Qu’est-ce que le vega d’une option ? Sensibilité à l’IV

Vega est le grec d’option qui mesure la sensibilité à la volatilité implicite : il indique de combien le prix d’une option varie lorsque l’IV évolue d’un point. C’est le grec de la volatilité, pas de la direction : une option peut avoir un delta stable tout en varier fortement en vega lorsque le marché réévalue l’amplitude potentielle du mouvement d’une action. L’illustration la plus claire est concrète : observez l’évolution de la volatilité implicite de notre call SPY à 740 $.

Quand la peur monte, le vega rapporte

SELECT date,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Pendant la majeure partie de la période observée, la volatilité implicite du call est restée dans le bas de la dizaine, près de 13.2%. Puis, début juin, alors que SPY chutait fortement, elle a bondi vers le bas de la vingtaine. Le marché s’est brusquement mis à payer davantage pour se protéger. Toutes les options sur SPY ont alors été revalorisées à la hausse pour cette seule raison, avant même le moindre mouvement directionnel. Cette revalorisation illustre le rôle du vega : l’option gagne de la valeur lorsque la volatilité implicite augmente et en perd lorsqu’elle baisse. Une option détenue, call ou put, a toujours un vega positif. C’est aussi cette même force, à l’envers, qui explique le « vol crush » subi par les acheteurs d’options après la publication des résultats, lorsque l’événement est passé et que l’IV s’effondre, même si l’action a évolué dans le bon sens.

Le vega augmente avec le temps restant jusqu’à l’échéance

La valeur d’une variation d’un point de l’IV dépend du temps restant avant l’échéance de l’option. Le vega évolue à l’inverse du gamma et du theta. Il est maximal sur les options dont l’échéance est la plus lointaine :

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

Une option à longue échéance dispose de davantage de jours pour qu’une variation de la volatilité anticipée se concrétise. Une variation d’un point de l’IV a donc beaucoup plus de valeur pour elle que pour un contrat arrivant à échéance cette semaine. Le vega d’une option SPY à 90 jours, at the money, proche de 2.741, éclipse le 0.295 d’une option arrivant à échéance le jour même. C’est pourquoi les stratégies sur la volatilité et les positions de long terme sont dominées par le vega, tandis qu’un contrat 0DTE réagit à peine à une variation de l’IV. Son évolution dépend surtout du gamma et du theta.

Le vega atteint son maximum at the money

Selon les strikes, le vega suit la même courbe en cloche que le gamma. Il est maximal at the money et plus faible sur les ailes :

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C' AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

Une option at the money présente le plus de valeur temps exposée. Une variation de la volatilité implicite la fait donc davantage bouger. Les deux facteurs se combinent : l’option affichant le vega maximal est at the money et arrive à longue échéance. Elle se situe à l’opposé de la zone du tableau où se concentrent le gamma et le theta. Les deux axes de ce tableau, avec les strikes disposés verticalement et les échéances horizontalement, sont présentés dans la chaîne d’options. La colonne de volatilité implicite indique le niveau facturé par le marché pour chacune d’elles.

Trader la volatilité avec le vega

Le vega transforme les options en instruments permettant de trader directement la volatilité, indépendamment de la direction. Acheter un call et un put au même strike — un straddle — permet d’annuler approximativement les deltas. La position est alors principalement exposée au vega et au gamma : elle rapporte si l’action réalise un mouvement important OU si la volatilité implicite augmente, et perd progressivement de la valeur si le marché reste calme. La saison des résultats en est l’exemple le plus net. L’IV d’une action qui doit publier ses résultats augmente pendant plusieurs jours, ce qui revalorise chaque option détenue grâce au vega. Puis les résultats sont publiés, l’incertitude disparaît, l’IV s’effondre et le vol crush peut anéantir la valeur d’une option en quelques minutes. Un trader qui achète des options avant une publication de résultats est long de vega, qu’il l’ait voulu ou non. C’est pourquoi le niveau de la volatilité implicite avant la publication compte autant que la direction du mouvement. La présentation complète des cinq grecs figure dans l’explication des grecs d’options.

FAQ

Qu’est-ce que le vega des options, en termes simples ?

Le vega indique de combien le prix d’une option varie lorsque la volatilité implicite évolue d’un point. Un vega de 1,0 signifie que l’option gagne environ 1 $ si l’IV augmente d’un point et perd environ 1 $ si elle baisse d’un point. Il mesure l’exposition à la volatilité, pas à la direction de l’action.

Pourquoi le vega augmente-t-il avec le temps restant jusqu’à l’échéance ?

Une option à longue échéance dispose de davantage de temps pour qu’une variation de la volatilité anticipée ait un effet. Une variation d’un point de l’IV a donc plus de valeur pour elle. Les options à courte échéance ont peu de temps restant. Leur prix réagit donc à peine aux variations de l’IV.

Qu’est-ce qu’un vol crush ?

Un vol crush est une forte baisse de la volatilité implicite, souvent juste après la publication de résultats ou un événement connu. Les options détenues ont un vega positif. Cette baisse de l’IV réduit donc leur valeur. C’est ainsi qu’un acheteur peut avoir raison sur la direction et malgré tout perdre de l’argent une fois l’événement passé.

Un vega élevé est-il positif ou négatif ?

Tout dépend de votre opinion sur la volatilité. Si vous anticipez une hausse de la volatilité implicite, un vega positif — autrement dit, une position acheteuse d’options — est favorable. Si vous anticipez une baisse, il est défavorable. Les vendeurs d’options sont short de vega et gagnent lorsque l’IV baisse.

Quelles options ont le vega le plus élevé ?

Les options à longue échéance et at the money. Elles présentent le plus de valeur temps, et le vega augmente à la fois avec le temps restant jusqu’à l’échéance et la proximité du strike avec le cours. Elles se situent à l’opposé de la zone du tableau où le gamma et le theta sont les plus élevés.