شراء وبيع خيارات البيع put options

يمنحك شراء خيار البيع (put option) الحق في بيع 100 سهم من سهم ما بسعر محدد، يُسمى سعر التنفيذ، في أي وقت قبل تاريخ انتهاء صلاحية الخيار. تدفع علاوة (premium) مقدماً مقابل هذا الحق، وتُعد هذه العلاوة أقصى مبلغ يمكن أن تخسره. أما بيع خيار البيع الذي تملكه بالفعل، وهو ما يُعرف بـ البيع للإغلاق (selling to close)، فيعني إعادة العقد نفسه إلى السوق قبل انتهاء الصلاحية وتحصيل قيمته السوقية في تلك اللحظة.

يتتبع هذا المنشور عقداً حقيقياً واحداً طوال الرحلة: خيار البيع لـ SPY بسعر تنفيذ 740 دولاراً والذي ينتهي في 18 يونيو 2026. إن مراقبة تحركاته ستعلمك كافة مراحل الدورة الكاملة للتداول.

ماذا يحدث عند شراء خيار البيع (Put Option)

عندما تشتري خيار بيع، هناك ثلاثة أرقام تحدد الصفقة قبل بدئها.

• العلاوة (The premium) هي المبلغ الذي تدفعه. في Jun 4، أغلق خيار البيع الخاص بـ SPY عند $2.75، بينما ارتفع SPY بمقدار $754.56، وهو مستوى أعلى بكثير من سعر التنفيذ 740$. كان خيار البيع بمثابة رهان كامل على انخفاض SPY.
• الحد الأقصى للخسارة هو قيمة العلاوة فقط ولا شيء غير ذلك. إذا اشتريت خيار البيع بسعر $2.75، فإن أسوأ سيناريو هو خسارة مبلغ $2.75 الذي دفعته، مهما ارتفع سعر SPY. لا يمكن أن تكلفك صفقة شراء خيار البيع أكثر مما استثمرته.
• نقطة التعادل عند الاستحقاق هي سعر التنفيذ ناقص العلاوة. إذا دفعت $2.75 مقابل خيار البيع بسعر تنفيذ 740$، فلن تحقق الصفقة ربحاً عند الاستحقاق إلا إذا انخفض SPY عن سعر التنفيذ 740$ بمقدار أكبر من قيمة العلاوة. وإذا ظل السعر فوق ذلك المستوى، ينتهي خيار البيع دون قيمة.

تُعد صفقة شراء خيار البيع بمثابة تأمين له تاريخ انتهاء صلاحية. أنت تدفع مبلغاً محدداً مقابل الحق في البيع بسعر 740$، والوقت يعمل دائماً ضدك.

الرحلة الكاملة: عقد put حقيقي على SPY

إليك المسار الكامل لعقد الـ put، من كونه "داخل السيولة" (in the money) بعمق في أوائل مايو حتى أسبوعه الأخير:

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS label,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

وأداء السهم الذي يتتبعه خلال نفس الأسابيع:

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS label,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

اقرأ الرسمين البيانيين معاً. في تاريخ May 1، بلغت قيمة عقد الـ put مبلغ $23.05، بينما انخفض سهم SPY إلى $720، أي تحت سعر التنفيذ 740، وكان العقد يمتلك قيمة جوهرية حقيقية. ومع صعود SPY خلال شهر مايو نحو ذروته عند $759.63 في تاريخ Jun 2، انخفضت قيمة العقد إلى $2.79. تفقد عقود الـ put قيمتها كلما ارتفع السهم فوق سعر التنفيذ.

ثم تغير اتجاه SPY. فمن سعر $754.56 في تاريخ Jun 4، انخفض السهم إلى $722.88 بحلول Jun 10، ليعود تحت سعر التنفيذ. وخلال نفس تلك الجلسات، ارتفعت قيمة عقد الـ put من $2.75 إلى $18.7. العقد الذي تم شراؤه بسعر $2.75 بلغت قيمته $18.7 بعد أسبوع واحد.

البيع للإغلاق مقابل ترك العقد حتى انتهاء صلاحيته

تكون الأرباح في Jun 10 حقيقية فقط إذا قمت بتنفيذ عملية البيع. يعني البيع للإغلاق بيع عقد البيع (put) مرة أخرى للسوق في نفس اليوم، وتحصيل مبلغ $18.7. أنت لا تملك أي أسهم ولا تقوم بتسليمها؛ بل تخرج من العقد فحسب.

أما الاستمرار في الاحتفاظ بالعقد فيعرض المركز المالي لقوتين تعملان ضد عقد البيع بمجرد تعافي السهم. ارتفع مؤشر SPY من $722.88 إلى $753.91 بحلول Jun 15، مما رفع السهم فوق سعر التنفيذ مرة أخرى. وفي الوقت نفسه، أدى مرور كل يوم إلى استنزاف القيمة الزمنية المتبقية للعقد، وهو التأثير الذي تطلق عليه مؤشرات "greeks" اسم option theta. وبحلول Jun 15، انخفضت قيمة عقد البيع الذي بلغت ذروته $18.7 لتصبح $1.16. وهكذا تلاشت الأرباح الورقية لـ Jun 10.

