¿Qué es el vega de opciones? Sensibilidad a la volatilidad

Vega es la griega de las opciones que mide la sensibilidad a la volatilidad implícita: cuánto cambia el precio de una opción cuando la IV se mueve un punto. Es la griega de la volatilidad, no de la dirección. Una opción puede tener delta plano y aun así moverse con fuerza por vega cuando el mercado revalora cuánto podría variar una acción. La demostración más clara es un caso real: observe la volatilidad implícita de nuestra call de SPY con strike de $740 durante toda su vida.

Cuando aumenta el miedo, vega genera ganancias

SELECT date,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Durante la mayor parte del periodo, la volatilidad implícita de la call se mantuvo en niveles bajos de dos dígitos, cerca de 13.2%. Luego, a comienzos de junio, cuando SPY sufrió una fuerte caída, subió hacia niveles bajos de los veinte. El mercado empezó a pagar mucho más por protección y todas las opciones de SPY se revalorizaron por ese solo motivo, antes de que ocurriera cualquier movimiento direccional. Esa revalorización es vega en acción: la opción gana cuando aumenta la volatilidad implícita y pierde cuando cae. Una opción comprada, call o put, siempre tiene vega positivo. Es la misma fuerza, pero en sentido inverso, detrás del «vol crush» que afecta a los compradores de opciones después de un informe de resultados, cuando pasa el evento y la IV se desploma aunque la acción se haya movido a su favor.

Vega aumenta con el tiempo hasta el vencimiento

El valor de un movimiento de un punto en la IV depende del tiempo de vida restante de la opción. Vega se comporta en sentido contrario a gamma y theta, y alcanza su mayor nivel en las opciones con vencimientos más lejanos:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Una opción de vencimiento lejano tiene más días para que se materialice un cambio en la volatilidad esperada. Por eso, un cambio de un punto en la IV vale mucho más para esa opción que para un contrato que vence esta semana. La vega de una opción de SPY at-the-money a 90 días, cerca de 2.741, supera ampliamente el 0.295 de una opción con vencimiento ese mismo día. Por eso, las operaciones de volatilidad y las posiciones de largo plazo están dominadas por vega, mientras que un contrato 0DTE apenas refleja un cambio en la IV. Su comportamiento depende de gamma y theta.

Vega alcanza su máximo at-the-money

Entre los distintos strikes, vega sigue la misma curva de campana que gamma. Es mayor at-the-money y menor en los extremos:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C' AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Una opción at-the-money tiene más valor temporal en juego. Por eso, un cambio en la volatilidad implícita la mueve más. Si combinamos ambos factores, la opción con mayor vega es at-the-money y tiene un vencimiento lejano. Es el extremo opuesto del tablero respecto de la zona donde se concentran gamma y theta. Ambos ejes del tablero —los strikes, dispuestos verticalmente, y los vencimientos, dispuestos horizontalmente— aparecen en la cadena de opciones, donde la columna de volatilidad implícita muestra cuánto cobra el mercado en cada caso.

Operar la volatilidad con vega

Vega convierte a las opciones en una forma de operar la volatilidad por sí misma, al margen de la dirección. Si se compra una call y una put con el mismo strike —un straddle—, las deltas se compensan aproximadamente y la posición queda dominada por vega y gamma. La posición gana si la acción registra un movimiento amplio o si aumenta la volatilidad implícita, y pierde valor si el mercado se mantiene tranquilo. La temporada de resultados es el ejemplo más claro. La IV de una acción que va a publicar resultados sube durante los días previos y eleva el valor de todas las opciones compradas únicamente por efecto de vega. Después se publica el informe, desaparece la incertidumbre, la IV se desploma y el «vol crush» puede destruir el valor de una opción en cuestión de minutos. Un operador que compra opciones antes de resultados tiene vega positivo, lo busque o no. Por eso, el nivel de volatilidad implícita antes del informe importa tanto como la dirección del movimiento. La visión completa de las cinco griegas aparece en las griegas de las opciones explicadas.

Preguntas frecuentes

¿Qué es vega en opciones, en términos simples?

Vega indica cuánto cambia el precio de una opción cuando la volatilidad implícita se mueve un punto. Una vega de 1.0 significa que la opción gana aproximadamente $1 si la IV sube un punto y pierde cerca de $1 si cae. Mide la exposición a la volatilidad, no a la dirección de la acción.

¿Por qué aumenta vega con el tiempo hasta el vencimiento?

Una opción de vencimiento más lejano tiene más tiempo para que un cambio en la volatilidad esperada tenga efecto. Por eso, un movimiento de un punto en la IV vale más para esa opción. Las opciones de vencimiento próximo tienen poco tiempo restante y su precio apenas responde a los cambios en la IV.

¿Qué es un vol crush?

Un vol crush es una caída brusca de la volatilidad implícita, a menudo justo después de un informe de resultados o de otro evento conocido. Las opciones compradas tienen vega positivo. Por eso, una caída de la IV reduce su valor y permite que un comprador acierte la dirección y aun así pierda dinero una vez que pasa el evento.

¿Una vega alta es positiva o negativa?

Depende de la perspectiva sobre la volatilidad. Si espera que aumente la volatilidad implícita, una vega positiva —es decir, tener opciones compradas— ayuda. Si espera que caiga, perjudica. Los vendedores de opciones tienen vega negativo y se benefician cuando disminuye la IV.

¿Qué opciones tienen más vega?

Las opciones at-the-money con vencimientos lejanos. Tienen el mayor valor temporal, y vega aumenta tanto con el tiempo hasta el vencimiento como con la proximidad al dinero. Es el extremo opuesto del tablero respecto de la zona donde gamma y theta alcanzan sus mayores niveles.