מתי עסקאות בקרנות נאמנות נסלקות?

סליקת קרן נאמנות היא המועד שבו המזומן מהוראת הקרן משלים את מעברו בין הצדדים. זה אינו המועד שבו נקבע מחיר ההוראה. הוראה שהתקבלה לפני שעת החיתוך היומית של הקרן מתומחרת לפי שווי הנכסים הנקי של אותו יום, ולאחר מכן נסלקת כעבור יום עסקים אחד או יותר. בכל הוראה פועלים שני שעונים: שעון התמחור נעצר בשעת החיתוך, ושעון המזומן ממשיך לפעול.

יום התמחור ויום הסליקה הם שני שעונים שונים

קרן נאמנות מחשבת מחיר אחד ביום. לאחר נעילת המסחר היא מעריכה את הנכסים שהיא מחזיקה, מחלקת את השווי במספר היחידות הקיימות ומפרסמת שווי נכסים נקי (NAV) יחיד. כל הוראה שהתקבלה לפני שעת החיתוך, בדרך כלל 4:00 pm ET, מבוצעת במחיר הזה. מתי קרנות נאמנות נסחרות מפרט את החלק הזה, כולל כלל התמחור העתידי שמונע מכל אדם לדעת את המחיר ברגע שבו הוא מגיש את ההוראה. להוראת קרן אין גם מחיר לימיט, וזהו ההבדל המהותי ביותר לעומת עולם הבורסה המתואר ב-הוראות מרקט והוראות לימיט.

הסליקה היא השלב השני. יום המסחר הוא היום שבו נקבע מחיר ההוראה. מכאן סופרים קדימה ימי עסקים, כאשר יום עסקים הוא יום שבו הבורסות וסוכן ההעברות של הקרן, החברה המנהלת את מרשם היחידות שלה, פתוחים. מכירת קרן נאמנות בארה״ב נסלקת בדרך כלל יום עסקים אחד לאחר יום המסחר, בפורמט T+1. קרנות מסוימות משתמשות ב-T+2. המספר תלוי בקרן ולא בענף כולו, וזו הסיבה שחשוב לבדוק את התשקיף, כפי שיוסבר בהמשך.

מתי עסקאות בקרן נאמנות נסלקות לאחר מכירה?

שתי פדיונות זהים, בהפרש של תשעים דקות בשעון.

הוראה א' הוזנה בשעה 1:00 pm ET ביום חמישי. היא הוגשה לפני שעת החיתוך ותומחרה לפי ה-NAV של יום חמישי. יום המסחר הוא חמישי. בקרן הפועלת לפי T+1, התמורה נסלקת ביום שישי, וזהו היום שבו ניתן לקבל את המזומן.

הוראה ב' הוזנה בשעה 4:30 pm ET באותו יום חמישי. היא הוחמצה את שעת החיתוך, ולכן מתומחרת לפי ה-NAV של יום שישי, נתון שאיש עדיין אינו יודע. יום המסחר הוא שישי. הסליקה מתבצעת ביום העסקים הבא, יום שני.

תשעים דקות בשעון מפרידות בין שתי ההוראות. שלושה ימים קלנדריים מפרידים בין קבלת המזומן. אין כאן עמלה או קנס. ההוראה השנייה הוזנה יום מאוחר יותר לפי שני השעונים, וכל שעון העביר את העיכוב הלאה.

מה נחשב ליום עסקים

סופי שבוע וסגירות של השוק הם שהופכים יום עסקים אחד לכמה ימים קלנדריים. ההפסקות הארוכות ביותר מבין אלה בשנת 2026 עד כה:

WITH sessions AS (
    SELECT DISTINCT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2026-01-01') AND toDate('2026-07-24')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
ordered AS (
    SELECT arraySort(groupArray(session_date)) AS days
    FROM sessions
),
pairs AS (
    SELECT arrayJoin(arrayZip(arraySlice(days, 1, length(days) - 1), arraySlice(days, 2))) AS pair
    FROM ordered
)
SELECT concat(formatDateTimeInJodaSyntax(pair.1, 'EEE MMM d'), ' to ',
              formatDateTimeInJodaSyntax(pair.2, 'EEE MMM d')) AS session_pair,
       dateDiff('day', pair.1, pair.2) AS calendar_days
FROM pairs
WHERE dateDiff('day', pair.1, pair.2) > 1
ORDER BY calendar_days DESC, pair.1 ASC
LIMIT 10

ההפסקות הארוכות ביותר בין מושב מסחר אחד למשנהו נמשכו 4 ימים קלנדריים, ובהן Fri Jan 16 to Tue Jan 20. הרשומות הקצרות ביותר באותה עשירייה מובילה, סופי שבוע רגילים, נמשכו 3 ימים. מכירה לפי T+1 שתומחרה במושב המסחר שלפני אחת מהסגירות האלה משולמת לאחריה.

