Regla 390 de opciones: estatus Professional

La regla 390 es la línea que usan las bolsas de opciones entre un cliente minorista y un Professional. Una cuenta que no es broker-dealer y que promedia más de 390 órdenes de opciones listadas por día de negociación durante un mes calendario se clasifica como Professional. Sus órdenes llevan un código de origen diferente. En la bolsa, pierden la prioridad y el tratamiento de comisiones reservados para los clientes públicos. La sesión regular dura 390 minutos, por lo que el umbral equivale a una orden por minuto.

¿Qué es la regla 390 en la negociación de opciones?

Toda orden de opciones llega a la bolsa con un código de origen. Es una etiqueta de una letra que el bróker adjunta para indicar de quién es la orden. Los clientes públicos llevan el código C. Los market makers y los broker-dealers tienen sus propios códigos. Desde enero de 2010, Cboe utiliza uno adicional: W, para Professional. Se aplica a un cliente que no es broker-dealer, pero que coloca órdenes como uno.

La definición figura en la Regla 1.1 de Cboe Exchange. Según la versión consultada el 17 de septiembre de 2026, modificada mediante la presentación de regla SR-CBOE-2026-060, establece:

El término “Professional” significa cualquier persona o entidad que (a) no sea un broker o dealer de valores y (b) coloque más de 390 órdenes de opciones listadas por día, en promedio durante un mes calendario, por cuenta propia o por las cuentas de las que sea beneficiario efectivo. Las órdenes de cualquier cliente que haya promediado más de 390 órdenes por día durante cualquier mes calendario deberán representarse como órdenes Professional durante el mes calendario siguiente. Las organizaciones TPH deberán realizar una revisión mensual y efectuar cualquier cambio apropiado en la forma en que representan las órdenes dentro de los cinco días posteriores al cierre de cada mes calendario. (Regla 1.1 de Cboe Exchange, “Professional”, modificada mediante SR-CBOE-2026-060, Exhibit 5; consultada el 17 de septiembre de 2026.)

Una organización TPH es un Trading Permit Holder, el término que usa Cboe para una firma miembro. En el caso de una cuenta minorista, es el bróker. Otras bolsas aplican la misma prueba con otras denominaciones. Nasdaq ISE separa a los Priority Customers de los Professional Customers en el mismo umbral de 390 órdenes. El cambio de Cboe de 2026 siguió una presentación de Nasdaq ISE sobre la misma revisión (SR-ISE-2026-16).

¿Por qué 390? La sesión regular dura 390 minutos

De las 9:30 a. m. a las 4:00 p. m., hora del Este, transcurren seis horas y media: 390 minutos. El umbral equivale a una orden por cada minuto. Es posible contar esos minutos directamente en el tape. El panel siguiente agrupa las barras de un minuto de SPY en intervalos de media hora durante una sesión completa, incluidos los extremos del premarket y del after-hours.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i', 'America/New_York') AS et_time,
    uniqExact(window_start)                    AS bars_printed,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 2)     AS volume_millions
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2026-09-10 13:00:00', 'UTC')
  AND window_start <  toDateTime('2026-09-10 21:00:00', 'UTC')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Desde el intervalo 09:30 hasta el intervalo 15:30, cada media hora registra 30 barras de un minuto. Trece intervalos de treinta minutos suman los 390. Los extremos muestran dónde se ubica la sesión. El intervalo 09:00 del premarket registró 0.27 millones de acciones de SPY, frente a 6.78 millones en el intervalo 09:30 siguiente.

¿Cómo se comparan 390 órdenes diarias con el mercado?

Para una persona que hace clic con el mouse, 390 órdenes representan una jornada enorme. Frente al mercado, son un error de redondeo. El panel siguiente cuenta cada operación de opciones de SPY en cada media hora de la misma sesión, por minuto activo.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i', 'America/New_York') AS et_time,
    count()                                                        AS trade_count,
    round(count() / uniqExact(toStartOfMinute(sip_timestamp)), 1)  AS trades_per_minute
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

La primera media hora registró 6907.5 operaciones de opciones de SPY por minuto. El intervalo 15:30 alcanzó 2850.1. Una cuenta en el umbral añade una orden por minuto a ese flujo. Lo que cambia el código es quién recibe primero la ejecución a un determinado precio. Esa es la cuestión que subyace a cómo ganan dinero los market makers.

¿Cómo cuentan los brókeres las órdenes conforme a la regla 390?

