تسویه معاملات صندوق سرمایه‌گذاری مشترک چه زمانی است؟

تسویه صندوق سرمایه‌گذاری مشترک تاریخی است که در آن انتقال وجه حاصل از سفارش صندوق نهایی می‌شود؛ این تاریخ با زمان تعیین قیمت سفارش یکسان نیست. سفارشی که پیش از مهلت روزانه صندوق پذیرفته شود، بر اساس ارزش خالص دارایی‌های همان روز قیمت‌گذاری می‌شود و سپس یک یا چند روز کاری بعد تسویه خواهد شد. هر سفارش با دو زمان‌بندی انجام می‌شود: زمان‌بندی قیمت‌گذاری در زمان قطع سفارش متوقف می‌شود، اما زمان‌بندی انتقال وجه ادامه می‌یابد.

روز قیمت‌گذاری و روز تسویه، دو زمان‌بندی متفاوت هستند

یک صندوق سرمایه‌گذاری مشترک روزانه یک قیمت محاسبه می‌کند. پس از پایان معاملات، ارزش دارایی‌های خود را محاسبه می‌کند، آن را بر تعداد سهام منتشرشده تقسیم می‌کند و یک خالص ارزش دارایی‌ها (NAV) منتشر می‌کند. هر سفارشی که پیش از زمان قطع پذیرش، که معمولاً ساعت 4:00 بعدازظهر به وقت ET است، دریافت شده باشد، با همان قیمت اجرا می‌شود. زمان معامله صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک این بخش را با جزئیات پوشش می‌دهد؛ از جمله قاعده قیمت‌گذاری آتی که باعث می‌شود هیچ‌کس در لحظه ثبت سفارش از قیمت اطلاع نداشته باشد. سفارش صندوق همچنین قیمت limit ندارد؛ این مهم‌ترین تفاوت آن با بازار بورس است که در سفارش‌های market و سفارش‌های limit توضیح داده شده است.

تسویه، گام دوم است. تاریخ معامله روزی است که سفارش در آن قیمت‌گذاری شده است. از آن زمان، تسویه بر مبنای روزهای کاری محاسبه می‌شود؛ روز کاری یعنی روزی که بورس‌ها و عامل انتقال صندوق، یعنی شرکتی که دفتر ثبت سهام صندوق را نگهداری می‌کند، در آن باز هستند. فروش واحدهای یک صندوق سرمایه‌گذاری مشترک در آمریکا معمولاً یک روز کاری پس از تاریخ معامله تسویه می‌شود که به‌صورت T+1 نوشته می‌شود. برخی صندوق‌ها از T+2 استفاده می‌کنند. این عدد به خود صندوق مربوط است، نه کل صنعت؛ و دلیل تأکید بر بررسی دفترچه صندوق در ادامه نیز همین است.

معاملات صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک پس از فروش چه زمانی تسویه می‌شوند؟

دو درخواست بازخرید یکسان، با فاصله‌ای نوددقیقه‌ای روی ساعت.

درخواست A روز پنجشنبه ساعت 1:00 بعدازظهر به وقت ET ثبت می‌شود. این درخواست پیش از مهلت مقرر ثبت شده و با NAV پنجشنبه قیمت‌گذاری می‌شود. تاریخ معامله پنجشنبه است. در صندوقی با تسویه T+1، وجوه حاصل روز جمعه تسویه می‌شوند و جمعه روزی است که وجه قابل پرداخت خواهد بود.

درخواست B همان پنجشنبه ساعت 4:30 بعدازظهر به وقت ET ثبت می‌شود. این درخواست از مهلت مقرر جا مانده و با NAV جمعه قیمت‌گذاری می‌شود؛ رقمی که هنوز هیچ‌کس آن را نمی‌داند. تاریخ معامله جمعه است. تسویه در نخستین روز کاری بعد، یعنی دوشنبه، انجام می‌شود.

فاصله دو درخواست روی ساعت، نود دقیقه است. میان دریافت وجه نقد آن‌ها، سه روز تقویمی فاصله وجود دارد. هیچ کارمزد یا جریمه‌ای در کار نیست. درخواست دوم در هر دو ساعت، یک روز دیرتر ثبت شده است و هر دو ساعت این تأخیر را به مرحله بعد منتقل کرده‌اند.

