株式の空売り方法をステップ別に解説

株式を空売りする手順は次のとおりです。信用取引に対応したブローカーを通じて株式を借り、市場で売却します。その後、同数の株式を買い戻して貸し手に返却します。損益は売却価格から買い戻し価格を差し引いた額で、借株料と空売り中に支払った配当相当額をさらに差し引きます。以下では、100株を50ドルで空売りした例を使い、全手順を説明します。

株式を空売りする前に必要なもの

信用取引口座と、ブローカーによる空売り承認が必要です。現金口座では空売り注文を出せません。売却する株式は借り入れるものであり、その借入金は信用取引契約に基づいて口座で担保されます。退職口座では通常の空売りポジションを保有できません。また、低価格銘柄や新規上場銘柄を空売り対象外とするブローカーもあります。

ステップ1：Reg SHO Rule 203(b)に基づく借株確認

空売り注文を受け付ける前に、Regulation SHO Rule 203(b)(1)は、ブローカーが借株を手配済みであるか、決済時の受け渡しに間に合うよう株式を借りられる合理的な根拠を持つことを求めています。これが借株確認です。ブローカーは二つのリストを使って確認します。easy-to-borrowリストの銘柄は自動的に承認されます。一方、hard-to-borrowリストの銘柄では個別の借株確認が必要で、提示料率が付くか、空売りを拒否されることがあります。これらのリストの作成方法については、hard-to-borrowリストと借株料で説明しています。この例では、50ドルの株式は借りやすく、特別料率はないものとします。

ステップ2：Rule 200に基づく空売り表示

ブローカーが送信するすべての売り注文には、Reg SHO Rule 200(g)に基づき、long、short、short exemptのいずれか一つの表示が付きます。100株の注文にはshortの表示が付きます。この表示によって空売りの公的な把握が可能になります。FINRAは毎日報告された市場外取引を集計し、銘柄ごとに、出来高のうちshort表示が付いた割合を公表しています。以下は、ある代表的な銘柄の一カ月間のデータです。

SELECT
    toString(date)                                                              AS session_date,
    concat(formatDateTime(date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(date)))       AS session_label,
    round(100 * toFloat64(max(short_volume)) / toFloat64(max(total_volume)), 1) AS short_marked_pct,
    round(toFloat64(max(total_volume)) / 1e6, 2)                                AS reported_volume_millions
FROM global_markets.stocks_short_volume
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
GROUP BY date
HAVING max(total_volume) > 0
ORDER BY date

Aug 3には、その日のデータに含まれるAAPL 29.4百万株のうち、45.9%がshort表示でした。Aug 31には、その割合が51.5%でした。流動性の高い銘柄では、このような日次の数値は通常の範囲です。マーケットメーカーが保有していない株式で顧客の買い注文を約定させる場合も、あなたの注文と同じshort表示の空売りになります。この日次のフローを示す数値と、月二回公表される未決済空売り残高は別の指標です。違いについては、short interestとshort volumeの違いで説明しています。

ステップ3：Rule 201の価格テスト

Reg SHO Rule 201は、空売りに対するサーキットブレーカーです。取引時間中に株価が前日終値から10%以上下落すると、その銘柄の空売りは、当日残りの時間と翌取引日の全時間、現在の全国最良買い気配を上回る価格でのみ執行できます。ブローカーは、成行に近い空売り注文の価格を調整するか、注文を拒否してこの規則を適用します。そのため、空売り投資家は買い手が提示価格を引き上げるのを待つことになります。株価の安値が前日終値を少なくとも10%下回った取引日を数えると、この規則が適用される頻度が分かります。

WITH daily AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        toFloat64(min(low))   AS session_low,
        toFloat64(any(close)) AS session_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'AMD', 'PLTR')
      AND date >= '2024-09-01'
      AND date <  '2026-09-01'
      AND low > 0
    GROUP BY ticker, date
),
with_prior AS
(
    SELECT
        ticker,
        session_low,
        lagInFrame(session_close, 1) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS prior_close
    FROM daily
)
SELECT
    ticker,
    countIf(session_low <= prior_close * 0.9)                           AS rule_201_trigger_days,
    count()                                                             AS session_count,
    round(100 * countIf(session_low <= prior_close * 0.9) / count(), 2) AS trigger_rate_pct
FROM with_prior
WHERE prior_close > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY rule_201_trigger_days DESC, ticker

