O que é Vega em opções? Sensibilidade à volatilidade

Vega é a grega de opções que mede a sensibilidade à volatilidade implícita: quanto o preço de uma opção se move quando a IV varia um ponto. É a grega da volatilidade, não da direção. Uma opção pode ficar estável em delta e ainda assim oscilar em vega quando o mercado reavalia o quanto uma ação pode se mover. A demonstração mais clara é observar um caso real: acompanhe a volatilidade implícita da nossa call de SPY com strike de US$ 740 ao longo da sua vida.

Quando o medo aumenta, o vega ajuda

SELECT date,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Durante a maior parte do período, a volatilidade implícita da call ficou na casa dos 10%, perto de 13.2%. Então, no início de junho, quando o SPY sofreu uma forte queda, ela disparou para a casa dos 20%. O mercado passou a pagar muito mais por proteção, e todas as opções de SPY foram reprecificadas para cima apenas por esse motivo, antes de qualquer movimento direcional. Essa reprecificação é o vega em ação: a opção ganha quando a volatilidade implícita sobe e perde quando ela cai. Uma opção comprada, call ou put, sempre tem vega positivo. É a mesma força, atuando no sentido inverso, por trás do “vol crush” que atinge os compradores de opções depois de um balanço, quando o evento passa e a IV desaba, mesmo que a ação tenha se movido na direção esperada.

O vega cresce com o prazo até o vencimento

O valor de uma variação de um ponto na IV depende de quanto tempo resta para a opção vencer. O vega se comporta de forma oposta ao gamma e ao theta e é maior nas opções com vencimento mais distante:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Uma opção de prazo mais longo tem mais dias para que uma mudança na volatilidade esperada produza efeitos. Por isso, uma variação de um ponto na IV vale muito mais para ela do que para um contrato que vence nesta semana. O vega de uma opção de SPY at-the-money com prazo de 90 dias, perto de 2.741, supera em muito os 0.295 de uma opção com vencimento no mesmo dia. É por isso que as operações de volatilidade e as posições de longo prazo são dominadas pelo vega, enquanto um contrato 0DTE quase não reage a uma mudança na IV. Nesse caso, a dinâmica é determinada pelo gamma e pelo theta.

O vega atinge o pico at-the-money

Entre os strikes, o vega segue a mesma curva em forma de sino do gamma. Ele é maior at-the-money e menor nos extremos:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C' AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Uma opção at-the-money tem mais valor temporal em jogo. Por isso, uma mudança na volatilidade implícita provoca nela o maior movimento de preço. As duas dimensões combinadas mostram que a opção com vega máximo é at-the-money E tem prazo longo. Ela ocupa o canto oposto do quadro em relação à concentração de gamma e theta. Os dois eixos desse quadro, com os strikes descendo pela página e os vencimentos distribuídos horizontalmente, estão disponíveis na cadeia de opções, onde a coluna de volatilidade implícita mostra quanto o mercado cobra em cada ponto.

Negociando volatilidade com vega

O vega transforma as opções em uma forma de negociar a própria volatilidade, separadamente da direção. Compre uma call e uma put com o mesmo strike, formando um straddle, e os deltas se compensam aproximadamente. A posição passa a ser dominada pelo vega e pelo gamma. Ela gera lucro se a ação fizer um movimento grande OU se a volatilidade implícita subir, mas perde valor se o mercado ficar parado. A temporada de balanços é o exemplo mais claro. A IV de uma ação prestes a divulgar resultados sobe durante vários dias, elevando o valor de todas as opções compradas apenas pelo efeito do vega. Depois, o balanço é divulgado, a incerteza é resolvida, a IV desaba e o vol crush pode destruir o valor de uma opção em minutos. Quem compra opções antes de um balanço fica comprado em vega, queira ou não. Por isso, o nível da volatilidade implícita antes do evento é tão importante quanto a direção do movimento. A visão completa das cinco gregas está em as gregas de opções explicadas.

Perguntas frequentes

O que é vega em opções, em termos simples?

Vega é quanto o preço de uma opção muda quando a volatilidade implícita varia um ponto. Um vega de 1,0 significa que a opção ganha cerca de US$ 1 se a IV subir um ponto e perde cerca de US$ 1 se ela cair. Ele mede a exposição à volatilidade, não à direção da ação.

Por que o vega aumenta com o prazo até o vencimento?

Uma opção com prazo mais longo tem mais tempo para que uma mudança na volatilidade esperada produza efeitos. Por isso, uma variação de um ponto na IV vale mais para ela. Opções de prazo curto têm pouco tempo restante, então seu preço quase não reage a mudanças na IV.

O que é um vol crush?

Vol crush é uma queda acentuada da volatilidade implícita, geralmente logo depois de um balanço ou de outro evento conhecido. Opções compradas têm vega positivo, e a queda na IV reduz seu valor. É assim que um comprador pode acertar a direção e ainda perder dinheiro depois que o evento passa.

Um vega alto é bom ou ruim?

Depende da sua visão sobre a volatilidade. Se você espera que a volatilidade implícita suba, o vega positivo, ou seja, estar comprado em opções, ajuda. Se espera que ela caia, o efeito é negativo. Os vendedores de opções ficam vendidos em vega e lucram quando a IV recua.

Quais opções têm mais vega?

Opções de prazo longo e at-the-money. Elas têm mais valor temporal, e o vega aumenta tanto com o prazo até o vencimento quanto com a proximidade do strike em relação ao preço do ativo. Isso corresponde ao canto oposto do quadro em relação à concentração de gamma e theta.