ETF za wito uliofunikwa biashara halisi

ETF ya wito uliofunikwa (covered call ETF) inashikilia kwingineko ya hisa, kwa kawaida fahirisi pana, na inauza kwa utaratibu chaguo za wito (call options) dhidi ya kwingineko hiyo. Malipo ya awali yanayokusanywa kutokana na kuuza wito huo hulipwa kwa wanahisa, mara nyingi kila mwezi, na malipo hayo ndiyo yanayozalisha mavuno ya usambazaji (distribution yield) unaoangaziwa. Biashara hiyo iko upande mwingine wa daftari: kuuza wito kunatoa faida zilizo juu ya bei ya utekelezaji (strike price) huku kikiacha kwingineko ikiwa wazi kabisa kwa kushuka kwa thamani.

Jinsi hazina ya kukata simu iliyofunikwa inavyofanya kazi

Kifungashio hufanya kwa kiwango kikubwa kile ambacho mwekezaji mmoja hufanya na hisa 100 na mkataba mmoja wa chaguo. Hazina inamiliki kikapu cha fahirisi. Kwa ratiba iliyowekwa, kila mwezi kwa hazina za zamani na kwa awamu za kila wiki kwa kadhaa mpya, inaandika chaguo za simu kwenye fahirisi kwa kiwango cha sasa au juu yake kidogo. Mnunuzi wa simu hulipa pesa taslimu leo kwa haki ya kununua kwa bei ya mgomo baadaye, na pesa hiyo ndiyo mapato ya malipo ya hazina.

Mwishoni kuna njia mbili. Ikiwa fahirisi itaisha chini ya bei ya mgomo, chaguo za simu hufa bila thamani na hazina huhifadhi kila senti ya malipo pamoja na chochote ambacho kikapu kilipata. Ikiwa fahirisi itaisha juu ya bei ya mgomo, chaguo za simu hutatuliwa kwa hasara, na hasara hiyo ya utatuzi inakabiliana na ongezeko la thamani la kikapu juu ya kiwango cha mgomo. Hazina huhifadhi malipo kwa njia yoyote ile.

Hapa kuna hesabu kwa takwimu za mfano zilizozungushwa. Hazina inashikilia $100 za fahirisi na inaandika simu ya mwezi mmoja iliyogongwa kwa $102, ikikusanya malipo ya $1.20. Fahirisi kwa $101 wakati wa kumalizika muda: simu inakufa bila thamani, na hazina inashikilia $101 za fahirisi pamoja na $1.20 za pesa taslimu. Fahirisi kwa $110: simu inatatuliwa kwa $8, na hazina inashikilia $110 za fahirisi ukiondoa $8 pamoja na $1.20, au $103.20. Ongezeko la thamani juu ya $22 liliuzwa mapema kwa $1.20. Fahirisi kwa $90: simu inakufa bila thamani, hazina inashikilia $90 za fahirisi pamoja na $1.20, na $1.20 hiyo inashughulikia sehemu ndogo ya kushuka kwa $10. Takwimu hizo ni za kubahatisha na zimezungushwa kwa ajili ya kufundisha.

Mitambo inalingana na toleo la hisa moja lililofunikwa katika mkakati wa simu iliyofunikwa, ikitumika kwa kikapu cha fahirisi na kuviringishwa kwa kalenda badala ya kwa hiari ya mwekezaji. Ukubwa wa malipo unafuata bei ya chaguo, kwa hivyo hazina inayoandika simu katika soko la tete kubwa hukusanya zaidi kwa kila mkataba kuliko ile inayoandika katika soko tulivu. Kiwango cha tete lililodokezwa ndicho kigezo kikuu.

Kile ambacho usambazaji ni kwa hakika

Mavuno ya usambazaji ni usambazaji uliopita uliogawanywa kwa bei ya mfuko. Si mavuno ya gawio kwa maana inayotumika kwa kampuni inayofanya kazi, ambapo malipo yanatoka kwa faida. Tazama mavuno ya gawio kwa ulinganisho huo. Hundi ya kila mwezi ya ETF ya wito uliofunikwa inaundwa kutoka vyanzo vitatu tofauti: malipo ya chaguo, gawio linalotolewa na hisa kwenye kikapu, na katika miezi mingi sehemu inayowekwa kama kurudi kwa mtaji.

Kurudi kwa mtaji ni sehemu inayowashangaza watu. Inamaanisha sehemu ya malipo ni mtaji wa mwekezaji mwenyewe unaorudi, ambayo inapunguza thamani ya mali halisi ya mfuko na msingi wa gharama wa mwekezaji. Pesa ni halisi. Lebo inajalisha kwa jinsi malipo yanavyofanya kazi katika vipindi virefu vya kushikilia na kwa jinsi yanavyotozwa ushuru, na wafadhili wa mfuko huchapisha uchanganuzi wa kila mwaka kwenye Fomu 1099-DIV.