Las reglas de conteo figuran en las Interpretations and Policy .01 de la Regla 1.1. Están detalladas en la Circular Regulatoria RG16-064 de Cboe, del 30 de marzo de 2016, que actualizó la Circular Regulatoria RG09-148, del 24 de diciembre de 2009. Según la versión consultada el 17 de septiembre de 2026:

• Cada orden cuenta una vez, se ejecute o no, en cualquier bolsa de opciones. El tamaño no importa: una orden de un contrato y otra de 500 contratos suman una cada una.
• Un cancel/replace, que es lo que envía la mayoría de las plataformas cuando se modifica una orden resting, cuenta como una orden nueva. Una cancelación simple no suma nada.
• Un spread de ocho legs o menos cuenta como una orden, aunque el bróker ejecute cada leg por separado. Con nueve legs o más, cada leg de opción cuenta por separado. Una leg de acciones nunca cuenta.
• Una orden principal que el algoritmo de un bróker divide en órdenes secundarias del mismo lado y de la misma serie cuenta una sola vez. Las órdenes secundarias distribuidas entre ambos lados o varias series cuentan por separado.
• Una orden vinculada al NBBO vuelve a contar cada vez que reajusta su precio para seguir la cotización.
• Se agregan todas las cuentas de un mismo beneficiario efectivo. Las subcuentas y las cuentas relacionadas con identificadores fiscales separados no reinician el conteo.

El promedio se calcula por día de negociación durante el mes calendario: las órdenes contabilizadas se dividen entre las sesiones de ese mes. Una semana tranquila no compensa otra con mucha actividad.

¿Cuándo cambia la clasificación?

Hasta mediados de 2026, la revisión era trimestral. Un cliente que promediara más de 390 órdenes diarias en cualquier mes de un trimestre recibía el código W durante todo el trimestre siguiente. SR-CBOE-2026-060, presentada el 30 de junio de 2026 con efecto inmediato (SEC Release No. 34-105891, 13 de julio de 2026), acortó ambos periodos. Ahora el bróker revisa cada mes calendario y cambia el código dentro de los cinco días posteriores al cierre del mes. La clasificación se aplica durante el mes calendario siguiente. El regreso funciona de forma inversa: si la cuenta registra 390 órdenes diarias o menos durante un mes, vuelve al código C en el mes posterior.

¿Qué cambia cuando recibe el código W?

La prioridad. Las bolsas otorgan a las órdenes de clientes públicos prioridad de ejecución frente a las cotizaciones de los market makers y las órdenes de broker-dealers al mismo precio. Una orden W se asigna como la de un broker-dealer: queda detrás de las órdenes de clientes al mismo precio y en el mismo grupo que los market makers. En un strike con mucha competencia, esa es la diferencia entre estar al frente de la cola o en su parte intermedia. Es un mecanismo relacionado con por qué las órdenes de opciones no se ejecutan.

Las comisiones. La Circular RG09-148 establece que las órdenes Professional reciben el mismo tratamiento que las de los broker-dealers en materia de prioridad de ejecución y pagan una comisión por contrato sobre las operaciones ejecutadas. En la mayoría de las clases, las órdenes de clientes operan sin comisiones de transacción de la bolsa o con comisiones casi nulas. Las órdenes W pagan la tarifa aplicable a los broker-dealers. La marketing fee, un cargo por contrato que financian los market makers para atraer flujo de clientes, tampoco se cobra sobre las ejecuciones Professional. Las órdenes dejan de ser del tipo contra el que un market maker paga por operar. Que alguno de estos conceptos aparezca en el estado de cuenta depende de la estructura de precios del bróker.

El routing. Los acuerdos de payment-for-order-flow, mediante los cuales un wholesaler paga al bróker para ejecutar órdenes minoristas, están estructurados alrededor del flujo con código C. Cada bróker define por separado cómo enruta o fija el precio de las órdenes con código W.

¿La regla 390 cuenta igual las órdenes pequeñas y las grandes?

Sí. Esta es la parte que más suelen pasar por alto los traders minoristas. Un bot que coloca órdenes de un contrato en veinte tickers y vuelve a entrar cada vez que cambia la cotización puede superar las 390 antes del mediodía. Un trader discrecional que coloca diez spreads de 50 contratos al día nunca se acerca al umbral. El tape muestra lo común que es una orden de un contrato.

SELECT
    bucket,
    trade_count,
    round(100 * trade_count / sum(trade_count) OVER (), 1) AS share_of_trades_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(size = 1, 1, size <= 5, 2, size <= 10, 3, size <= 50, 4, 5) AS bucket_rank,
        multiIf(bucket_rank = 1, '1 contract',
                bucket_rank = 2, '2 to 5 contracts',
                bucket_rank = 3, '6 to 10 contracts',
                bucket_rank = 4, '11 to 50 contracts',
                                 '51 or more contracts')                     AS bucket,
        count()                                                              AS trade_count
    FROM global_markets.options_trades
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
    GROUP BY bucket_rank, bucket
)
ORDER BY bucket_rank

En esa sesión, 47.8% de las operaciones de opciones de SPY correspondieron exactamente a un contrato, y las operaciones de 51 or more contracts representaron 2.2%. El patrón se mantiene en los nombres con mayor actividad minorista.

