옵션 거래 390 규칙 전문 투자자 기준 및 영향

390 규칙은 옵션 거래소에서 개인 고객과 전문 투자자를 구분하는 기준입니다. 증권사(broker-dealer)가 아닌 계좌가 한 달 동안 일평균 390건 이상의 상장 옵션 주문을 제출하면 '전문 투자자(Professional)'로 지정됩니다. 이 계좌의 주문에는 별도의 원점 코드(origin code)가 부여되며, 거래소에서 일반 고객에게 제공되는 우선순위와 수수료 혜택을 받을 수 없습니다. 정규 거래 시간은 390분이므로, 이 기준은 1분당 1건의 주문을 의미합니다.

옵션 거래에서 390 규칙이란 무엇입니까?

모든 옵션 주문은 거래소에 도달할 때 브로커가 부착한 한 글자짜리 원점 코드를 통해 주문의 주체를 나타냅니다. 일반 고객은 C로 표시되며, 마켓 메이커와 증권사는 각자의 코드를 가집니다. 2010년 1월부터 Cboe는 증권사는 아니지만 증권사처럼 주문을 제출하는 고객을 위해 W(Professional)라는 코드를 추가했습니다.

이 정의는 Cboe 거래소 규정 1.1에 명시되어 있습니다. 2026년 9월 17일 기준, 규정 서류 SR-CBOE-2026-060에 따라 개정된 내용은 다음과 같습니다.

"전문 투자자(Professional)"란 (a) 증권 중개인이나 딜러가 아니며, (b) 본인의 수익 계좌를 위해 한 달 동안 일평균 390건 이상의 상장 옵션 주문을 제출하는 개인 또는 법인을 의미합니다. 특정 달에 일평균 390건 이상의 주문을 제출한 고객의 주문은 다음 달부터 전문 투자자 주문으로 처리되어야 합니다. TPH(Trading Permit Holder) 조직은 매달 검토를 수행하고, 매월 말일로부터 5일 이내에 주문 처리 방식을 적절히 변경해야 합니다. (Cboe 거래소 규정 1.1, "Professional", SR-CBOE-2026-060에 의해 개정, 부록 5; 2026년 9월 17일 확인.)

TPH 조직은 Cboe의 회원사를 의미하며, 개인 계좌의 경우 이는 브로커를 뜻합니다. 다른 거래소들도 동일한 기준을 적용합니다. 나스닥 ISE(Nasdaq ISE)는 우선 고객(Priority Customers)과 전문 고객(Professional Customers)을 동일한 390건 기준에 따라 구분하며, Cboe의 2026년 변경 사항은 동일한 검토를 다룬 나스닥 ISE의 규정(SR-ISE-2026-16)을 따른 것입니다.

왜 390건입니까? 정규 거래 시간이 390분이기 때문입니다

오전 9시 30분부터 오후 4시까지는 6시간 30분, 즉 390분이며, 이 기준은 각 분당 1건의 주문을 의미합니다. 테이프(거래 기록)를 통해 이 시간을 확인할 수 있습니다. 아래 패널은 SPY의 1분 단위 데이터를 정규 거래 시간 전체에 걸쳐 30분 단위로 묶은 것입니다(장전 및 장후 거래 포함).

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i', 'America/New_York') AS et_time,
    uniqExact(window_start)                    AS bars_printed,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 2)     AS volume_millions
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2026-09-10 13:00:00', 'UTC')
  AND window_start <  toDateTime('2026-09-10 21:00:00', 'UTC')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

09:30 구간부터 15:30 구간까지, 매 30분마다 30개의 1분 단위 바가 기록됩니다. 30분씩 13개 구간이 모여 390분이 됩니다. 가장자리는 거래 시간의 위치를 보여줍니다. 09:00 장전 구간에서는 0.27백만 주의 SPY 주식이 거래되었고, 이어지는 09:30 구간에서는 6.78백만 주가 거래되었습니다.

시장 전체 규모와 비교했을 때 일일 390건의 주문은 어느 정도입니까?