چه چیزی یک روز کاری محسوب می‌شود

آخرهفته‌ها و تعطیلی‌های بازار هستند که یک روز کاری را به چند روز تقویمی تبدیل می‌کنند. طولانی‌ترین وقفه‌های سال 2026 تا اینجا:

WITH sessions AS (
    SELECT DISTINCT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2026-01-01') AND toDate('2026-07-24')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
ordered AS (
    SELECT arraySort(groupArray(session_date)) AS days
    FROM sessions
),
pairs AS (
    SELECT arrayJoin(arrayZip(arraySlice(days, 1, length(days) - 1), arraySlice(days, 2))) AS pair
    FROM ordered
)
SELECT concat(formatDateTimeInJodaSyntax(pair.1, 'EEE MMM d'), ' to ',
              formatDateTimeInJodaSyntax(pair.2, 'EEE MMM d')) AS session_pair,
       dateDiff('day', pair.1, pair.2) AS calendar_days
FROM pairs
WHERE dateDiff('day', pair.1, pair.2) > 1
ORDER BY calendar_days DESC, pair.1 ASC
LIMIT 10

طولانی‌ترین فاصله‌ها بین دو جلسه معاملاتی متوالی، 4 روز تقویمی بود که Fri Jan 16 to Tue Jan 20 مورد از آن‌ها در این دسته قرار داشتند. کوتاه‌ترین موارد در همین ده مورد برتر، یعنی آخرهفته‌های معمولی، 3 روز طول کشیدند. فروش T+1 که در جلسه معاملاتی پیش از هر یک از این تعطیلی‌ها قیمت‌گذاری شود، در سمت دیگر وقفه تسویه خواهد شد.

همین شیوه شمارش توضیح می‌دهد چرا عبارت «یک یا دو روز» در طول یک ماه جابه‌جا می‌شود.

WITH sessions AS (
    SELECT DISTINCT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2025-07-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT formatDateTime(toStartOfMonth(session_date), '%Y-%m') AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(session_date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       count() AS trading_sessions,
       toDayOfMonth(toLastDayOfMonth(session_date)) AS calendar_days
FROM sessions
GROUP BY month, month_label, calendar_days
ORDER BY month

June 2026 در مجموع 21 جلسه معاملاتی را در 30 روز تقویمی دربر گرفت. ساعت تسویه فقط بر مبنای عدد اول این دو عدد حرکت می‌کند. تعطیلات بازار و تعطیلی‌های زودهنگام روزهایی را که در این محاسبه لحاظ نمی‌شوند، فهرست کرده است.

وجوه تسویه‌شده و تسویه‌نشده

در فاصله میان تاریخ معامله و تاریخ تسویه، این وجه در صورت‌حساب شما به‌عنوان تسویه‌نشده نمایش داده می‌شود. وجه نقد تسویه‌شده، پولی است که معامله مربوط به آن تکمیل شده و کارگزار آن را کاملاً در دسترس می‌داند. این تفاوت زمانی اهمیت پیدا می‌کند که بخواهید از این وجه برای کار دیگری استفاده کنید.

• خرید با استفاده از وجوه تسویه‌نشده معمولاً انجام می‌شود. بیشتر کارگزاران این سفارش را می‌پذیرند.
• دام زمانی ایجاد می‌شود که پیش از تسویه فروش اولیه، موقعیت جدید را بفروشید. در حساب نقدی، این کار نقض حسن نیت محسوب می‌شود و کارگزاران معمولاً پس از تکرار این تخلف، حساب را به مدت 90 روز به استفاده از وجوه تسویه‌شده محدود می‌کنند.

حساب‌های مارجین سازوکار متفاوتی دارند و در هر حال، قرارداد حساب ملاک عمل است. انتقال کامل وجه از کارگزاری، چه از طریق حواله بانکی و چه از طریق انتقال خروجی به حساب بانکی، در تاریخ تسویه انجام می‌شود، نه در تاریخ قیمت‌گذاری.

مبادله درون یک خانواده صندوق

مبادله، یک صندوق را با صندوقی دیگر در همان خانواده و با یک دستور واحد جابه‌جا می‌کند. هر دو بخش معامله با قیمت محاسبه‌شده در همان روز ارزش‌گذاری می‌شوند و خانواده صندوق وجوه را در دفاتر خود جابه‌جا می‌کند. بین دو بخش معامله، وجه نقد تسویه‌نشده‌ای در حساب باقی نمی‌ماند.

