Due bill при сплите акций: что это и как работает

Что такое due bill при дроблении акций?

Due bill — это обязательство, сопровождающее сделку с акциями: оно подтверждает, что право на получение дополнительных акций, которые компания распределяет в ходе дробления (сплита), принадлежит покупателю, а не продавцу. Этот механизм закрывает временной разрыв в календаре. Для большинства сплитов дата ex-date — первая сессия, в которой акции торгуются по новой скорректированной цене, — наступает на следующий рабочий день после даты выплаты (payable date). Это противоположно календарю дивидендов, к которому привыкло большинство инвесторов. В период между датой фиксации реестра (record date) и этой ex-date акции продолжают торговаться по старой, не скорректированной цене, а due bill гарантирует соблюдение прав обеих сторон сделки.

Due bill — это право на получение актива, которое «привязано» к сделке, а не к конкретному владельцу счета. Когда компания распределяет акции, record date определяет список держателей, которым трансфер-агент начислит бумаги. Сделка с акциями проходит расчеты через один рабочий день после исполнения согласно расчетам T+1, поэтому покупка, совершенная непосредственно в record date, проходит расчеты на день позже, чем нужно для попадания в этот список. Дополнительные акции поступают на счет продавца в дату выплаты, а покупатель, который заплатил за них по не скорректированной цене, удерживает право требования. Это требование и есть due bill.

Для частного инвестора важны две особенности. Во-первых, оно привязано к сделке, а не к владельцу счета. Во-вторых, его отслеживают клиринговые брокеры, обслуживающие данную сделку. В вашем отчете не появится никаких уведомлений о необходимости совершить какие-либо действия.

Почему ex-date при сплите наступает после даты выплаты

Рыночные правила классифицируют распределения по их размеру. Любое распределение стоимостью менее 25% от цены акций использует календарь, который вам уже знаком из record date против ex-dividend date: сначала наступает ex-date, затем record date, и покупатель в день ex-date или после него уже не получает распределение. Распределение в размере 25% и более, что охватывает все прямые сплиты от 5-к-4 и выше, меняет этот порядок. Его ex-date устанавливается на первый рабочий день после даты выплаты.

Механика этого изменения обусловлена физическими факторами. До даты выплаты новых акций нет ни на чьем счете. Если бы рынок снизил котировки до пост-сплитового уровня раньше, продавцам пришлось бы поставлять акции, которые они еще не получили. Установление ex-date после даты выплаты позволяет синхронизировать котировки и количество акций, доступных к поставке. Due bill покрывает сделки, совершенные в этот промежуточный период.

Полная хронология с названиями всех дат

Обозначим record date как R, а ex-date как X. Прямой сплит, размер которого превышает 25%, проходит через пять этапов.

1. Объявление. Совет директоров объявляет о сплите и устанавливает record date и дату выплаты. Биржа назначает ex-date позднее.
2. Record date (R). Держатели, числящиеся в реестре компании на момент закрытия торгов в день R, являются теми, кому трансфер-агент начисляет акции.
3. Дата выплаты (payable date), часто следующий рабочий день после R. Дополнительные акции распределяются среди держателей из реестра. Котировки еще не изменились.
4. Ex-date (X), первый рабочий день после даты выплаты. Котировки делятся на коэффициент сплита, количество акций умножается, и сделки, совершенные с этого момента, уже не несут обязательств по due bill.
5. Погашение. Через фиксированное количество рабочих дней после X клиринговые брокеры проводят расчеты по открытым due bill, и дополнительные акции поступают покупателям, совершившим сделки в указанном окне.

Период действия due bill длится от даты R до сессии, предшествующей X. Покупка в день R проходит расчеты на следующий рабочий день, уже после даты фиксации реестра, поэтому каждая покупка вплоть до сессии перед X совершается по не скорректированной цене. Каждая из таких сделок переносит право на получение акций к покупателю.

Как сплит выглядит на ленте сделок

Сплит NVIDIA в июне 2024 года — наглядный пример, представленный в запросе ниже: по пять сессий с каждой стороны, с датами, зафиксированными в SQL, поэтому картина остается неизменной.

