Hisse bölünmesinde due bill ve ex-date zamanlaması

Due bill, bir hisse senedi işlemine iliştirilmiş bir haktır: Şirketin hisse bölünmesi (stock split) kapsamında dağıtacağı ek hisselerin, satıcıya değil alıcıya ait olduğunu belirtir. Bu mekanizma, takvimdeki bir boşluğu doldurmak için kullanılır. Çoğu hisse bölünmesinde ex-date, yani hisselerin yeni düzeltilmiş fiyattan işlem görmeye başladığı ilk seans, payable date'ten (ödeme tarihi) bir iş günü sonrasına denk gelir; bu durum, çoğu yatırımcının bildiği temettü takviminin tam tersidir. Record date (kayıt tarihi) ile bu ex-date arasında hisseler eski, düzeltilmemiş fiyattan işlem görmeye devam eder ve due bill, işlemin her iki tarafının da hak kaybına uğramamasını sağlar.

Hisse bölünmesinde due bill nedir?

Due bill, kişiye değil işleme bağlı bir haktır. Bir şirket hisse dağıttığında, record date transfer acentesinin kime pay vereceğini belirleyen listeyi kesinleştirir. Bir hisse senedi işlemi, T+1 takası uyarınca işlem gördükten bir iş günü sonra gerçekleşir; dolayısıyla record date günü yapılan bir alım, bu listeye girmek için bir gün geç kalmış olur. Ek hisseler payable date günü satıcının hesabına geçer ve bunlar için düzeltilmemiş bir fiyat ödeyen alıcı, bu hisseler üzerinde hak sahibi olur. İşte bu hak, due bill'dir.

Bireysel yatırımcı için iki özellik önemlidir. Hak, hesap sahibine değil işleme bağlıdır ve işlemin arkasındaki iki takas kurumu (clearing broker) arasında takip edilir. Hesap özetinizde bu konuda işlem yapmanızı gerektiren bir bildirim yer almaz.

Bölünmenin ex-date'i neden payable date'ten sonradır?

Piyasa kuralları dağıtımları büyüklüklerine göre sınıflandırır. Hisselerin değerinin yüzde yirmi beşinden daha az olan dağıtımlar, record date ve ex-dividend date konusunda bildiğiniz takvimi izler: Önce ex-date gelir, ardından record date gelir ve ex-date günü veya sonrasında alım yapan yatırımcı dağıtımdan yararlanamaz. Yüzde yirmi beş veya daha büyük bir dağıtım —ki bu, 5-for-4'ten yukarıdaki tüm ileri yönlü bölünmeleri kapsar— bu sıralamayı tersine çevirir. Bu durumda ex-date, payable date'i takip eden ilk iş günü olarak belirlenir.

Bu değişikliğin mekaniği fizikseldir. Payable date'e kadar yeni hisseler kimsenin hesabında mevcut değildir. Fiyatı o tarihten önce bölünme sonrası seviyeye çeken bir piyasa, satıcılardan henüz teslim almadıkları hisseleri teslim etmelerini istemiş olurdu. Ex-date'in ödemeden sonraya bırakılması, kote edilen fiyat ile teslim edilebilir hisse adedinin uyumlu kalmasını sağlar. Due bill, bu arada gerçekleşen işlemleri kapsar.

Tüm zaman çizelgesi ve tarihlerin isimlendirilmesi

Record date'e R, ex-date'e X diyelim. Yüzde yirmi beş sınırını aşan ileri yönlü bir bölünme şu beş aşamadan geçer:

1. Duyuru. Yönetim kurulu bölünmeyi ilan eder; record ve payable tarihlerini belirler. Borsa, ex-date'i daha sonra atar.
2. Record date R. R günü iş günü sonunda şirketin kayıtlarında yer alan hissedarlar, transfer acentesinin pay vereceği kişilerdir.
3. Payable date, genellikle R'den sonraki ilk iş günü. Ek hisseler kayıtlı hissedarlara dağıtılır. Kote edilen fiyat henüz değişmemiştir.
4. Ex-date X, payable date'ten sonraki ilk iş günü. Kote edilen fiyat bölünme oranına bölünür, hisse adedi artar ve bu seanstan itibaren yapılan işlemler due bill taşımaz.
5. İtfa (Redemption). X'ten sonraki kısa ve sabit sayıda iş günü içinde takas kurumları ödenmemiş due bill'leri kapatır ve ek hisseler, bu süre zarfında alım yapan yatırımcılara ulaşır.

