Aktie leerverkaufen: Schritt für Schritt erklärt

Wie man eine Aktie leerverkauft, Schritt für Schritt: Sie leihen sich die Aktien über einen Margin-Broker und verkaufen sie am Markt. Später kaufen Sie dieselbe Anzahl zurück und geben sie an den Verleiher zurück. Ihr Ergebnis entspricht dem Verkaufspreis abzüglich des Rückkaufpreises, der Leihkosten und etwaiger Dividenden, die während der Short-Position gezahlt wurden. Das folgende Rechenbeispiel mit 100 leerverkauften Aktien zu $50 führt durch jeden Schritt.

Was brauchen Sie, bevor Sie eine Aktie leerverkaufen können?

Sie benötigen ein Margin-Konto und die Genehmigung Ihres Brokers für Leerverkäufe. In einem Cash-Konto kann kein Leerverkauf platziert werden: Die verkauften Aktien sind geliehen, und das Darlehen ist gemäß der Margin-Vereinbarung durch Ihr Konto besichert. Altersvorsorgekonten können keine echte Short-Position halten. Einige Broker schließen außerdem besonders niedrigpreisige oder neu gelistete Aktien grundsätzlich vom Leerverkauf aus.

Schritt 1: die Locate-Prüfung nach Reg SHO Rule 203(b)

Bevor ein Broker eine Leerverkaufsorder annimmt, muss er gemäß Regulation SHO Rule 203(b)(1) eine Wertpapierleihe arrangiert haben oder hinreichende Gründe für die Annahme haben, dass die Aktien rechtzeitig zur Abwicklung geliefert werden können. Das ist die Locate-Prüfung. Broker gleichen die Aktie mit zwei Listen ab: Werte auf der Easy-to-borrow-Liste werden automatisch freigegeben. Werte auf der Hard-to-borrow-Liste benötigen eine individuelle Locate-Prüfung, für die ein angegebener Satz anfallen kann oder die abgelehnt werden kann. Wie diese Listen erstellt werden, wird unter Hard-to-borrow-Listen und Leihgebühren erläutert. Für das Rechenbeispiel nehmen wir an, dass die Aktie zu $50 leicht zu leihen ist und keine Sondergebühr anfällt.

Schritt 2: Die Order wird gemäß Rule 200 als Short gekennzeichnet

Jede Verkaufsorder, die ein Broker übermittelt, erhält nach Reg SHO Rule 200(g) eine von drei Kennzeichnungen: Long, Short oder Short Exempt. Ihre Order über 100 Aktien wird als Short gekennzeichnet. Diese Kennzeichnung ermöglicht öffentliche Statistiken über Leerverkäufe: FINRA summiert täglich die an sie gemeldeten außerbörslichen Trades und veröffentlicht für jede Aktie den Anteil dieses Volumens, der die Short-Kennzeichnung trägt. Hier sehen Sie eine bekannte Aktie über einen einzelnen Monat.

SELECT
    toString(date)                                                              AS session_date,
    concat(formatDateTime(date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(date)))       AS session_label,
    round(100 * toFloat64(max(short_volume)) / toFloat64(max(total_volume)), 1) AS short_marked_pct,
    round(toFloat64(max(total_volume)) / 1e6, 2)                                AS reported_volume_millions
FROM global_markets.stocks_short_volume
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
GROUP BY date
HAVING max(total_volume) > 0
ORDER BY date

Am Aug 3 trugen 45.9% der 29.4 Millionen AAPL-Aktien in der Tagesdatei diese Kennzeichnung. Am Aug 31 lag der Anteil bei 51.5%. Solche Werte sind bei einer liquiden Aktie normal: Auch ein Market Maker, der einen Kundenkauf aus nicht selbst gehaltenen Aktien erfüllt, verkauft leer und verwendet dieselbe Kennzeichnung wie Sie. Diese tägliche Flow-Kennzahl und die zweimal monatlich ermittelte Zahl offener Short-Positionen sind unterschiedliche Größen. Der Unterschied wird unter Short Interest im Vergleich zum Short-Volumen erklärt.

