, l'effetto che le greeks definiscono theta dell'opzione. Entro il Jun 15, la put che aveva raggiunto un picco di $18.7 valeva $1.16. Il guadagno teorico da Jun 10 è svanito.

La lezione non è che mantenere la posizione sia un errore. Il valore di un'opzione long è un valore contabile variabile, e il profitto esiste solo finché esiste il contratto. La data di scadenza di un'opzione stabilisce la scadenza, e ogni sessione trascorsa vede il decay lavorare contro il buyer.

Acquisto di put per protezione rispetto alla speculazione

Lo stesso contratto serve a due scopi molto diversi.

La speculazione è l'operazione descritta sopra: acquistare la put direttamente come scommessa sul ribasso di SPY, rischiando il premio per catturare un calo. L'acquirente su Jun 4 ha pagato $2.75 per una pura esposizione direzionale.

La protezione inverte l'intento. Un investitore che detiene già azioni SPY può acquistare la stessa put a $740 come assicurazione. Quando SPY scende, le azioni perdono valore mentre la put guadagna, compensando il calo sotto i $740. Il picco di $18.7 della put su Jun 10 è coinciso con SPY che scambiava a $722.88, ben al di sotto dello strike di $740. Una put protettiva paga esattamente quando il portafoglio subisce perdite. Il premio è il costo di tale copertura e decade nello stesso modo, sia che si detenga la put per assicurazione che per profitto.

Il costo di questa assicurazione in qualsiasi momento dipende dalla implied volatility, ovvero l'aspettativa prezzata dal mercato su quanto si muoverà il titolo. La paura aumenta i premi delle put; la calma li riduce.

FAQ

Qual è la perdita massima quando si acquista una put?

Il premio pagato, e nient'altro. Una long put non può perdere più del proprio costo, indipendentemente da quanto il titolo salga. La put su SPY sopra il costo era di $2.75 al Jun 4, quindi $2.75 rappresentava l'intero rischio.

Cosa significa vendere per chiudere una put?

Significa vendere al mercato una put già in possesso prima della scadenza, per incassare il suo valore attuale. Si sta chiudendo la posizione, non si sta aprendo una nuova posizione short. Chi vende per chiudere al Jun 10 incassa i $18.7 che il contratto valeva quel giorno.

Come si calcola il breakeven su una long put?

Sottrarre il premio dallo strike. Per una put a $740 acquistata a $2.75, la posizione diventa profittevole alla scadenza solo se il titolo scende sotto lo strike di $740 per un importo superiore al premio. Sopra lo strike, la put scade senza valore e l'acquirente perde il premio.

Perché la put ha perso quasi tutto il suo valore entro l'ultimo giorno?

Due fattori si sono mossi contemporaneamente contro la posizione. SPY è rimbalzato da $722.88 sopra lo strike di $740, e il time decay ha eroso il valore residuo dell'opzione con l'avvicinarsi del 18 giugno. Entro il Jun 15 la put valeva $1.16.

Acquistare una put è la stessa cosa che fare short selling?

No. Una long put rischia solo il premio e ha una scadenza, mentre una posizione short stock comporta perdite illimitate e non ha scadenza. La put offre un'esposizione al ribasso con rischio definito; lo short selling no.

Analizza la storia completa di questo contratto sul terminale Strasmore e osserva il round trip sessione per sessione.