Regra dos 390 em opções: status Professional

A regra dos 390 é a linha que as bolsas de opções usam para distinguir um cliente de varejo de um Professional. Uma conta que não é de uma corretora e que registra, em média, mais de 390 ordens de opções listadas por dia de negociação durante um mês-calendário é classificada como Professional. Suas ordens recebem um código de origem diferente. Na bolsa, deixam de ter a prioridade e o tratamento de tarifas reservados aos clientes públicos. A sessão regular dura 390 minutos. Por isso, o limite equivale a uma ordem por minuto.

O que é a regra dos 390 no trading de opções?

Toda ordem de opções chega à bolsa com um código de origem. É uma identificação de uma letra que a corretora inclui para indicar de quem é a ordem. Clientes públicos recebem o código C. Market makers e corretoras têm seus próprios códigos. Desde janeiro de 2010, a Cboe usa mais um: W, de Professional. O código se aplica a um cliente que não é uma corretora, mas envia ordens como uma.

A definição está na Regra 1.1 da Cboe Exchange. Conforme consultada em 17 de setembro de 2026, com a alteração prevista no protocolo SR-CBOE-2026-060, ela estabelece:

O termo "Professional" significa qualquer pessoa ou entidade que (a) não seja uma corretora ou dealer de valores mobiliários e (b) envie, em média, mais de 390 ordens de opções listadas por dia durante um mês-calendário para sua própria conta ou contas de beneficiário efetivo. As ordens de qualquer cliente que tenha registrado uma média superior a 390 ordens por dia em qualquer mês-calendário devem ser representadas como ordens de Professional no mês-calendário seguinte. As organizações TPH deverão realizar uma revisão mensal e efetuar as alterações apropriadas na forma de representação das ordens no prazo de cinco dias após o fim de cada mês-calendário. (Regra 1.1 da Cboe Exchange, "Professional", conforme alterada pelo SR-CBOE-2026-060, Exhibit 5; consultada em 17 de setembro de 2026.)

Uma organização TPH é um Trading Permit Holder, termo usado pela Cboe para designar uma firma membro. No caso de uma conta de varejo, é a corretora. Outras bolsas aplicam o mesmo teste com outros nomes. A Nasdaq ISE separa Priority Customers de Professional Customers usando o mesmo limite de 390 ordens. A alteração da Cboe em 2026 veio depois de um protocolo da Nasdaq ISE sobre a mesma revisão (SR-ISE-2026-16).

Por que 390? A sessão regular tem 390 minutos

Das 9h30 às 16h00 ET são seis horas e meia, ou 390 minutos. O limite equivale a uma ordem em cada minuto. É possível contar esses minutos diretamente no tape. O painel abaixo agrupa os candles de um minuto do SPY em intervalos de meia hora ao longo de uma sessão completa, incluindo as extremidades do premarket e do after-hours.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i', 'America/New_York') AS et_time,
    uniqExact(window_start)                    AS bars_printed,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 2)     AS volume_millions
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2026-09-10 13:00:00', 'UTC')
  AND window_start <  toDateTime('2026-09-10 21:00:00', 'UTC')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Do intervalo 09:30 ao intervalo 15:30, cada meia hora registra 30 candles de um minuto. Treze intervalos de trinta minutos somam 390. As extremidades mostram onde a sessão se encontra: o intervalo 09:00 do premarket registrou 0.27 milhões de ações do SPY, contra 6.78 milhões no intervalo 09:30 seguinte.

Como 390 ordens por dia se comparam ao mercado?

Para uma pessoa que clica no mouse, 390 ordens representam um dia enorme. Em relação ao mercado, é um erro de arredondamento. O painel seguinte conta cada trade de opções do SPY em cada meia hora da mesma sessão, por minuto ativo.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i', 'America/New_York') AS et_time,
    count()                                                        AS trade_count,
    round(count() / uniqExact(toStartOfMinute(sip_timestamp)), 1)  AS trades_per_minute
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

A primeira meia hora registrou 6907.5 trades de opções do SPY por minuto. O intervalo 15:30 ficou em 2850.1. Uma conta no limite acrescenta uma ordem por minuto a esse fluxo. O que muda com o código é quem recebe o atendimento primeiro a determinado preço. Essa é a questão por trás de como os market makers ganham dinheiro.

Como as corretoras contam as ordens sob a regra dos 390?

