Due Bill בפיצול מניות: הסבר על תאריכי אקס וסליקה

מהו Due Bill בפיצול מניות?

Due Bill הוא זכאות הנלווית לעסקה בניירות ערך ולא לאדם ספציפי. כאשר חברה מחלקת מניות, "תאריך הקובע" (Record Date) מגדיר את רשימת המחזיקים שסוכן ההעברות יזכה. עסקה במניה נסלקת יום עסקים אחד לאחר ביצועה לפי סליקה של T+1, ולכן רכישה שמתבצעת ביום הקובע עצמו נסלקת מאוחר מדי מכדי להיכלל באותה רשימה. המניות הנוספות מגיעות לחשבון המוכר בתאריך התשלום, והקונה, ששילם מחיר לא מותאם עבורן, מחזיק בתביעה לקבלתן. תביעה זו היא ה-Due Bill.

שני מאפיינים רלוונטיים למשקיע הפרטי: הזכאות צמודה לעסקה ולא לבעל החשבון, והיא מנוהלת בין הברוקרים המסלקים העומדים מאחורי אותה עסקה. שום דבר לא יופיע בדפי החשבון שלך שידרוש ממך לפעול בנושא.

מדוע תאריך האקס של פיצול מניות חל לאחר תאריך התשלום?

כללי השוק מסווגים חלוקות לפי גודלן. כל חלוקה שערכה נמוך מ-25% מערך המניות משתמשת בלוח הזמנים המוכר לכם מ-תאריך קובע מול תאריך אקס-דיבידנד: תאריך האקס חל ראשון, לאחריו התאריך הקובע, וקונה ביום האקס או לאחריו אינו מקבל את החלוקה. חלוקה של 25% ומעלה, הכוללת כל פיצול מניות (Forward Split) החל מ-5-עבור-4 ומעלה, הופכת את הסדר הזה. תאריך האקס שלה נקבע ליום העסקים הראשון שלאחר תאריך התשלום.

המכניקה שמאחורי ההיפוך היא פיזית. עד תאריך התשלום, המניות החדשות אינן קיימות באף חשבון. שוק שהיה מפחית את המחיר המצוטט לרמה שלאחר הפיצול לפני מועד זה, היה מחייב מוכרים למסור מניות שטרם קיבלו. דחיית תאריך האקס למועד שלאחר התשלום שומרת על סנכרון בין המחיר המצוטט לבין מספר המניות שניתן למסירה. ה-Due Bill מכסה את העסקאות שמתבצעות בתווך.

לוח הזמנים המלא, עם שם לכל תאריך

נסמן את התאריך הקובע כ-R ואת תאריך האקס כ-X. פיצול מניות גדול מספיק כדי לעבור את רף ה-25% עובר דרך חמש נקודות:

1. הודעה. הדירקטוריון מכריז על הפיצול וקובע את התאריך הקובע ותאריך התשלום. הבורסה קובעת את תאריך האקס לאחר מכן.
2. תאריך קובע R. המחזיקים הרשומים בספרי החברה בסוף יום העסקים ב-R הם אלו שסוכן ההעברות מזכה.
3. תאריך תשלום, לרוב יום העסקים הבא אחרי R. המניות הנוספות מחולקות לאותם מחזיקים רשומים. המחיר המצוטט טרם השתנה.
4. תאריך אקס X, יום העסקים הראשון לאחר תאריך התשלום. המחיר המצוטט מחולק ביחס הפיצול, מספר המניות מוכפל, ועסקאות מיום זה ואילך אינן נושאות Due Bill.
5. פירעון. מספר ימי עסקים קבוע לאחר X, הברוקרים המסלקים מסלקים את ה-Due Bills שנותרו, והמניות הנוספות מגיעות לקונים שרכשו בתוך חלון הזמן.

תקופת ה-Due Bill היא הטווח שבין R לבין יום המסחר שלפני X. רכישה ב-R נסלקת ביום העסקים הבא, יום אחד אחרי הרשימה הקובעת, וכל רכישה עד ליום שלפני X מתבצעת במחיר הלא מותאם. כל אחת מעסקאות אלו מעבירה את הזכאות לקונה.

איך נראה פיצול על ה"טייפ"

הפיצול של NVIDIA מיוני 2024 הוא המחשה ברורה, והשאילתה להלן מקבעת אותו: חמישה ימי מסחר מכל צד, עם תאריכים קבועים ב-SQL, כך שהתמונה אינה משתנה.