Njia safi zaidi ya kuona kile usambazaji unanunua ni kugawanya mapato ya miaka mitatu katika sehemu ya bei na sehemu ya usambazaji. Dirisha lililo chini linaanza Julai 2023 hadi mwisho wa Juni 2026, na mifuko miwili rahisi ya fahirisi imejumuishwa kwa kiwango.

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           argMin(close, window_start) AS start_price,
           argMax(close, window_start) AS end_price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('QYLD', 'XYLD', 'RYLD', 'JEPI', 'JEPQ', 'SPYI', 'QQQ', 'SPY')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2023-07-03') AND toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker
),
dv AS (
    SELECT ticker,
           sum(cash_amount) AS distributions,
           count() AS payments
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('QYLD', 'XYLD', 'RYLD', 'JEPI', 'JEPQ', 'SPYI', 'QQQ', 'SPY')
      AND ex_dividend_date BETWEEN toDate('2023-07-03') AND toDate('2026-06-30')
      AND cash_amount > 0
    GROUP BY ticker
)
SELECT px.ticker AS ticker,
       round(px.start_price, 2) AS start_price,
       round(px.end_price, 2) AS end_price,
       round((px.end_price - px.start_price) / px.start_price * 100, 1) AS price_return_pct,
       round(dv.distributions / px.start_price * 100, 1) AS distribution_return_pct,
       round(((px.end_price - px.start_price) + dv.distributions) / px.start_price * 100, 1) AS total_return_pct,
       dv.payments AS payments
FROM px
INNER JOIN dv ON px.ticker = dv.ticker
ORDER BY total_return_pct DESC

Soma safu wima mbili za kati pamoja. Mfuko rahisi wa fahirisi ya Nasdaq QQQ ulilipa 2.4% ya bei yake ya kuanzia katika usambazaji 13 na kuongeza 98.9% ya ongezeko la bei, kwa 101.2% kwa jumla. Chini ya jedwali, RYLD ililipa 32.1% ya bei yake ya kuanzia katika hundi 36 za kila mwezi huku bei yake ikisogea -10.8%, ikiacha 21.3% kwa jumla.

Mifuko ya wito uliofunikwa inajikusanya kwa muundo: safu wima kubwa ya usambazaji kando ya safu wima ndogo ya bei. Mfuko wenye nguvu zaidi wa wito uliofunikwa katika kikundi, JEPQ, ulifikia 62.6% kwa jumla dhidi ya 101.2% ya mfuko rahisi wa fahirisi. Takwimu ya juu ya usambazaji na takwimu ya juu ya mapato ya jumla ni madai tofauti, na jedwali linaonyesha jinsi yanavyoweza kutengana katika kipindi cha miaka mitatu.

Masoko yanayopanda yanazuia hazina, masoko yanayoshuka bado yanaumiza

Dirisha la miaka mitatu hapo juu linashughulikia utawala mmoja. Kugawanya rekodi kwa mwaka wa kalenda kunatenganisha nusu mbili za biashara hiyo. Safu wima zote mbili hapa chini ni mapato ya jumla, mabadiliko ya bei pamoja na usambazaji, kwa hazina ya fahirisi ya Nasdaq na hazina ya wito uliofunikwa ya Nasdaq kwa tarehe zile zile.

WITH ranges AS (
    SELECT arrayJoin([('2022 decline', toDate('2022-01-03'), toDate('2022-12-30')),
                      ('2023 rebound', toDate('2023-01-03'), toDate('2023-12-29')),
                      ('2024 advance', toDate('2024-01-02'), toDate('2024-12-31')),
                      ('2025 advance', toDate('2025-01-02'), toDate('2025-12-31'))]) AS r
),
px AS (
    SELECT r.1 AS regime,
           m.ticker AS ticker,
           argMin(m.close, m.window_start) AS p0,
           argMax(m.close, m.window_start) AS p1
    FROM ranges, global_markets.delayed_stocks_minute_aggs AS m
    WHERE m.ticker IN ('QYLD', 'QQQ')
      AND toDate(toTimeZone(m.window_start, 'America/New_York')) BETWEEN r.2 AND r.3
      AND (toHour(toTimeZone(m.window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(m.window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY regime, ticker
),
dv AS (
    SELECT r.1 AS regime,
           d.ticker AS ticker,
           sum(d.cash_amount) AS dist
    FROM ranges, global_markets.stocks_dividends AS d
    WHERE d.ticker IN ('QYLD', 'QQQ')
      AND d.cash_amount > 0
      AND d.ex_dividend_date BETWEEN r.2 AND r.3
    GROUP BY regime, ticker
)
SELECT px.regime AS regime,
       round(maxIf((px.p1 - px.p0 + dv.dist) / px.p0 * 100, px.ticker = 'QQQ'), 1) AS index_fund_total_pct,
       round(maxIf((px.p1 - px.p0 + dv.dist) / px.p0 * 100, px.ticker = 'QYLD'), 1) AS covered_call_total_pct
FROM px
INNER JOIN dv ON px.regime = dv.regime AND px.ticker = dv.ticker
GROUP BY regime
ORDER BY regime

