কভার্ড কল ইটিএফ (ETF): আসল ট্রেডঅফ

একটি কভার্ড কল ইটিএফ (ETF) স্টক পোর্টফোলিও ধারণ করে, সাধারণত একটি বিস্তৃত সূচক, এবং পদ্ধতিগতভাবে সেই পোর্টফোলিওর বিপরীতে কল অপশন বিক্রি করে। এই কলগুলি বিক্রি করে সংগৃহীত প্রিমিয়াম শেয়ারহোল্ডারদের প্রদান করা হয়, প্রায়শই মাসিক ভিত্তিতে, এবং সেই প্রদানই মূল বিতরণ ইল্ড (yield) তৈরি করে। এই ট্রেডটি লেজারের অন্য দিকে বসে: কল বিক্রি করলে স্ট্রাইক প্রাইসের (strike price) উপরের লাভ ছেড়ে দিতে হয়, যখন পোর্টফোলিও পতনের জন্য সম্পূর্ণভাবে উন্মুক্ত থাকে।

How a covered call ETF works

The wrapper does at scale what a single investor does with 100 shares and one option contract. The fund owns the index basket. On a set schedule, monthly for the older funds and in weekly tranches for several newer ones, it writes call options on the index at or slightly above the current level. A call buyer pays cash today for the right to buy at the strike later, and that cash is the fund's premium income.

At expiry there are two paths. If the index finishes below the strike, the calls expire worthless and the fund keeps every cent of premium alongside whatever the basket gained. If the index finishes above the strike, the calls settle at a loss, and that settlement loss offsets the basket's appreciation above the strike level. The fund keeps the premium either way.

Here is the arithmetic with round illustrative figures. A fund holds $100 of an index and writes a one month call struck at $102, collecting $1.20 of premium. Index at $101 on expiry: the call expires worthless, and the fund holds $101 of index plus $1.20 of cash. Index at $110: the call settles for $8, and the fund holds $110 of index minus $8 plus $1.20, or $103.20. The upside above $102 was sold in advance for $1.20. Index at $90: the call expires worthless, the fund holds $90 of index plus $1.20, and that $1.20 covers a small fraction of the $10 fall. Those figures are hypothetical and rounded for teaching.

The mechanics match the single stock version covered in the covered call strategy, applied to an index basket and rolled on a calendar rather than at an investor's discretion. Premium size tracks option pricing, so a fund writing calls into a high volatility market collects more per contract than one writing into a quiet market. The implied volatility level is the main input.

ডিস্ট্রিবিউশন আসলে কী

ডিস্ট্রিবিউশন ইল্ড হলো ট্রেইলিং ডিস্ট্রিবিউশনকে ফান্ডের মূল্যের সাথে ভাগ করা। এটি একটি অপারেটিং কোম্পানির ডিভিডেন্ড ইল্ডের মতো নয়, যেখানে লভ্যাংশ লাভ থেকে আসে। সেই পার্থক্য জানতে ডিভিডেন্ড ইল্ড দেখুন। একটি কভারড কল ইটিএফ-এর মাসিক চেক তিনটি পৃথক উৎস থেকে আসে: অপশন প্রিমিয়াম, বাস্কেটের স্টক থেকে প্রাপ্ত ডিভিডেন্ড এবং অনেক মাসে মূলধনের ফেরত হিসাবে শ্রেণীবদ্ধ একটি অংশ।

মূলধনের ফেরত হলো সেই অংশ যা মানুষকে অবাক করে। এর মানে হলো পেমেন্টের একটি অংশ বিনিয়োগকারীর নিজের মূলধন ফেরত আসছে, যা ফান্ডের নেট অ্যাসেট ভ্যালু এবং বিনিয়োগকারীর কস্ট বেসিস কমিয়ে দেয়। নগদ অর্থ বাস্তব। দীর্ঘ মেয়াদে পেমেন্ট কীভাবে আচরণ করে এবং কীভাবে এটি করযোগ্য তার জন্য লেবেলটি গুরুত্বপূর্ণ, এবং ফান্ড স্পনসররা ফর্ম 1099-DIV-এ বার্ষিকভাবে এই বিভাজন প্রকাশ করে।

