Cách mua và bán put option hiệu quả

Mua một put option mang lại cho bạn quyền bán 100 cổ phiếu ở một mức giá cố định, gọi là strike price, vào bất kỳ thời điểm nào trước khi quyền chọn hết hạn. Bạn phải trả một khoản premium ngay từ đầu để nắm giữ quyền này, và khoản premium đó là mức thua lỗ tối đa của bạn. Việc bán một put option mà bạn đang nắm giữ, gọi là selling to close, nghĩa là bạn trả lại hợp đồng đó cho thị trường trước khi hết hạn và thu về giá trị hiện tại của nó.

Bài viết này theo dõi sát sao một hợp đồng thực tế: SPY $740 put hết hạn vào ngày 18 tháng 6 năm 2026. Theo dõi biến động của nó sẽ giúp bạn hiểu rõ mọi giai đoạn của một chu kỳ giao dịch.

Điều gì xảy ra khi bạn mua một quyền chọn bán (put option)

Khi bạn mua một quyền chọn bán, có ba con số xác định giao dịch trước khi nó bắt đầu.

• Phí quyền chọn (premium) là số tiền bạn phải trả. Vào Jun 4, quyền chọn bán SPY đã đóng cửa ở mức $2.75, trong khi SPY tăng lên mức $754.56, cao hơn nhiều so với mức giá thực hiện (strike) là $740. Quyền chọn bán này hoàn toàn là một lệnh đặt cược rằng SPY sẽ giảm.
• Mức lỗ tối đa chính là phí quyền chọn đó và không hơn. Nếu mua quyền chọn bán ở mức $2.75, trường hợp xấu nhất là $2.75 mà bạn đã trả, bất kể SPY có tăng cao đến đâu. Một vị thế long put không thể khiến bạn lỗ nhiều hơn số tiền bạn đã bỏ ra.
• Điểm hòa vốn khi đáo hạn là mức giá thực hiện trừ đi phí quyền chọn. Nếu trả $2.75 cho quyền chọn bán giá $740, vị thế này chỉ có lãi khi đáo hạn nếu SPY giảm xuống dưới mức strike $740 một khoảng lớn hơn mức phí đó. Nếu cao hơn mức này, quyền chọn bán sẽ vô giá trị khi đáo hạn.

Một vị thế long put giống như một gói bảo hiểm có ngày đáo hạn. Bạn trả một khoản phí cố định để có quyền bán ở mức $740, và thời gian luôn trôi đi bất lợi cho bạn.

Chu kỳ biến động: một hợp đồng SPY put thực tế

Dưới đây là toàn bộ quá trình của hợp đồng put này, từ khi ở trạng thái deep in the money vào đầu tháng Năm cho đến tuần cuối cùng:

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS label,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Và diễn biến của cổ phiếu cơ sở trong cùng khoảng thời gian đó:

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS label,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

Hãy xem xét đồng thời cả hai biểu đồ. Vào ngày May 1, hợp đồng put có giá $23.05, trong khi SPY giảm xuống mức $720, thấp hơn mức strike 740, và hợp đồng put này đã có giá trị nội tại thực tế. Khi SPY tăng dần trong tháng Năm hướng tới mức cao $759.63 vào ngày Jun 2, giá trị hợp đồng put giảm xuống còn $2.79. Một hợp đồng put sẽ mất giá trị khi cổ phiếu tăng lên trên mức strike.

Sau đó, SPY đảo chiều. Từ mức $754.56 vào ngày Jun 4, cổ phiếu đã giảm xuống $722.88 vào ngày Jun 10, quay trở lại dưới mức strike. Trong cùng các phiên giao dịch đó, giá hợp đồng put biến động từ $2.75 đến $18.7. Một hợp đồng được mua ở mức $2.75 sẽ có giá trị $18.7 vào một tuần sau đó.

Bán để đóng vị thế so với việc để mặc nó giảm giá trị

Lợi nhuận từ Jun 10 chỉ thực sự có được nếu bạn thực hiện giao dịch. Bán để đóng vị thế (selling to close) nghĩa là bán lại quyền chọn put đó cho thị trường ngay trong ngày và thu về khoản lợi nhuận trị giá $18.7. Bạn không bao giờ sở hữu hay phải bàn giao bất kỳ cổ phiếu nào; bạn chỉ đơn giản là thoát khỏi hợp đồng.

Ngược lại, việc tiếp tục nắm giữ khiến vị thế phải chịu hai tác động bất lợi đối với quyền chọn put khi cổ phiếu hồi phục. SPY đã tăng từ $722.88 lên $753.91 vào Jun 15, đẩy giá cổ phiếu vượt lên trên mức strike một lần nữa. Đồng thời, mỗi ngày trôi qua đều làm bào mòn giá trị thời gian còn lại của quyền chọn, hiệu ứng mà các chỉ số greeks gọi là option theta. Đến Jun 15, quyền chọn put từng đạt đỉnh ở mức $18.7 chỉ còn trị giá $1.16. Khoản lợi nhuận trên giấy từ Jun 10 đã biến mất.