SELECT
    toString(a.date)                                                  AS session_date,
    formatDateTime(a.date, '%b %e, %Y')                               AS tape_label,
    if(a.date < '2024-06-10', 'before ex-date', 'on or after ex-date') AS tape_phase,
    round(toFloat64(a.close), 2)                                      AS close_price,
    round(toFloat64(a.close) * s.ratio, 2)                            AS one_prior_share_value
FROM
(
    SELECT
        date,
        max(close) AS close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'NVDA'
      AND date >= '2024-06-03'
      AND date <= '2024-06-14'
    GROUP BY date
) AS a
CROSS JOIN
(
    SELECT toFloat64(max(split_to)) / greatest(toFloat64(max(split_from)), 1.0) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE ticker = 'NVDA'
      AND execution_date BETWEEN '2024-06-05' AND '2024-06-12'
) AS s
ORDER BY a.date

Изучайте панель по одному ряду за раз. close_price — это сохраненные данные о дневных ценах закрытия, а история цен пересчитывается после сплита: каждое закрытие до ex-date делится на коэффициент, чтобы график оставался непрерывным для последующего анализа. Этот ряд находится на уровне $120.89 на Jun 7, 2024 и $121.79 на Jun 10, 2024, без скачков между ними. Ни одна из этих цифр не отражает цену, которую кто-либо платил в более раннюю сессию.

one_prior_share_value отменяет пересчет. Он умножает каждое закрытие в окне на коэффициент сплита, что восстанавливает цену, которая была на ленте до ex-date, и отслеживает стоимость одной до-сплитовой позиции после него. На Jun 7, 2024, последней сессии перед ex-date, акция торговалась по $1208.88. На Jun 10, 2024 та же самая исходная акция, теперь уже в большем количестве, стоила $1217.9. Ряд отражает только обычное изменение цены от сессии к сессии и не имеет скачка при сплите: цена и количество акций меняются в одной пропорции, поэтому стоимость позиции держателя не меняется из-за самого события. Это и есть суть того, что сплит акций делает с вашими бумагами. Согласно правилу выше, дата выплаты — это рабочий день перед первой сессией ex-date, что помещает ее в период до ex-date на панели, и там же заканчивается период действия due bill.

Как часто это происходит?

Прямые сплиты, достаточно крупные для изменения календаря, — обычное явление. На панели подсчитаны все сплиты на рынке США по годам, разделенные на те, что превышают порог в 25%, мелкие прямые сплиты и обратные сплиты.

SELECT
    toString(toYear(execution_date))          AS year,
    countIf(ratio >= 1.25)                    AS large_distributions,
    countIf(ratio > 1 AND ratio < 1.25)       AS small_forward_splits,
    countIf(ratio < 1)                        AS reverse_splits
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        execution_date,
        max(toFloat64(split_to) / greatest(toFloat64(split_from), 1.0)) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= '2016-01-01'
      AND execution_date <  toStartOfYear(today())
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker, execution_date
)
GROUP BY year
ORDER BY year

В 2025 году 239 сплитов были достаточно крупными, чтобы ex-date следовала за датой выплаты. В том же году произошло 1036 обратных сплитов, которые работают по другим правилам: обратный сплит оформляется как обмен старых акций на новые, со скорректированной ценой, начиная с даты вступления в силу, и без периода действия due bill. Для прямых сплитов в статье когда сплит акций вступает в силу рассматривается сама дата вступления в силу. На этой странице объясняется, почему эта дата наступает после выплаты.

Известные компании делают масштаб этих распределений наглядным. Каждый столбец — это количество акций, в которое превратилась одна акция при последнем сплите компании с 2020 года.

SELECT
    ticker,
    round(argMax(toFloat64(split_to) / greatest(toFloat64(split_from), 1.0), execution_date), 2) AS shares_from_one,
    argMax(concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))), execution_date) AS ratio_label,
    argMax(formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y'), execution_date) AS adjusted_trading_began
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2020-01-01'
  AND execution_date <= today()
  AND toFloat64(split_to) / greatest(toFloat64(split_from), 1.0) >= 2
  AND ticker IN ('AAPL', 'AMZN', 'AVGO', 'CMG', 'DXCM', 'FTNT', 'GOOGL', 'LRCX', 'NEE', 'NVDA', 'PANW', 'SHOP', 'SMCI', 'TSLA', 'WMT')
GROUP BY ticker
ORDER BY shares_from_one DESC, ticker

CMG находится в топе, превращая одну акцию в 50, при этом скорректированные торги начались Jun 26, 2024. Даже самый маленький коэффициент в группе умножает количество акций на 2, что значительно превышает порог в 25%. Листинговые опционы корректируются в ту же дату согласно своим правилам, что описано в как сплиты акций влияют на опционы, а предстоящие сплиты акций отслеживает объявленный календарь.