ডিস্ট্রিবিউশন কী কিনছে তা দেখার সবচেয়ে সহজ উপায় হলো তিন বছরের রিটার্নকে মূল্য উপাদান এবং ডিস্ট্রিবিউশন উপাদানে ভাগ করা। নীচের উইন্ডোটি জুলাই 2023 থেকে জুন 2026 পর্যন্ত চলবে, যেখানে তুলনার জন্য দুটি সাধারণ ইনডেক্স ফান্ড অন্তর্ভুক্ত করা হয়েছে।

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           argMin(close, window_start) AS start_price,
           argMax(close, window_start) AS end_price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('QYLD', 'XYLD', 'RYLD', 'JEPI', 'JEPQ', 'SPYI', 'QQQ', 'SPY')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2023-07-03') AND toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker
),
dv AS (
    SELECT ticker,
           sum(cash_amount) AS distributions,
           count() AS payments
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker IN ('QYLD', 'XYLD', 'RYLD', 'JEPI', 'JEPQ', 'SPYI', 'QQQ', 'SPY')
      AND ex_dividend_date BETWEEN toDate('2023-07-03') AND toDate('2026-06-30')
      AND cash_amount > 0
    GROUP BY ticker
)
SELECT px.ticker AS ticker,
       round(px.start_price, 2) AS start_price,
       round(px.end_price, 2) AS end_price,
       round((px.end_price - px.start_price) / px.start_price * 100, 1) AS price_return_pct,
       round(dv.distributions / px.start_price * 100, 1) AS distribution_return_pct,
       round(((px.end_price - px.start_price) + dv.distributions) / px.start_price * 100, 1) AS total_return_pct,
       dv.payments AS payments
FROM px
INNER JOIN dv ON px.ticker = dv.ticker
ORDER BY total_return_pct DESC

দুটি মাঝের কলাম একসাথে পড়ুন। সাধারণ নাসডাক ইনডেক্স ফান্ড QQQ 13 ডিস্ট্রিবিউশনের মাধ্যমে তার প্রারম্ভিক মূল্যের 2.4% প্রদান করেছে এবং 98.9% মূল্য বৃদ্ধি যোগ করেছে, মোট 101.2%। টেবিলের নীচে, RYLD 36 মাসিক চেকের মাধ্যমে তার প্রারম্ভিক মূল্যের 32.1% প্রদান করেছে যখন এর মূল্য -10.8% পরিবর্তিত হয়েছে, মোট 21.3%।

কভারড কল ফান্ডগুলি নির্মাণের দ্বারা ক্লাস্টার করে: একটি ছোট মূল্য কলামের পাশে একটি বড় ডিস্ট্রিবিউশন কলাম। এই গ্রুপের মধ্যে সবচেয়ে শক্তিশালী কভারড কল ফান্ড, JEPQ, সাধারণ ইনডেক্স ফান্ডের 101.2% এর বিপরীতে 62.6% মোট অর্জন করেছে। একটি উচ্চ ডিস্ট্রিবিউশন ফিগার এবং একটি উচ্চ মোট রিটার্ন ফিগার পৃথক দাবি, এবং টেবিলটি দেখায় যে তিন বছরের মেয়াদে তারা কতটা দূরে থাকতে পারে।

ঊর্ধ্ব বাজার তহবিলকে শীর্ষে রাখে, নিম্ন বাজার এখনও ক্ষতি করে

উপরের তিন বছরের উইন্ডোটি একটি শাসনকালকে অন্তর্ভুক্ত করে। ক্যালেন্ডার বছর অনুসারে রেকর্ড বিভক্ত করা ট্রেড-অফের দুটি অংশকে আলাদা করে। নীচের উভয় কলামই মোট রিটার্ন, মূল্য পরিবর্তন এবং বিতরণ, একটি Nasdaq সূচক তহবিল এবং একই তারিখের একটি Nasdaq কভারড কল তহবিলের জন্য।