Due bill dönemi, R gününden X gününden önceki seansa kadar olan süredir. R günü yapılan bir alım, record listesinin bir gün sonrasına, yani bir sonraki iş gününe denk gelir ve X gününden önceki seansa kadar yapılan her alım, düzeltilmemiş fiyattan gerçekleştirilir. Bu işlemlerin her biri, hak sahipliğini alıcısına taşır.

Bölünme bültende nasıl görünür?

NVIDIA'nın Haziran 2024 bölünmesi net bir örnektir ve aşağıdaki sorgu bunu sabitlemektedir: SQL'de sabitlenmiş tarihlerle her iki tarafta beşer seans; böylece görüntü asla değişmez.

SELECT
    toString(a.date)                                                  AS session_date,
    formatDateTime(a.date, '%b %e, %Y')                               AS tape_label,
    if(a.date < '2024-06-10', 'before ex-date', 'on or after ex-date') AS tape_phase,
    round(toFloat64(a.close), 2)                                      AS close_price,
    round(toFloat64(a.close) * s.ratio, 2)                            AS one_prior_share_value
FROM
(
    SELECT
        date,
        max(close) AS close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'NVDA'
      AND date >= '2024-06-03'
      AND date <= '2024-06-14'
    GROUP BY date
) AS a
CROSS JOIN
(
    SELECT toFloat64(max(split_to)) / greatest(toFloat64(max(split_from)), 1.0) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE ticker = 'NVDA'
      AND execution_date BETWEEN '2024-06-05' AND '2024-06-12'
) AS s
ORDER BY a.date

Paneli her seferinde bir seri olacak şekilde okuyun. close_price saklanan günlük kapanış fiyatıdır ve saklanan fiyat geçmişi bölünmeden sonra yeniden düzenlenir: Ex-date öncesindeki her kapanış fiyatı bölünme oranına bölünür, böylece daha sonra grafik çizen herkes için dosya sürekliliği korunur. Bu seri, Jun 7, 2024 tarihinde $120.89 ve Jun 10, 2024 tarihinde $121.79 seviyesindedir; aralarında bir basamak yoktur. Bu rakamların hiçbiri, daha önceki seansta kimsenin ödediği fiyat değildir.

one_prior_share_value ise bu yeniden düzenlemeyi geri alır. Penceredeki her kapanış fiyatını bölünme oranıyla çarpar; bu, ex-date öncesinde bültende basılan fiyatı kurtarır ve bölünme öncesi bir hissenin değerini bölünme sonrasında takip eder. Ex-date öncesindeki son seans olan Jun 7, 2024 tarihinde, bir hisse $1208.88 fiyatından el değiştirmiştir. Jun 10, 2024 tarihinde ise aynı orijinal hisse —artık daha fazla sayıda hisse olarak— $1217.9 değerindeydi. Seri sadece olağan seanslar arası hareketi taşır ve bölünmede basamak oluşturmaz: Fiyat ve hisse adedi aynı oranda hareket eder, dolayısıyla hissedarın pozisyon değeri olayın kendisinden etkilenmez. Hisse bölünmesinin hisselerinize etkisi konusunun tüm içeriği budur. Yukarıdaki kurala göre, payable date ilk ex-date seansından önceki iş günüdür; bu da onu panelin ex-date öncesi tarafına yerleştirir ve due bill dönemi orada sona erer.

Bu ne sıklıkla gerçekleşir?