Нужно ли вам что-то предпринимать?

Нет. Due bill — это обязательство между брокерами, и ваш брокер уже знает, когда прошли расчеты по вашей сделке. Стоит обратить внимание на две ситуации, если они отразятся в вашем отчете.

Если вы покупаете в период действия due bill, вы платите не скорректированную цену и получаете дополнительные акции через due bill, а не напрямую от компании. Они могут поступить через несколько дней после ex-date, а не в дату выплаты, и кратковременное несоответствие между количеством ваших акций и котировками в этот период — нормальное явление.

Если вы продаете в период действия due bill, право на получение акций переходит вместе с ними. Дополнительные акции могут быть начислены на ваш счет в дату выплаты, так как вы были держателем в реестре. Они не принадлежат вам, и ваш брокер переведет их покупателю в момент погашения due bill.

Крупные специальные дивиденды работают так же

Тест на 25% применяется к распределениям в целом. Разовая денежная выплата, составляющая четверть или более от цены акции, обрабатывается как сплит: ex-date устанавливается на следующий рабочий день после выплаты денежных средств, а due bill переносит право на получение через этот разрыв. Именно поэтому некоторые распределения каждый год кажутся «экс-дивидендными» уже после того, как они были выплачены.

SELECT
    ticker,
    max(dateDiff('day', pay_date, ex_dividend_date)) AS days_ex_after_pay,
    argMax(formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y'), dateDiff('day', pay_date, ex_dividend_date)) AS ex_label
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date > pay_date
  AND pay_date >= '2010-01-01'
  AND ex_dividend_date <= today()
  AND dateDiff('day', pay_date, ex_dividend_date) <= 60
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker
ORDER BY days_ex_after_pay DESC, ticker
LIMIT 12

Каждый столбец — это компания, чье денежное распределение стало экс-дивидендным после даты выплаты, измерено в календарных днях между ними. ATIB имеет самый большой разрыв в группе — 55 дней, при этом ex-date наступила Feb 3, 2015. Обычные квартальные дивиденды никогда не выглядят так, и продажа в ex-dividend date описывает стандартный случай.

Часто задаваемые вопросы

Что такое due bill при дроблении акций?

Due bill — это обязательство, привязанное к сделке с акциями, которое переносит право на ожидаемое распределение от продавца к покупателю. Оно применяется к сделкам, расчеты по которым проходят после record date, но до ex-date, пока акции все еще торгуются по не скорректированной цене. Клиринговые брокеры отслеживают и погашают его без участия инвестора.

Почему ex-date при сплите наступает после даты выплаты?

Для распределений стоимостью 25% и более от цены акции ex-date назначается на первый рабочий день после даты выплаты. Новые акции не существуют ни на одном счете до момента выплаты, поэтому рынок продолжает котировать не скорректированную цену до их поступления. Меньшие распределения, включая обычные дивиденды, используют привычный порядок, где ex-date идет первой.

Как долго длится период действия due bill?

Он длится от record date до сессии, предшествующей ex-date. Длительность зависит от промежутка, который компания оставляет между record date и датой выплаты, что обычно составляет несколько рабочих дней.

Что произойдет, если я продам акции в период действия due bill?

Право на получение распределения следует за акциями. Если распределение будет начислено на ваш счет в дату выплаты, ваш брокер переведет его покупателю при погашении due bill, и ваша позиция в итоге будет соответствовать тому, чем вы фактически владеете.

Используются ли due bill при обратных сплитах?

Нет. Обратный сплит оформляется как обмен старых акций на новые, со скорректированной ценой, начиная с даты вступления в силу. Не существует периода, в который одновременно действуют старая цена и новое количество акций.

Каждая панель здесь содержит SQL-запрос, с помощью которого она была создана; разверните его, чтобы увидеть, как проводился расчет. Чтобы отследить сплит по сессиям или найти распределения, которые стали экс-дивидендными после выплаты, задайте вопрос на обычном английском языке в терминале Strasmore.