אותו חישוב מסביר מדוע הביטוי "יום או יומיים" משתנה בתוך חודש.

WITH sessions AS (
    SELECT DISTINCT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2025-07-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT formatDateTime(toStartOfMonth(session_date), '%Y-%m') AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(session_date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       count() AS trading_sessions,
       toDayOfMonth(toLastDayOfMonth(session_date)) AS calendar_days
FROM sessions
GROUP BY month, month_label, calendar_days
ORDER BY month

June 2026 כלל 21 מושבי מסחר בתוך 30 ימים קלנדריים. שעון הסליקה מתקתק רק במהלך המספר הראשון מבין השניים. חגים בבורסה ונעילות מוקדמות מפרט את הימים שהוא מדלג עליהם.

תמורה מסולקת ותמורה שטרם נסלקה

בין יום המסחר ליום הסליקה, הכסף מופיע בדוח שלך כתמורה שטרם נסלקה. מזומן מסולק הוא כסף שהעסקה שלו הושלמה, ולכן הברוקר מתייחס אליו כאל כסף הזמין במלואו. ההבדל נעשה חשוב ברגע שרוצים להשתמש בכסף למטרה אחרת.

• רכישה באמצעות תמורה שטרם נסלקה בדרך כלל תתבצע. רוב הברוקרים מקבלים את ההוראה.
• מכירת הפוזיציה החדשה לפני שהמכירה המקורית נסלקת היא המלכודת. בחשבון מזומן מדובר בהפרת תום לב, וברוקרים מגבילים בדרך כלל חשבון לשימוש בכספים מסולקים למשך 90 יום לאחר הפרות חוזרות.

חשבונות מרג'ין פועלים לפי מנגנונים אחרים, ובכל מקרה הסכם החשבון הוא שקובע. כסף שיוצא לחלוטין מהברוקראז', באמצעות העברה בנקאית או העברה בנקאית יוצאת, ממתין ליום הסליקה ולא ליום התמחור.

החלפה בתוך משפחת קרנות אחת

החלפה מעבירה מקרן אחת לאחרת בתוך אותה משפחה, באמצעות הוראה אחת. שתי הרגליים מתומחרות לפי אותו מחיר חיתוך יומי, והמשפחה מעבירה את הכסף ברישומים הפנימיים שלה. אין בחשבון מזומן שטרם נסלק בין שתי הרגליים.

מכירה במשפחה אחת ולאחריה רכישה במשפחה אחרת הן שתי עסקאות עם שני שעוני סליקה. הרכישה מתומחרת לפי מחיר החיתוך הבא לאחר הגשתה, שיכול להיות באותו יום, בעוד שהתמורה מהמכירה מגיעה לפי לוח הזמנים שלה. זהו הפער שהחלפה מבטלת, ולכן אותה כוונה מתבצעת אחרת תחת שני המנגנונים.

דבר אחד שהחלפה אינה משנה: בחשבון חייב במס היא עדיין נחשבת לצורכי מס כמכירה שלאחריה רכישה.

היכן הכלל מופיע במסמכי הקרן שלך

כללי הסליקה נובעים מרגולציה וממדיניות הקרן, ושניהם השתנו. סליקת ניירות ערך בארה״ב עברה מ-T+3 ל-T+2 בשנת 2017, ולאחר מכן ל-T+1 במאי 2024. משפחות הקרנות התאימו את לוחות הזמנים לפדיונות שלהן לשינויים האלה. חוק חברות ההשקעה משנת 1940 מעניק לקרן עד שבעה ימים לתשלום תמורת הפדיון. זהו גבול עליון, לא הנוהג הרגיל.

בדוק את המספר בקרן שלך במקום לשנן כלל אחד. חלק התשקיף נקרא בדרך כלל "קנייה ומכירה של יחידות" או "כיצד לפדות יחידות". הוא מציין מתי התמורה נשלחת בדרך כלל ומה עלול לעכב אותה. רכישה אחרונה ששולמה בהמחאה, למשל, יכולה לעכב פדיון מאוחר יותר עד שההמחאה תיפרע. הסכם החשבון מול הברוקר מכסה את השאר: מתי התמורה נעשית זמינה למסחר או למשיכה.

