קנייה ומכירה של אופציות put: מדריך מעשי

רכישת put option מעניקה לכם את הזכות למכור 100 מניות של מניה במחיר קבוע, הוא מחיר המימוש, בכל עת לפני פקיעת האופציה. תמורת הזכות הזו משלמים מראש premium, וזהו הסכום המרבי שאפשר להפסיד. מכירת put שכבר נמצאת בבעלותכם, פעולה המכונה selling to close, פירושה החזרת אותו חוזה לשוק לפני הפקיעה וקבלת שוויו באותו רגע.

הפוסט הזה עוקב לאורך כל הדרך אחר חוזה אמיתי אחד: אופציית ה-put על SPY במחיר מימוש של $740, שתפקע ב-18 ביוני 2026. המעקב אחר השינויים בשוויה ממחיש כל שלב בתהליך.

מה קורה כשקונים put option

כאשר קונים put, שלושה מספרים מגדירים את העסקה לפני תחילתה.

• הפרמיה היא הסכום שמשלמים. ב-Jun 4 נסגר put על SPY במחיר של $2.75, בעוד SPY עלה ל-$754.56, הרבה מעל מחיר המימוש של $740. ה-put היה למעשה הימור על ירידה ב-SPY.
• ההפסד המרבי הוא הפרמיה, ולא מעבר לכך. אם קונים את ה-put במחיר של $2.75, התרחיש הגרוע ביותר הוא הפסד של $2.75 ששילמתם, גם אם SPY ימשיך לעלות. ההפסד ב-long put אינו יכול לעלות על הסכום שהושקע.
• נקודת האיזון במועד הפקיעה היא מחיר המימוש פחות הפרמיה. משלמים $2.75 עבור put במחיר מימוש של $740, והפוזיציה מתחילה להניב רווח במועד הפקיעה רק כאשר SPY נסחר מתחת למחיר המימוש של $740 בהפרש הגדול מהפרמיה. מעל לרמה זו, ה-put פוקע ללא ערך.

long put הוא ביטוח עם מועד פקיעה. משלמים סכום ידוע תמורת הזכות למכור במחיר של $740, והזמן פועל תמיד נגדכם.

הלוך ושוב: אופציית put אמיתית על SPY

זהו מחזור החיים המלא של אופציית ה-put, מעומק ה-in-the-money בתחילת מאי ועד לשבוע האחרון שלה:

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS label,
       round(avg(option_close), 2) AS put_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

וזהו המניה שאחריה היא עוקבת, לאורך אותם שבועות:

SELECT date,
       formatDateTime(date, '%b %e') AS label,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000'
  AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-15'
  AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date
ORDER BY date

יש לקרוא את שני התרשימים יחד. ב-May 1 הייתה אופציית ה-put שווה $23.05, כאשר SPY נסחרה ב-$720, מתחת למחיר המימוש של $740, ולכן לאופציה היה ערך פנימי ממשי. כאשר SPY טיפסה במהלך מאי לעבר השיא של $759.63 ב-Jun 2, ערך אופציית ה-put נשחק ל-$2.79. אופציית put מאבדת מערכה כאשר המניה עולה מעל מחיר המימוש.

לאחר מכן SPY הסתובבה. מ-$754.56 ב-Jun 4 ירדה המניה ל-$722.88 עד Jun 10, וחזרה אל מתחת למחיר המימוש. באותם ימי מסחר עלה ערך אופציית ה-put מ-$2.75 ל-$18.7. חוזה שנרכש ב-$2.75 היה שווה $18.7 כעבור שבוע.

מכירה לסגירת הפוזיציה לעומת המתנה לשחיקת הערך

הרווח על Jun 10 ממשי רק אם פועלים למימושו. מכירה לסגירת הפוזיציה פירושה למכור את ה-put בחזרה לשוק באותו יום ולקבל את הסכום של $18.7, שהוא שוויו. אינכם מחזיקים במניה כלשהי ואינכם מוסרים מניות; אתם פשוט יוצאים מהחוזה.

החזקה בפוזיציה חשפה אותה לשני כוחות שפעלו נגד put לאחר שהמניה התאוששה. SPY עלה מ-$722.88 בחזרה ל-$753.91 עד Jun 15, ודחף את המניה שוב מעל מחיר המימוש. במקביל, כל יום שחלף הפחית את ערך הזמן שנותר לאופציה — ההשפעה שהיוונים מכנים תטא של אופציה. עד Jun 15, ה-put שהגיע לשיא של $18.7 היה שווה $1.16. הרווח על הנייר מ-Jun 10 נעלם.