Bài học ở đây không phải là nắm giữ là một sai lầm. Giá trị của một quyền chọn mua (long option) luôn biến động, và lợi nhuận chỉ tồn tại khi hợp đồng còn hiệu lực. Ngày đáo hạn của quyền chọn đóng vai trò là thời hạn cuối cùng, và mỗi phiên giao dịch trôi qua trong khoảng thời gian đó, sự suy giảm giá trị (decay) đều chống lại người mua.

Mua quyền chọn bán để phòng vệ so với đầu cơ

Cùng một hợp đồng nhưng phục vụ hai mục đích rất khác nhau.

Đầu cơ là giao dịch nêu trên: mua trực tiếp quyền chọn bán (put) như một canh bạc rằng SPY sẽ giảm, chấp nhận rủi ro mất phí premium để thu lợi từ đà giảm. Người mua tại Jun 4 đã trả $2.75 để đặt cược vào xu hướng giảm.

Phòng vệ đảo ngược mục đích này. Một nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu SPY có thể mua quyền chọn bán strike $740 tương tự để làm bảo hiểm. Khi SPY giảm, giá cổ phiếu giảm trong khi quyền chọn bán tăng lên, giúp bù đắp khoản lỗ khi giá xuống dưới mức $740. Mức đỉnh $18.7 của quyền chọn bán vào Jun 10 xảy ra khi SPY giao dịch ở mức $722.88, thấp hơn nhiều so với mức strike $740. Quyền chọn bán phòng vệ sẽ chi trả ngay khi danh mục đầu tư thua lỗ. Phí premium là chi phí cho sự bảo vệ đó, và nó sẽ giảm dần theo cùng một cách dù bạn nắm giữ quyền chọn để phòng vệ hay để kiếm lời.

Chi phí của bảo hiểm tại bất kỳ thời điểm nào phụ thuộc vào implied volatility, tức là kỳ vọng đã được định giá của thị trường về mức độ biến động của cổ phiếu. Tâm lý sợ hãi làm tăng premium của quyền chọn bán; sự bình tĩnh làm giảm chúng.

FAQ

Mức thua lỗ tối đa khi mua một put option là bao nhiêu?

Chỉ là phần phí premium bạn đã trả, không hơn. Một lệnh long put không thể lỗ quá chi phí ban đầu, bất kể giá cổ phiếu có tăng cao đến đâu. Quyền chọn SPY put có giá trên mức chi phí là $2.75 vào ngày Jun 4, vì vậy $2.75 là toàn bộ rủi ro.

Selling to close một put option có nghĩa là gì?

Nghĩa là bạn bán lại quyền chọn put mà mình đang sở hữu về cho thị trường trước khi đáo hạn để thu về giá trị hiện tại của nó. Bạn đang đóng vị thế, chứ không phải mở một vị thế short mới. Bất kỳ ai thực hiện lệnh sell to close vào ngày Jun 10 sẽ thu về $18.7 là giá trị của hợp đồng vào ngày hôm đó.

Cách tính điểm hòa vốn (breakeven) cho một long put?

Lấy giá strike trừ đi phí premium. Đối với một lệnh put giá $740 được mua với giá $2.75, vị thế này chỉ bắt đầu có lãi khi đáo hạn nếu giá cổ phiếu thấp hơn mức strike $740 một khoảng lớn hơn phần phí premium đó. Nếu giá cao hơn mức strike, quyền chọn put sẽ vô giá trị khi đáo hạn và người mua mất toàn bộ phí premium.

Tại sao quyền chọn put lại mất gần như toàn bộ giá trị vào ngày cuối cùng?

Có hai yếu tố cùng tác động tiêu cực. SPY đã tăng từ $722.88 lên trên mức strike $740, đồng thời sự bào mòn thời gian (time decay) đã làm giảm giá trị còn lại của quyền chọn khi ngày 18 tháng 6 đến gần. Đến Jun 15, quyền chọn put chỉ còn giá trị $1.16.

Mua một put option có giống với bán khống (short selling) không?

Không. Một lệnh long put chỉ rủi ro trong phạm vi phí premium và có thời hạn đến khi đáo hạn, trong khi một vị thế short stock có rủi ro thua lỗ vô hạn và không có ngày đáo hạn. Quyền chọn put mang lại sự tiếp xúc với rủi ro giảm giá có giới hạn; bán khống thì không.

Hãy tự mình kiểm tra toàn bộ lịch sử của hợp đồng này trên terminal Strasmore và theo dõi chu kỳ giao dịch qua từng phiên.