איך לבצע שורט על מניה: מדריך צעד אחר צעד

כיצד לבצע שורט (מכירה בחסר) על מניה, צעד אחר צעד: עליך לשאול מניות באמצעות ברוקר המציע חשבון Margin, למכור אותן בשוק, ולאחר מכן לרכוש בחזרה את אותה כמות כדי להחזירן למלווה. התוצאה שלך היא מחיר המכירה פחות מחיר הקנייה בחזרה, בניכוי עלויות ההשאלה וכל דיבידנד ששולם בתקופה שבה החזקת בפוזיציית שורט. דוגמה מעשית, של מכירת 100 מניות בשורט במחיר 50 דולר, מפרטת כל שלב להלן.

מה נדרש לפני שניתן לבצע שורט על מניה?

חשבון Margin ואישור מהברוקר שלך למכירה בחסר. לא ניתן לבצע מכירה בחסר בחשבון מזומן (Cash account): המניות שאתה מוכר הן מושאלות, והלוואה זו מובטחת על ידי החשבון שלך במסגרת הסכם ה-Margin. חשבונות פרישה אינם יכולים להחזיק פוזיציית שורט אמיתית, וחלק מהברוקרים מחריגים מניות במחיר נמוך או מניות שהונפקו לאחרונה מאפשרות השורט.

שלב 1: איתור המניות (Locate) לפי תקנה 203(b) של Reg SHO

לפני קבלת הוראת מכירה בחסר, תקנה 203(b)(1) של Regulation SHO מחייבת את הברוקר שלך להסדיר השאלה, או להחזיק בסיס סביר להאמין שניתן לשאול את המניות בזמן כדי לספקן במועד הסליקה. זהו ה-Locate. ברוקרים מריצים זאת מול שתי רשימות: מניות ברשימת ה-easy-to-borrow נסלקות אוטומטית, בעוד שמניות ברשימת ה-hard-to-borrow דורשות איתור ספציפי שעשוי לשאת ריבית מצוטטת או להידחות. האופן שבו רשימות אלו נבנות מוסבר ב-רשימות hard-to-borrow ועלויות השאלה. עבור הדוגמה המעשית, נניח שהמניה במחיר 50 דולר היא קלה להשאלה ללא עמלה מיוחדת.

שלב 2: סימון ההוראה כ-short לפי תקנה 200

כל הוראת מכירה שהברוקר שולח נושאת אחד משלושה סימונים לפי תקנה 200(g) של Reg SHO:‏ long, short, או short exempt. הוראת ה-100 מניות שלך מסומנת כ-short, וסימון זה הוא שמאפשר את התיעוד הציבורי של מכירות בחסר: FINRA מסכמת את העסקאות מחוץ לבורסה המדווחות לה מדי יום ומפרסמת, לפי שם נייר הערך, את שיעור הנפח הנושא את סימון השורט. להלן מניה מוכרת אחת לאורך חודש בודד.

SELECT
    toString(date)                                                              AS session_date,
    concat(formatDateTime(date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(date)))       AS session_label,
    round(100 * toFloat64(max(short_volume)) / toFloat64(max(total_volume)), 1) AS short_marked_pct,
    round(toFloat64(max(total_volume)) / 1e6, 2)                                AS reported_volume_millions
FROM global_markets.stocks_short_volume
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
GROUP BY date
HAVING max(total_volume) > 0
ORDER BY date

ב-Aug 3, 45.9% מתוך ה-29.4 מיליון מניות AAPL בקובץ של אותו יום נשאו את הסימון; ב-Aug 31 השיעור היה 51.5%. נתונים כאלה הם נורמליים עבור מניה סחירה: עושה שוק (market maker) שממלא הוראת קנייה של לקוח ממניות שאינו מחזיק, מוכר גם הוא בשורט, עם אותו סימון כמו שלך. נתון זרימה יומי זה והספירה הדו-חודשית של פוזיציות שורט פתוחות הם דברים שונים, המופרדים ב-short interest לעומת short volume.