כיצד נראה יום מחוץ לשוק

חלון סליקה הוא פרק זמן שבו הכסף אינו מושקע. מושב מסחר אחד הוא יחידת הזמן הרגילה, אך מושבי המסחר שונים זה מזה:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS session_open,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2025-07-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
moves AS (
    SELECT round(abs(session_close - session_open) / session_open * 100, 3) AS abs_move_pct
    FROM daily
    WHERE session_open > 0
)
SELECT multiIf(abs_move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
               abs_move_pct < 0.5, '0.25% to 0.5%',
               abs_move_pct < 1, '0.5% to 1%',
               abs_move_pct < 2, '1% to 2%',
               '2% and up') AS move_band,
       count() AS session_count,
       round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1) AS share_pct
FROM moves
GROUP BY move_band
ORDER BY min(abs_move_pct)

במהלך שנים עשר החודשים שהסתיימו ביוני 2026, הטווח under 0.25% כלל 32.7% ממושבי המסחר של SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), שנמדדו מהפתיחה ועד הנעילה. הטווח העליון, 2% and up, כלל 0.8% מהם, ובסך הכול 2 מושבים. מושב מסחר יחיד טיפוסי שקט. הזנב אינו כזה.

הצד השני של החלון הוא התשואה שהמזומן מייצר בזמן ההמתנה. קרנות כספיות ותוכניות sweep של ברוקרים עוקבות אחר הקצה הקצר של עקום האוצר, המוצג כאן לצד האג״ח ל-10 שנים לצורך קנה מידה:

SELECT formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(avg(yield_3_month), 2) AS bill_3m_pct,
       round(avg(yield_10_year), 2) AS treasury_10y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date BETWEEN toDate('2024-07-01') AND toDate('2026-06-30')
  AND yield_3_month IS NOT NULL
  AND yield_10_year IS NOT NULL
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

שטר האוצר ל-3 חודשים הניב בממוצע 3.81% בשנת June 2026, לעומת 5.43% בשנת July 2024. יום סליקה אחד ברמות האלה הוא סכום קטן ברוב היתרות. שבועות שבהם התמורה נשארת ללא שימוש הם עניין אחר, ו-היכן להחזיק מזומן פנוי משווה בין האפשרויות.

שאלות נפוצות

כמה זמן לוקח לקבל כסף מקרן נאמנות?

שני שלבים מצטברים. המכירה מתומחרת לפי מחיר החיתוך הבא של ה-NAV לאחר שעת החיתוך, ולאחר מכן התמורה נסלקת, בדרך כלל יום עסקים אחד מאוחר יותר בקרן הפועלת לפי T+1. העברה לחשבון בנק מוסיפה זמן משלה, והתשקיף של הקרן מציין את הגבול העליון של לוח הזמנים.

האם קרנות נאמנות נסלקות לפי T+1 או T+2?

שני המקרים קיימים. קרנות רבות בארה״ב עברו ל-T+1 במקביל לשינוי הרחב בשוק במאי 2024, ואחרות עדיין משלמות לפי T+2. התשקיף ואישור העסקה שלך מספקים את התשובה לגבי הקרן שבבעלותך.

האם אפשר לקנות קרן אחרת לפני שהמכירה שלי נסלקת?

ברוב חשבונות המזומן אפשר להגיש רכישה כנגד תמורה שטרם נסלקה. ההגבלה היא על מכירת הפוזיציה שנרכשה זה עתה לפני שהמכירה המקורית נסלקת, מצב שברוקרים מתייחסים אליו כהפרת תום לב.

מדוע סליקה של יום עסקים אחד נמשכת לפעמים זמן רב יותר?

הסליקה נספרת בימי עסקים, וסופי שבוע וסגירות של השוק אינם ימי עסקים. מכירה שתומחרה במושב המסחר שלפני סגירה ממושכת משולמת לאחריה, ובמהלך ההפסקה הארוכה ביותר בשנת 2026 עד כה נמשכה ההמתנה 4 ימים קלנדריים.

מה ההבדל בין יום המסחר ליום הסליקה?

יום המסחר הוא היום שבו ההוראה קיבלה את ה-NAV של הקרן. יום הסליקה הוא היום שבו המזומן והיחידות משלימים את מעברם בין הצדדים. שני התאריכים מופיעים באישור העסקה, ורק השני קובע מתי ניתן לקבל את התמורה.

כל הנתונים לעיל הם שאילתות שמורות שאפשר לפתוח ולהריץ מחדש במסוף Strasmore. בחלק העוסק בתמחור, מתי קרנות נאמנות נסחרות מסביר את מחיר החיתוך היומי, ו-כלל 8-4-3 עוקב אחר כספי קרנות שנשארו ללא שימוש במשך שנים.