PLTRは499取引日のうち12で条件に該当し、対象銘柄の中で最多でした。MSFTは1で該当しました。これらの日と、その翌取引日には、価格テストが適用されていたことになります。上場取引所は自らのデータに基づいて正式な発動条件を計算するため、日足データによる推計とは一日から二日ずれる場合があります。

ステップ4：空売りの証拠金（Reg TおよびFINRA 4210）

50ドルで100株を空売りすると、5,000ドルの売却代金が口座に入ります。この金額は引き出せません。借りた株式の担保だからです。Regulation Tは、売却価額の50%に相当する自己資本を求めます。そのため、取引時点では空売り価額の150%、つまり売却代金5,000ドルと自己資金2,500ドルを口座に保有します。この2,500ドルが、例における当初証拠金です。

取引後は、FINRA Rule 4210(c)が維持証拠金の下限を定めます。株価が5.00ドル以上の場合、1株当たり5.00ドル、または現在の時価の30%のいずれか大きい方です。5.00ドル未満の場合は、1株当たり2.50ドル、または時価の100%のいずれか大きい方です。株価50ドルで100株の場合、下限は1,500ドルです。5,000ドルの30%が、1株当たり5ドルに基づく500ドルを上回るためです。ブローカーはこれを上回る社内基準を設けるのが一般的です。二種類の追証の違いについては、Fed callとhouse callで説明しています。

下限は株価に応じて変動します。株価が60ドルになると、空売りポジションの時価は6,000ドルで、その30%は1,800ドルです。あなたの持分は、5,000ドルに2,500ドルを加え、6,000ドルの買い戻し費用を差し引いた1,500ドルです。下限を300ドル下回るため、取引について判断する前に維持証拠金請求が届きます。

ステップ5：空売りポジションの保有コスト

毎日発生するコストは二つあります。借株料は、借りた株式の時価に対して年率で課されます。年率5%の場合、この例で30日分は、5,000ドル × 5% × 30/360で、約20.83ドルです。easy-to-borrow銘柄の料率は1%を大きく下回ることがあります。一方、hard-to-borrow銘柄では年率で数十%から100%超になることもあり、料率は毎日リセットされる可能性があります。

二つ目のコストは配当です。空売り中に銘柄が権利落ち日を迎えると、貸し手には配当相当額を支払う必要があります。ブローカーを通じて、配当の代替支払いとして支払います。以下は、8月2026年までの一年間にAAPLが迎えた権利落ち日を対象に、100株を空売りしていた場合のコストです。

SELECT
    ex_date,
    ex_date_label,
    dividend_cents_per_share,
    owed_per_100_shares,
    round(sum(owed_per_100_shares) OVER (ORDER BY ex_date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), 2) AS owed_running_total_per_100
FROM
(
    SELECT
        toString(toDate(ex_dividend_date))                        AS ex_date,
        concat(formatDateTime(toDate(ex_dividend_date), '%b'), ' ',
               toString(toDayOfMonth(toDate(ex_dividend_date))), ', ',
               toString(toYear(toDate(ex_dividend_date))))        AS ex_date_label,
        round(toFloat64(max(cash_amount)) * 100, 2)               AS dividend_cents_per_share,
        round(toFloat64(max(cash_amount)) * 100, 2)               AS owed_per_100_shares
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND ex_dividend_date >= '2025-09-01'
      AND ex_dividend_date <  '2026-09-01'
    GROUP BY ex_dividend_date
    HAVING max(cash_amount) > 0
)
ORDER BY ex_date

直近の権利落ち日であるAug 10, 2026には、1株当たり27セント、100株で$27のコストが発生しました。4回の権利落ち日を合計すると、累計額は$106に達しました。高配当銘柄では、同じ仕組みが重要な保有コストになります。双方の税務上の扱いについては、配当の代替支払いで説明しています。

