O que é vega em opções e como funciona

Vega é a grega de opções que mede a sensibilidade à volatilidade implícita — o quanto o preço de uma opção oscila quando a IV muda em um ponto. É a grega da volatilidade, não da direção: uma opção pode estar estável no delta e ainda assim oscilar no vega quando o mercado reajusta a expectativa de movimentação de uma ação. A demonstração mais clara é um caso real: acompanhe a volatilidade implícita da nossa call de SPY $740 ao longo de sua vida útil.

Quando o medo aumenta, a vega compensa

SELECT date,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Durante a maior parte do rastreamento, a volatilidade implícita da call ficou na casa dos treze por cento, próxima a 13.2%. Em junho, com a venda massiva de SPY, ela subiu para a casa dos vinte por cento — o mercado pagou caro pela proteção de forma abrupta, e todas as opções de SPY foram reprecificadas para cima apenas por esse motivo, antes mesmo de qualquer movimento direcional. Esse reajuste de preço é a vega em ação: a opção ganha valor quando a volatilidade implícita sobe e perde quando cai. Uma posição comprada em opção — call ou put — sempre possui vega positiva. É a mesma força, agindo de forma inversa, por trás do "vol crush" que atinge compradores de opções após um relatório de resultados, quando o evento passa e a IV desaba, mesmo que a ação tenha se movido a favor da operação.

Vega aumenta conforme o tempo para o vencimento

O valor de um movimento de um ponto na IV depende do prazo de validade da opção. A Vega atua de forma oposta à gamma e à theta — sendo maior em opções de longo prazo:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Uma opção de longo prazo possui mais dias para que uma mudança na volatilidade implícita se concretize. Assim, um deslocamento de um ponto na IV vale muito mais para ela do que para um contrato que vence esta semana — a vega de uma opção ATM do SPY com 90 dias, próxima a 2.741, é muito superior à 0.295 de uma com vencimento no mesmo dia. É por isso que operações de volatilidade e posições de longo horizonte são dominadas pela vega, enquanto um contrato 0DTE mal registra uma mudança na IV — seu comportamento é definido por gamma e theta.

Vega atinge o pico no money

Em todos os strikes, a vega segue o mesmo comportamento da gamma — maior no money e menor nas pontas:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C' AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Uma opção at-the-money possui o maior valor temporal em risco, portanto, uma mudança na volatilidade implícita tem o maior impacto sobre ela. Combinando os dois fatores: a opção com máxima vega é at-the-money E de longo prazo — o oposto de onde a gamma e o theta se concentram.

Operando volatilidade com vega

A vega transforma as opções em uma forma de negociar a própria volatilidade, independentemente da direção do preço. Ao comprar uma call e uma put no mesmo strike (um straddle), os deltas se cancelam aproximadamente, deixando uma posição dominada pela vega e pelo gamma: o lucro ocorre se a ação tiver um grande movimento OU se a volatilidade implícita subir; o prejuízo ocorre se o mercado ficar parado. A temporada de resultados é o exemplo mais claro — a IV de uma ação que reporta sobe por dias antes do evento, elevando todas as opções compradas apenas pela vega; após o relatório, a incerteza se resolve, a IV desaba, e o vol crush pode destruir o valor de uma opção em minutos. Um trader que compra opções antes de resultados está posicionado em vega, quer queira ou não, por isso o nível de volatilidade implícita antes do evento é tão importante quanto a direção do movimento. O panorama completo das cinco gregas está em as gregas das opções explicadas.

FAQ

O que é vega em opções em termos simples?

A vega mede o quanto o preço de uma opção muda quando a volatilidade implícita se move um ponto. Uma vega de 1,0 significa que a opção ganha cerca de $1 se a IV subir um ponto e perde cerca de $1 se ela cair. Ela mede a exposição à volatilidade, não à direção do ativo.

Por que a vega aumenta com o tempo até o vencimento?

Uma opção com vencimento mais longo tem mais tempo para que uma mudança na volatilidade esperada impacte o preço, portanto, um deslocamento de um ponto na IV vale mais para ela. Opções de curto prazo têm pouco tempo restante, então seu preço quase não reage a mudanças na IV.

O que é um vol crush?

Um vol crush é uma queda brusca na volatilidade implícita, ocorrendo frequentemente logo após um relatório de resultados ou um evento conhecido. Opções compradas têm vega positivo, e essa queda na IV reduz seu valor — é por isso que um comprador pode acertar a direção do ativo e ainda assim perder dinheiro após o evento passar.

Vega alta é bom ou ruim?

Depende da sua visão sobre a volatilidade. Se você espera que a volatilidade implícita suba, a vega positiva (estar comprado em opções) ajuda; se espera que ela caia, prejudica. Vendedores de opções são short vega e lucram quando a IV declina.

Quais opções têm a maior vega?

Opções longas e at-the-money. Elas possuem o maior valor temporal, e a vega escala tanto com o tempo até o vencimento quanto com a proximidade do strike — o oposto de onde gamma e theta são maiores.