As regras de contagem estão na Interpretação e Política .01 da Regra 1.1, detalhadas na Circular Regulatória RG16-064 da Cboe, de 30 de março de 2016, que atualizou a Circular Regulatória RG09-148, de 24 de dezembro de 2009. Conforme consultadas em 17 de setembro de 2026:

• Cada ordem conta uma vez, seja executada ou não, em qualquer bolsa de opções. O tamanho é irrelevante: uma ordem de um contrato e uma de 500 contratos acrescentam uma unidade cada.
• Um cancel/replace, que é o procedimento usado pela maioria das plataformas quando o investidor altera uma ordem pendente, conta como uma nova ordem. Um cancelamento simples não acrescenta nada.
• Um spread com oito pernas ou menos conta como uma ordem, mesmo que a corretora envie as pernas separadamente. Com nove pernas ou mais, cada perna de opção conta separadamente. Uma perna de ação nunca conta.
• Uma ordem principal dividida pelo algoritmo da corretora em ordens-filhas no mesmo lado da mesma série conta uma vez. Ordens-filhas em ambos os lados ou em várias séries contam separadamente.
• Uma ordem atrelada ao NBBO conta novamente cada vez que seu preço é reajustado para acompanhar a cotação.
• Todas as contas sob o mesmo beneficiário efetivo são agregadas. Subcontas e contas relacionadas com identificações fiscais separadas não reiniciam a contagem.

A média é calculada por dia de negociação durante o mês-calendário: as ordens contabilizadas são divididas pelo número de sessões daquele mês. Uma semana tranquila não compensa uma semana movimentada.

Quando a classificação muda?

Até meados de 2026, a revisão era trimestral. Um cliente que registrasse uma média superior a 390 ordens por dia em qualquer mês de um trimestre recebia o código W durante todo o trimestre seguinte. O SR-CBOE-2026-060, protocolado em 30 de junho de 2026 com vigência imediata (SEC Release No. 34-105891, de 13 de julho de 2026), encurtou os dois períodos. A corretora agora revisa cada mês-calendário e altera o código no prazo de cinco dias após o fim do mês. A classificação se aplica ao mês-calendário seguinte. O retorno segue a lógica inversa: se a conta ficar em 390 ordens por dia ou menos em um mês, volta ao código C no mês seguinte.

O que muda depois que você recebe o código W?

Prioridade. As bolsas dão às ordens de clientes públicos prioridade de execução sobre as cotações de market makers e as ordens de corretoras ao mesmo preço. Uma ordem W recebe o mesmo tratamento de uma ordem de corretora: fica atrás das ordens de clientes naquele preço, no mesmo grupo dos market makers. Em um strike disputado, essa é a diferença entre estar no início da fila e ficar no meio dela. É um mecanismo explicado em por que as ordens de opções não são executadas.

Tarifas. A Circular RG09-148 estabelece que as ordens de Professionals recebem o mesmo tratamento das ordens de corretoras em prioridade de execução e pagam uma tarifa de transação por contrato nas operações executadas. As ordens de clientes, na maioria das classes, não pagam tarifas de transação da bolsa ou pagam valores mínimos. As ordens W pagam conforme a tabela aplicada às corretoras. A marketing fee, uma cobrança por contrato financiada pelos market makers para atrair fluxo de clientes, também não é cobrada nas execuções de Professionals. Suas ordens deixam de ser do tipo pelo qual um market maker paga para negociar. O efeito disso no seu extrato depende da política de preços da corretora.

Roteamento. Os acordos de payment for order flow, nos quais um wholesaler paga à corretora para executar ordens de varejo, são estruturados em torno do fluxo com código C. A forma como a corretora roteia ou precifica ordens com código W é definida individualmente por cada firma.

A regra dos 390 trata ordens pequenas e grandes da mesma forma?

Sim. Essa é a parte que a maioria dos traders de varejo não percebe. Um bot que envia ordens de um contrato em vinte tickers e reentra sempre que a cotação se move pode superar 390 antes do almoço. Um trader discricionário que envia dez spreads de 50 contratos por dia nunca chega perto desse limite. O tape mostra como a ordem de um contrato é comum.

SELECT
    bucket,
    trade_count,
    round(100 * trade_count / sum(trade_count) OVER (), 1) AS share_of_trades_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(size = 1, 1, size <= 5, 2, size <= 10, 3, size <= 50, 4, 5) AS bucket_rank,
        multiIf(bucket_rank = 1, '1 contract',
                bucket_rank = 2, '2 to 5 contracts',
                bucket_rank = 3, '6 to 10 contracts',
                bucket_rank = 4, '11 to 50 contracts',
                                 '51 or more contracts')                     AS bucket,
        count()                                                              AS trade_count
    FROM global_markets.options_trades
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
    GROUP BY bucket_rank, bucket
)
ORDER BY bucket_rank

Naquela sessão, 47.8% dos trades de opções do SPY envolveram exatamente um contrato, e os trades de 51 or more contracts representaram 2.2%. O padrão se repete entre os ativos mais negociados pelo varejo.

