期权390规则：何时被认定为专业客户

390规则是期权交易所划分零售客户与专业客户的界线。非券商交易商账户如果在一个自然月内，日均下单超过390笔挂牌期权订单，就会被认定为专业客户。其订单会使用不同的订单来源代码。在交易所层面，这类订单不再享有公共客户的优先级和费率待遇。常规交易时段长390分钟，因此这一门槛相当于每分钟一笔订单。

期权交易中的390规则是什么？

每笔期权订单到达交易所时，都带有一个订单来源代码。这是券商附加的单字母标签，用于说明订单属于哪类参与者。公共客户使用C代码；做市商和券商交易商则有各自的代码。自2010年1月起，Cboe又增加了一个代码：W，代表专业客户，即并非券商交易商、但下单方式类似券商交易商的客户。

这一定义载于《Cboe交易所规则》1.1条。截至2026年9月17日，在规则文件SR-CBOE-2026-060修订后，条文规定：

“专业客户”是指符合以下条件的任何个人或实体：(a) 不是证券经纪商或交易商；以及(b) 在一个自然月内，平均每天为其自身受益账户下达超过390笔挂牌期权订单。任何客户如果在某个自然月内日均下单超过390笔，其订单必须在下一个自然月以专业客户订单表示。TPH组织必须每月审核，并在每个自然月结束后五日内，对订单表示方式作出必要调整。（《Cboe交易所规则》1.1条，“专业客户”，经SR-CBOE-2026-060修订，附件5；截至2026年9月17日。）

TPH组织是交易许可持有人，Cboe用这一称呼指代会员公司。对零售账户而言，TPH组织就是其券商。其他交易所也采用相同测试，但使用不同称呼：Nasdaq ISE按照同一个390笔订单门槛，将优先客户与专业客户区分开来。Cboe在2026年的修改，跟随了Nasdaq ISE关于同一审核周期的规则申报（SR-ISE-2026-16）。

为什么是390？常规交易时段长390分钟

美东时间上午9:30至下午4:00共六个半小时，即390分钟。门槛相当于每分钟一笔订单。可以直接从逐笔成交数据中按分钟统计。下方图表将SPY在一个完整交易时段内的一分钟K线按半小时分组，并包括盘前和盘后时段的边界。

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i', 'America/New_York') AS et_time,
    uniqExact(window_start)                    AS bars_printed,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 2)     AS volume_millions
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2026-09-10 13:00:00', 'UTC')
  AND window_start <  toDateTime('2026-09-10 21:00:00', 'UTC')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

从09:30区间到15:30区间，每个半小时都有30根一分钟K线；13个半小时区间合计390分钟。边界区间显示了常规交易时段所在的位置：09:00盘前区间成交了0.27百万股SPY，而随后09:30区间成交了6.78百万股。

390笔日订单相对于市场意味着什么？

对一个手动点击鼠标下单的人来说，390笔是非常大的日交易量。与整个市场相比，这只是一个可以忽略的数字。下一个图表统计了同一交易时段内，SPY期权每个半小时的全部交易，并按活跃分钟计算。

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i', 'America/New_York') AS et_time,
    count()                                                        AS trade_count,
    round(count() / uniqExact(toStartOfMinute(sip_timestamp)), 1)  AS trades_per_minute
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

开盘半小时内，SPY期权每分钟成交6907.5笔；15:30区间为2850.1笔。达到门槛的账户只会在这一流量中增加每分钟一笔订单。真正发生变化的是同一价格下的成交优先顺序。相关机制见做市商如何获利。

券商如何根据390规则统计订单？

统计规则载于规则1.1的解释与政策 .01，并在Cboe监管通告RG16-064（2016年3月30日）中详细说明。该通告更新了监管通告RG09-148（2009年12月24日）。截至2026年9月17日：

• 每笔订单只统计一次，无论是否成交，也无论在哪家期权交易所下单。订单数量不影响统计：一张合约和500张合约都只算一笔。
• 撤单并替换订单，也就是大多数交易平台在修改挂单时发送的指令，会被计为新订单。单纯撤单不增加计数。
• 八腿或以下的价差订单算一笔，即使券商将其拆分执行。九腿或以上时，每个期权腿分别计数。股票腿不计入。
• 券商算法将母订单拆分为同一方向、同一系列的子订单时，只计一笔。若子订单分布在两个方向或多个系列，则分别计数。
• 挂钩NBBO的订单每次重新定价、跟随报价调整时，都会再次计数。
• 同一受益所有人名下的所有账户合并统计。子账户及拥有不同税号的关联账户不会重置计数。

日均值按自然月内的交易日计算，即当月订单总数除以当月交易日数。一周交易清淡，不能抵消另一周的高频下单。

订单来源代码何时变更？

截至2026年年中，审核周期还是季度。客户如果在某个季度的任一月份日均下单超过390笔，整个下一个季度都会被标记为W。SR-CBOE-2026-060于2026年6月30日提交并立即生效；美国证券交易委员会发布的第34-105891号公告于2026年7月13日发布。新规则缩短了审核周期和标记周期。券商现在按自然月审核，并在月末后五日内重新标记；新标记适用于下一个自然月。恢复C代码的条件正好相反：某月日均订单不超过390笔，账户便会在下一个月恢复为C。

