Aktie leerverkaufen: Schritt-für-Schritt-Anleitung

Wie man eine Aktie leerverkauft, Schritt für Schritt: Sie leihen sich die Aktien über einen Margin-Broker und verkaufen sie am Markt. Später kaufen Sie dieselbe Anzahl zurück und geben sie dem Verleiher zurück. Ihr Ergebnis entspricht dem Verkaufspreis abzüglich des Rückkaufpreises sowie der Leihkosten und der Dividenden, die während der Leerverkaufsposition gezahlt wurden. Das folgende Rechenbeispiel mit 100 leerverkauften Aktien zu 50 $ geht jeden Schritt durch.

Was benötigen Sie, bevor Sie eine Aktie leerverkaufen können?

Sie benötigen ein Margin-Konto und die Genehmigung Ihres Brokers für Leerverkäufe. Ein Leerverkauf kann nicht über ein Cash-Konto platziert werden: Die verkauften Aktien sind geliehen, und der Kredit ist gemäß der Margin-Vereinbarung durch Ihr Konto besichert. Altersvorsorgekonten dürfen keine echte Leerverkaufsposition halten. Einige Broker schließen außerdem Aktien mit niedrigem Kurs oder neu notierte Titel vollständig vom Leerverkauf aus.

Schritt 1: der Locate gemäß Reg-SHO-Regel 203(b)

Vor der Annahme einer Leerverkaufsorder muss Ihr Broker gemäß Regulation SHO Rule 203(b)(1) eine Leihe organisiert haben oder hinreichende Gründe dafür haben, dass die Aktien rechtzeitig zur Abwicklung geliefert werden können. Das ist der Locate. Broker prüfen dafür zwei Listen: Titel auf der Easy-to-Borrow-Liste werden automatisch freigegeben. Titel auf der Hard-to-Borrow-Liste benötigen einen konkreten Locate, für den ein angegebener Leihsatz anfallen kann oder der abgelehnt werden kann. Wie diese Listen erstellt werden, wird in Hard-to-Borrow-Listen und Leihgebühren erklärt. Für das Rechenbeispiel nehmen wir an, dass die Aktie zu 50 $ problemlos zu leihen ist und keine Sondergebühr anfällt.

Schritt 2: Die Order wird gemäß Rule 200 als Short gekennzeichnet

Jede Verkaufsorder, die ein Broker übermittelt, trägt gemäß Reg-SHO-Regel 200(g) eine von drei Kennzeichnungen: long, short oder short exempt. Ihre Order über 100 Aktien wird als short gekennzeichnet. Erst diese Kennzeichnung ermöglicht eine öffentliche Erfassung von Leerverkäufen: FINRA summiert die täglich gemeldeten außerbörslichen Trades und veröffentlicht für jeden Titel den Anteil des Volumens, der die Short-Kennzeichnung trägt. Hier sehen Sie eine bekannte Aktie über einen einzelnen Monat.

SELECT
    toString(date)                                                              AS session_date,
    concat(formatDateTime(date, '%b'), ' ', toString(toDayOfMonth(date)))       AS session_label,
    round(100 * toFloat64(max(short_volume)) / toFloat64(max(total_volume)), 1) AS short_marked_pct,
    round(toFloat64(max(total_volume)) / 1e6, 2)                                AS reported_volume_millions
FROM global_markets.stocks_short_volume
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-08-01'
  AND date <  '2026-09-01'
GROUP BY date
HAVING max(total_volume) > 0
ORDER BY date

Am Aug 3 trugen 45.9% der 29.4 Millionen AAPL-Aktien in der Tagesdatei diese Kennzeichnung. Am Aug 31 lag der Anteil bei 51.5%. Solche Tageswerte sind bei einer liquiden Aktie normal. Ein Market Maker, der einen Kundenkauf aus Aktien ausführt, die er nicht hält, verkauft ebenfalls short und verwendet dieselbe Kennzeichnung wie Sie. Diese tägliche Handelsflusszahl und die zweimal monatlich veröffentlichte Zahl der offenen Short-Positionen sind unterschiedliche Größen. Das wird in Short Interest und Short Volume erläutert.