שלב 3: מבחן המחיר לפי תקנה 201

תקנה 201 של Reg SHO היא מנגנון לבלימת תנודות (circuit breaker). ברגע שמניה נסחרת ב-10% או יותר מתחת למחיר הסגירה הקודם שלה במהלך יום מסחר, מכירות בחסר בה יכולות להתבצע רק במחיר גבוה מה-national best bid הנוכחי, למשך שארית אותו יום וכל היום הבא. הברוקר שלך אוכף זאת על ידי תמחור מחדש או דחייה של הוראת שורט סחירה, כך שמוכר השורט ממתין לקונה שיעלה למחיר שלו. ספירת ימי המסחר שבהם מחיר השפל של מניה עמד לפחות 10% מתחת לסגירה הקודמת מראה באיזו תדירות זה קורה.

WITH daily AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        toFloat64(min(low))   AS session_low,
        toFloat64(any(close)) AS session_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'AMD', 'PLTR')
      AND date >= '2024-09-01'
      AND date <  '2026-09-01'
      AND low > 0
    GROUP BY ticker, date
),
with_prior AS
(
    SELECT
        ticker,
        session_low,
        lagInFrame(session_close, 1) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS prior_close
    FROM daily
)
SELECT
    ticker,
    countIf(session_low <= prior_close * 0.9)                           AS rule_201_trigger_days,
    count()                                                             AS session_count,
    round(100 * countIf(session_low <= prior_close * 0.9) / count(), 2) AS trigger_rate_pct
FROM with_prior
WHERE prior_close > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY rule_201_trigger_days DESC, ticker

PLTR עמדה בתנאי ב-12 מתוך 499 ימי מסחר, המספר הגבוה ביותר בקבוצה; MSFT עמדה בו ב-1. כל אחד מאותם ימים, ויום המסחר שאחריו, היו מתנהלים תחת מבחן המחיר. הבורסה שבה רשומה המניה מחשבת את הטריגר הרשמי מהפיד שלה, לכן הערכה המבוססת על נרות יומיים עשויה להיות שונה ביום או יומיים.

שלב 4: Margin במכירה בחסר (Reg T ו-FINRA 4210)

מכירה בחסר של 100 מניות ב-50 דולר מכניסה 5,000 דולר תמורות לחשבונך. אינך יכול למשוך אותם; הם בטוחה עבור המניות המושאלות. Regulation T דורש הון עצמי השווה ל-50% מערך המכירה, כך שהחשבון מחזיק 150% מערך השורט בזמן העסקה: 5,000 דולר התמורות פלוס 2,500 דולר מהכסף שלך. אותם 2,500 דולר הם ה-initial margin בדוגמה.

לאחר העסקה, תקנה 4210(c) של FINRA קובעת את רצפת התחזוקה (maintenance floor). עבור מניה במחיר 5.00 דולר ומעלה, מדובר בגבוה מבין 5.00 דולר למניה או 30% משווי השוק הנוכחי; מתחת ל-5.00 דולר, מדובר בגבוה מבין 2.50 דולר למניה או 100% משווי השוק. ב-50 דולר, הרצפה על 100 מניות היא 1,500 דולר, שכן 30% מ-5,000 דולר גבוהים מ-500 דולר (לפי 5 דולר למניה). ברוקרים קובעים בדרך כלל דרישות פנימיות גבוהות יותר; Fed call לעומת house call מפריד בין שני סוגי ה-call.

הרצפה נעה עם המחיר. ב-60 דולר, השורט שווה 6,000 דולר ו-30% מכך הם 1,800 דולר. ההון העצמי שלך הוא 5,000 דולר פלוס 2,500 דולר פחות עלות הקנייה בחזרה של 6,000 דולר, כלומר 1,500 דולר, שהם 300 דולר מתחת לרצפה: maintenance call יגיע לפני שהחלטת משהו לגבי העסקה.