המסקנה אינה שהחזקה היא טעות. שוויו של long option משתנה בהתאם למחיר השוק, והרווח קיים רק כל עוד החוזה קיים. תאריך הפקיעה של אופציה קובע את המועד האחרון, ובכל יום מסחר עד אליו שחיקת הערך פועלת נגד הקונה.

רכישת put לצורך הגנה לעומת ספקולציה

אותו חוזה משמש לשתי מטרות שונות מאוד.

ספקולציה היא העסקה שתוארה לעיל: רכישה ישירה של put כהימור על ירידה ב-SPY, תוך סיכון הפרמיה כדי להפיק רווח מהירידה. הקונה ב-Jun 4 שילם $2.75 תמורת חשיפה כיוונית טהורה.

הגנה משנה את המטרה. משקיע שכבר מחזיק במניות SPY יכול לרכוש את אותו put במחיר מימוש של $740, כסוג של ביטוח. כאשר SPY יורד, שווי המניות יורד, בעוד שה-put עולה בערכו ומקזז את הירידה מתחת ל-$740. שיא המחיר של ה-put, $18.7, ב-Jun 10, התרחש במקביל לכך ש-SPY נסחר במחיר של $722.88, הרבה מתחת למחיר המימוש של $740. Put להגנה מניב תשלום בדיוק כאשר התיק נפגע. הפרמיה היא עלות הכיסוי הזה, והיא נשחקת באותו אופן, בין אם מחזיקים ב-put לצורך ביטוח ובין אם לצורך רווח.

עלות הביטוח בכל רגע נתון תלויה ב-תנודתיות הגלומה, כלומר בציפיית השוק, המגולמת במחיר, להיקף התנועה של המניה. חשש מעלה את מחירי ה-put; רגיעה מורידה אותם.

שאלות נפוצות

מהו ההפסד המרבי בעת רכישת put?

הפרמיה ששילמתם, ולא יותר. פוזיציית long put אינה יכולה להפסיד יותר מעלותה, גם אם המניה עולה ללא הגבלה. ה-put על SPY לעיל עלה $2.75 בתאריך Jun 4, ולכן $2.75 היה מלוא הסיכון.

מה המשמעות של מכירה לסגירת put?

המשמעות היא מכירת put שכבר בבעלותכם בחזרה לשוק לפני מועד הפקיעה, כדי לקבל את שוויו הנוכחי. אתם סוגרים את הפוזיציה ולא פותחים פוזיציית short חדשה. מי שמוכר לסגירה בתאריך Jun 10 מקבל את $18.7 שהחוזה היה שווה באותו יום.

כיצד מחשבים את נקודת האיזון ב-long put?

מחסרים את הפרמיה ממחיר המימוש. עבור put במחיר מימוש של $740 שנרכש תמורת $2.75, הפוזיציה מתחילה להיות רווחית במועד הפקיעה רק כאשר מחיר המניה נמוך מ-$740 ביותר מסכום הפרמיה. מעל מחיר המימוש, ה-put פוקע ללא ערך והרוכש מפסיד את הפרמיה.

מדוע ה-put איבד כמעט את מלוא ערכו עד היום האחרון?

שני גורמים פעלו נגדו בו-זמנית. SPY עלה מ-$722.88 בחזרה מעל מחיר המימוש של $740, ושחיקת הזמן הפחיתה את הערך שנותר לאופציה ככל שהתקרב 18 ביוני. עד Jun 15 היה שווי ה-put $1.16.

האם רכישת put זהה למכירה בחסר?

לא. long put מסכן רק את הפרמיה ונותר בתוקף עד הפקיעה, ואילו פוזיציית short במניה כרוכה בהפסד בלתי מוגבל ואינה מוגבלת במועד פקיעה. ה-put מעניק חשיפה לירידה במחיר עם סיכון מוגדר; מכירה בחסר אינה עושה זאת.

הריצו בעצמכם את ההיסטוריה המלאה של החוזה הזה בטרמינל Strasmore ועקבו אחר מהלך הלוך ושוב, סשן אחר סשן.