Как покупать и продавать пут-опционы

Покупка пут-опциона дает вам право продать 100 акций по фиксированной цене (цене исполнения) в любое время до истечения срока действия опциона. За это право вы платите премию авансом; сумма премии — это ваш максимально возможный убыток. Продажа уже имеющегося у вас пут-опциона называется закрытием позиции (selling to close). Это означает возврат того же контракта рынку до даты истечения с получением его текущей рыночной стоимости.

В данной статье рассматривается движение одного реального контракта: пут-опциона на SPY с ценой исполнения $740 и датой экспирации 18 июня 2026 года. Наблюдение за его динамикой позволяет изучить все этапы сделки.

What happens when you buy a put option

When you buy a put, three numbers define the trade before it starts.

• The premium is what you pay. On Jun 4 this SPY put closed at $2.75, with SPY up at $754.56, well above the $740 strike. The put was entirely a bet that SPY would fall.
• The maximum loss is that premium, and nothing more. Buy the put at $2.75 and the worst case is the $2.75 you paid, however high SPY climbs. A long put cannot cost you more than you put in.
• The breakeven at expiry is the strike minus the premium. Pay $2.75 for the $740 put and the position turns a profit at expiration only once SPY sits below the $740 strike by more than that premium. Above it, the put expires worthless.

A long put is insurance with an expiry date. You pay a known amount for the right to sell at $740, and the clock is always running against you.

Полный цикл: один реальный пут-опцион на SPY

Ниже представлен полный цикл жизни опциона: от состояния глубокого «в деньгах» в начале мая до его последней недели:

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS label,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

И динамика отслеживаемого актива за тот же период:

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS label,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Рассматривайте два графика одновременно. На May 1 стоимость пута составляла $23.05, при этом SPY снизился до $720, упав ниже страйка $740, и пут обладал реальной внутренней стоимостью. По мере роста SPY в течение мая к максимуму $759.63 на Jun 2, стоимость пута снизилась до $2.79. Стоимость пута падает, когда цена акции растет выше страйка.

Затем динамика SPY изменилась. С $754.56 на Jun 4 акции падали до $722.88 к Jun 10, снова опустившись ниже страйка. За этот же период стоимость пута выросла с $2.75 до $18.7. Контракт, купленный по $2.75, через неделю стоил $18.7.

Закрытие позиции через продажу или удержание до экспирации

Прибыль по Jun 10 становится реальной только при совершении сделки. Закрытие позиции означает продажу пут-опциона на рынке в тот же день и фиксацию прибыли в размере $18.7. Вы не владеете акциями и не обязаны их поставлять; вы просто выходите из контракта.

Удержание позиции подвергает ее воздействию двух факторов, работающих против пут-опциона при восстановлении стоимости акции. SPY вырос с $722.88 до $753.91 к Jun 15, снова подняв цену акции выше цены страйк. Одновременно с этим каждый день уменьшал оставшуюся временную стоимость опциона — эффект, который греки называют option theta. К Jun 15 пут-опцион, стоимость которого достигала $18.7, стоил всего $1.16. Бумажная прибыль по Jun 10 исчезла.

Вывод заключается не в том, что удержание позиции является ошибкой. Стоимость длинного опциона постоянно меняется, и прибыль существует только до тех пор, пока существует сам контракт. Дата экспирации опциона устанавливает крайний срок, и в течение каждой торговой сессии временной распад работает против покупателя.

Покупка пут-опционов для хеджирования против спекуляций

Один и тот же контракт может использоваться для двух разных целей.

Спекуляция подразумевает следующую стратегию: покупка пут-опциона в расчете на падение SPY. Риск ограничен уплаченной премией, а цель — заработать на снижении цены. Покупатель на Jun 4 заплатил $2.75 за чистую направленную позицию.

Хеджирование меняет цель операции. Инвестор, уже владеющий акциями SPY, может купить тот же пут-опцион со страйком $740 в качестве страховки. При падении SPY стоимость акций снижается, но прибыль по пут-опциону компенсирует убытки ниже уровня $740. Пик стоимости пута в $18.7 на Jun 10 совпал с ценой SPY на уровне $722.88, что значительно ниже страйка $740. Защитный пут-опцион выплачивает прибыль именно тогда, когда портфель несет убытки. Премия является стоимостью такого покрытия; она уменьшается со временем одинаково, независимо от того, удерживаете вы опцион для страховки или для извлечения прибыли.

Стоимость такой страховки в любой момент времени зависит от подразумеваемой волатильности — заложенного рынком ожидания амплитуды движения акций. Рост страха повышает премии по пут-опционам; спокойствие — снижает.

FAQ

Каков максимальный убыток при покупке пут-опциона?

Только уплаченная премия. Длинный пут не может принести убыток более стоимости его покупки, независимо от того, насколько вырастет цена акции. Пут на SPY стоил выше цены исполнения $2.75 на Jun 4, поэтому риск составил ровно $2.75.

Что означает продажа для закрытия (selling to close) пута?

Это продажа уже имеющегося у вас пут-опциона обратно на рынке до даты экспирации для получения его текущей стоимости. Вы закрываете позицию, а не открываете новую короткую позицию. Тот, кто продает для закрытия на Jun 10, фиксирует прибыль в размере $18.7, которую контракт имел в тот день.

Как рассчитать точку безубыточности для длинного пута?

Вычтите премию из цены исполнения (страйк). Для пута со страйком $740, купленного по цене $2.75, позиция станет прибыльной при экспирации только в том случае, если цена акции упадет ниже страйка $740 более чем на размер этой премии. Если цена выше страйка, пут обесценивается, и покупатель теряет премию.

Почему пут потерял почти всю стоимость к последнему дню?

Одновременно сработали два негативных фактора. SPY вырос с $722.88 и вернулся выше страйка $740, а временной распад (time decay) снизил остаточную стоимость опциона по мере приближения 18 июня. К Jun 15 пут стоил $1.16.

Является ли покупка пута тем же самым, что и короткая продажа?

Нет. Риск длинного пута ограничен только премией, и он действует до даты экспирации. Короткая позиция по акции несет неограниченный риск и не имеет срока экспирации. Пут обеспечивает экспозицию на падение с ограниченным риском; короткая продажа — нет.

Вы можете самостоятельно проверить полную историю этого контракта на терминале Strasmore и проследить за циклом сделки по каждой сессии.