SELECT
    underlying_symbol                                AS symbol,
    round(100 * countIf(size = 1) / count(), 1)      AS one_lot_pct,
    round(100 * countIf(size <= 5) / count(), 1)     AS five_or_fewer_pct,
    count()                                          AS trade_count
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'NVDA', 'TSLA', 'AMZN')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
GROUP BY symbol
ORDER BY one_lot_pct DESC

TSLA apresentou a maior participação de trades de um único contrato naquele dia, com 60.5% dos trades. QQQ teve a menor, com 46.6%. Para uma conta que não é de corretora, cada ordem por trás desses trades conta igualmente para o limite de 390, independentemente do tamanho.

Para um bot que envia muitas ordens pequenas, o número de ordens é a métrica principal, e dois hábitos têm o maior impacto. Um cancel/replace é uma nova ordem a cada ocorrência. Um spread enviado como um único ticket conta como uma ordem, enquanto as mesmas pernas enviadas separadamente contam como várias. Um mecanismo que divide a ordem em ordens-filhas no mesmo lado não multiplica a contagem. Uma ordem atrelada à cotação multiplica a contagem a cada reajuste de preço.

A regra dos 390 e o teste de market data profissional

Duas regras diferentes usam a palavra "professional", e os traders as confundem com frequência. A regra dos 390 é uma regra de tratamento de ordens da bolsa. Ela conta ordens mês a mês e define a prioridade de execução e as tarifas cobradas pela bolsa.

O teste de market data é uma classificação do assinante definida pelos provedores de dados, como a OPRA no caso de opções. O teste considera quem você é: se está registrado em um órgão regulador de valores mobiliários, se trabalha para uma corretora ou banco em uma função que exige registro, se atua como investment adviser ou se usa os dados para algo além de investimentos pessoais. Se qualquer uma dessas condições se aplicar, você paga a tarifa de dados profissional. A quantidade de ordens não entra no cálculo. Uma conta pode ter uma classificação sem ter a outra. Nosso guia sobre market data profissional e não profissional explica o teste do assinante e seus efeitos na conta de dados.

Nenhum dos dois testes corresponde ao nível de aprovação de opções da corretora. Esse nível determina quais estratégias você pode negociar. A estrutura é explicada em níveis de aprovação para opções explicados.

Perguntas frequentes

O que é a regra dos 390 em opções?

É uma regra da bolsa de opções que classifica como Professional qualquer conta que não seja de corretora e registre, em média, mais de 390 ordens de opções listadas por dia de negociação durante um mês-calendário. O número corresponde à quantidade de minutos de uma sessão das 9h30 às 16h00: uma ordem por minuto.

Ordens canceladas ou não executadas contam para os 390?

Sim. Ordens não executadas contam. A regra considera as ordens enviadas, tenham sido executadas ou não, em qualquer bolsa. Um cancel/replace, ou modificação, conta como uma nova ordem. Um cancelamento simples não acrescenta uma nova ordem.

Um spread conta como uma ordem ou uma por perna?

Conta como uma ordem quando a ordem complexa tem oito pernas ou menos, mesmo que a corretora envie as pernas separadamente. Com nove pernas ou mais, cada perna de opção conta separadamente. Uma perna de ação nunca conta.

O que acontece se eu for classificado como Professional?

Suas ordens recebem o código de origem Professional, W na Cboe, durante o mês-calendário seguinte. Elas perdem a prioridade de cliente na alocação da bolsa e passam a pagar a tabela de tarifas das corretoras, em vez das tarifas de clientes. Se a conta voltar a registrar 390 ordens por dia ou menos durante um mês, o código de cliente será restabelecido no mês seguinte.

A regra dos 390 é igual à classificação profissional de market data?

Não. A classificação profissional de market data é um teste do assinante sobre quem você é e como usa os dados. Ela define suas tarifas de dados. A regra dos 390 conta as ordens enviadas e define a prioridade das ordens e as tarifas da bolsa. Cada classificação é avaliada separadamente.

Cada painel acima traz o SQL exato usado para sua elaboração. Para contar os trades de outro ativo ou em outra sessão, execute as consultas no terminal Strasmore.