390-Regel im Optionshandel: Professional-Status

Die 390-Regel bildet an den Optionsbörsen die Grenze zwischen einem Privatkunden und einem Professional. Ein Konto, das kein Broker-Dealer ist und im Monatsdurchschnitt mehr als 390 Orders in börsennotierten Optionen pro Handelstag aufgibt, wird als Professional eingestuft. Seine Orders erhalten einen anderen Origin-Code. An der Börse verlieren sie die Prioritäts- und Gebührenbehandlung, die öffentlichen Kunden vorbehalten ist. Die reguläre Sitzung dauert 390 Minuten. Der Schwellenwert entspricht daher einer Order pro Minute.

Was ist die 390-Regel im Optionshandel?

Jede Optionsorder erreicht die Börse mit einem Origin-Code. Dabei handelt es sich um ein einbuchstabiges Kennzeichen, das der Broker anfügt und das angibt, wessen Order vorliegt. Öffentliche Kunden werden mit C gekennzeichnet. Market Maker und Broker-Dealer haben eigene Codes. Seit Januar 2010 verwendet Cboe einen weiteren Code: W steht für Professional. Damit ist ein Kunde gemeint, der kein Broker-Dealer ist, aber Orders wie ein Broker-Dealer aufgibt.

Die Definition findet sich in Regel 1.1 der Cboe Exchange. In der am 17. September 2026 geltenden Fassung, geändert durch das Regelverfahren SR-CBOE-2026-060, lautet sie:

Der Begriff „Professional“ bezeichnet jede Person oder jedes Unternehmen, die beziehungsweise das (a) kein Broker oder Dealer für Wertpapiere ist und (b) im eigenen wirtschaftlichen Interesse im Monatsdurchschnitt mehr als 390 Orders pro Handelstag in börsennotierten Optionen aufgibt. Orders eines Kunden, der in einem Kalendermonat im Durchschnitt mehr als 390 Orders pro Tag aufgegeben hat, müssen im folgenden Kalendermonat als Professional-Orders gekennzeichnet werden. TPH-Organisationen müssen monatlich prüfen und innerhalb von fünf Tagen nach dem Ende jedes Kalendermonats alle erforderlichen Änderungen an der Kennzeichnung der Orders vornehmen. (Cboe Exchange Rule 1.1, „Professional“, geändert durch SR-CBOE-2026-060, Exhibit 5; Stand: 17. September 2026.)

Eine TPH-Organisation ist ein Trading Permit Holder, also die Bezeichnung der Cboe für ein Mitgliedsunternehmen. Bei einem Privatkundenkonto ist dies der Broker. Andere Börsen führen denselben Test unter anderen Bezeichnungen durch. Nasdaq ISE unterscheidet Priority Customers und Professional Customers anhand derselben Grenze von 390 Orders. Die Änderung der Cboe im Jahr 2026 folgte einem Filing der Nasdaq ISE zur gleichen Überprüfung (SR-ISE-2026-16).

Warum 390? Die reguläre Sitzung dauert 390 Minuten

Von 9:30 Uhr bis 16:00 Uhr ET vergehen sechseinhalb Stunden beziehungsweise 390 Minuten. Der Schwellenwert entspricht einer Order je Minute. Diese Minuten lassen sich anhand des Tapes zählen. Das folgende Panel fasst die Ein-Minuten-Kerzen von SPY für eine vollständige Sitzung in Halbstundenblöcken zusammen. Die Randbereiche vor und nach der regulären Sitzung sind eingeschlossen.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i', 'America/New_York') AS et_time,
    uniqExact(window_start)                    AS bars_printed,
    round(toFloat64(sum(volume)) / 1e6, 2)     AS volume_millions
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= toDateTime('2026-09-10 13:00:00', 'UTC')
  AND window_start <  toDateTime('2026-09-10 21:00:00', 'UTC')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

Vom 09:30-Block bis zum 15:30-Block entfielen auf jede halbe Stunde 30 Ein-Minuten-Kerzen. Dreizehn Blöcke zu jeweils dreißig Minuten ergeben 390 Minuten. Die Randbereiche zeigen die Lage der regulären Sitzung: Im 09:00-Premarket-Block wurden 0.27 Millionen SPY-Aktien gehandelt, gegenüber 6.78 Millionen im anschließenden 09:30-Block.