Katika mwaka wa 2022 decline hazina ya fahirisi ilirejesha -32.8% na hazina ya wito uliofunikwa ilirejesha -18.7%. Mapato ya malipo yalilinda sehemu ya kushuka. Haikuzuia, na hakuna nafasi ya wito uliofunikwa inayoweza kufanya hivyo: malipo ni mkopo uliowekwa dhidi ya kushuka kwa wazi.

Katika mwaka wa 2023 rebound hazina ya fahirisi ilirejesha 53.6% wakati hazina ya wito uliofunikwa ilirejesha 21.2%. Mchoro huo unashikilia katika 2025 advance: 20% dhidi ya 7.9%. Kila ongezeko kubwa kuliko malipo yaliyokusanywa ni ongezeko ambalo hazina inajiunga nalo hadi kwenye strike pekee.

Ulinganifu huo ndio muundo mzima katika sentensi moja. Ongezeko kubwa linazuiwa kwenye strike pamoja na malipo, kushuka kunalindwa tu na malipo, na mtiririko wa pesa unabaki thabiti katika zote mbili.

Mstari wa bei na mmomonyoko wa NAV

Usambazaji hutoka kwenye thamani halisi ya mali ya hazina katika tarehe ya kukata mgao, kwa hivyo hazina inayotoa sehemu kubwa ya malipo yake ya chaguo kila mwezi huwa inashikilia mstari wa bei ulio bapa huku fahirisi inayofuatiliwa ikijikusanya. Kuweka fahirisi ya kila bei kwa 100 mwanzoni mwa Julai 2023 hufanya muundo huo uonekane. Hizi ni viwango vya bei pekee, bila usambazaji wowote uliorejeshwa.

WITH px AS (
    SELECT toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS m,
           ticker,
           argMax(close, window_start) AS price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('QYLD', 'XYLD', 'QQQ', 'SPY')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2023-07-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY m, ticker
),
base AS (
    SELECT ticker, argMin(price, m) AS p0
    FROM px
    GROUP BY ticker
)
SELECT formatDateTime(px.m, '%Y-%m') AS month,
       round(maxIf(px.price / base.p0 * 100, px.ticker = 'QQQ'), 1) AS nasdaq_fund_price,
       round(maxIf(px.price / base.p0 * 100, px.ticker = 'QYLD'), 1) AS nasdaq_covered_call_price,
       round(maxIf(px.price / base.p0 * 100, px.ticker = 'SPY'), 1) AS sp500_fund_price,
       round(maxIf(px.price / base.p0 * 100, px.ticker = 'XYLD'), 1) AS sp500_covered_call_price
FROM px
INNER JOIN base ON px.ticker = base.ticker
GROUP BY px.m
ORDER BY px.m

Katika miezi 36 kuanzia 2023-07 hadi 2026-06, mstari wa bei wa hazina ya fahirisi ya Nasdaq ulifikia 191.7 na mstari wa hazina ya fahirisi ya S&P 500 ulifikia 163. Mistari miwili ya wito uliofunikwa ilimalizia 102.2 na 98.7, karibu na mahali ilipoanza.

Mstari huo bapa ni muundo unaofanya kazi kama ilivyoelezwa, si kasoro. Mwenye hisa aliyeshikilia kipindi hicho alipokea fedha taslimu kila mwezi badala ya uthamini wa bei. Tofauti hiyo ni muhimu kwa mtu yeyote anayezingatia kuwekeza tena: mwekezaji anayetumia usambazaji anashikilia nafasi ambayo thamani yake ya soko imekaa karibu na kiwango chake cha ununuzi, huku nafasi ya mwenye fahirisi ikikua na kulipa kidogo sana njiani.

Muundo huo pia unaelezea kwa nini mavuno ya usambazaji yaliyotajwa yanaweza kukaa karibu na takwimu sawa ya kichwa kwa miaka. Mavuno ni malipo yaliyogawanywa kwa bei, na wote wakifuatana uwiano unasogea kidogo.