Schritt 3: der Preis-Test nach Rule 201

Reg-SHO-Regel 201 ist ein Schutzmechanismus. Sobald eine Aktie während einer Handelssitzung mindestens 10 % unter ihrem vorherigen Schlusskurs handelt, dürfen Leerverkäufe in dieser Aktie für den Rest des Tages und den gesamten folgenden Handelstag nur zu einem Preis oberhalb des aktuellen besten nationalen Geldkurses ausgeführt werden. Ihr Broker setzt diese Vorgabe durch, indem er eine sofort ausführbare Leerverkaufsorder neu bepreist oder ablehnt. Ein Leerverkäufer muss dann warten, bis ein Käufer zu ihm aufschließt. Wenn man Handelssitzungen zählt, an denen das Tagestief mindestens 10 % unter dem vorherigen Schlusskurs lag, sieht man, wie oft dies vorkommt.

WITH daily AS
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        toFloat64(min(low))   AS session_low,
        toFloat64(any(close)) AS session_close
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'AMD', 'PLTR')
      AND date >= '2024-09-01'
      AND date <  '2026-09-01'
      AND low > 0
    GROUP BY ticker, date
),
with_prior AS
(
    SELECT
        ticker,
        session_low,
        lagInFrame(session_close, 1) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND UNBOUNDED FOLLOWING) AS prior_close
    FROM daily
)
SELECT
    ticker,
    countIf(session_low <= prior_close * 0.9)                           AS rule_201_trigger_days,
    count()                                                             AS session_count,
    round(100 * countIf(session_low <= prior_close * 0.9) / count(), 2) AS trigger_rate_pct
FROM with_prior
WHERE prior_close > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY rule_201_trigger_days DESC, ticker

PLTR erfüllte die Bedingung an 12 von 499 Sitzungen, dem höchsten Wert in der Auswahl. MSFT erfüllte sie an 1 Sitzungen. An jedem dieser Tage und am darauffolgenden Handelstag wäre der Preis-Test angewendet worden. Die Börse, an der der Titel gelistet ist, berechnet den offiziellen Auslöser anhand ihres eigenen Datenfeeds. Eine Schätzung auf Basis von Tageskursen kann daher um ein oder zwei Tage abweichen.

Schritt 4: Margin bei einem Leerverkauf (Reg T und FINRA 4210)

Der Leerverkauf von 100 Aktien zu 50 $ bringt 5.000 $ Verkaufserlös auf Ihr Konto. Sie können diesen Betrag nicht abheben. Er dient als Sicherheit für die geliehenen Aktien. Regulation T verlangt außerdem, dass Ihr eigenes Kapital 50 % des Verkaufswerts entspricht. Zum Zeitpunkt des Trades hält das Konto damit 150 % des Werts der Short-Position: die Verkaufserlöse von 5.000 $ plus 2.500 $ Ihres eigenen Geldes. Diese 2.500 $ sind die Initial Margin des Beispiels.

Nach dem Trade legt FINRA Rule 4210(c) die Mindestanforderung für die Maintenance Margin fest. Bei einer Aktie zu mindestens 5,00 $ entspricht sie dem höheren Wert aus 5,00 $ je Aktie und 30 % des aktuellen Marktwerts. Unter 5,00 $ je Aktie gilt der höhere Wert aus 2,50 $ je Aktie und 100 % des Marktwerts. Bei 50 $ beträgt die Mindestanforderung für 100 Aktien 1.500 $, da 30 % von 5.000 $ höher sind als 500 $, also 5 $ je Aktie. Broker setzen häufig höhere hausinterne Anforderungen fest. Fed Call und House Call erläutert den Unterschied zwischen den beiden Arten von Nachschussforderungen.

Die Mindestanforderung verändert sich mit dem Kurs. Bei 60 $ ist die Short-Position 6.000 $ wert, davon entsprechen 30 % 1.800 $. Ihr Eigenkapital beträgt 5.000 $ plus 2.500 $ abzüglich der Rückkaufkosten von 6.000 $, also 1.500 $. Damit liegen Sie 300 $ unter der Mindestanforderung. Ein Maintenance Call wird ausgelöst, bevor Sie eine Entscheidung über den Trade getroffen haben.