Wie wirken sich 390 Orders pro Tag im Verhältnis zum Markt aus?

Für eine Person, die Orders per Mausklick aufgibt, sind 390 Orders ein außergewöhnlich aktiver Handelstag. Im Verhältnis zum Gesamtmarkt ist die Zahl jedoch vernachlässigbar. Das nächste Panel zählt für dieselbe Sitzung alle SPY-Optionstrades je halbe Stunde und weist sie je aktiver Minute aus.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE), '%H:%i', 'America/New_York') AS et_time,
    count()                                                        AS trade_count,
    round(count() / uniqExact(toStartOfMinute(sip_timestamp)), 1)  AS trades_per_minute
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol = 'SPY'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

In der ersten halben Stunde wurden 6907.5 SPY-Optionstrades pro Minute ausgeführt. Im 15:30-Block waren es 2850.1. Ein Konto am Schwellenwert fügt diesem Strom eine Order pro Minute hinzu. Der Code verändert, wer bei einem bestimmten Preis zuerst bedient wird. Dahinter steht die Frage wie Market Maker Geld verdienen.

Wie zählen Broker Orders nach der 390-Regel?

Die Zählregeln stehen in Interpretation und Policy .01 zu Regel 1.1. Sie sind im Cboe Regulatory Circular RG16-064 vom 30. März 2016 dargelegt, das das Regulatory Circular RG09-148 vom 24. Dezember 2009 aktualisierte. In der am 17. September 2026 geltenden Fassung gilt:

• Jede Order wird einmal gezählt, unabhängig davon, ob sie ausgeführt wird oder nicht und an welcher Optionsbörse sie aufgegeben wird. Die Größe ist unerheblich: Eine Order über ein Kontrakt zählt ebenso wie eine Order über 500 Kontrakte.
• Ein Cancel/Replace, wie ihn die meisten Plattformen beim Ändern einer ruhenden Order senden, zählt als neue Order. Eine reine Stornierung erhöht die Zahl nicht.
• Ein Spread mit höchstens acht Legs zählt als eine Order, auch wenn der Broker die Legs einzeln ausführt. Bei neun oder mehr Legs wird jedes Optionsleg einzeln gezählt. Ein Aktienleg zählt nie.
• Eine Parent-Order, die ein Brokeralgorithmus auf einer Seite derselben Serie in Child-Orders aufteilt, zählt einmal. Child-Orders auf beiden Seiten oder in mehreren Serien werden jeweils gezählt.
• Eine am NBBO gebundene Order wird jedes Mal erneut gezählt, wenn sie zur Anpassung an das Quote neu bepreist wird.
• Alle Konten eines wirtschaftlich Berechtigten werden zusammengefasst. Unterkonten und verbundene Konten mit eigenen Steuer-IDs setzen die Zählung nicht zurück.

Der Durchschnitt wird pro Handelstag über den Kalendermonat berechnet. Dazu wird die Zahl der gezählten Orders durch die Zahl der Handelstage dieses Monats geteilt. Eine ruhige Woche gleicht eine besonders aktive Woche nicht aus.

Wann ändert sich die Einstufung?

Bis Mitte 2026 erfolgte die Überprüfung vierteljährlich. Ein Kunde, der in einem beliebigen Monat eines Quartals durchschnittlich mehr als 390 Orders pro Tag aufgab, erhielt für das gesamte folgende Quartal den Code W. SR-CBOE-2026-060 wurde am 30. Juni 2026 mit sofortiger Wirkung eingereicht (SEC Release No. 34-105891 vom 13. Juli 2026) und verkürzte beide Zeiträume. Der Broker prüft nun jeden Kalendermonat und ändert die Kennzeichnung innerhalb von fünf Tagen nach Monatsende. Die Einstufung gilt für den folgenden Kalendermonat. Der Weg zurück funktioniert spiegelbildlich: Liegt ein Monat bei höchstens 390 Orders pro Tag, erhält das Konto im darauffolgenden Monat wieder den Code C.

Was ändert sich, sobald Sie den Code W erhalten?

