Como vender uma ação a descoberto passo a passo

Como vender uma ação a descoberto, passo a passo: você toma ações emprestadas por meio de uma corretora com margem e as vende no mercado. Depois, recompra a mesma quantidade para devolvê-las ao credor. O resultado é o preço de venda menos o preço da recompra, descontados os custos do empréstimo e quaisquer dividendos pagos enquanto você manteve a posição vendida. O exemplo abaixo acompanha todas as etapas usando 100 ações vendidas a descoberto a $50.

O que você precisa antes de vender uma ação a descoberto?

Uma conta de margem e a aprovação da corretora para realizar vendas a descoberto. Uma venda a descoberto não pode ser feita em uma conta à vista: as ações vendidas são tomadas emprestadas, e esse empréstimo é garantido pela sua conta conforme o contrato de margem. Contas de aposentadoria não podem manter uma posição vendida verdadeira, e algumas corretoras também impedem operações vendidas com ações de preço baixo ou recém-listadas.

Etapa 1: o locate nos termos da Regra 203(b) da Reg SHO

Antes de aceitar uma ordem de venda a descoberto, a Regra 203(b)(1) da Regulation SHO exige que a corretora tenha providenciado o empréstimo ou tenha motivos razoáveis para acreditar que as ações poderão ser tomadas emprestadas a tempo de serem entregues na liquidação. Esse procedimento é o locate. As corretoras consultam duas listas: os ativos da easy-to-borrow list são liberados automaticamente, enquanto os da hard-to-borrow list precisam de um locate específico, que pode ter uma taxa indicada ou ser recusado. A forma como essas listas são elaboradas é explicada em listas de hard-to-borrow e taxas de empréstimo. No exemplo, suponha que a ação a $50 seja fácil de tomar emprestada e não tenha taxa especial.

Etapa 2: a ordem é identificada como short nos termos da Regra 200

Toda ordem de venda enviada por uma corretora recebe uma de três identificações conforme a Regra 200(g) da Reg SHO: long, short ou short exempt. Sua ordem de 100 ações recebe a marca short. É essa identificação que permite criar um registro público das vendas a descoberto: a FINRA totaliza diariamente as operações realizadas fora de bolsa que são reportadas a ela e publica, ativo por ativo, a parcela desse volume com a marca short. Veja uma ação conhecida ao longo de um único mês.

SELECT
    toString(date)                                                              AS session_date,
    concat(formatDateTime(date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(date)))       AS session_label,
    round(100 * toFloat64(max(short_volume)) / toFloat64(max(total_volume)), 1) AS short_marked_pct,
    round(toFloat64(max(total_volume)) / 1e6, 2)                                AS reported_volume_millions
FROM global_markets.stocks_short_volume
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
GROUP BY date
HAVING max(total_volume) > 0
ORDER BY date

Em Aug 3, 45.9% dos 29.4 milhões de ações da AAPL no arquivo daquele dia tinham essa marca; em Aug 31, a parcela era de 51.5%. Números assim são normais em uma ação líquida: um market maker que atende uma compra de cliente usando ações que não possui também está vendendo a descoberto, com a mesma marca que a sua. Esse fluxo diário e a contagem quinzenal das posições vendidas em aberto são medidas diferentes, como explica short interest vs short volume.

Etapa 3: o price test da Regra 201

A Regra 201 da Reg SHO funciona como um disjuntor. Quando uma ação negocia 10% ou mais abaixo do fechamento anterior durante uma sessão, as vendas a descoberto só podem ser executadas a um preço acima da melhor oferta nacional vigente pelo restante daquele dia e durante todo o dia seguinte. A corretora aplica essa regra ajustando o preço ou rejeitando uma ordem vendável de venda a descoberto. Assim, o vendedor a descoberto precisa esperar que um comprador aceite um preço mais alto. A contagem das sessões em que a mínima da ação ficou pelo menos 10% abaixo do fechamento anterior mostra com que frequência isso ocorre.

WITH daily AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        toFloat64(min(low))   AS session_low,
        toFloat64(any(close)) AS session_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'AMD', 'PLTR')
      AND date >= '2024-09-01'
      AND date <  '2026-09-01'
      AND low > 0
    GROUP BY ticker, date
),
with_prior AS
(
    SELECT
        ticker,
        session_low,
        lagInFrame(session_close, 1) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS prior_close
    FROM daily
)
SELECT
    ticker,
    countIf(session_low <= prior_close * 0.9)                           AS rule_201_trigger_days,
    count()                                                             AS session_count,
    round(100 * countIf(session_low <= prior_close * 0.9) / count(), 2) AS trigger_rate_pct
FROM with_prior
WHERE prior_close > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY rule_201_trigger_days DESC, ticker

PLTR cumpriu a condição em 12 de 499 sessões, o maior número do conjunto; MSFT cumpriu em 1. Em cada um desses dias e na sessão seguinte, o price test teria sido aplicado. A bolsa de listagem calcula o gatilho oficial com base no próprio fluxo de dados. Por isso, uma estimativa baseada em barras diárias pode diferir em um ou dois dias.