Kufaa na Vikwazo

Mambo mawili ya kimuundo yanakamilisha picha. Kwanza, fedha hizi hubeba uwiano wa gharama za juu kuliko fedha za kawaida za fahirisi, kwa kuwa uandishi wa chaguzi za kimfumo ni shughuli inayofanyika kwa bidii. Pili, usambazaji hutokea kama matukio yanayotozwa kodi katika akaunti inayotozwa kodi kila mwezi, huku sehemu ya kurudi kwa mtaji ikirekebisha msingi wa gharama badala ya kutozwa kodi inapofika. Wawekezaji wanaozishikilia ndani ya akaunti zilizoahirishwa kodi huepuka msuguano wa kodi wa kila mwaka na kuhifadhi mtiririko wa pesa.

Muundo huo unafaa kwa lengo la mapato ya sasa kutoka kwa mgao wa hisa ambao mwenyeji anatarajia kuhifadhi, pamoja na kukubali kupungua kwa ushiriki katika mafanikio. Unafanya kazi kinyume na lengo la uongezaji wa thamani wa muda mrefu zaidi, ambapo faida iliyowekewa kikomo inajiongezea dhidi ya mwenyeji kupitia kila mwaka wenye nguvu. Mtu yeyote anayelinganisha kifungashio hiki dhidi ya kufanya biashara wenyewe anaweza kukipima kando ya ulinganisho wa chaguo la kufunikwa na chaguo la kuuza lililohakikishwa kwa fedha taslimu na mkakati wa gurudumu, ambavyo vyote vinaweka mbinu zilezile za malipo mikononi mwa mwekezaji mwenyewe. Kwa familia tofauti ya fedha ambapo mbinu za ndani za kifungashio hutawala matokeo ya muda mrefu, tazama jinsi fedha za kujiinua za ETF zinavyofanya kazi.

Maswali Yanayoulizwa Mara kwa Mara

Je, ETF za wito uliofunikwa hulipa gawio?

Hulipa usambazaji, ambao ni kategoria pana zaidi. Malipo ya kila mwezi huchanganya malipo ya chaguo, gawio linalolipwa na hisa kwenye kikapu, na mara nyingi sehemu ya kurudi kwa mtaji. Sehemu ya pili pekee ndiyo gawio kwa maana ya kawaida, na 1099-DIV ya mwaka kutoka kwa mfadhili wa mfuko inaonyesha mgawanyiko.

Kwa nini bei ya hisa ya ETF ya wito uliofunikwa inabaki sawa au inashuka polepole?

Malipo mengi ya chaguo yanayokusanywa hulipwa badala ya kuhifadhiwa, na kila usambazaji hupunguza thamani ya mali halisi kwenye tarehe ya kukatwa gawio. Katika miezi 36 iliyochorwa hapo juu, mistari miwili ya bei ya mfuko wa wito uliofunikwa ilimaliza kwa 102.2 na 98.7 dhidi ya fahirisi ya kuanzia ya 100, wakati mistari ya mfuko wa fahirisi wa kawaida ilifikia 191.7 na 163.

Je, ETF za wito uliofunikwa hulinda dhidi ya kushuka kwa soko?

Hulinda tu kwa kiasi cha malipo yaliyokusanywa. Katika mwaka wa 2022 decline mfuko wa wito uliofunikwa wa Nasdaq ulirudi -18.7% dhidi ya -32.8% ya mfuko wa fahirisi, mto wa pointi chache kwenye anguko kubwa. Malipo ni mkopo uliowekwa; kushuka chini yake hakuna sakafu.

Nini maana ya kurudi kwa mtaji katika usambazaji wa mfuko?

Ni sehemu ya malipo inayowakilisha mtaji wa mwekezaji wenyewe unaorudi badala ya mapato yaliyopatikana na mfuko. Inapunguza thamani ya mali halisi ya mfuko na msingi wa gharama wa mwekezaji, ambayo huahirisha badala ya kuondoa athari ya kodi. Wafadhili wa mfuko huripoti uainishaji baada ya mwaka wa kalenda kufungwa.

Je, mavuno ya usambazaji ni sawa na jumla ya mapato?

Hapana. Mavuno ya usambazaji hupima pesa taslimu zilizolipwa zikigawanywa kwa bei. Jumla ya mapato huongeza mabadiliko ya bei tena, ambapo faida iliyowekwa kikomo inajitokeza. Katika miaka mitatu hapo juu, mfuko mmoja wa wito uliofunikwa ulisambaza 32.1% ya bei yake ya kuanzia na kutoa 21.3% katika jumla ya mapato.

Kila takwimu hapa inatokana na swala lililohifadhiwa na lenye toleo juu ya rekodi za usambazaji zilizowekwa na bei halisi. Panua paneli yoyote kusoma SQL yake, au endesha ulinganisho uleule kwenye terminal ya Strasmore.