الدرس المستفاد ليس أن الاحتفاظ بالعقد خطأ. فقيمة عقد الخيار الطويل هي قيمة متغيرة، ولا تتحقق الأرباح إلا طالما ظل العقد قائماً. يحدد تاريخ انتهاء صلاحية الخيار الموعد النهائي، ويعمل التآكل الزمني ضد المشتري في كل جلسة تداول تسبق هذا التاريخ.

شراء عقود البيع (Puts) للحماية مقابل المضاربة

تخدم العقود ذاتها غرضين مختلفين تماماً.

المضاربة هي الصفقة المذكورة أعلاه: شراء عقد البيع مباشرة كرهان على انخفاض SPY، مع المخاطرة بالعلاوة (premium) لتحقيق ربح من الهبوط. دفع المشتري في Jun 4 مبلغ $2.75 للحصول على تعرض مباشر لحركة السعر.

الحماية تغير الهدف تماماً. يمكن للمستثمر الذي يمتلك أسهم SPY بالفعل شراء عقد البيع نفسه بسعر تنفيذ 740 دولاراً كنوع من التأمين. عندما ينخفض SPY، تفقد الأسهم قيمتها بينما يرتفع عقد البيع، مما يعوض الهبوط دون مستوى 740 دولاراً. تزامنت ذروة عقد البيع عند $18.7 في Jun 10 مع تداول SPY عند $722.88، وهو سعر أقل بكثير من سعر التنفيذ 740 دولاراً. يدفع عقد البيع الوقائي تعويضاته تماماً عندما تتضرر المحفظة. وتُعد العلاوة هي تكلفة هذا الغطاء، وهي تتناقص بنفس الطريقة سواء كنت تحتفظ بالعقد للتأمين أو للربح.

تعتمد تكلفة هذا التأمين في أي لحظة على التقلب الضمني، وهو توقع السوق المدمج في السعر حول مدى تحرك السهم. يؤدي الخوف إلى رفع علاوات عقود البيع، بينما يؤدي الهدوء إلى خفضها.

الأسئلة الشائعة

ما هو الحد الأقصى للخسارة عند شراء عقد البيع (put)؟

تقتصر الخسارة على قيمة العلاوة (premium) التي دفعتها فقط. لا يمكن لعقد البيع طويل الأجل أن يخسر أكثر من تكلفته، مهما ارتفع سعر السهم. بلغ سعر عقد SPY put المذكور أعلاه $2.75 في تاريخ Jun 4، لذا كانت المخاطرة الإجمالية هي $2.75.

ماذا يعني "البيع للإغلاق" (selling to close) لعقد البيع؟

يعني بيع عقد البيع الذي تملكه بالفعل إلى السوق قبل تاريخ انتهاء الصلاحية، وذلك لتحصيل قيمته الحالية. أنت تقوم بإغلاق المركز المالي وليس فتح مركز بيع جديد. من يقوم بالبيع للإغلاق في Jun 10 يحقق ربحاً قدره $18.7، وهي قيمة العقد في ذلك اليوم.

كيف تحسب نقطة التعادل (breakeven) لعقد البيع طويل الأجل؟

اطرح قيمة العلاوة من سعر التنفيذ (strike price). بالنسبة لعقد بيع بسعر تنفيذ 740 دولاراً تم شراؤه بسعر $2.75، لن يصبح المركز مربحاً عند انتهاء الصلاحية إلا إذا انخفض السهم عن سعر التنفيذ 740 دولاراً بمقدار أكبر من قيمة العلاوة. إذا ظل السهم فوق سعر التنفيذ، ينتهي العقد دون قيمة وتخسر العلاوة المدفوعة.

لماذا فقد عقد البيع معظم قيمته بحلول اليوم الأخير؟

حدث عاملان معا ضده. ارتفع مؤشر SPY من $722.88 ليتجاوز سعر التنفيذ 740 دولاراً مرة أخرى، كما أدى التآكل الزمني (time decay) إلى استنزاف القيمة المتبقية للعقد مع اقتراب تاريخ 18 يونيو. وبحلول Jun 15، بلغت قيمة العقد $1.16.

هل شراء عقد البيع هو نفسه البيع على المكشوف (short selling)؟

لا. يقتصر خطر شراء عقد البيع على قيمة العلاوة فقط ويستمر حتى تاريخ انتهاء الصلاحية، بينما يحمل مركز البيع على المكشوف مخاطر خسارة غير محدودة ولا يوجد له تاريخ انتهاء. يوفر عقد البيع تعرضاً للمخاطر محدد النطاق، بينما لا يوفر البيع على المكشوف ذلك.

قم بتتبع التاريخ الكامل لهذا العقد بنفسك عبر منصة Strasmore وراقب دورة التداول جلسة تلو الأخرى.