Priorität. Börsen geben Orders öffentlicher Kunden bei demselben Preis Vorrang vor Quotes von Market Makern und Orders von Broker-Dealern. Eine W-Order wird wie eine Broker-Dealer-Order zugeteilt: Sie steht hinter den Kundenorders bei diesem Preis und befindet sich im selben Pool wie die Market Maker. Bei einem stark umkämpften Strike entscheidet das darüber, ob eine Order am Anfang oder in der Mitte der Warteschlange steht. Dieser Mechanismus wird unter warum Optionsorders nicht ausgeführt werden erläutert.

Gebühren. Das Circular RG09-148 legt fest, dass Professional-Orders bei der Ausführungspriorität wie Broker-Dealer-Orders behandelt werden und für ausgeführte Geschäfte eine Transaktionsgebühr je Kontrakt anfällt. Kundenorders werden in den meisten Klassen ohne oder nahezu ohne Transaktionsgebühren der Börse gehandelt. W-Orders zahlen dagegen nach dem Gebührenmodell für Broker-Dealer. Auch die Marketinggebühr, eine Gebühr je Kontrakt, mit der Market Maker den Zufluss von Kundenorders fördern, wird bei Professional-Ausführungen nicht erhoben. Ihre Orders gehören dann nicht mehr zu der Kategorie, für deren Ausführung ein Market Maker zahlt. Ob sich diese Punkte auf Ihrem Kontoauszug zeigen, hängt von der Preisgestaltung Ihres Brokers ab.

Routing. Payment-for-Order-Flow-Vereinbarungen, bei denen ein Wholesaler dem Broker die Ausführung von Retail-Orders vergütet, sind auf C-gekennzeichneten Orderflow ausgerichtet. Wie ein Broker W-gekennzeichnete Orders routet oder bepreist, wird von jedem Unternehmen separat festgelegt.

Zählt die 390-Regel kleine Orders genauso wie große?

Ja. Genau das übersehen die meisten Retail-Trader. Ein Bot, der Orders über jeweils einen Kontrakt in zwanzig Tickers aufgibt und bei jeder Quote-Bewegung erneut einsteigt, kann die Marke von 390 vor der Mittagspause überschreiten. Ein diskretionärer Trader, der pro Tag zehn Spreads über jeweils 50 Kontrakte aufgibt, kommt ihr dagegen nicht nahe. Das Tape zeigt, wie häufig Orders über einen Kontrakt vorkommen.

SELECT
    bucket,
    trade_count,
    round(100 * trade_count / sum(trade_count) OVER (), 1) AS share_of_trades_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(size = 1, 1, size <= 5, 2, size <= 10, 3, size <= 50, 4, 5) AS bucket_rank,
        multiIf(bucket_rank = 1, '1 contract',
                bucket_rank = 2, '2 to 5 contracts',
                bucket_rank = 3, '6 to 10 contracts',
                bucket_rank = 4, '11 to 50 contracts',
                                 '51 or more contracts')                     AS bucket,
        count()                                                              AS trade_count
    FROM global_markets.options_trades
    WHERE underlying_symbol = 'SPY'
      AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
      AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
    GROUP BY bucket_rank, bucket
)
ORDER BY bucket_rank

In dieser Sitzung entfielen 47.8% der SPY-Optionstrades genau auf einen Kontrakt. Trades mit 51 or more contracts machten 2.2% aus. Dieses Muster zeigt sich bei den meisten Basiswerten, in denen Retail-Trader aktiv sind.

SELECT
    underlying_symbol                                AS symbol,
    round(100 * countIf(size = 1) / count(), 1)      AS one_lot_pct,
    round(100 * countIf(size <= 5) / count(), 1)     AS five_or_fewer_pct,
    count()                                          AS trade_count
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'QQQ', 'AAPL', 'NVDA', 'TSLA', 'AMZN')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-09-10 13:30:00', 'UTC')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-09-10 20:30:00', 'UTC')
GROUP BY symbol
ORDER BY one_lot_pct DESC

TSLA hatte an diesem Tag mit 60.5% der Trades den höchsten Anteil von Einzelkontrakten. QQQ wies mit 46.6% den niedrigsten Anteil auf. Für ein Konto, das kein Broker-Dealer ist, zählt jede Order hinter diesen Trades unabhängig von ihrer Größe gleich für die 390.