Takvimi tersine çevirecek kadar büyük ileri yönlü bölünmeler olağan olaylardır. Panel, ABD borsasındaki her bölünmeyi gerçekleştiği yıla göre sayar; yüzde yirmi beş sınırını aşanlar, altındaki küçük ileri yönlü bölünmeler ve ters bölünmeler (reverse split) olarak sınıflandırır.

SELECT
    toString(toYear(execution_date))          AS year,
    countIf(ratio >= 1.25)                    AS large_distributions,
    countIf(ratio > 1 AND ratio < 1.25)       AS small_forward_splits,
    countIf(ratio < 1)                        AS reverse_splits
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        execution_date,
        max(toFloat64(split_to) / greatest(toFloat64(split_from), 1.0)) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= '2016-01-01'
      AND execution_date <  toStartOfYear(today())
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker, execution_date
)
GROUP BY year
ORDER BY year

2025 yılında, 239 adet bölünme, ex-date'in payable date'ten sonra gelmesini gerektirecek kadar büyüktü. Aynı yıl 1036 adet ters bölünme gerçekleşti; bunlar farklı bir mekanizmayla işler: Ters bölünme, eski hisselerin yenileriyle değişimi olarak işlenir, düzeltilmiş fiyat efektif tarihten itibaren kote edilir ve hiç due bill dönemi olmaz. İleri yönlü bölünmeler için hisse bölünmesi ne zaman yürürlüğe girer konusu efektif tarihin kendisini ele alır. Bu sayfa ise bu tarihin neden ödemeden sonra olduğunu açıklamaktadır.

Tanınmış şirketler, bu dağıtımların büyüklüğünü somutlaştırır. Her çubuk, bir hissenin şirketin 2020'den bu yana gerçekleşen en son bölünmesinde kaç hisseye dönüştüğünü gösterir.

SELECT
    ticker,
    round(argMax(toFloat64(split_to) / greatest(toFloat64(split_from), 1.0), execution_date), 2) AS shares_from_one,
    argMax(concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))), execution_date) AS ratio_label,
    argMax(formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y'), execution_date) AS adjusted_trading_began
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2020-01-01'
  AND execution_date <= today()
  AND toFloat64(split_to) / greatest(toFloat64(split_from), 1.0) >= 2
  AND ticker IN ('AAPL', 'AMZN', 'AVGO', 'CMG', 'DXCM', 'FTNT', 'GOOGL', 'LRCX', 'NEE', 'NVDA', 'PANW', 'SHOP', 'SMCI', 'TSLA', 'WMT')
GROUP BY ticker
ORDER BY shares_from_one DESC, ticker

CMG listenin en üstünde yer alarak bir hisseyi 50 hisseye dönüştürmüş ve düzeltilmiş işlemler Jun 26, 2024 tarihinde başlamıştır. Gruptaki en küçük oran bile hisse adedini 2 katına çıkararak yüzde yirmi beş sınırını fazlasıyla aşmıştır. Listelenmiş opsiyonlar, hisse bölünmeleri opsiyonları nasıl etkiler bölümünde anlatılan kendi kural kitapları uyarınca aynı tarihte düzeltilir ve yaklaşan hisse bölünmeleri duyurulan takvimi takip eder.

Yapmanız gereken bir şey var mı?

Hayır. Due bill, kurumlar arası bir yükümlülüktür ve aracı kurumunuz işleminizin ne zaman gerçekleştiğini zaten bilmektedir. Hesap özetinizde göründüğünde iki durumu bilmekte fayda vardır.

Due bill dönemi içinde alım yaparsanız, düzeltilmemiş fiyatı ödersiniz ve ek hisseleri şirketten değil, due bill aracılığıyla alırsınız. Bu hisseler payable date yerine ex-date'ten birkaç gün sonra gelebilir; bu pencerede hisse adediniz ile kote edilen fiyat arasında kısa süreli bir uyumsuzluk olması normaldir.

Due bill dönemi içinde satış yaparsanız, hak hisselerle birlikte gider. Record date itibarıyla listede kayıtlı olduğunuz için ek hisseler payable date günü hesabınıza yatırılabilir. Bunlar size ait değildir; aracı kurumunuz itfa sırasında bunları alıcıya aktarır.