Schritt 3: der Price Test nach Rule 201

Reg SHO Rule 201 ist ein Schutzmechanismus. Sobald eine Aktie während einer Sitzung mindestens 10 % unter ihrem vorherigen Schlusskurs handelt, dürfen Leerverkäufe für den Rest dieses Tages und den gesamten folgenden Tag nur zu einem Preis oberhalb des aktuellen nationalen Best Bid ausgeführt werden. Ihr Broker setzt diese Regel durch, indem er eine ausführbare Short-Order neu bepreist oder ablehnt. Ein Leerverkäufer muss daher warten, bis ein Käufer zu ihm kommt. Die Zahl der Sitzungen, in denen das Tagestief mindestens 10 % unter dem vorherigen Schlusskurs lag, zeigt, wie häufig dies vorkommt.

WITH daily AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        toFloat64(min(low))   AS session_low,
        toFloat64(any(close)) AS session_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'AMD', 'PLTR')
      AND date >= '2024-09-01'
      AND date <  '2026-09-01'
      AND low > 0
    GROUP BY ticker, date
),
with_prior AS
(
    SELECT
        ticker,
        session_low,
        lagInFrame(session_close, 1) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS prior_close
    FROM daily
)
SELECT
    ticker,
    countIf(session_low <= prior_close * 0.9)                           AS rule_201_trigger_days,
    count()                                                             AS session_count,
    round(100 * countIf(session_low <= prior_close * 0.9) / count(), 2) AS trigger_rate_pct
FROM with_prior
WHERE prior_close > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY rule_201_trigger_days DESC, ticker

PLTR erfüllte die Bedingung in 12 von 499 Sitzungen und damit am häufigsten in der Gruppe. MSFT erfüllte sie in 1 Sitzungen. An jedem dieser Tage und am folgenden Handelstag hätte der Price Test gegolten. Die Börse, an der die Aktie gelistet ist, berechnet den offiziellen Auslöser anhand ihres eigenen Datenstroms. Eine Schätzung auf Basis von Tageskursen kann daher um ein oder zwei Tage abweichen.

Schritt 4: Margin bei einem Leerverkauf (Reg T und FINRA 4210)

Wenn Sie 100 Aktien zu $50 leerverkaufen, werden Ihrem Konto $5.000 Verkaufserlös gutgeschrieben. Sie können diesen Betrag nicht abziehen. Er dient als Sicherheit für die geliehenen Aktien. Regulation T verlangt außerdem, dass Ihr eigenes Eigenkapital 50 % des Verkaufswerts entspricht. Zum Zeitpunkt des Trades hält das Konto somit 150 % des Werts der Short-Position: die $5.000 Verkaufserlös plus $2.500 eigenes Kapital. Diese $2.500 sind die Initial Margin des Beispiels.

Nach dem Trade legt FINRA Rule 4210(c) die Maintenance-Margin-Untergrenze fest. Bei einer Aktie zu $5,00 oder mehr entspricht sie dem höheren Wert aus $5,00 je Aktie und 30 % des aktuellen Marktwerts. Unter $5,00 gilt der höhere Wert aus $2,50 je Aktie und 100 % des Marktwerts. Bei $50 beträgt die Untergrenze für 100 Aktien $1.500, weil 30 % von $5.000 höher sind als $500 bei $5 je Aktie. Broker setzen häufig höhere hausinterne Anforderungen fest. Fed Call im Vergleich zum House Call unterscheidet die beiden Arten von Nachschussforderungen.

Die Untergrenze verändert sich mit dem Kurs. Bei $60 ist die Short-Position $6.000 wert, davon entsprechen 30 % $1.800. Ihr Eigenkapital beträgt $5.000 plus $2.500 abzüglich der Rückkaufkosten von $6.000, also $1.500. Damit liegen Sie $300 unter der Untergrenze. Ein Maintenance Call wird ausgelöst, bevor Sie selbst eine Entscheidung über den Trade getroffen haben.

Schritt 5: Kosten beim Halten einer Short-Position

Zwei Kosten fallen täglich an. Die Leihgebühr ist ein annualisierter Satz auf den Marktwert der geliehenen Aktien. Bei einem angegebenen Jahressatz von 5 % ergeben sich für 30 Tage im Beispiel $5.000 × 5 % × 30/360, also etwa $20,83. Bei leicht zu leihenden Aktien liegen die Sätze deutlich unter 1 %. Bei schwer zu leihenden Aktien können sie annualisiert zweistellige oder dreistellige Werte erreichen. Außerdem kann sich der Satz täglich ändern.