Schritt 5: Was das Halten einer Short-Position kostet

Täglich fallen zwei Kosten an. Die Leihgebühr ist ein annualisierter Satz auf den Marktwert der geliehenen Aktien. Bei einem angegebenen Jahreszins von 5 % ergeben sich für 30 Tage im Beispiel 5.000 $ × 5 % × 30/360, also rund 20,83 $. Bei Titeln auf der Easy-to-Borrow-Liste liegen die Sätze deutlich unter 1 %. Bei Hard-to-Borrow-Titeln können sie annualisiert in den zweistelligen oder sogar dreistelligen Prozentbereich steigen. Der Satz kann täglich neu festgesetzt werden.

Der zweite Kostenfaktor sind Dividenden. Wird die Aktie während Ihrer Short-Position ex Dividende gehandelt, steht dem Verleiher der Geldbetrag weiterhin zu. Sie zahlen ihn über Ihren Broker als Ersatzleistung anstelle einer Dividende. Hier sehen Sie, welche Kosten bei einer Short-Position von 100 AAPL-Aktien an den Ex-Dividenden-Tagen im Jahr bis August 2026 angefallen wären.

SELECT
    ex_date,
    ex_date_label,
    dividend_cents_per_share,
    owed_per_100_shares,
    round(sum(owed_per_100_shares) OVER (ORDER BY ex_date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW), 2) AS owed_running_total_per_100
FROM
(
    SELECT
        toString(toDate(ex_dividend_date))                        AS ex_date,
        concat(formatDateTime(toDate(ex_dividend_date), '%b'), ' ',
               toString(toDayOfMonth(toDate(ex_dividend_date))), ', ',
               toString(toYear(toDate(ex_dividend_date))))        AS ex_date_label,
        round(toFloat64(max(cash_amount)) * 100, 2)               AS dividend_cents_per_share,
        round(toFloat64(max(cash_amount)) * 100, 2)               AS owed_per_100_shares
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND ex_dividend_date >= '2025-09-01'
      AND ex_dividend_date <  '2026-09-01'
    GROUP BY ex_dividend_date
    HAVING max(cash_amount) > 0
)
ORDER BY ex_date

Der jüngste Ex-Dividenden-Tag, Aug 10, 2026, kostete 27 Cent je Aktie beziehungsweise 27 $ für 100 Aktien. Über alle 4 Ex-Dividenden-Tage summierte sich der Betrag auf 106 $. Bei einer Aktie mit hoher Dividendenrendite ist derselbe Mechanismus ein wesentlicher Haltekostenfaktor. Die steuerliche Behandlung auf beiden Seiten wird in Ersatzleistungen anstelle von Dividenden erläutert.

Schritt 6: Rückrufe, Buy-ins und der Close-out nach Rule 204

Der Verleiher kann die Aktien jederzeit zurückfordern. Ihr Broker sucht dann nach einer Ersatzleihe. Findet er eine, bemerken Sie nichts. Findet er keine, kauft er Aktien am Markt, gibt sie dem Verleiher zurück und schließt Ihre Position zum aktuellen Kurs. Das ist ein Buy-in. Für einen Leerverkauf gibt es keine feste maximale Laufzeit. Maßgeblich ist allein die Verfügbarkeit der Leihe. Wie lange Sie eine Short-Position halten können erläutert die verschiedenen Szenarien.

Reg-SHO-Regel 204 wirkt auf Ebene des Clearinghauses. Werden die Aktien am Abwicklungstag nicht geliefert, muss das Clearinghaus den Lieferausfall bis zum Beginn des regulären Handels am folgenden Abwicklungstag schließen. In den USA gilt seit Mai 2024 T+1. Bis der Ausfall geschlossen ist, darf das Clearinghaus für diesen Titel keine neuen Leerverkäufe ohne vorherige Leihe annehmen. Deshalb kann ein Titel, der gestern noch leerverkauft werden konnte, heute eine Vorab-Leihe erfordern.

Schritt 7: Rückkauf zur Glattstellung

Zum Schließen der Position erteilen Sie eine Kauforder über 100 Aktien. Broker bezeichnen sie als buy to cover. Die Aktien gehen an den Verleiher zurück, und die einbehaltenen Verkaufserlöse werden freigegeben. Die Leihgebühr endet am selben Tag.

