متى تتم تسوية تداولات صناديق الاستثمار؟

تاريخ تسوية صندوق الاستثمار المشترك هو اليوم الذي تكتمل فيه عملية انتقال النقد الناتج عن أمر الصندوق بين الأطراف، وليس اليوم الذي يحصل فيه الأمر على سعره. يُسعَّر الأمر المقبول قبل الموعد اليومي النهائي للصندوق وفق صافي قيمة الأصول لذلك اليوم، ثم تتم تسويته بعد يوم عمل واحد أو أكثر. تعمل ساعتان على كل أمر: تتوقف ساعة التسعير عند سعر التنفيذ، بينما تواصل ساعة النقد احتساب الوقت.

يوم التسعير ويوم التسوية ساعتان مختلفتان

يحتسب صندوق الاستثمار المشترك سعراً واحداً يومياً. بعد الإغلاق، يقيّم ما يحتفظ به، ثم يقسم القيمة على عدد الأسهم القائمة وينشر صافي قيمة أصول واحداً (NAV). يُنفَّذ كل أمر وصل قبل الموعد النهائي، وغالباً عند الساعة 4:00 مساءً بتوقيت ET، بهذا السعر الواحد. يشرح موعد تداول صناديق الاستثمار المشترك هذا الجانب بالتفصيل، بما في ذلك قاعدة التسعير الآجل التي تمنع أي شخص من معرفة السعر عند تقديم الأمر. كما أن أمر الصندوق لا يتضمن سعراً محدداً، وهو أبرز اختلاف عن عالم البورصات الموضح في أوامر السوق والأوامر المحددة.

التسوية هي الخطوة الثانية. تاريخ التداول هو اليوم الذي سُعّر فيه الأمر. ومنه تُحتسب التسوية وفق أيام العمل، ويُقصد بيوم العمل اليوم الذي تكون فيه البورصات ووكيل تحويل الصندوق، أي الشركة التي تحتفظ بسجل المساهمين، مفتوحين. تُسوّى عملية بيع صندوق استثمار مشترك أمريكي عادةً بعد يوم عمل واحد من تاريخ التداول، ويُكتب ذلك T+1. وتستخدم بعض الصناديق T+2. ويعتمد الرقم على الصندوق، لا على القطاع ككل، وهذه هي أهمية مراجعة نشرة الإصدار الموضحة لاحقاً.

متى تُسوّى تداولات صناديق الاستثمار المشترك بعد البيع؟

عمليتا استرداد متطابقتان، يفصل بينهما تسعون دقيقة على الساعة.

أُدخل الأمر A عند الساعة 1:00 ظهراً بتوقيت ET يوم الخميس. وقد سبق الموعد النهائي، فسُعّر وفق صافي قيمة أصول يوم الخميس. تاريخ التداول هو الخميس. وفي صندوق يعمل وفق T+1، تُسوّى المتحصلات يوم الجمعة، وهو اليوم الذي يصبح فيه النقد مستحق الدفع.

أُدخل الأمر B عند الساعة 4:30 مساءً بتوقيت ET في الخميس نفسه. وقد فات الموعد النهائي، فسُعّر وفق صافي قيمة أصول يوم الجمعة، وهو رقم لا يعرفه أحد بعد. تاريخ التداول هو الجمعة. وتتم التسوية في يوم العمل التالي، أي الاثنين.

تفصل تسعون دقيقة على الساعة بين الأمرين. ويفصل ثلاثة أيام تقويمية بين وصول النقد. ولا توجد أي رسوم أو غرامة. دخل الأمر الثاني بعد يوم على كلتا الساعتين، ونقلت كل ساعة هذا التأخير إلى الخطوة التالية.

ما الذي يُحتسب يوم عمل؟

تحوّل عطلات نهاية الأسبوع وإغلاقات السوق يوم عمل واحداً إلى عدة أيام تقويمية. وكانت أطول فترات الانقطاع هذه حتى الآن في 2026:

WITH sessions AS (
    SELECT DISTINCT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2026-01-01') AND toDate('2026-07-24')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
),
ordered AS (
    SELECT arraySort(groupArray(session_date)) AS days
    FROM sessions
),
pairs AS (
    SELECT arrayJoin(arrayZip(arraySlice(days, 1, length(days) - 1), arraySlice(days, 2))) AS pair
    FROM ordered
)
SELECT concat(formatDateTimeInJodaSyntax(pair.1, 'EEE MMM d'), ' to ',
              formatDateTimeInJodaSyntax(pair.2, 'EEE MMM d')) AS session_pair,
       dateDiff('day', pair.1, pair.2) AS calendar_days
FROM pairs
WHERE dateDiff('day', pair.1, pair.2) > 1
ORDER BY calendar_days DESC, pair.1 ASC
LIMIT 10

امتدت أطول الفترات بين جلسة وأخرى إلى 4 أيام تقويمية، وكان من بينها Fri Jan 16 to Tue Jan 20. أما أقصر الفترات في القائمة العشرية نفسها، وهي عطلات نهاية الأسبوع العادية، فامتدت إلى 3 يوماً. وتُدفع حصيلة بيع وفق T+1 سُعّر في الجلسة السابقة لأي من فترات الإغلاق تلك بعد انتهائها.