마우스를 클릭하는 개인 투자자에게 390건은 매우 많은 주문량입니다. 하지만 시장 전체 규모로 보면 이는 반올림 오차 수준에 불과합니다. 다음 패널은 동일한 세션의 각 30분 동안 분당 활성 SPY 옵션 거래 건수를 집계한 것입니다.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i', 'America/New_York') AS et_time,
    count()                                                        AS trade_count,
    round(count() / uniqExact(toStartOfMinute(sip_timestamp)), 1)  AS trades_per_minute
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

거래 시작 후 30분 동안 분당 6907.5건의 SPY 옵션 거래가 발생했으며, 15:30 구간은 2850.1건을 기록했습니다. 기준치에 도달한 계좌는 이 흐름에 분당 1건의 주문을 추가하는 셈입니다. 이 코드가 변경되면 가격 우선순위가 달라지는데, 이는 마켓 메이커가 수익을 내는 방법의 핵심 질문이기도 합니다.

브로커는 390 규칙에 따라 주문을 어떻게 집계합니까?

주문 집계 규칙은 Cboe 규제 회람 RG16-064(2016년 3월 30일)에 명시된 규정 1.1의 해석 및 정책 .01에 따르며, 이는 기존 RG09-148(2009년 12월 24일)을 업데이트한 것입니다. 2026년 9월 17일 기준 내용은 다음과 같습니다.

• 모든 주문은 체결 여부와 관계없이 모든 옵션 거래소에서 1건으로 집계됩니다. 주문 규모는 상관없으며, 1계약이든 500계약이든 각각 1건으로 계산됩니다.
• 대부분의 플랫폼에서 기존 주문을 수정할 때 사용하는 '취소 후 재주문(cancel/replace)'은 새로운 주문으로 간주됩니다. 단순 취소는 집계에 포함되지 않습니다.
• 8개 이하의 레그(leg)로 구성된 스프레드는 브로커가 개별적으로 처리하더라도 1건의 주문으로 간주됩니다. 9개 이상의 레그는 각 옵션 레그가 별도로 집계됩니다. 주식 레그는 집계되지 않습니다.
• 브로커의 알고리즘에 의해 동일한 시리즈의 동일 방향으로 분할된 부모 주문은 1건으로 집계됩니다. 양방향이나 여러 시리즈에 걸친 자식 주문은 각각 집계됩니다.
• NBBO(최우선 매수/매도 호가)에 연동된 주문은 호가가 변할 때마다 재가격이 책정되며, 이때마다 다시 집계됩니다.
• 동일한 실소유주 하의 모든 계좌는 합산됩니다. 별도의 세금 번호를 가진 하위 계좌나 관련 계좌도 합산 대상에서 제외되지 않습니다.

평균은 한 달 동안의 거래일 기준입니다. 즉, 총 주문 건수를 해당 월의 거래일 수로 나눕니다. 거래가 적었던 주가 바쁜 주를 상쇄해주지는 않습니다.

지정 상태는 언제 변경됩니까?

2026년 중반까지는 분기별 검토가 이루어졌으나, 2026년 6월 30일 즉시 발효된 SR-CBOE-2026-060(SEC 릴리스 No. 34-105891, 2026년 7월 13일)에 따라 검토 주기가 단축되었습니다. 이제 브로커는 매달 검토를 수행하고 월말로부터 5일 이내에 코드를 재지정하며, 이 지정은 다음 달에 적용됩니다. 다시 일반 고객으로 돌아가는 경로도 동일합니다. 일평균 390건 이하를 유지한 달이 지나면 다음 달부터 다시 C 코드로 복귀합니다.

W 코드로 지정되면 무엇이 바뀝니까?

우선순위: 거래소는 일반 고객 주문에 대해 동일 가격 내에서 마켓 메이커 호가나 증권사 주문보다 우선적인 체결권을 부여합니다. W 주문은 증권사 주문과 동일하게 처리되어, 해당 가격의 일반 고객 주문 뒤로 밀리며 마켓 메이커와 같은 풀(pool)에서 경쟁하게 됩니다. 이는 주문이 몰리는 행사가격에서 대기열의 앞쪽과 중간의 차이를 만들며, 이는 옵션 주문이 체결되지 않는 이유와 직결됩니다.