Für das Beispiel ergeben sich vor Kosten zwei Szenarien. Bei 40 $ kostet der Rückkauf 4.000 $, nachdem Sie 5.000 $ erhalten haben. Das ergibt einen Gewinn von 1.000 $, abzüglich rund 21 $ Leihgebühr für den Monat und einer möglichen Ersatzleistung anstelle der Dividende. Bei 60 $ kostet der Rückkauf 6.000 $. Das ergibt einen Verlust von 1.000 $ zuzüglich derselben Kosten, nachdem der oben beschriebene Maintenance Call ausgelöst wurde. Der maximale Gewinn eines Leerverkaufs entspricht dem vollständigen Verkaufspreis, wenn die Aktie auf null fällt. Ein steigender Kurs hat dagegen keine Obergrenze. Daher ist auch der mögliche Verlust nicht begrenzt.

Können Sie Aktien außerhalb der USA leerverkaufen?

Im Deutschen heißt der Trade Leerverkauf. Das obige Beispiel ist das Leerverkaufsbeispiel, nach dem am häufigsten gesucht wird. Die Mechanik ist überall gleich, wo eine Wertpapierleihe existiert. Der Zugang hängt jedoch vom Broker ab. Die meisten EU-Neobroker bieten keine echten Leerverkäufe an. Was sie als Short bezeichnen, ist ein Derivat: ein CFD (Contract for Difference). Dabei schulden Sie dem Broker den Anstieg der Aktie und erhalten deren Kursrückgang, ohne dass Aktien den Besitzer wechseln. Eine weitere Möglichkeit ist ein Knock-out-Zertifikat. Dieses von einer Bank emittierte Produkt bildet den Kursrückgang ab und verfällt wertlos, wenn die Aktie ein festgelegtes Knock-out-Niveau erreicht. Beide Produkte haben anstelle einer Leihgebühr Finanzierungskosten. Bei keinem von beiden gibt es einen Locate oder einen Verleiher, der die Aktien zurückfordern kann. Für einen echten Leerverkauf in Europa benötigen Sie einen Margin-Broker mit Wertpapierleihe-Team.

Auch in Europa werden Short-Positionen veröffentlicht. Nach der EU-Leerverkaufsverordnung werden Netto-Leerverkaufspositionen von mindestens 0,5 % der Aktien eines Unternehmens öffentlich nach Fondsnamen offengelegt. Wie Sie Short-Positionen in deutschen Aktien finden zeigt, wo Sie suchen müssen.

FAQ

Benötigen Sie ein Margin-Konto, um eine Aktie leerzuverkaufen?

Ja. Bei einem Leerverkauf werden Aktien geliehen. Der Kredit ist gemäß einer Margin-Vereinbarung durch Ihr Konto besichert. Cash-Konten und IRAs können keine echte Leerverkaufsposition halten.

Wie viel Geld benötigen Sie, um eine Aktie leerzuverkaufen?

Nach Regulation T muss Ihr eigenes Kapital 50 % des Verkaufswerts betragen. Hinzu kommen die im Konto gehaltenen Verkaufserlöse. Ein Leerverkauf von 100 Aktien zu 50 $ bringt 5.000 $ ein und erfordert eine Einzahlung von 2.500 $. Die Maintenance-Regeln verlangen anschließend mindestens den höheren Wert aus 5 $ je Aktie und 30 % des aktuellen Werts.

Wie hoch ist der maximale Verlust bei einem Leerverkauf?

Es gibt keine feste Obergrenze. Der Verlust entspricht dem Rückkaufpreis abzüglich des Verkaufspreises. Der Kurs einer Aktie hat keine obere Begrenzung. Margin Calls und letztlich ein erzwungener Buy-in beenden die Position in der Praxis.

Wie sieht ein Leerverkauf in Zahlen aus?

Verkaufen Sie 100 geliehene Aktien zu 50 $, werden 5.000 $ als Verkaufserlöse einbehalten. Zusätzlich hinterlegen Sie 2.500 $ Margin. Kaufen Sie die Aktien zu 40 $ zurück, entsteht ein Gewinn von 1.000 $. Bei einem Rückkauf zu 60 $ entsteht ein Verlust von 1.000 $. Davon beziehungsweise dazu kommen die Leihgebühr – bei einem Jahreszins von 5 % rund 21 $ für einen Monat – und jede Dividende, die während der Short-Position gezahlt wurde.

Zu jedem Panel oben gehört die zugrunde liegende SQL-Abfrage. Wenn Sie das Short-markierte Volumen oder den Ex-Dividenden-Kalender einer von Ihnen beobachteten Aktie prüfen möchten, stellen Sie die Frage auf Englisch im Strasmore-Terminal.