Büyük özel temettüler de aynı şekilde çalışır

Yüzde yirmi beş testi, genel olarak dağıtımlar için yazılmıştır. Hisse fiyatının dörtte biri veya daha fazlası değerindeki tek seferlik nakit ödemeler, bölünme gibi ele alınır: Ex-date, nakit ödendikten sonraki iş günü olarak belirlenir ve due bill'ler hakkı bu boşluk boyunca taşır. İşte bu yüzden her yıl birkaç dağıtım, ödendikten sonra ex-date'e girmiş gibi görünür.

SELECT
    ticker,
    max(dateDiff('day', pay_date, ex_dividend_date)) AS days_ex_after_pay,
    argMax(formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y'), dateDiff('day', pay_date, ex_dividend_date)) AS ex_label
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date > pay_date
  AND pay_date >= '2010-01-01'
  AND ex_dividend_date <= today()
  AND dateDiff('day', pay_date, ex_dividend_date) <= 60
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker
ORDER BY days_ex_after_pay DESC, ticker
LIMIT 12

Her çubuk, nakit dağıtımı kendi ödeme tarihinden sonra ex-date'e giren bir şirketi temsil eder; aradaki süre takvim günü cinsinden ölçülmüştür. ATIB, 55 gün ile gruptaki en geniş boşluğa sahiptir ve ex-date Feb 3, 2015 tarihinde gerçekleşmiştir. Olağan bir çeyreklik temettü asla böyle görünmez; ex-dividend date'te satış yapmak bu standart durumu ele alır.

SSS

Hisse bölünmesinde due bill nedir?

Due bill, bir hisse senedi işlemine iliştirilmiş ve bekleyen bir dağıtım hakkını satıcıdan alıcıya aktaran bir yükümlülüktür. Record date'ten sonra ancak ex-date'ten önce gerçekleşen, hisselerin hala düzeltilmemiş fiyattan el değiştirdiği işlemler için geçerlidir. Takas kurumları, yatırımcının herhangi bir işlemine gerek kalmadan bunu takip eder ve itfa eder.

Hisse bölünmesinin ex-date'i neden payable date'ten sonradır?

Hisse değerinin yüzde yirmi beşine veya daha fazlasına denk gelen dağıtımlara, payable date'ten sonraki ilk iş günü ex-date atanır. Yeni hisseler ödemeden önce hiçbir hesapta mevcut olmadığından, piyasa hisseler ulaşana kadar düzeltilmemiş fiyatı kote etmeye devam eder. Olağan temettüler dahil daha küçük dağıtımlar, ex-date'in önce geldiği bilindik sıralamayı kullanır.

Due bill dönemi ne kadar sürer?

Record date'ten ex-date'ten önceki seansa kadar devam eder. Süre, şirketin record date ile payable date arasında bıraktığı boşluğa bağlıdır; bu genellikle az sayıda iş günüdür.

Due bill dönemi içinde satış yaparsam ne olur?

Hak, hisselerle birlikte hareket eder. Dağıtım payable date günü hesabınıza yatırılırsa, aracı kurumunuz due bill'ler itfa edildiğinde bunları alıcıya aktarır ve pozisyonunuz gerçekte sahip olduğunuz miktarla eşleşir.

Ters bölünmelerde due bill kullanılır mı?

Hayır. Ters bölünme, eski hisselerin yenileriyle değişimi olarak işlenir ve düzeltilmiş fiyat efektif tarihten itibaren kote edilir. Eski fiyatın ve yeni hisse adedinin aynı anda canlı olduğu bir pencere yoktur.

Buradaki her panel, onu üreten SQL kodunu içerir; her sayımın nasıl yapıldığını görmek için birini genişletin. Bir bölünmeyi seans seans takip etmek veya ödendikten sonra ex-date'e giren dağıtımları bulmak için Strasmore terminalinde sorunuzu yalın bir dille sorun.