SELECT
    underlying_symbol                                AS symbol,
    round(100 * countIf(size = 1) / count(), 1)      AS one_lot_pct,
    round(100 * countIf(size <= 5) / count(), 1)     AS five_or_fewer_pct,
    count()                                          AS trade_count
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'NVDA', 'TSLA', 'AMZN')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
GROUP BY symbol
ORDER BY one_lot_pct DESC

TSLA registró ese día la mayor proporción de operaciones de un solo contrato, con 60.5% de las operaciones. QQQ tuvo la menor, con 46.6%. Para una cuenta que no es broker-dealer, cada orden detrás de esas operaciones cuenta igual para el umbral de 390, sin importar su tamaño.

Para un bot que coloca muchas órdenes pequeñas, la cifra que debe vigilarse es el conteo. Dos hábitos son los que más lo mueven. Un cancel/replace es una orden nueva cada vez. Un spread introducido como un solo ticket cuenta como una orden, mientras que las mismas legs introducidas por separado cuentan como varias. Un algoritmo que divide una orden en órdenes secundarias del mismo lado no multiplica el conteo. Una orden vinculada al mercado sí lo aumenta con cada reajuste de precio.

La regla 390 frente a la prueba de market data Professional

Hay dos reglas distintas que utilizan la palabra “professional”, y los traders las confunden constantemente. La regla 390 es una norma de gestión de órdenes de la bolsa. Cuenta las órdenes mes a mes y determina la prioridad en la bolsa y las comisiones.

La prueba de market data es una clasificación del suscriptor establecida por los proveedores de datos, como OPRA en opciones. Evalúa quién es el suscriptor: si está registrado ante un regulador de valores, si trabaja para un broker-dealer o un banco en una función registrada, si actúa como asesor de inversiones o si utiliza los datos para algo más que invertir por cuenta propia. Si no cumple cualquiera de esos criterios, paga la tarifa Professional de datos. El conteo de órdenes no interviene. Una cuenta puede tener una clasificación sin tener la otra. Nuestra guía sobre market data Professional y non-Professional explica la prueba para suscriptores y su efecto en la factura de datos.

Ninguna de las dos pruebas corresponde al nivel de aprobación de opciones del bróker. Ese nivel determina qué estrategias puede operar el cliente. La estructura se explica en niveles de aprobación de opciones explicados.

Preguntas frecuentes

¿Qué es la regla 390 en opciones?

Es una regla de las bolsas de opciones que clasifica como Professional a cualquier cuenta que no sea broker-dealer y promedie más de 390 órdenes de opciones listadas por día de negociación durante un mes calendario. La cifra corresponde al número de minutos de una sesión de 9:30 a. m. a 4:00 p. m.: una orden por minuto.

¿Las órdenes canceladas o no ejecutadas cuentan para el umbral de 390?

Sí. Las órdenes no ejecutadas cuentan. La regla contabiliza las órdenes colocadas, se ejecuten o no, en cualquier bolsa. Un cancel/replace, es decir, una modificación, cuenta como una orden nueva. Una cancelación simple no suma otra orden.

¿Un spread cuenta como una orden o una por cada leg?

Cuenta como una orden cuando la orden compleja tiene ocho legs o menos, aunque el bróker ejecute cada leg por separado. Con nueve legs o más, cada leg de opción cuenta por separado. Una leg de acciones nunca cuenta.

¿Qué ocurre si me clasifican como Professional?

Durante el mes calendario siguiente, sus órdenes llevan el código de origen Professional —W en Cboe—. Pierden la prioridad de cliente en la asignación de la bolsa y pagan la tarifa de broker-dealer en lugar de las tarifas de cliente. Si durante un mes registra 390 órdenes diarias o menos, recupera el código de cliente en el mes posterior.

¿La regla 390 es igual que la clasificación Professional de market data?

No. La clasificación Professional de market data es una prueba para suscriptores que evalúa quién es el usuario y cómo utiliza los datos. También determina las tarifas de datos. La regla 390 cuenta las órdenes colocadas y determina la prioridad de las órdenes y las comisiones de la bolsa. Cada clasificación se evalúa por separado.

Cada panel anterior incluye el SQL exacto que lo sustenta. Para contar las operaciones de otro nombre o de otra sesión, ejecute las consultas en la terminal de Strasmore.