Etapa 4: margem em uma venda a descoberto (Reg T e FINRA 4210)

Vender a descoberto 100 ações a $50 coloca $5.000 de recursos na sua conta. Você não pode sacar esse valor, pois ele serve de garantia para as ações tomadas emprestadas. A Regulation T exige que seu patrimônio próprio seja equivalente a 50% do valor da venda. No momento da operação, portanto, a conta mantém 150% do valor da posição vendida: os $5.000 recebidos na venda mais $2.500 do seu próprio dinheiro. Esses $2.500 são a margem inicial do exemplo.

Depois da operação, a Regra 4210(c) da FINRA estabelece o nível mínimo de manutenção. Para uma ação cotada a $5,00 ou mais, o mínimo é o maior valor entre $5,00 por ação e 30% do valor de mercado atual. Abaixo de $5,00, o mínimo é o maior valor entre $2,50 por ação e 100% do valor de mercado. A $50, o mínimo para 100 ações é $1.500, porque 30% de $5.000 supera os $500 correspondentes a $5 por ação. As corretoras normalmente definem exigências internas superiores a esse nível; Fed call vs house call diferencia os dois tipos de chamada de margem.

O mínimo varia com o preço. A $60, a posição vendida vale $6.000, e 30% desse valor corresponde a $1.800. Seu patrimônio é de $5.000 mais $2.500, menos o custo de recompra de $6.000, totalizando $1.500. Esse valor fica $300 abaixo do mínimo, e uma chamada de manutenção é emitida antes que você tenha decidido o que fazer com a operação.

Etapa 5: quanto custa manter uma posição vendida

Dois custos se acumulam diariamente. A taxa de empréstimo é uma taxa anualizada cobrada sobre o valor de mercado das ações emprestadas. A uma taxa anual indicada de 5%, 30 dias no exemplo custam $5.000 × 5% × 30/360, ou cerca de $20,83. Ativos da easy-to-borrow list têm taxas bem abaixo de 1%; ativos da hard-to-borrow list podem chegar a taxas anualizadas de dois ou três dígitos, e a taxa pode ser redefinida todos os dias.

O segundo custo são os dividendos. Se a ação ficar ex-dividendo enquanto você estiver vendido, o credor continuará tendo direito ao dinheiro. Você paga esse valor por meio da corretora como payment in lieu. Veja quanto isso teria custado em uma posição vendida de 100 ações de AAPL nas datas ex-dividendo do ano até agosto de 2026.

SELECT
    ex_date,
    ex_date_label,
    dividend_cents_per_share,
    owed_per_100_shares,
    round(sum(owed_per_100_shares) OVER (ORDER BY ex_date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), 2) AS owed_running_total_per_100
FROM
(
    SELECT
        toString(toDate(ex_dividend_date))                        AS ex_date,
        concat(formatDateTime(toDate(ex_dividend_date), '%b'), ' ',
               toString(toDayOfMonth(toDate(ex_dividend_date))), ', ',
               toString(toYear(toDate(ex_dividend_date))))        AS ex_date_label,
        round(toFloat64(max(cash_amount)) * 100, 2)               AS dividend_cents_per_share,
        round(toFloat64(max(cash_amount)) * 100, 2)               AS owed_per_100_shares
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND ex_dividend_date >= '2025-09-01'
      AND ex_dividend_date <  '2026-09-01'
    GROUP BY ex_dividend_date
    HAVING max(cash_amount) > 0
)
ORDER BY ex_date

A data ex-dividendo mais recente, Aug 10, 2026, custou 27 centavos por ação, ou $27 para 100 ações; considerando todas as 4 datas ex-dividendo, o total acumulado chegou a $106. Em uma ação de alto dividend yield, o mesmo mecanismo representa um custo relevante de carregamento. O tratamento tributário de ambos os lados é explicado em payment in lieu de dividendos.