ステップ6：貸株返還請求、買い戻しとRule 204のクローズアウト

貸し手はいつでも株式の返還を請求できます。ブローカーは代替の借株を探します。見つかれば、あなたが気付くことはありません。見つからなければ、市場で株式を買い戻して貸し手に返却し、現在の価格でポジションを強制決済します。これが買い戻しです。空売りに固定の保有期限はなく、借株が利用できるかどうかで決まります。詳しいケースについては、空売りポジションを保有できる期間で説明しています。

Reg SHO Rule 204は、清算段階で適用されます。決済時に株式を引き渡せない場合、米国では2024年5月以降T+1決済のため、清算会社は翌決済日の通常取引開始までに未決済を解消しなければなりません。解消するまで、その銘柄について事前借株なしの新規空売りを受け付けることはできません。これにより、昨日まで空売りできた銘柄で、今日は事前借株が必要になることがあります。

ステップ7：買い戻して決済

決済するには、100株の買い注文を出します。ブローカーはこれをbuy to coverと表示します。株式は貸し手に返却され、保留されていた売却代金が解放されます。借株料の発生も同日に止まります。

コストを除いた、この例の結果は二つです。40ドルで買い戻す場合、5,000ドルの受取額に対して買い戻し費用は4,000ドルです。利益は1,000ドルで、これから一カ月分の借株料約21ドルと配当の代替支払いを差し引きます。60ドルで買い戻す場合、費用は6,000ドルです。損失は1,000ドルで、さらに同じコストがかかります。前述の維持証拠金請求も発生します。空売りで得られる最大利益は、株価がゼロになった場合の売却価格全額です。一方、株価の上昇には上限がないため、潜在的な損失にも固定上限はありません。

米国外で株式を空売りできますか

ドイツ語では、この取引はLeerverkaufと呼ばれます。上記の例は、多くの検索で使われるLeerverkauf Beispielです。株式貸借の仕組みがある地域では、取引の基本構造は同じですが、利用条件はブローカーによって異なります。EUのネオブローカーの多くは、通常の空売りを提供していません。shortと表示される商品はデリバティブです。CFD（差金決済取引）では、株式の受け渡しをせず、株価上昇分をブローカーに支払い、下落分を受け取ります。knock-out certificateは、銀行が発行する商品で、株価下落に連動しますが、株価が設定されたノックアウト水準まで上昇すると無価値になります。いずれも借株料の代わりにファイナンス費用がかかります。借株確認も、株式を返還請求できる貸し手も関与しません。欧州で通常の空売りを行うには、株式貸借部門を持つ信用取引ブローカーが必要です。

欧州では、誰が空売りしているかも公表されます。EU Short Selling Regulationに基づき、企業の発行済み株式の0.5%以上に相当するネット空売りポジションは、ファンド名とともに公開されます。ドイツ株の空売りポジションの探し方については、ドイツ株の空売りポジションの探し方で説明しています。

よくある質問

株式を空売りするには信用取引口座が必要ですか

はい。空売りでは借りた株式を使い、その借入は信用取引契約に基づいて口座で担保されます。現金口座やIRAでは、通常の空売りポジションを保有できません。

株式を空売りするには、いくら必要ですか

Regulation Tでは、口座に保有する売却代金に加えて、売却価額の50%に相当する自己資本が必要です。50ドルで100株を空売りすると5,000ドルが入り、2,500ドルの預託が必要です。その後は維持証拠金規則により、1株当たり5ドル、または現在の時価の30%のいずれか大きい方以上が必要になります。

空売りの最大損失はいくらですか

固定上限はありません。損失は買い戻し価格から売却価格を差し引いた額で、株価に上限はありません。実際には、追証と、最終的な強制買い戻しによってポジションが終了します。

空売り（Leerverkauf）は数字で見るとどうなりますか

借りた100株を50ドルで売ると、5,000ドルが売却代金として保留されます。証拠金として2,500ドルを預けます。40ドルで買い戻せば1,000ドルの利益、60ドルなら1,000ドルの損失です。そこから借株料を差し引きます。年率5%で一カ月保有した場合、借株料は約21ドルです。空売り中に権利落ち日を迎えた場合は、配当の代替支払いも差し引きます。

上記の各パネルには、基礎となるSQLが付属しています。保有銘柄のshort表示出来高や権利落ち日カレンダーを確認するには、Strasmore terminalで質問を平易な英語で入力してください。