수수료: 회람 RG09-148에 따르면 전문 투자자 주문은 체결 우선순위에서 증권사와 동일하게 취급되며, 체결 시 계약당 거래 수수료가 부과됩니다. 대부분의 종목에서 일반 고객 주문은 거래소 수수료가 없거나 매우 낮지만, W 주문은 증권사 수수료 체계를 따릅니다. 마켓 메이커가 고객 주문을 유치하기 위해 지불하는 마케팅 비용(marketing fee) 또한 전문 투자자 체결 건에는 부과되지 않습니다. 즉, 마켓 메이커가 거래 상대방이 되기 위해 비용을 지불하는 대상에서 제외됩니다. 실제 계좌 명세서에 반영되는 수수료는 브로커의 정책에 따라 다릅니다.

주문 라우팅: 도매업자가 브로커에게 수수료를 지불하고 개인 주문을 처리하는 '주문 흐름에 대한 대가(Payment-for-order-flow)' 관행은 C 코드가 붙은 주문을 대상으로 합니다. W 코드가 붙은 주문을 브로커가 어떻게 라우팅하거나 가격을 책정할지는 각 브로커의 정책에 따릅니다.

390 규칙은 소액 주문과 대액 주문을 동일하게 집계합니까?

그렇습니다. 이는 많은 개인 투자자가 간과하는 부분입니다. 20개 종목에 걸쳐 1계약씩 주문을 넣는 봇(bot)은 호가가 변할 때마다 재주문을 반복하여 점심시간 전에 이미 390건을 넘길 수 있습니다. 반면 하루에 50계약짜리 스프레드 주문을 10번 넣는 재량 투자자는 기준치에 도달하지 않습니다. 거래 기록을 보면 1계약 주문이 얼마나 흔한지 알 수 있습니다.

SELECT
    bucket,
    trade_count,
    round(100 * trade_count / sum(trade_count) OVER (), 1) AS share_of_trades_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(size = 1, 1, size <= 5, 2, size <= 10, 3, size <= 50, 4, 5) AS bucket_rank,
        multiIf(bucket_rank = 1, '1 contract',
                bucket_rank = 2, '2 to 5 contracts',
                bucket_rank = 3, '6 to 10 contracts',
                bucket_rank = 4, '11 to 50 contracts',
                                 '51 or more contracts')                     AS bucket,
        count()                                                              AS trade_count
    FROM global_markets.options_trades
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
    GROUP BY bucket_rank, bucket
)
ORDER BY bucket_rank

해당 세션에서 SPY 옵션 거래의 47.8%는 정확히 1계약이었으며, 51 or more contracts 규모의 거래가 2.2%를 차지했습니다. 이러한 패턴은 개인 투자자가 가장 많이 거래하는 종목들에서 공통적으로 나타납니다.

SELECT
    underlying_symbol                                AS symbol,
    round(100 * countIf(size = 1) / count(), 1)      AS one_lot_pct,
    round(100 * countIf(size <= 5) / count(), 1)     AS five_or_fewer_pct,
    count()                                          AS trade_count
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'NVDA', 'TSLA', 'AMZN')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
GROUP BY symbol
ORDER BY one_lot_pct DESC

TSLA은 해당 일에 전체 거래의 60.5%를 차지하며 단일 계약 비중이 가장 높았고, QQQ는 46.6%로 가장 낮았습니다. 증권사가 아닌 계좌의 경우, 주문 규모와 관계없이 각 주문은 390건을 향해 동일하게 집계됩니다.

소액 주문을 많이 넣는 봇의 경우, 집계 건수가 가장 중요합니다. 특히 '취소 후 재주문'은 매번 새로운 주문으로 간주되며, 스프레드를 한 번에 입력하면 1건이지만 개별 레그로 입력하면 여러 건으로 계산된다는 점을 주의해야 합니다. 동일 방향의 자식 주문 분할은 집계에 영향을 주지 않지만, 연동 주문(pegged order)은 가격이 변할 때마다 집계가 늘어납니다.