SELECT
    toString(a.date)                                                  AS session_date,
    formatDateTime(a.date, '%b %e, %Y')                               AS tape_label,
    if(a.date < '2024-06-10', 'before ex-date', 'on or after ex-date') AS tape_phase,
    round(toFloat64(a.close), 2)                                      AS close_price,
    round(toFloat64(a.close) * s.ratio, 2)                            AS one_prior_share_value
FROM
(
    SELECT
        date,
        max(close) AS close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker = 'NVDA'
      AND date >= '2024-06-03'
      AND date <= '2024-06-14'
    GROUP BY date
) AS a
CROSS JOIN
(
    SELECT toFloat64(max(split_to)) / greatest(toFloat64(max(split_from)), 1.0) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE ticker = 'NVDA'
      AND execution_date BETWEEN '2024-06-05' AND '2024-06-12'
) AS s
ORDER BY a.date

קראו את הלוח סדרה אחר סדרה. close_price הוא שער הסגירה היומי המאוחסן, והיסטוריית המחירים המאוחסנת מחושבת מחדש לאחר פיצול: כל שער סגירה לפני תאריך האקס מחולק ביחס הפיצול, מה ששומר על רצף הנתונים עבור מי שמנתח גרפים. סדרה זו עומדת על $120.89 ב-Jun 7, 2024 ועל $121.79 ב-Jun 10, 2024, ללא קפיצה ביניהם. אף אחד מהנתונים אינו המחיר ששולם ביום המסחר המוקדם יותר.

one_prior_share_value מבטל את החישוב מחדש. הוא מכפיל כל שער סגירה בחלון הזמן ביחס הפיצול, מה שמשחזר את המחיר שהודפס על ה"טייפ" לפני תאריך האקס ועוקב אחר הערך של החזקה אחת שלפני הפיצול גם לאחריו. ב-Jun 7, 2024, יום המסחר האחרון לפני תאריך האקס, מניה החליפה ידיים ב-$1208.88. ב-Jun 10, 2024 אותה מניה מקורית, שכעת מייצגת מספר גדול יותר של מניות, הייתה שווה $1217.9. הסדרה נושאת רק את התנועה הרגילה מיום ליום ואינה קופצת בפיצול: המחיר ומספר המניות משתנים באותו יחס, כך שערך הפוזיציה של המחזיק אינו מושפע מהאירוע עצמו. זהו כל התוכן של מה פיצול מניות עושה למניות שלך. לפי הכלל לעיל, תאריך התשלום הוא יום העסקים שלפני יום המסחר הראשון של האקס, מה שמציב אותו בצד שלפני תאריך האקס בלוח, ושם מסתיימת תקופת ה-Due Bill.

באיזו תדירות זה קורה?

פיצולי מניות גדולים מספיק כדי להפוך את לוח הזמנים הם אירועים רגילים. הלוח סופר כל פיצול בבורסה האמריקאית לפי השנה שבה נכנס לתוקף, וממיין אותם לאלו שעוברים את רף ה-25%, פיצולים קטנים מתחת לרף זה, ופיצולים הפוכים.

SELECT
    toString(toYear(execution_date))          AS year,
    countIf(ratio >= 1.25)                    AS large_distributions,
    countIf(ratio > 1 AND ratio < 1.25)       AS small_forward_splits,
    countIf(ratio < 1)                        AS reverse_splits
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        execution_date,
        max(toFloat64(split_to) / greatest(toFloat64(split_from), 1.0)) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE execution_date >= '2016-01-01'
      AND execution_date <  toStartOfYear(today())
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker, execution_date
)
GROUP BY year
ORDER BY year

ב-2025, 239 פיצולים היו גדולים מספיק כדי שתאריך האקס יחול לאחר תאריך התשלום. באותה שנה היו 1036 פיצולים הפוכים, הפועלים במנגנון שונה: פיצול הפוך מעובד כהחלפה של מניות ישנות בחדשות, עם מחיר מותאם המצוטט מהתאריך הקובע וללא תקופת Due Bill כלל. עבור פיצולי מניות, מתי פיצול מניות נכנס לתוקף מכסה את התאריך הקובע עצמו. דף זה מסביר מדוע תאריך זה חל לאחר התשלום.

שמות מוכרים הופכים את גודל החלוקות הללו למוחשי. כל עמודה היא מספר המניות שאליהן הפכה מניה אחת בפיצול האחרון של אותה חברה מאז 2020.

SELECT
    ticker,
    round(argMax(toFloat64(split_to) / greatest(toFloat64(split_from), 1.0), execution_date), 2) AS shares_from_one,
    argMax(concat(toString(toUInt32(split_to)), '-for-', toString(toUInt32(split_from))), execution_date) AS ratio_label,
    argMax(formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y'), execution_date) AS adjusted_trading_began
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2020-01-01'
  AND execution_date <= today()
  AND toFloat64(split_to) / greatest(toFloat64(split_from), 1.0) >= 2
  AND ticker IN ('AAPL', 'AMZN', 'AVGO', 'CMG', 'DXCM', 'FTNT', 'GOOGL', 'LRCX', 'NEE', 'NVDA', 'PANW', 'SHOP', 'SMCI', 'TSLA', 'WMT')
GROUP BY ticker
ORDER BY shares_from_one DESC, ticker

CMG נמצאת בראש, והופכת מניה אחת ל-50, כאשר המסחר המותאם החל ב-Jun 26, 2024. היחס הקטן ביותר בקבוצה עדיין מכפיל את מספר המניות ב-2, הרבה מעבר לרף ה-25%. אופציות רשומות למסחר מותאמות באותו תאריך לפי ספר הכללים שלהן, ש-איך פיצולי מניות משפיעים על אופציות מפרט, ו-פיצולי מניות קרובים עוקב אחר לוח הזמנים המוכרז.