فروش در یک خانواده و سپس خرید در خانواده‌ای دیگر، دو معامله با دو زمان‌بندی تسویه متفاوت است. قیمت خرید بر اساس قیمت محاسبه‌شده بعدی پس از ثبت سفارش تعیین می‌شود که ممکن است همان روز باشد؛ درحالی‌که وجه حاصل از فروش طبق زمان‌بندی جداگانه خود به حساب می‌رسد. مبادله همین فاصله را حذف می‌کند و به همین دلیل، یک قصد یکسان تحت دو سازوکار متفاوت، نتیجه متفاوتی دارد.

مبادله یک چیز را تغییر نمی‌دهد: در حساب مشمول مالیات، از نظر مالیاتی همچنان فروش و سپس خرید محسوب می‌شود.

قاعده برای صندوق شما کجا نوشته شده است

رویه‌های تسویه از مقررات و سیاست صندوق ناشی می‌شوند و هر دو تغییر کرده‌اند. تسویه معاملات اوراق بهادار در آمریکا در سال 2017 از T+3 به T+2 و در مه 2024 به T+1 تغییر کرد. خانواده‌های صندوق‌ها نیز برنامه‌های بازخرید خود را هم‌زمان با این تغییرات تنظیم کردند. قانون شرکت‌های سرمایه‌گذاری مصوب 1940 به صندوق اجازه می‌دهد وجوه حاصل از بازخرید را حداکثر ظرف هفت روز پرداخت کند. این مهلت، سقف قانونی است و نه رویه معمول.

به‌جای حفظ کردن یک عدد، آن را از اسناد صندوق خود بخوانید. بخش مربوط در اساسنامه معمولاً با عنوان «خرید و فروش واحدها» یا «نحوه بازخرید واحدها» مشخص می‌شود. این بخش توضیح می‌دهد که وجوه معمولاً چه زمانی ارسال می‌شوند و چه عواملی می‌توانند پرداخت آن‌ها را به تعویق بیندازند. برای نمونه، خرید اخیر که با چک پرداخت شده است، می‌تواند بازخرید بعدی را تا زمان وصول چک به تأخیر بیندازد. توافق‌نامه حساب شما با کارگزار نیز جزئیات باقی‌مانده را مشخص می‌کند؛ از جمله اینکه وجوه از چه زمانی برای معامله یا برداشت در دسترس خواهند بود.

یک روز خارج از بازار چگونه می‌گذرد

پنجره تسویه، بازه‌ای است که طی آن پول سرمایه‌گذاری نشده است. معمولاً یک جلسه معاملاتی واحد معیار سنجش است و جلسات با یکدیگر تفاوت دارند:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS session_open,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2025-07-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
moves AS (
    SELECT round(abs(session_close - session_open) / session_open * 100, 3) AS abs_move_pct
    FROM daily
    WHERE session_open > 0
)
SELECT multiIf(abs_move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
               abs_move_pct < 0.5, '0.25% to 0.5%',
               abs_move_pct < 1, '0.5% to 1%',
               abs_move_pct < 2, '1% to 2%',
               '2% and up') AS move_band,
       count() AS session_count,
       round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1) AS share_pct
FROM moves
GROUP BY move_band
ORDER BY min(abs_move_pct)

در دوازده ماه منتهی به ژوئن 2026، دامنه under 0.25%، شامل 32.7% از جلسات SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) بود که فاصله بازگشایی تا بسته‌شدن بازار در آن‌ها سنجیده شد. دامنه بالایی، یعنی 2% and up، 0.8% از این جلسات را دربر گرفت؛ در مجموع 2 جلسه. یک جلسه معمولی آرام است. بخش دنباله‌ای توزیع چنین نیست.