Etapa 6: recalls, buy-ins e o encerramento pela Regra 204

O credor pode solicitar a devolução das ações a qualquer momento. A corretora então procura outro empréstimo. Se encontrar, você não percebe nada. Se não encontrar, ela compra as ações no mercado para devolvê-las ao credor e encerra sua posição pelo preço vigente. Isso é um buy-in. Não existe prazo fixo para uma posição vendida. Ela depende da disponibilidade do empréstimo; por quanto tempo você pode manter uma posição vendida explica os diferentes cenários.

A Regra 204 da Reg SHO opera no nível da compensação. Se as ações não forem entregues na liquidação (T+1 nos EUA desde maio de 2024), a instituição de compensação precisa encerrar a falha até o início da negociação regular no dia de liquidação seguinte. Até que isso ocorra, ela não pode aceitar novas vendas a descoberto daquele ativo sem um pre-borrow. É assim que um ativo que podia ser vendido a descoberto ontem pode exigir pre-borrow hoje.

Etapa 7: recompra para encerrar a posição

Para encerrar a posição, você envia uma ordem de compra de 100 ações. As corretoras identificam essa ordem como buy to cover. As ações retornam ao credor e os recursos mantidos como garantia são liberados; a cobrança da taxa de empréstimo termina no mesmo dia.

O exemplo tem dois resultados, antes dos custos. A $40, a recompra custa $4.000 diante dos $5.000 recebidos na venda: um ganho de $1.000, menos cerca de $21 de empréstimo por um mês e qualquer payment in lieu. A $60, a recompra custa $6.000: uma perda de $1.000, além dos mesmos custos, depois da chamada de manutenção descrita acima. O ganho máximo de uma venda a descoberto é o preço total da venda, caso a ação caia a zero. Já uma alta do preço não tem limite superior. Portanto, a perda potencial não tem teto fixo.

É possível vender ações a descoberto fora dos EUA?

Em alemão, a operação é chamada de Leerverkauf, e o exemplo acima é o Leerverkauf Beispiel mais procurado. A mecânica é a mesma onde houver empréstimo de ações, mas o acesso varia conforme a corretora. A maioria das neobrokers da União Europeia não oferece vendas a descoberto verdadeiras. O que elas chamam de short é um derivativo: um CFD (contract for difference), no qual você deve à corretora a alta da ação e recebe o equivalente à queda, sem que haja transferência de ações; ou um certificado knock-out, produto emitido por um banco que acompanha a queda e expira sem valor se a ação subir até um nível de knock-out definido. Ambos cobram um custo de financiamento em vez de uma taxa de empréstimo. Nenhum envolve locate ou um credor que possa solicitar a devolução das ações. Uma venda a descoberto verdadeira na Europa exige uma corretora com margem e uma mesa de empréstimo de ações.

A Europa também divulga quem está vendido. Nos termos do EU Short Selling Regulation, posições vendidas líquidas equivalentes a 0,5% ou mais das ações de uma empresa são divulgadas publicamente pelo nome do fundo; como encontrar posições vendidas em ações alemãs mostra onde consultar essas informações.

Perguntas frequentes

É preciso ter uma conta de margem para vender uma ação a descoberto?

Sim. Uma venda a descoberto usa ações emprestadas, e o empréstimo é garantido pela sua conta conforme um contrato de margem. Contas à vista e IRAs não podem manter uma posição vendida verdadeira.

Quanto dinheiro é necessário para vender uma ação a descoberto?

Nos termos da Regulation T, seu patrimônio próprio deve ser equivalente a 50% do valor da venda, além dos recursos da venda mantidos na conta. Vender 100 ações a $50 gera $5.000 e exige um depósito de $2.500. As regras de manutenção então exigem pelo menos o maior valor entre $5 por ação e 30% do valor atual.

Qual é a perda máxima em uma venda a descoberto?

Não existe um limite fixo. A perda é o preço da recompra menos o preço da venda, e o preço de uma ação não tem limite superior. Chamadas de margem e, por fim, um buy-in forçado são o que encerram a posição na prática.

Como é uma venda a descoberto (Leerverkauf) em números?

Venda 100 ações emprestadas a $50 e mantenha $5.000 como recursos da venda; deposite $2.500 de margem. Recompre a $40 para obter um ganho de $1.000 ou a $60 para uma perda de $1.000. Depois, desconte a taxa de empréstimo — cerca de $21 por um mês a uma taxa anual de 5% — e qualquer dividendo pago enquanto a posição estava vendida.

Cada painel acima é acompanhado do SQL utilizado. Para consultar o volume com a marca short ou o calendário de datas ex-dividendo de uma ação que você acompanha, faça a pergunta em inglês simples no terminal Strasmore.