O que é Vega? Sensibilidade à volatilidade

Vega é o grego da opção que mede a sensibilidade à volatilidade implícita, ou seja, o quanto o preço de uma opção se move quando a IV varia um ponto. É o grego da volatilidade, não da direção: uma opção pode estar estagnada no delta e ainda assim oscilar fortemente no vega quando o mercado reprecifica o quanto uma ação pode se mover. A demonstração mais clara é real: acompanhe a volatilidade implícita da nossa call SPY $740 ao longo da sua vida.

Quando o medo sobe, o vega paga

SELECT date,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Por quase todo o período, a volatilidade implícita da call ficou na casa baixa das casas decimais, perto de 13.2%. Depois, no início de junho, quando o SPY caiu com força, ela disparou para a casa baixa das casas decimais mais altas: o mercado passou a pagar caro por proteção e todas as opções de SPY reprecificaram para cima só por isso, antes de qualquer movimento direcional de um centavo. Esse reajuste é o vega em ação: a opção ganha quando a volatilidade implícita sobe e perde quando ela cai. Uma opção comprada, call ou put, tem sempre vega positivo. É a mesma força, operando ao contrário, por trás do "vol crush" que atinge os compradores de opções depois de um relatório de resultados, quando o evento passa e a IV despenca mesmo que a ação tenha se movido a favor deles.

O vega cresce com o tempo até o vencimento

O quanto vale uma variação de um ponto de IV depende de quanto tempo a opção ainda tem de vida. O vega corre ao contrário do gamma e do theta: é maior nas opções com vencimento mais longo:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Uma opção de prazo longo tem mais dias para que uma mudança na volatilidade esperada se materialize, então uma variação de um ponto de IV vale muito mais para ela do que para um contrato que vence esta semana: o vega de uma opção de SPY no dinheiro com 90 dias está perto de 2.741, muito acima dos 0.295 de um contrato do mesmo dia. É por isso que as estratégias de volatilidade e as posições de longo horizonte são dominadas pelo vega, enquanto um contrato 0DTE mal registra uma mudança de IV — a história dele é gamma e theta.

O vega atinge o pico no dinheiro

Entre os preços de exercício, o vega segue o mesmo formato de sino do gamma: é maior no dinheiro e menor nas "asas":

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C' AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Uma opção no dinheiro tem o maior valor temporal em jogo, então uma mudança na volatilidade implícita afeta-a mais do que qualquer outra. Combine os dois: a opção de vega máximo é ao mesmo tempo no dinheiro E de prazo longo — o canto oposto da mesa em que gamma e theta se concentram. Os dois eixos dessa mesa, com os preços de exercício descendo pela página e os vencimentos atravessando-a, estão organizados para você em a cadeia de opções, onde a coluna de volatilidade implícita mostra o que o mercado cobra em cada nível.

Operar volatilidade com o vega

O vega transforma as opções numa forma de negociar a própria volatilidade, separada da direção. Compre uma call e uma put no mesmo preço de exercício (um straddle) e os deltas praticamente se anulam, deixando uma posição dominada pelo vega e pelo gamma: ela lucra se a ação se mover muito OU se a volatilidade implícita subir, e sangra se o mercado ficar calmo. A temporada de resultados é o exemplo mais puro: a IV de uma empresa que reporta sobe por dias antes do anúncio, elevando toda opção comprada apenas pelo vega; depois o relatório sai, a incerteza se resolve, a IV despenca e o vol crush pode destruir o valor de uma opção em minutos. Um trader que compra opções a favor da temporada de resultados está long vega queira ou não, e é por isso que o nível de volatilidade implícita no momento da entrada importa tanto quanto a direção do movimento. O quadro completo dos cinco gregos está em os gregos das opções explicados.

FAQ

O que é vega nas opções, em termos simples?

Vega é quanto o preço de uma opção muda quando a volatilidade implícita varia um ponto. Um vega de 1.0 significa que a opção ganha cerca de $1 se a IV subir um ponto e perde cerca de $1 se ela cair. Mede a exposição à volatilidade, não à direção da ação.

Por que o vega aumenta com o tempo até o vencimento?

Uma opção de prazo mais longo tem mais tempo para que uma mudança na volatilidade esperada importe, então uma variação de um ponto de IV vale mais para ela. Opções de prazo curto têm pouco tempo restante, e por isso o seu preço mal reage a mudanças de IV.

O que é um vol crush?

Vol crush é uma queda acentuada na volatilidade implícita, normalmente logo após um relatório de resultados ou um evento conhecido. As opções compradas têm vega positivo, e essa queda da IV corta o seu valor — é assim que um comprador pode estar certo na direção e ainda assim perder dinheiro depois que o evento passa.

Vega alto é bom ou ruim?

Depende da sua visão sobre a volatilidade. Se você espera que a volatilidade implícita suba, ter vega positivo (estar comprando opções) ajuda; se espera que ela caia, atrapalha. Vendedores de opções são short vega e lucram quando a IV diminui.

Quais opções têm mais vega?

As opções de prazo longo e no dinheiro. Elas carregam o maior valor temporal, e o vega escala com o tempo até o vencimento e com a proximidade em relação ao dinheiro — o canto oposto da mesa em que gamma e theta são maiores.