ويفسر الاحتساب نفسه سبب تذبذب عبارة «يوم أو يومين» داخل الشهر.

WITH sessions AS (
    SELECT DISTINCT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2025-07-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT formatDateTime(toStartOfMonth(session_date), '%Y-%m') AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(session_date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       count() AS trading_sessions,
       toDayOfMonth(toLastDayOfMonth(session_date)) AS calendar_days
FROM sessions
GROUP BY month, month_label, calendar_days
ORDER BY month

حملت June 2026 عدد 21 جلسات خلال 30 أيام تقويمية. لا تدق ساعة التسوية إلا وفق الرقم الأول من هذين الرقمين. وتدرج عطلات السوق والإغلاقات المبكرة الأيام التي تتجاوزها.

المتحصلات المسوّاة وغير المسوّاة

بين تاريخ التداول وتاريخ التسوية، يظهر المال في كشف حسابك بوصفه غير مسوّى. أما النقد المسوّى فهو المال الذي اكتملت تسوية تداولته، ويعامله الوسيط على أنه متاح بالكامل. ويصبح الفرق مهماً فور رغبتك في استخدام المال لشيء آخر.

• يمر الشراء باستخدام المتحصلات غير المسوّاة عادةً. ويقبل معظم الوسطاء الأمر.
• يكمن الخطر في بيع المركز الجديد قبل تسوية البيع الأصلي. ففي حساب نقدي، يُعد ذلك مخالفة حسن النية، ويقصر الوسطاء عادةً الحساب على استخدام الأموال المسوّاة لمدة 90 يوماً بعد تكرار المخالفات.

تعمل حسابات الهامش بآليات مختلفة، وتحكم اتفاقية الحساب الحالتين. أما المال الذي يغادر شركة الوساطة نهائياً، مثل التحويل البرقي أو التحويل المصرفي الخارجي، فينتظر تاريخ التسوية لا تاريخ التسعير.

استبدال داخل عائلة صندوق واحدة

يستبدل أمر الاستبدال صندوقاً بآخر داخل العائلة نفسها عبر تعليمات واحدة. ويُسعّر الطرفان وفق سعر التنفيذ لليوم نفسه، وتنقل العائلة المال في دفاترها الخاصة. ولا يبقى نقد غير مسوّى في الحساب بين الطرفين.

أما البيع لدى عائلة وشراء صندوق لدى عائلة أخرى فهما تداولان لهما ساعتان مختلفتان للتسوية. يُسعّر الشراء عند سعر التنفيذ التالي بعد وضعه، وقد يكون في اليوم نفسه، بينما تصل حصيلة البيع وفق جدولها الخاص. وهذه الفجوة هي ما يلغيها الاستبدال، ولذلك قد تتصرف النية نفسها بصورة مختلفة وفق الآليتين.

لكن الاستبدال لا يغير أمراً واحداً: ففي الحساب الخاضع للضريبة، يظل لأغراض ضريبية عملية بيع تتبعها عملية شراء.

أين تجد القاعدة الخاصة بصندوقك؟

تأتي أعراف التسوية من اللوائح ومن سياسة الصندوق، وقد تغير كلاهما. انتقلت تسوية الأوراق المالية الأمريكية من T+3 إلى T+2 في 2017، ثم إلى T+1 في مايو 2024، مع تعديل عائلات الصناديق جداول الاسترداد بالتزامن مع هذه التغييرات. ويمنح قانون شركات الاستثمار لعام 1940 الصندوق مدة تصل إلى سبعة أيام لدفع متحصلات الاسترداد، وهو حد أقصى لا ممارسة عادية.

اقرأ الرقم من صندوقك بدلاً من حفظ رقم عام. يكون عنوان قسم نشرة الإصدار عادةً «شراء الأسهم وبيعها» أو «كيفية استرداد الأسهم»، ويذكر متى تُرسل المتحصلات عادةً وما الذي قد يؤخرها. فعلى سبيل المثال، قد تؤخر عملية شراء حديثة دُفعت بشيك استرداداً لاحقاً إلى أن يُحصّل الشيك. وتغطي اتفاقية حسابك لدى الوسيط بقية التفاصيل، ومنها متى تصبح المتحصلات متاحة للتداول أو السحب.