被标记为W后会发生什么？

优先级。交易所会让公共客户订单优先于同价位的做市商报价和券商交易商订单成交。W订单的分配方式与券商交易商订单相同：排在该价格的客户订单之后，并与做市商订单处于同一分配池。在竞争激烈的行权价上，这意味着从队首变为队列中部。相关机制见为什么期权订单无法成交。

费用。监管通告RG09-148规定，专业客户订单在成交优先级和费用方面均按券商交易商处理，已成交订单需缴纳按合约收取的交易费用。多数期权类别的客户订单无需或几乎无需缴纳交易所交易费；W订单则适用券商交易商费率。做市商为吸引客户订单流而支付的营销费，同样不会用于专业客户成交。也就是说，你的订单不再属于做市商愿意付费争取成交的订单类型。最终这些费用是否反映在你的对账单上，取决于券商的定价方式。

路由。订单流支付安排是指批发商向券商付费，以执行零售订单。这类安排通常围绕C代码订单流设计。券商如何路由或定价W代码订单，由各家公司自行决定。

390规则是否对小额订单和大额订单一视同仁？

是的。这正是多数零售交易者容易忽视的地方。一个机器人如果在20个ticker之间反复下单，并在报价变动后不断重新入场，午盘前就可能超过390笔。相反，一名交易者每天下达10笔、每笔50张合约的价差订单，通常远未达到门槛。逐笔成交数据可以显示，一张合约的订单非常常见。

SELECT
    bucket,
    trade_count,
    round(100 * trade_count / sum(trade_count) OVER (), 1) AS share_of_trades_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(size = 1, 1, size <= 5, 2, size <= 10, 3, size <= 50, 4, 5) AS bucket_rank,
        multiIf(bucket_rank = 1, '1 contract',
                bucket_rank = 2, '2 to 5 contracts',
                bucket_rank = 3, '6 to 10 contracts',
                bucket_rank = 4, '11 to 50 contracts',
                                 '51 or more contracts')                     AS bucket,
        count()                                                              AS trade_count
    FROM global_markets.options_trades
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
    GROUP BY bucket_rank, bucket
)
ORDER BY bucket_rank

在该交易时段，SPY期权交易中恰好一张合约的成交占47.8%，其中51 or more contracts的交易占比达到2.2%。这一模式也出现在零售交易最活跃的多数标的中。

SELECT
    underlying_symbol                                AS symbol,
    round(100 * countIf(size = 1) / count(), 1)      AS one_lot_pct,
    round(100 * countIf(size <= 5) / count(), 1)     AS five_or_fewer_pct,
    count()                                          AS trade_count
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'NVDA', 'TSLA', 'AMZN')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
GROUP BY symbol
ORDER BY one_lot_pct DESC

当天，TSLA的一张合约成交占比最高，达到60.5%；QQQ最低，为46.6%。对非券商交易商账户而言，这些成交背后的每笔订单，无论数量多少，计入390规则的方式都相同。

对频繁下达小额订单的机器人而言，需要关注的是订单笔数，以下两个习惯影响最大。每次撤单并替换都会产生一笔新订单；以一张票据提交的价差订单只算一笔，而将相同腿分别提交则会计为多笔。同方向的子订单拆分不会增加计数；挂钩订单则会在每次重新定价时增加计数。

390规则与专业市场数据测试的区别

有两项不同的规则都使用“专业”一词，交易者经常将其混淆。390规则是交易所的订单处理规则：它按月统计订单数量，并决定交易所的成交优先级和费用。

市场数据测试则是数据源对订阅者进行的分类。期权数据源OPRA会考察订阅者身份，包括是否在证券监管机构注册、是否以注册身份任职于券商交易商或银行、是否作为投资顾问开展业务，或是否将数据用于个人投资以外的用途。只要符合其中任一项，便需支付专业市场数据费率；订单数量不在考察范围内。一个账户可以属于其中一种状态，而不属于另一种状态。我们的专业与非专业市场数据指南介绍了订阅者测试及其对数据费用的影响。

这两项测试都不同于券商的期权交易权限等级。后者决定你可以交易哪些策略，相关层级见期权交易权限等级详解。

常见问题

期权交易中的390规则是什么？

这是交易所的一项规则。非券商交易商账户如果在一个自然月内日均下达超过390笔挂牌期权订单，就会被认定为专业客户。390对应上午9:30至下午4:00常规交易时段的分钟数，即每分钟一笔订单。

被撤销或未成交的订单是否计入390笔？

未成交订单也计入。该规则统计在任何交易所下达的订单，无论是否执行。撤单并替换订单，即修改订单，会被计为新订单。单纯撤单不会增加新的计数。

价差订单算一笔，还是每个期权腿分别计算？

复杂订单包含八个或以下的腿时，只算一笔，即使券商将其拆分执行。包含九个或以上的腿时，每个期权腿分别计数。股票腿不计入。

如果我被归类为专业客户，会发生什么？

下一个自然月，你的订单将使用专业客户来源代码；在Cboe，该代码为W。订单在交易所分配中的客户优先级会被取消，并适用券商交易商费率，而不是客户费率。如果某月日均订单不超过390笔，下一个月将恢复客户代码。

390规则是否等同于专业市场数据状态？

不等同。专业市场数据状态是关于订阅者身份及数据使用方式的测试，并决定数据费用。390规则统计你下达的订单数量，并决定订单优先级和交易所费用。两项测试分别进行。

上文每个图表都附有完整SQL代码。如需统计其他标的或交易时段的成交数据，请在Strasmore终端运行相关查询。