WITH ranges AS (
    SELECT arrayJoin([('2022 decline', toDate('2022-01-03'), toDate('2022-12-30')),
                      ('2023 rebound', toDate('2023-01-03'), toDate('2023-12-29')),
                      ('2024 advance', toDate('2024-01-02'), toDate('2024-12-31')),
                      ('2025 advance', toDate('2025-01-02'), toDate('2025-12-31'))]) AS r
),
px AS (
    SELECT r.1 AS regime,
           m.ticker AS ticker,
           argMin(m.close, m.window_start) AS p0,
           argMax(m.close, m.window_start) AS p1
    FROM ranges, global_markets.delayed_stocks_minute_aggs AS m
    WHERE m.ticker IN ('QYLD', 'QQQ')
      AND toDate(toTimeZone(m.window_start, 'America/New_York')) BETWEEN r.2 AND r.3
      AND (toHour(toTimeZone(m.window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(m.window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY regime, ticker
),
dv AS (
    SELECT r.1 AS regime,
           d.ticker AS ticker,
           sum(d.cash_amount) AS dist
    FROM ranges, global_markets.stocks_dividends AS d
    WHERE d.ticker IN ('QYLD', 'QQQ')
      AND d.cash_amount > 0
      AND d.ex_dividend_date BETWEEN r.2 AND r.3
    GROUP BY regime, ticker
)
SELECT px.regime AS regime,
       round(maxIf((px.p1 - px.p0 + dv.dist) / px.p0 * 100, px.ticker = 'QQQ'), 1) AS index_fund_total_pct,
       round(maxIf((px.p1 - px.p0 + dv.dist) / px.p0 * 100, px.ticker = 'QYLD'), 1) AS covered_call_total_pct
FROM px
INNER JOIN dv ON px.regime = dv.regime AND px.ticker = dv.ticker
GROUP BY regime
ORDER BY regime

2022 decline বছরে সূচক তহবিল -32.8% এবং কভারড কল তহবিল -18.7% রিটার্ন করেছে। প্রিমিয়াম আয় পতনের একটি অংশকে কমিয়ে দিয়েছে। এটি এটি প্রতিরোধ করতে পারেনি, এবং কোনও কভারড কল অবস্থান কখনই পারে না: প্রিমিয়াম একটি খোলা শেষ পতনের বিরুদ্ধে একটি নির্দিষ্ট ক্রেডিট।

2023 rebound বছরে সূচক তহবিল 53.6% রিটার্ন করেছে যখন কভারড কল তহবিল 21.2% রিটার্ন করেছে। একই প্যাটার্ন 2025 advance এও দেখা যায়: 20% বনাম 7.9%। প্রিমিয়াম সংগ্রহের চেয়ে বড় প্রতিটি অগ্রগতি হল এমন অগ্রগতি যা তহবিল শুধুমাত্র স্ট্রাইক পর্যন্ত যোগ দেয়।

সেই অসমতা এক বাক্যে পুরো কাঠামো। শক্তিশালী অগ্রগতি স্ট্রাইক প্লাস প্রিমিয়ামে সীমাবদ্ধ থাকে, পতনগুলি কেবল প্রিমিয়াম দ্বারা কমিয়ে আনা হয় এবং উভয় ক্ষেত্রেই নগদ প্রবাহ স্থির থাকে।

মূল্য রেখা এবং NAV ক্ষয়

এক্স-ডিভিডেন্ড তারিখে তহবিল থেকে বিতরণ করা হয়, তাই প্রতি মাসে তার অপশন প্রিমিয়ামের বেশিরভাগ অর্থ প্রদানকারী একটি তহবিল সাধারণত একটি মোটামুটি সমতল মূল্য রেখা বজায় রাখে, যখন এটি যে সূচকটিকে ট্র্যাক করে তা বৃদ্ধি পায়। জুলাই 2023 এর শুরু থেকে প্রতিটি মূল্যকে 100-তে সূচিত করলে প্যাটার্নটি দৃশ্যমান হয়। এগুলি শুধুমাত্র মূল্যের স্তর, কোনো বিতরণ যোগ করা হয়নি।