Für einen Bot, der viele kleine Orders aufgibt, ist die Zahl der Orders der entscheidende Wert. Zwei Verhaltensweisen beeinflussen sie besonders stark. Ein Cancel/Replace ist jedes Mal eine neue Order. Ein als einzelnes Ticket eingegebener Spread zählt als eine Order, während separat eingegebene Legs einzeln gezählt werden. Ein Child-Order-Slicer auf derselben Seite erhöht die Zahl nicht mehrfach. Eine an das Quote gebundene Order wird dagegen bei jeder Neubepreisung erneut gezählt.

Die 390-Regel im Vergleich zum Professional-Test für Marktdaten

Zwei unterschiedliche Regeln verwenden das Wort „professional“. Trader verwechseln sie häufig. Die 390-Regel ist eine Börsenregel zur Orderabwicklung. Sie zählt Orders monatlich und bestimmt die Börsenpriorität sowie die Gebühren.

Der Marktdatentest ist eine Einstufung von Abonnenten, die von den Datenfeeds, bei Optionen insbesondere OPRA, vorgenommen wird. Dabei geht es um Ihre Person: ob Sie bei einer Wertpapieraufsicht registriert sind, in registrierter Funktion für einen Broker-Dealer oder eine Bank arbeiten, als Anlageberater tätig sind oder die Daten für etwas anderes als die persönliche Geldanlage verwenden. Wenn eines dieser Kriterien erfüllt ist, zahlen Sie den Professional-Tarif für Marktdaten. Die Zahl Ihrer Orders spielt dabei keine Rolle. Ein Konto kann den einen Status haben, ohne den anderen zu besitzen. Unser Leitfaden zu Professional- und Non-Professional-Marktdaten erläutert den Abonnententest und seine Auswirkungen auf die Datenrechnung.

Keiner der beiden Tests ist die Optionsfreigabestufe Ihres Brokers. Diese entscheidet, welche Strategien Sie überhaupt handeln dürfen. Diese Stufen werden unter Optionsfreigabestufen erklärt behandelt.

FAQ

Was ist die 390-Regel im Optionshandel?

Eine Regel der Optionsbörsen, nach der jedes Konto, das kein Broker-Dealer ist und im Monatsdurchschnitt mehr als 390 Orders in börsennotierten Optionen pro Handelstag aufgibt, als Professional eingestuft wird. Die Zahl entspricht den Minuten einer Sitzung von 9:30 Uhr bis 16:00 Uhr ET, also einer Order pro Minute.

Werden stornierte oder nicht ausgeführte Orders für die 390 mitgezählt?

Nicht ausgeführte Orders werden mitgezählt. Die Regel erfasst alle aufgegebenen Orders, unabhängig davon, ob sie ausgeführt werden und an welcher Börse sie aufgegeben werden. Ein Cancel/Replace, also eine Änderung, zählt als neue Order. Eine reine Stornierung fügt keine neue Order hinzu.

Zählt ein Spread als eine Order oder einmal je Leg?

Ein komplexer Auftrag mit höchstens acht Legs zählt als eine Order, auch wenn der Broker die Legs einzeln ausführt. Bei neun oder mehr Legs wird jedes Optionsleg einzeln gezählt. Ein Aktienleg zählt nie.

Was geschieht, wenn ich als Professional eingestuft werde?

Ihre Orders erhalten im folgenden Kalendermonat den Professional-Origin-Code, bei Cboe W. Sie verlieren bei der Börsenzuteilung die Kundenpriorität und zahlen das Gebührenmodell für Broker-Dealer statt der Kundengebühren. Liegt ein Monat wieder bei höchstens 390 Orders pro Tag, erhält das Konto im darauffolgenden Monat den Kundencode zurück.

Ist die 390-Regel dasselbe wie der Professional-Status bei Marktdaten?

Nein. Der Professional-Status bei Marktdaten ist ein Abonnententest. Er bezieht sich darauf, wer Sie sind und wie Sie die Daten verwenden, und bestimmt Ihre Datengebühren. Die 390-Regel zählt die von Ihnen aufgegebenen Orders und bestimmt deren Priorität sowie die Börsengebühren. Beide Einstufungen werden unabhängig voneinander vorgenommen.

Hinter jedem Panel oben steht der zugehörige SQL-Code. Um die Trades eines anderen Basiswerts oder einer anderen Sitzung zu zählen, führen Sie die Abfragen auf dem Strasmore-Terminal aus.