كيف يبدو يوم خارج السوق؟

نافذة التسوية هي فترة لا يكون فيها المال مستثمراً. وتُعد الجلسة الواحدة الوحدة المعتادة، لكن الجلسات تختلف عن بعضها:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           argMin(open, window_start) AS session_open,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2025-07-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
moves AS (
    SELECT round(abs(session_close - session_open) / session_open * 100, 3) AS abs_move_pct
    FROM daily
    WHERE session_open > 0
)
SELECT multiIf(abs_move_pct < 0.25, 'under 0.25%',
               abs_move_pct < 0.5, '0.25% to 0.5%',
               abs_move_pct < 1, '0.5% to 1%',
               abs_move_pct < 2, '1% to 2%',
               '2% and up') AS move_band,
       count() AS session_count,
       round(100 * count() / sum(count()) OVER (), 1) AS share_pct
FROM moves
GROUP BY move_band
ORDER BY min(abs_move_pct)

خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في يونيو 2026، ضم النطاق under 0.25% نسبة 32.7% من جلسات SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)، مقاسةً من الافتتاح إلى الإغلاق. أما النطاق الأعلى، 2% and up، فضم 0.8% منها، أي 2 جلسة إجمالاً. وتكون الجلسة الفردية المعتادة هادئة. أما الأطراف القصوى فليست كذلك.

والجانب الآخر من النافذة هو العائد الذي يحققه النقد أثناء انتظاره. تتبع صناديق سوق النقد وبرامج تحويل أرصدة الوساطة الطرف القصير من منحنى الخزانة، كما هو موضح هنا إلى جانب السند لأجل 10 سنوات للمقارنة:

SELECT formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(avg(yield_3_month), 2) AS bill_3m_pct,
       round(avg(yield_10_year), 2) AS treasury_10y_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date BETWEEN toDate('2024-07-01') AND toDate('2026-06-30')
  AND yield_3_month IS NOT NULL
  AND yield_10_year IS NOT NULL
GROUP BY month, month_label
ORDER BY month

بلغ متوسط أذون الخزانة لأجل 3 أشهر 3.81% في June 2026، مقابل 5.43% في July 2024. ويُعد يوم تسوية واحد عند تلك المستويات مبلغاً صغيراً في معظم الأرصدة. أما بقاء المتحصلات لأسابيع من دون استثمار فهو أمر مختلف، وتقارن أماكن إيداع النقد الخامل الخيارات المتاحة.

الأسئلة الشائعة

كم يستغرق إخراج المال من صندوق استثمار مشترك؟

تتراكم خطوتان. يُسعّر البيع عند سعر التنفيذ التالي لصافي قيمة الأصول بعد الموعد النهائي، ثم تُسوّى المتحصلات، عادةً بعد يوم عمل واحد في صندوق يعمل وفق T+1. ويضيف التحويل إلى حساب مصرفي مدته الخاصة، بينما تذكر نشرة إصدار الصندوق الحد الأقصى للمدة التي يعمل الصندوق ضمنها.

هل تُسوّى صناديق الاستثمار المشترك وفق T+1 أم T+2؟

كلاهما مستخدم. انتقلت صناديق أمريكية كثيرة إلى T+1 بالتزامن مع تحول السوق الأوسع في مايو 2024، ولا تزال صناديق أخرى تدفع وفق T+2. وتقدم نشرة الإصدار وتأكيد التداول الإجابة الخاصة بالصندوق الذي تملكه.

هل يمكنني شراء صندوق آخر قبل تسوية عملية البيع؟

في معظم الحسابات النقدية، يمكن وضع أمر شراء باستخدام المتحصلات غير المسوّاة. ويقع القيد على بيع المركز المشترى حديثاً قبل تسوية البيع الأصلي، إذ يعامل الوسطاء ذلك بوصفه مخالفة حسن النية.

لماذا تستغرق تسوية مدتها يوم عمل واحد وقتاً أطول أحياناً؟

تُحتسب التسوية بأيام العمل، ولا تُعد عطلات نهاية الأسبوع وإغلاقات السوق أيام عمل. وتُدفع حصيلة بيع سُعّر في الجلسة السابقة لإغلاق طويل بعد انتهائه، وقد امتدت هذه الفترة إلى 4 أيام تقويمية عند أطول انقطاع في 2026 حتى الآن.

ما الفرق بين تاريخ التداول وتاريخ التسوية؟

تاريخ التداول هو اليوم الذي حصل فيه الأمر على صافي قيمة أصول الصندوق. أما تاريخ التسوية فهو اليوم الذي تكتمل فيه عملية انتقال النقد والأسهم بين الأطراف. ويظهر التاريخان في التأكيد، لكن الثاني وحده يحدد متى تصبح المتحصلات مستحقة الدفع.

كل رقم أعلاه هو استعلام مخزّن يمكنك فتحه وإعادة تشغيله على منصة Strasmore. وللشق المتعلق بالتسعير، يشرح موعد تداول صناديق الاستثمار المشترك سعر التنفيذ اليومي، بينما يتتبع قاعدة 8-4-3 أموال الصندوق التي تُترك دون استخدام لسنوات.