WITH px AS (
    SELECT toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS m,
           ticker,
           argMax(close, window_start) AS price
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('QYLD', 'XYLD', 'QQQ', 'SPY')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2023-07-01') AND toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY m, ticker
),
base AS (
    SELECT ticker, argMin(price, m) AS p0
    FROM px
    GROUP BY ticker
)
SELECT formatDateTime(px.m, '%Y-%m') AS month,
       round(maxIf(px.price / base.p0 * 100, px.ticker = 'QQQ'), 1) AS nasdaq_fund_price,
       round(maxIf(px.price / base.p0 * 100, px.ticker = 'QYLD'), 1) AS nasdaq_covered_call_price,
       round(maxIf(px.price / base.p0 * 100, px.ticker = 'SPY'), 1) AS sp500_fund_price,
       round(maxIf(px.price / base.p0 * 100, px.ticker = 'XYLD'), 1) AS sp500_covered_call_price
FROM px
INNER JOIN base ON px.ticker = base.ticker
GROUP BY px.m
ORDER BY px.m

2023-07 থেকে 2026-06 পর্যন্ত 36 মাস জুড়ে, Nasdaq সূচক তহবিলের মূল্য রেখা 191.7-এ পৌঁছেছে এবং S&P 500 সূচক তহবিলের রেখা 163-এ পৌঁছেছে। দুটি কভারড কল লাইন 102.2 এবং 98.7-এ শেষ হয়েছে, যেখানে তারা শুরু করেছিল তার কাছাকাছি।

এই সমতল রেখাটি একটি ত্রুটি নয় বরং নকশাটি নির্দিষ্টভাবে কাজ করছে। এই সময়ের মধ্যে ধরে রাখা একজন শেয়ারহোল্ডার মূল্য বৃদ্ধির পরিবর্তে মাসিক নগদ পেয়েছেন। পুনঃবিনিয়োগের ওজন বিবেচনা করা যে কারো জন্য এই পার্থক্যটি গুরুত্বপূর্ণ: বিতরণ ব্যয় করা একজন বিনিয়োগকারী এমন একটি পজিশন ধরে রাখেন যার বাজার মূল্য তার ক্রয় মূল্যের কাছাকাছি রয়েছে, যখন সূচক ধারকের পজিশন বৃদ্ধি পেয়েছে এবং পথে খুব কমই প্রদান করেছে।

এই প্যাটার্নটি ব্যাখ্যা

গঠন এবং সীমাবদ্ধতা

দুটি কাঠামোগত বিষয় এই চিত্রটি সম্পূর্ণ করে। প্রথমত, এই তহবিলগুলিতে সাধারণ ইনডেক্স ফান্ডের চেয়ে বেশি ব্যয় অনুপাত থাকে, কারণ পদ্ধতিগত বিকল্প লেখা একটি সক্রিয় কার্যক্রম। দ্বিতীয়ত, বিতরণগুলি একটি করযোগ্য অ্যাকাউন্টে প্রতি মাসে করযোগ্য ঘটনা হিসাবে আসে, যেখানে মূলধনের ফেরত অংশ করযোগ্য হওয়ার পরিবর্তে ব্যয় ভিত্তি সামঞ্জস্য করে। কর-বিলম্বিত অ্যাকাউন্টগুলির ভিতরে এগুলি ধারণকারী বিনিয়োগকারীরা বার্ষিক করের ঘর্ষণ এড়াতে পারে এবং নগদ প্রবাহ বজায় রাখতে পারে।

এই গঠনটি ইক্যুইটি বরাদ্দের বর্তমান আয়ের একটি উদ্দেশ্য পূরণ করে যা ধারক রাখতে চান, অগ্রগতির অংশগ্রহণে হ্রাস গ্রহণ করার সাথে যুক্ত। এটি দীর্ঘমেয়াদী সর্বোচ্চ চক্রবৃদ্ধির উদ্দেশ্যের বিরুদ্ধে কাজ করে, যেখানে সীমিত ঊর্ধ্বগতি প্রতিটি শক্তিশালী বছরের মাধ্যমে ধারকের বিরুদ্ধে চক্রবৃদ্ধি হয়। যারা এই মোড়কটিকে নিজেরা ট্রেড চালানোর সাথে তুলনা করছেন তারা কভারড কল এবং ক্যাশ সিকিওরড পুট তুলনা এবং হুইল স্ট্র্যাটেজি এর পাশাপাশি এটি বিবেচনা করতে পারেন, উভয়ই একই প্রিমিয়াম মেকানিক্স একজন বিনিয়োগকারীর নিজের হাতে রাখে। তহবিলের একটি ভিন্ন পরিবারের জন্য যেখানে মোড়কের অভ্যন্তরীণ মেকানিক্স দীর্ঘমেয়াদী ফলাফলকে প্রভাবিত করে, লিভারেজড ইটিএফ কীভাবে কাজ করে দেখুন।

প্রায়শই জিজ্ঞাসিত প্রশ্নাবলী

কভার্ড কল ইটিএফ কি ডিভিডেন্ড প্রদান করে?