390 규칙과 전문 투자자 시장 데이터 테스트의 차이

'전문 투자자(professional)'라는 용어를 사용하는 두 가지 다른 규칙이 있으며, 투자자들은 이를 자주 혼동합니다. 390 규칙은 거래소의 주문 처리 규칙으로, 매달 주문 건수를 집계하여 거래소 우선순위와 수수료를 결정합니다.

시장 데이터 테스트는 데이터 피드(옵션의 경우 OPRA)가 설정하는 구독자 분류입니다. 이는 투자자가 누구인지, 즉 증권 규제 기관에 등록되어 있는지, 증권사나 은행에서 등록된 업무를 수행하는지, 투자 자문가인지, 혹은 개인 투자 이외의 목적으로 데이터를 사용하는지를 확인합니다. 이 중 하나라도 해당하면 전문 투자자용 데이터 요금을 지불해야 하며, 주문 건수는 전혀 고려되지 않습니다. 계좌는 두 상태 중 하나만 가질 수도 있고, 둘 다 가질 수도 있습니다. 전문 투자자 vs 비전문 투자자 시장 데이터 가이드에서 구독자 테스트와 데이터 요금에 대해 자세히 다룹니다.

두 테스트 모두 브로커의 옵션 거래 승인 등급과는 무관합니다. 거래 승인 등급은 어떤 전략을 거래할 수 있는지 결정하며, 이는 옵션 승인 등급 설명에서 다룹니다.

자주 묻는 질문(FAQ)

옵션에서 390 규칙이란 무엇입니까?

증권사가 아닌 계좌가 한 달 동안 일평균 390건 이상의 상장 옵션 주문을 제출할 경우 해당 계좌를 전문 투자자로 지정하는 거래소 규칙입니다. 390이라는 숫자는 오전 9시 30분부터 오후 4시까지의 정규 거래 시간(분 단위)을 의미하며, 1분당 1건의 주문을 뜻합니다.

취소되거나 체결되지 않은 주문도 390건에 포함됩니까?

체결되지 않은 주문도 포함됩니다. 이 규칙은 체결 여부와 관계없이 제출된 모든 주문을 집계합니다. '취소 후 재주문(수정)'은 새로운 주문으로 간주되지만, 단순 취소는 추가 집계되지 않습니다.

스프레드는 1건으로 집계됩니까, 아니면 레그당 1건입니까?

복합 주문이 8개 이하의 레그로 구성된 경우, 브로커가 개별적으로 처리하더라도 1건의 주문으로 집계됩니다. 9개 이상의 레그인 경우 각 옵션 레그가 별도로 집계됩니다. 주식 레그는 집계되지 않습니다.

전문 투자자로 분류되면 어떻게 됩니까?

다음 달부터 주문에 전문 투자자 원점 코드(Cboe의 경우 W)가 부여됩니다. 거래소의 주문 배분 우선순위에서 일반 고객보다 뒤로 밀리며, 일반 고객 수수료 대신 증권사 수수료 체계를 적용받습니다. 일평균 390건 이하를 유지한 달이 지나면 다음 달부터 다시 일반 고객 코드로 복귀합니다.

390 규칙은 전문 투자자 시장 데이터 상태와 동일합니까?

아닙니다. 시장 데이터 전문 투자자 상태는 투자자의 신분과 데이터 사용 목적에 따른 구독자 테스트이며 데이터 요금을 결정합니다. 390 규칙은 제출한 주문 건수를 집계하여 주문 우선순위와 거래소 수수료를 결정합니다. 각각 별도로 평가됩니다.

위의 모든 패널에는 해당 데이터를 산출한 SQL 쿼리가 포함되어 있습니다. 다른 종목이나 다른 세션의 거래 건수를 확인하려면 Strasmore 터미널에서 쿼리를 실행하십시오.