האם יש משהו שעליך לעשות?

לא. ה-Due Bill הוא התחייבות בין ברוקרים, והברוקר שלך כבר יודע מתי העסקה שלך נסלקה. כדאי להכיר שני מצבים כאשר הם מופיעים בדף החשבון.

אם רכשת בתוך תקופת ה-Due Bill, אתה משלם את המחיר הלא מותאם ומקבל את המניות הנוספות דרך ה-Due Bill ולא מהחברה. הן עשויות להגיע מספר ימים לאחר תאריך האקס ולא בתאריך התשלום, ופער קצר בין מספר המניות שלך לבין המחיר המצוטט הוא נורמלי באותו חלון זמן.

אם מכרת בתוך תקופת ה-Due Bill, הזכאות עוברת עם המניות. מניות נוספות עשויות עדיין להירשם בחשבונך בתאריך התשלום, כיוון שהיית המחזיק הרשום באותה רשימה. הן אינן שלך להחזקה, והברוקר שלך יעביר אותן לקונה בעת הפירעון.

דיבידנדים מיוחדים גדולים עובדים באותו אופן

מבחן ה-25% נכתב על חלוקות באופן כללי. תשלום מזומן חד-פעמי בשווי רבע או יותר ממחיר המניה מטופל כמו פיצול: תאריך האקס נקבע ליום העסקים שלאחר תשלום המזומן, ו-Due Bills מעבירים את הזכאות מעבר לפער. זו הסיבה שמספר חלוקות בכל שנה נראות ככאלו שעברו לאקס לאחר שכבר שולמו.

SELECT
    ticker,
    max(dateDiff('day', pay_date, ex_dividend_date)) AS days_ex_after_pay,
    argMax(formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y'), dateDiff('day', pay_date, ex_dividend_date)) AS ex_label
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date > pay_date
  AND pay_date >= '2010-01-01'
  AND ex_dividend_date <= today()
  AND dateDiff('day', pay_date, ex_dividend_date) <= 60
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker
ORDER BY days_ex_after_pay DESC, ticker
LIMIT 12

כל עמודה היא חברה שחלוקת המזומן שלה עברה לאקס לאחר תאריך התשלום שלה, במדידה של ימי לוח בין השניים. ATIB נושאת את הפער הרחב ביותר בקבוצה עם 55 ימים, כאשר תאריך האקס חל ב-Feb 3, 2015. דיבידנד רבעוני רגיל לעולם אינו נראה כך, ו-מכירה בתאריך האקס-דיבידנד מכסה את המקרה הסטנדרטי.

שאלות נפוצות

מהו Due Bill בפיצול מניות?

Due Bill הוא התחייבות הצמודה לעסקה במניה שמעבירה את הזכות לחלוקה תלויה ועומדת מהמוכר לקונה. הוא חל על עסקאות הנסלקות לאחר התאריך הקובע אך לפני תאריך האקס, בעוד המניות עדיין מחליפות ידיים במחיר הלא מותאם. ברוקרים מסלקים עוקבים אחריו ופורעים אותו ללא כל פעולה מצד המשקיע.

מדוע תאריך האקס של פיצול מניות חל לאחר תאריך התשלום?

חלוקות בשווי 25% ומעלה מערך המניה מקבלות תאריך אקס ביום העסקים הראשון שלאחר תאריך התשלום. המניות החדשות אינן קיימות באף חשבון לפני התשלום, לכן השוק ממשיך לצטט את המחיר הלא מותאם עד הגעתן. חלוקות קטנות יותר, כולל דיבידנדים רגילים, משתמשות בסדר המוכר שבו תאריך האקס חל ראשון.

כמה זמן נמשכת תקופת ה-Due Bill?

היא נמשכת מהתאריך הקובע ועד יום המסחר שלפני תאריך האקס. האורך תלוי בפער שהחברה מותירה בין התאריך הקובע לתאריך התשלום, שהוא לרוב מספר קטן של ימי עסקים.

מה קורה אם אני מוכר במהלך תקופת ה-Due Bill?

הזכאות עוברת עם המניות. אם החלוקה נרשמת בחשבונך בתאריך התשלום, הברוקר שלך מעביר אותה לקונה כאשר ה-Due Bills נפרעים, והפוזיציה שלך מסתיימת בהתאמה למה שאתה מחזיק בפועל.

האם פיצולים הפוכים משתמשים ב-Due Bills?

לא. פיצול הפוך מעובד כהחלפה של מניות ישנות בחדשות, עם מחיר מותאם המצוטט מהתאריך הקובע. אין חלון זמן שבו המחיר הישן ומספר המניות החדש חיים במקביל.