তারা একটি ডিস্ট্রিবিউশন প্রদান করে, যা একটি বিস্তৃত বিভাগ। মাসিক পেমেন্ট অপশন প্রিমিয়াম, বাস্কেটের স্টকগুলির দ্বারা প্রদত্ত ডিভিডেন্ড এবং প্রায়শই মূলধনের একটি অংশ ফিরিয়ে দেয়। শুধুমাত্র দ্বিতীয় অংশটি সাধারণ অর্থে একটি ডিভিডেন্ড, এবং ফান্ড স্পনসর থেকে বার্ষিক 1099-DIV এই বিভাজন দেখায়।

কভার্ড কল ইটিএফ শেয়ারের দাম কেন স্থির থাকে বা কমে যায়?

সংগৃহীত অপশন প্রিমিয়ামের বেশিরভাগই ধরে রাখার পরিবর্তে প্রদান করা হয়, এবং প্রতিটি ডিস্ট্রিবিউশন এক্স-ডিভিডেন্ড তারিখে নেট অ্যাসেট ভ্যালু হ্রাস করে। উপরে চার্ট করা 36 মাসগুলিতে, দুটি কভার্ড কল ফান্ডের মূল্য রেখা 100 এর একটি সূচক দিয়ে শুরু করে 102.2 এবং 98.7 এ শেষ হয়েছে, যেখানে সাধারণ সূচক তহবিল রেখা 191.7 এবং 163 এ পৌঁছেছে।

কভার্ড কল ইটিএফ কি বাজার পতনের বিরুদ্ধে সুরক্ষা দেয়?

শুধুমাত্র সংগৃহীত প্রিমিয়ামের পরিমাণ পর্যন্ত। 2022 decline বছরে একটি Nasdaq কভার্ড কল ফান্ড -18.7% প্রদান করেছে যেখানে সূচক তহবিল -32.8% ছিল, যা একটি বড় পতনের উপর কয়েক পয়েন্টের একটি কুশন। প্রিমিয়াম একটি নির্দিষ্ট ক্রেডিট; এর নীচের পতনটির কোনও ফ্লোর নেই।

ফান্ড ডিস্ট্রিবিউশনে রিটার্ন অফ ক্যাপিটাল কী?

এটি একটি পেমেন্টের অংশ যা ফান্ড দ্বারা অর্জিত আয়ের পরিবর্তে বিনিয়োগকারীর নিজস্ব মূলধন ফেরত দেয়। এটি ফান্ডের নেট অ্যাসেট ভ্যালু এবং বিনিয়োগকারীর কস্ট বেসিস হ্রাস করে, যা করের পরিণতিকে স্থগিত করে, তবে দূর করে না। ফান্ড স্পনসররা ক্যালেন্ডার বছর শেষ হওয়ার পরে শ্রেণীবিভাগ রিপোর্ট করে।

ডিস্ট্রিবিউশন ইল কি টোটাল রিটার্নের সমান?

না। ডিস্ট্রিবিউশন ইল নগদ প্রদানকে মূল্য দ্বারা ভাগ করে পরিমাপ করে। টোটাল রিটার্ন মূল্য পরিবর্তন যোগ করে, যেখানে ক্যাপড আপসাইড দেখা যায়। উপরের তিন বছরে, একটি কভার্ড কল ফান্ড 32.1% তার প্রারম্ভিক মূল্যের বিতরণ করেছে এবং 21.3% মোট রিটার্ন প্রদান করেছে।

এখানে প্রতিটি চিত্র ফাইল করা ডিস্ট্রিবিউশন রেকর্ড এবং বাস্তব মূল্যের উপর একটি সংরক্ষিত, সংস্করণযুক্ত কোয়েরি থেকে আসে। এর SQL পড়তে যেকোনো প্যানেল প্রসারিত করুন, অথবা Strasmore টার্মিনালে একই তুলনা চালান।