سوی دیگر این پنجره، بازدهی است که وجه نقد در زمان انتظار کسب می‌کند. صندوق‌های بازار پول و سازوکارهای انتقال خودکار وجوه کارگزاری، نرخ‌های کوتاه‌مدت منحنی بازده اوراق خزانه‌داری را دنبال می‌کنند؛ این نرخ‌ها در نمودار زیر در کنار نرخ اوراق 10ساله برای مقایسه نشان داده شده‌اند:

SELECT formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(avg(yield_3_month), 2) AS bill_3m_pct,
       round(avg(yield_10_year), 2) AS treasury_10y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date BETWEEN toDate('2024-07-01') AND toDate('2026-06-30')
  AND yield_3_month IS NOT NULL
  AND yield_10_year IS NOT NULL
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

میانگین نرخ اسناد خزانه‌داری سه‌ماهه در June 2026، 3.81% بود؛ این رقم در July 2024 به 5.43% رسید. یک روز تسویه با چنین نرخ‌هایی برای بیشتر مانده‌حساب‌ها مبلغ قابل‌توجهی نیست. اما باقی‌ماندن وجوه حاصل از فروش به‌مدت چند هفته، موضوع متفاوتی است و مقایسه محل‌های نگهداری وجه نقد بلااستفاده گزینه‌های موجود را بررسی می‌کند.

پرسش‌های متداول

دریافت وجه از یک صندوق سرمایه‌گذاری مشترک چقدر زمان می‌برد؟

این فرایند دو مرحله دارد. فروش در خالص ارزش دارایی‌ها (NAV) مربوط به نخستین روز پس از مهلت ثبت سفارش قیمت‌گذاری می‌شود. سپس وجوه تسویه می‌شوند؛ در صندوق‌هایی با تسویه T+1، این مرحله معمولاً یک روز کاری بعد انجام می‌شود. انتقال وجه به حساب بانکی نیز زمان جداگانه‌ای نیاز دارد. امیدنامه صندوق حداکثر مهلتی را که صندوق برای این فرایند در نظر می‌گیرد، مشخص می‌کند.

تسویه صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک در T+1 انجام می‌شود یا T+2؟

هر دو حالت وجود دارد. بسیاری از صندوق‌های آمریکایی در مه 2024، هم‌زمان با تغییر گسترده‌تر در بازار، به T+1 منتقل شدند. برخی صندوق‌ها همچنان در T+2 پرداخت می‌کنند. پاسخ مربوط به صندوقی که در اختیار دارید، در امیدنامه و تأییدیه معامله درج شده است.

آیا پیش از تسویه فروش می‌توانم صندوق دیگری بخرم؟

در بیشتر حساب‌های نقدی، می‌توان سفارش خرید را با استفاده از وجوه حاصل از فروش تسویه‌نشده ثبت کرد. محدودیت زمانی اعمال می‌شود که بخواهید این موقعیت تازه‌خریداری‌شده را پیش از تسویه فروش اولیه بفروشید. کارگزاران این اقدام را نقض حسن نیت تلقی می‌کنند.

چرا تسویه یک‌روزه گاهی بیشتر طول می‌کشد؟

تسویه بر مبنای روزهای کاری محاسبه می‌شود و آخر هفته‌ها و تعطیلی‌های بازار روز کاری محسوب نمی‌شوند. اگر فروش در جلسه معاملاتی پیش از یک تعطیلی طولانی قیمت‌گذاری شود، پرداخت به پس از پایان تعطیلی موکول می‌شود. این فاصله در طولانی‌ترین تعطیلی سال 2026 تاکنون، به 4 روز تقویمی رسید.

تفاوت تاریخ معامله و تاریخ تسویه چیست؟

تاریخ معامله روزی است که سفارش با NAV صندوق دریافت و قیمت‌گذاری می‌شود. تاریخ تسویه روزی است که انتقال وجه نقد و واحدها نهایی می‌شود. هر دو تاریخ در تأییدیه معامله درج می‌شوند، اما فقط تاریخ دوم مشخص می‌کند که وجوه چه زمانی قابل پرداخت هستند.

تمام ارقام بالا از یک پرس‌وجوی ذخیره‌شده گرفته شده‌اند که می‌توانید آن را در پایانه Strasmore باز و دوباره اجرا کنید. برای بخش مربوط به قیمت‌گذاری، نحوه معامله صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک قیمت روزانه را بررسی می‌کند و قاعده 8-4-3 وجوه صندوقی را دنبال می‌کند که سال‌ها بدون استفاده باقی مانده‌اند.