Cos'è la Vega nelle opzioni e come funziona

Vega è la greek delle opzioni che misura la sensibilità alla implied volatility — ovvero di quanto varia il prezzo di un'opzione quando la IV cambia di un punto. È la greek della volatility, non della direzione: un'opzione può avere un delta piatto e oscillare comunque per via della vega quando il mercato ricalcola quanto un titolo potrebbe muoversi. La dimostrazione più chiara è un caso reale: osservate la implied volatility della nostra call SPY $740 durante la sua vita.

Quando la paura aumenta, la vega paga

SELECT date,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Per la maggior parte del tracciato, la implied volatility della call è rimasta in una fascia bassa tra il dieci e il venti percentuali, vicino a 13.2%. Poi, all'inizio di giugno, con il forte sell-off di SPY, è balzata verso il venti percentuale — il mercato ha improvvisamente pagato di più per la protezione, e ogni opzione su SPY è stata ricalcolata al rialzo solo per questo, prima ancora di un singolo centesimo di movimento direzionale. Questo ricalcolo è la vega in azione: l'opzione guadagna quando la implied volatility sale e perde quando scende. Una posizione long su un'opzione — call o put — ha sempre una vega positiva. È la stessa forza, che agisce in senso inverso, dietro la "vol crush" che colpisce gli acquirenti di opzioni dopo un report sugli utili, quando l'evento passa e la IV crolla anche se il titolo si è mosso nella direzione corretta.

La vega cresce con il tempo alla scadenza

L'importanza di un movimento della IV di un punto dipende da quanto tempo manca alla scadenza dell'opzione. La vega agisce in direzione opposta a gamma e theta — è massima sulle opzioni con scadenza più lunga:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Un'opzione a lunga scadenza ha più giorni durante i quali un cambiamento nella volatilità attesa può manifestarsi, quindi uno spostamento della IV di un punto vale molto di più per essa rispetto a un contratto in scadenza questa settimana — la vega di un'opzione SPY at-the-money a 90 giorni, vicino a 2.741, sovrasta il 0.295 di una con scadenza odierna. Ecco perché i trade sulla volatilità e le posizioni a lungo termine sono dominati dalla vega, mentre un contratto 0DTE registra a malapena un cambiamento della IV — la sua dinamica è legata a gamma e theta.

La vega raggiunge il picco at the money

Tra i diversi strike, la vega segue la stessa distribuzione a campana della gamma — massima at the money, minore nelle wings:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C' AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Un'opzione at-the-money ha il massimo valore temporale in gioco, quindi un cambiamento nella implied volatility la influenza maggiormente. Combinando i due fattori: l'opzione con la massima vega è at the money E a lunga scadenza — l'angolo opposto della tabella rispetto a dove si concentrano gamma e theta.

Fare trading di volatilità con la vega

La vega trasforma le opzioni in uno strumento per fare trading sulla volatilità stessa, indipendentemente dalla direzione. Acquistare una call e una put allo stesso strike (uno straddle) annulla approssimativamente i delta, lasciando una posizione dominata da vega e gamma: si guadagna se il titolo compie un grande movimento O se la implied volatility sale, mentre si perde se il mercato rimane stabile. La stagione degli utili è l'esempio più puro — la IV di un titolo che deve pubblicare i report sale per giorni prima dell'evento, aumentando il valore di ogni opzione long solo grazie alla vega; poi il report viene pubblicato, l'incertezza si risolve, la IV crolla e la vol crush può azzerare il valore di un'opzione in pochi minuti. Un trader che acquista opzioni prima degli utili è long vega, intenzionalmente o meno, motivo per cui il livello di implied volatility iniziale è importante quanto la direzione del movimento. Il quadro completo delle cinque greek è disponibile in le option greeks spiegate.

FAQ

Cos'è la vega nelle opzioni in termini semplici?

La vega indica di quanto cambia il prezzo di un'opzione quando la implied volatility si muove di un punto. Una vega di 1.0 significa che l'opzione guadagna circa $1 se la IV sale di un punto e perde circa $1 se scende. Misura l'esposizione alla volatilità, non alla direzione del titolo.

Perché la vega aumenta con il tempo alla scadenza?

Un'opzione con scadenza più lunga ha più tempo affinché un cambiamento nella volatilità attesa abbia un impatto, quindi uno spostamento della IV di un punto vale di più. Le opzioni a breve scadenza hanno poco tempo residuo, quindi il loro prezzo risponde appena ai cambiamenti della IV.

Cos'è una vol crush?

Una vol crush è un brusco calo della implied volatility, spesso subito dopo un report sugli utili o un evento noto. Le opzioni long hanno una vega positiva, e questo calo della IV riduce il loro valore — è il motivo per cui un acquirente può aver indovinato la direzione ma perdere comunque denaro una volta concluso l'evento.

Una vega alta è positiva o negativa?

Dipende dalla propria visione della volatilità. Se si prevede che la implied volatility aumenti, una vega positiva (essere long su opzioni) è un vantaggio; se si prevede che diminuisca, è uno svantaggio. I venditori di opzioni sono short vega e traggono profitto quando la IV scende.

Quali opzioni hanno la vega più alta?

Le opzioni a lunga scadenza e at-the-money. Queste opzioni hanno il maggior valore temporale, e la vega scala sia con il tempo alla scadenza che con la vicinanza allo strike at-the-money — l'angolo opposto della tabella rispetto a dove gamma e theta sono massimi.