שלב 5: עלויות החזקת פוזיציית שורט

שתי עלויות מצטברות מדי יום. עמלת ההשאלה (borrow fee) היא ריבית שנתית הנגבית משווי השוק של המניות המושאלות. בשיעור שנתי מוצהר של 5%, 30 יום בדוגמה מסתכמים ב-5,000 דולר × 5% × 30/360, כ-20.83 דולר. מניות easy-to-borrow נושאות שיעורים הנמוכים משמעותית מ-1%; מניות hard-to-borrow יכולות להגיע לשיעורים דו-ספרתיים או תלת-ספרתיים בחישוב שנתי, והשיעור יכול להתעדכן מדי יום.

העלות השנייה היא דיבידנדים. אם המניה הופכת ל-ex-dividend בזמן שאתה בשורט, המלווה עדיין זכאי למזומן, ואתה משלם זאת דרך הברוקר שלך כתשלום במקום דיבידנד (payment in lieu). להלן מה שהיה עולה בשורט של 100 מניות AAPL לאורך תאריכי ה-ex-dividend בשנה שעד אוגוסט 2026.

SELECT
    ex_date,
    ex_date_label,
    dividend_cents_per_share,
    owed_per_100_shares,
    round(sum(owed_per_100_shares) OVER (ORDER BY ex_date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), 2) AS owed_running_total_per_100
FROM
(
    SELECT
        toString(toDate(ex_dividend_date))                        AS ex_date,
        concat(formatDateTime(toDate(ex_dividend_date), '%b'), ' ',
               toString(toDayOfMonth(toDate(ex_dividend_date))), ', ',
               toString(toYear(toDate(ex_dividend_date))))        AS ex_date_label,
        round(toFloat64(max(cash_amount)) * 100, 2)               AS dividend_cents_per_share,
        round(toFloat64(max(cash_amount)) * 100, 2)               AS owed_per_100_shares
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND ex_dividend_date >= '2025-09-01'
      AND ex_dividend_date <  '2026-09-01'
    GROUP BY ex_dividend_date
    HAVING max(cash_amount) > 0
)
ORDER BY ex_date

תאריך ה-ex-dividend האחרון, Aug 10, 2026, עלה 27 סנט למניה, או $27 על 100 מניות; לאורך כל 4 תאריכי ה-ex-dividend, הסכום המצטבר הגיע ל-$106. במניה בעלת תשואת דיבידנד גבוהה, אותו מנגנון מהווה עלות החזקה מהותית, והטיפול המיסויי בשני הצדדים מוסבר ב-payment in lieu of dividends.

שלב 6: החזרת מניות (Recalls), קנייה כפויה (Buy-ins) וסגירה לפי תקנה 204

המלווה יכול לדרוש את המניות בחזרה בכל עת. הברוקר שלך מחפש אז השאלה חלופית; אם הוא מוצא, אינך מבחין בדבר, ואם לא, הוא רוכש מניות בשוק כדי להחזירן למלווה וסוגר את הפוזיציה שלך במחיר השוק, מה שנקרא buy-in. אין מגבלת זמן קבועה לשורט, רק זמינות ההשאלה; כמה זמן ניתן להחזיק פוזיציית שורט עובר על התרחישים.

תקנה 204 של Reg SHO פועלת ברמת הסליקה. אם המניות לא סופקו במועד הסליקה (T+1 בארה"ב מאז מאי 2024), חברת הסליקה חייבת לסגור את הכשל (fail) עד תחילת המסחר הרגיל ביום הסליקה הבא, ועד שתעשה זאת, היא אינה יכולה לקבל מכירות שורט חדשות באותו נייר ללא pre-borrow. כך מניה שהייתה ניתנת לשורט אתמול עשויה לדרוש pre-borrow היום.

שלב 7: קנייה לכיסוי (Buying to cover)

כדי לסגור, אתה מזין הוראת קנייה ל-100 מניות; ברוקרים מסמנים זאת כ-buy to cover. המניות חוזרות למלווה והתמורות המוחזקות משוחררות; עמלת ההשאלה נפסקת באותו יום.