Die zweite Kostenkomponente sind Dividenden. Wird die Aktie während Ihrer Short-Position ex Dividende gehandelt, bleibt der Verleiher Anspruch auf den Geldbetrag. Sie zahlen ihn über Ihren Broker als Zahlung anstelle einer Dividende. Hier sehen Sie, welche Kosten dies bei einer Short-Position von 100 AAPL-Aktien über die Ex-Dividend-Dates im Jahr bis August 2026 verursacht hätte.

SELECT
    ex_date,
    ex_date_label,
    dividend_cents_per_share,
    owed_per_100_shares,
    round(sum(owed_per_100_shares) OVER (ORDER BY ex_date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), 2) AS owed_running_total_per_100
FROM
(
    SELECT
        toString(toDate(ex_dividend_date))                        AS ex_date,
        concat(formatDateTime(toDate(ex_dividend_date), '%b'), ' ',
               toString(toDayOfMonth(toDate(ex_dividend_date))), ', ',
               toString(toYear(toDate(ex_dividend_date))))        AS ex_date_label,
        round(toFloat64(max(cash_amount)) * 100, 2)               AS dividend_cents_per_share,
        round(toFloat64(max(cash_amount)) * 100, 2)               AS owed_per_100_shares
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND ex_dividend_date >= '2025-09-01'
      AND ex_dividend_date <  '2026-09-01'
    GROUP BY ex_dividend_date
    HAVING max(cash_amount) > 0
)
ORDER BY ex_date

Das jüngste Ex-Date, Aug 10, 2026, kostete 27 Cent je Aktie oder $27 für 100 Aktien. Über alle 4 Ex-Dividend-Dates belief sich die laufende Summe auf $106. Bei einer Aktie mit hoher Dividendenrendite ist derselbe Mechanismus ein wesentlicher Haltekostenfaktor. Die steuerliche Behandlung auf beiden Seiten wird unter Zahlung anstelle von Dividenden erläutert.

Schritt 6: Rückrufe, Buy-ins und der Close-out nach Rule 204

Der Verleiher kann die Aktien jederzeit zurückfordern. Ihr Broker sucht dann nach einer Ersatzleihe. Findet er eine, bemerken Sie nichts. Findet er keine, kauft er Aktien am Markt, um sie an den Verleiher zurückzugeben, und schließt Ihre Position zum geltenden Kurs. Das ist ein Buy-in. Für eine Short-Position gibt es keine feste maximale Laufzeit. Entscheidend ist die Verfügbarkeit der Leihe. Wie lange Sie eine Short-Position halten können erläutert die verschiedenen Szenarien.

Reg SHO Rule 204 greift auf Ebene des Clearings. Werden die Aktien zum Abrechnungstermin nicht geliefert, muss das Clearingunternehmen den Lieferverzug bis zum Beginn des regulären Handels am folgenden Abrechnungstag schließen. In den USA gilt seit Mai 2024 T+1. Bis der Lieferverzug geschlossen ist, darf das Unternehmen für diese Aktie keine neuen Leerverkäufe ohne vorherige Wertpapierleihe annehmen. Dadurch kann eine Aktie, die gestern leerverkaufbar war, heute eine Pre-Borrow-Anforderung auslösen.

Schritt 7: Rückkauf zur Glattstellung

Zum Schließen der Position geben Sie eine Kauforder über 100 Aktien ein. Broker bezeichnen sie als Buy to Cover. Die Aktien gehen an den Verleiher zurück, und der als Sicherheit gehaltene Verkaufserlös wird freigegeben. Die Leihgebühr fällt am selben Tag nicht mehr an.

Vor Kosten ergeben sich im Beispiel zwei Ergebnisse. Bei $40 kostet der Rückkauf $4.000 gegenüber den erhaltenen $5.000. Das entspricht einem Gewinn von $1.000, abzüglich etwa $21 Leihgebühr für den Monat und etwaiger Zahlungen anstelle von Dividenden. Bei $60 kostet der Rückkauf $6.000. Das entspricht einem Verlust von $1.000 zuzüglich derselben Kosten, nachdem der oben beschriebene Maintenance Call eingegangen ist. Der maximale Gewinn eines Leerverkaufs entspricht dem vollständigen Verkaufspreis, wenn die Aktie auf null fällt. Ein steigender Kurs hat dagegen keine Obergrenze. Daher ist auch der potenzielle Verlust nicht begrenzt.

Können Sie Aktien außerhalb der USA leerverkaufen?

Auf Deutsch heißt der Trade Leerverkauf. Das obige Beispiel ist das Leerverkaufsbeispiel, nach dem viele Nutzer suchen. Die Mechanik ist überall gleich, wo es eine Wertpapierleihe gibt. Der Zugang unterscheidet sich jedoch je nach Broker. Die meisten EU-Neobroker bieten keine echten Leerverkäufe an. Was sie als Short bezeichnen, ist ein Derivat: ein CFD (Contract for Difference), bei dem Sie dem Broker den Anstieg der Aktie schulden und an ihrem Rückgang partizipieren, ohne dass Aktien den Besitzer wechseln. Eine weitere Variante ist ein Knock-out-Zertifikat. Dieses von einer Bank emittierte Produkt bildet den Kursrückgang ab und verfällt wertlos, wenn die Aktie ein festgelegtes Knock-out-Niveau erreicht. Beide Produkte berechnen anstelle einer Leihgebühr eine Finanzierungsgebühr. Bei keinem von beiden gibt es eine Locate-Prüfung oder einen Verleiher, der die Aktien zurückfordern kann. Für einen echten Leerverkauf in Europa benötigen Sie einen Margin-Broker mit einem Wertpapierleihe-Desk.

Auch in Europa wird veröffentlicht, wer Short-Positionen hält. Nach der EU-Leerverkaufsverordnung werden Netto-Leerverkaufspositionen von mindestens 0,5 % der Aktien eines Unternehmens öffentlich nach Fondsnamen ausgewiesen. Wie Sie Short-Positionen in deutschen Aktien finden zeigt, wo Sie diese Informationen abrufen können.

FAQ

Benötigen Sie ein Margin-Konto, um eine Aktie leerzuverkaufen?

Ja. Bei einem Leerverkauf werden Aktien geliehen. Das Darlehen ist gemäß einer Margin-Vereinbarung durch Ihr Konto besichert. Cash-Konten und IRAs können keine echte Short-Position halten.

Wie viel Geld benötigen Sie, um eine Aktie leerzuverkaufen?

Nach Regulation T muss Ihr eigenes Eigenkapital 50 % des Verkaufswerts entsprechen. Dieser Betrag kommt zusätzlich zum im Konto gehaltenen Verkaufserlös hinzu. Ein Leerverkauf von 100 Aktien zu $50 bringt $5.000 ein und erfordert eine Einzahlung von $2.500. Nach den Maintenance-Regeln müssen anschließend mindestens der höhere Wert aus $5 je Aktie und 30 % des aktuellen Werts vorhanden sein.

Wie hoch ist der maximale Verlust bei einem Leerverkauf?

Es gibt keine feste Obergrenze. Der Verlust entspricht dem Rückkaufpreis abzüglich des Verkaufspreises. Der Kurs einer Aktie hat keine obere Grenze. Margin Calls und schließlich ein erzwungener Buy-in beenden die Position in der Praxis.

Wie sieht ein Leerverkauf in Zahlen aus?

Sie verkaufen 100 geliehene Aktien zu $50. $5.000 werden als Verkaufserlös einbehalten. Zusätzlich hinterlegen Sie $2.500 Margin. Kaufen Sie zu $40 zurück, erzielen Sie einen Gewinn von $1.000. Bei einem Rückkauf zu $60 entsteht ein Verlust von $1.000. Anschließend werden die Leihgebühr – bei einem Jahreszins von 5 % etwa $21 für einen Monat – und jede während der Short-Position gezahlte Dividende abgezogen.

Zu jedem obigen Panel gehört die zugrunde liegende SQL-Abfrage. Um das Short-markierte Volumen oder den Ex-Dividenden-Kalender einer von Ihnen beobachteten Aktie zu prüfen, stellen Sie die Frage auf einfachem Englisch im Strasmore-Terminal.