שתי תוצאות לדוגמה, לפני עלויות. ב-40 דולר, קנייה בחזרה עולה 4,000 דולר מול 5,000 דולר שהתקבלו: רווח של 1,000 דולר, פחות כ-21 דולר עמלת השאלה לחודש וכל תשלום במקום דיבידנד. ב-60 דולר, קנייה בחזרה עולה 6,000 דולר: הפסד של 1,000 דולר, פלוס אותן עלויות, לאחר ה-maintenance call שתואר לעיל. המקסימום ששורט יכול להרוויח הוא מלוא מחיר המכירה, אם המניה יורדת לאפס, בעוד שלמחיר עולה אין תקרה, כך שלפוטנציאל ההפסד אין גבול קבוע.

האם ניתן לבצע שורט על מניות מחוץ לארה"ב?

בגרמנית העסקה נקראת Leerverkauf, והדוגמה לעיל היא ה-Leerverkauf Beispiel שרוב החיפושים מכוונים אליה. המכניקה זהה בכל מקום שבו קיימת השאלת מניות, אך הגישה משתנה בין ברוקרים. רוב הניאו-ברוקרים באיחוד האירופי אינם מציעים מכירות שורט אמיתיות. מה שהם מכנים שורט הוא נגזר: CFD (חוזה הפרשים), שבו אתה חייב לברוקר את עליית המניה ומקבל את ירידתה ללא החלפת מניות בפועל, או knock-out certificate, מוצר מונפק בנק המעקב אחר הירידה ופוקע חסר ערך אם המניה עולה לרמת knock-out מוגדרת. שניהם נושאים דמי מימון במקום עמלת השאלה; אף אחד מהם אינו כולל Locate או מלווה שיכול לדרוש את המניות בחזרה. מכירה בחסר אמיתית באירופה דורשת ברוקר Margin עם דסק השאלת מניות.

אירופה אכן מפרסמת מי נמצא בשורט. תחת תקנת המכירה בחסר של האיחוד האירופי (EU Short Selling Regulation), פוזיציות שורט נטו של 0.5% או יותר ממניות חברה נחשפות לציבור לפי שם הקרן; כיצד למצוא פוזיציות שורט במניות גרמניות מראה היכן לחפש.

שאלות נפוצות

האם דרוש חשבון Margin כדי לבצע שורט על מניה?

כן. מכירה בחסר משתמשת במניות מושאלות, וההלוואה מובטחת על ידי החשבון שלך במסגרת הסכם Margin. חשבונות מזומן וחשבונות פרישה (IRA) אינם יכולים להחזיק פוזיציית שורט אמיתית.

כמה כסף צריך כדי לבצע שורט על מניה?

תחת Regulation T, הון עצמי השווה ל-50% מערך המכירה, בנוסף לתמורות המוחזקות בחשבון. שורט על 100 מניות ב-50 דולר מכניס 5,000 דולר ודורש הפקדה של 2,500 דולר; כללי התחזוקה דורשים לאחר מכן לפחות את הגבוה מבין 5 דולר למניה או 30% מהערך הנוכחי.

מהו ההפסד המקסימלי במכירה בחסר?

אין תקרה קבועה. ההפסד הוא מחיר הקנייה בחזרה פחות מחיר המכירה, ולמחיר מניה אין גבול עליון. Margin calls ובסופו של דבר, קנייה כפויה (forced buy-in), הם מה שמסיים את הפוזיציה בפועל.

איך נראית מכירה בחסר (Leerverkauf) במספרים?

מוכרים 100 מניות מושאלות ב-50 דולר ו-5,000 דולר מוחזקים כתמורות; מפקידים 2,500 דולר כ-margin. קונים בחזרה ב-40 דולר לרווח של 1,000 דולר, או ב-60 דולר להפסד של 1,000 דולר, ואז מחסירים את עמלת ההשאלה (כ-21 דולר לחודש לפי ריבית שנתית של 5%) וכל דיבידנד ששולם בזמן השורט.