מה זה וגה באופציות – רגישות לתנודתיות

וגה היא האות היוונית המודדת רגישות לתנודתיות גלומה – בכמה מחיר האופציה משתנה כאשר התנודתיות הגלומה זזה בנקודה אחת. זוהי האות של תנודתיות, לא של כיוון: אופציה יכולה להיות שטוחה בדלתא ועדיין לנוע בווגה כשהשוק מתמחר מחדש כמה מניה עשויה לזוז. ההדגמה הברורה ביותר היא אמיתית: צפו בתנודתיות הגלומה של קול SPY 740 שלנו לאורך חייו.

כשהפחד עולה, וגה מתגמלת

SELECT date,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618C00740000' AND date BETWEEN '2026-05-01' AND '2026-06-17' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

במשך רוב העקיבה התנודתיות הגלומה של הקול ישבה בטווח הנמוך של העשרות, סמוך ל-13.2%. ואז בתחילת יוני, כש-SPY נמכר בחדות, היא זינקה לכיוון העשרים הנמוכות – השוק שילם בפתאומיות בעבור הגנה, וכל אופציית SPY תומחרה מחדש כלפי מעלה על בסיס זה בלבד, לפני סנט אחד של תנועה כיוונית. תמחור מחדש זה הוא וגה בפעולה: האופציה מרוויחה כאשר התנודתיות הגלומה עולה ומפסידה כאשר היא יורדת. לאופציית לונג – קול או פוט – תמיד יש וגה חיובית. זהו אותו כוח, הפועל בכיוון ההפוך, שמאחורי "מחיצת התנודתיות" שפוגעת בקוני אופציות לאחר דוח רווח, כשהאירוע חולף והתנודתיות הגלומה קורסת גם אם המניה זזה לכיוונם.

וגה גדלה עם הזמן עד לפקיעה

כמה שווה תזוזה של נקודה אחת בתנודתיות גלומה תלוי בכמה זמן נותר לאופציה לחיות. וגה פועל הפוך לגאמא ותטא – הגדול ביותר באופציות הארוכות ביותר:

SELECT multiIf(days_to_expiry<=7,'0-7 days',days_to_expiry<=30,'8-30 days',
               days_to_expiry<=90,'31-90 days','90+ days') AS time_to_expiry,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND abs(delta) BETWEEN 0.45 AND 0.55
GROUP BY time_to_expiry ORDER BY min(days_to_expiry)

לאופציה ארוכת טווח יש יותר ימים שבהם שינוי בתנודתיות הצפויה יכול להתממש, ולכן תזוזה של נקודה אחת בתנודתיות גלומה שווה לה הרבה יותר מאשר לחוזה שפוקע השבוע – הווגה של אופציית SPY בכסף ל-90 יום, סמוך ל-2.741, מגמד את 0.295 של אופציה לאותו יום. זו הסיבה שעסקאות תנודתיות ופוזיציות אופק ארוך נשלטות על ידי וגה, בעוד שחוזה 0DTE בקושי מגיב לשינוי בתנודתיות גלומה – הסיפור שלו הוא גאמא ותטא.

וגה מגיע לשיא בכסף

לרוחב הסטרייקים, וגה עוקב אחר אותה פעמון כמו גאמא – הגדול ביותר בכסף, קטן יותר בכנפיים:

SELECT multiIf((strike_price/underlying_close-1)<-0.04,'deep ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<-0.015,'ITM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.015,'ATM',
               (strike_price/underlying_close-1)<0.04,'OTM','deep OTM') AS moneyness,
       round(avg(vega), 3) AS avg_vega
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = '2026-07-13' AND underlying_symbol = 'SPY' AND option_type = 'C' AND days_to_expiry BETWEEN 25 AND 40
GROUP BY moneyness ORDER BY avg(strike_price/underlying_close)

לאופציה בכסף יש את ערך הזמן הרב ביותר המונח על כף המאזניים, ולכן שינוי בתנודתיות גלומה מזיז אותה הכי הרבה. שלבו את השניים: אופציית הווגה המקסימלי היא בכסף וגם ארוכת טווח – הפינה הנגדית של הלוח מהמקום שבו גאמא ותטא מתרכזים.

מסחר בתנודתיות עם וגה

וגה הופך אופציות לדרך לסחור בתנודתיות עצמה, בנפרד מכיוון. קנו קול ופוט באותו סטרייק (סטראדל) והדלתאות בערך מתקזזות, ומשאירות פוזיציה הנשלטת על ידי וגה וגאמא: היא מרוויחה אם המניה עושה מהלך גדול או אם התנודתיות הגלומה עולה, ומדממת אם השוק נרגע. עונת הדוחות היא הדוגמה הטהורה ביותר – התנודתיות הגלומה על מניה מדווחת מטפסת במשך ימים לפני כן, ומרימה כל אופציית לונג על בסיס וגה בלבד; ואז הדוח מתפרסם, אי-הוודאות נפתרת, התנודתיות הגלומה קורסת, ומחיצת התנודתיות יכולה לרוקן את ערך האופציה בדקות. סוחר שקונה אופציות לקראת דוחות הוא לונג וגה בין אם התכוון לכך ובין אם לאו, וזו הסיבה שרמת התנודתיות הגלומה בכניסה חשובה לא פחות מכיוון המהלך. התמונה המלאה של חמש האותיות היווניות נמצאת בהאותיות היווניות של האופציות מוסברות.

שאלות נפוצות

מהו וגה באופציות במילים פשוטות?

וגה הוא בכמה מחיר האופציה משתנה כאשר התנודתיות הגלומה זזה בנקודה אחת. וגה של 1.0 אומר שהאופציה מרוויחה בערך $1 אם התנודתיות הגלומה עולה בנקודה ומפסידה בערך $1 אם היא יורדת. הוא מודד חשיפה לתנודתיות, לא לכיוון המניה.

מדוע וגה גדל עם הזמן עד לפקיעה?

לאופציה ארוכת טווח יש יותר זמן שבו שינוי בתנודתיות הצפויה משנה, ולכן תזוזה של נקודה אחת בתנודתיות גלומה שווה לה יותר. לאופציות קצרות טווח נותר מעט זמן, ולכן מחירן בקושי מגיב לשינויים בתנודתיות גלומה.

מהי מחיצת תנודתיות?

מחיצת תנודתיות היא צניחה חדה בתנודתיות הגלומה, לעיתים קרובות מיד לאחר דוח רווח או אירוע ידוע. לאופציות לונג יש וגה חיובי, ונפילה זו בתנודתיות הגלומה חותכת את ערכן – וכך קונה יכול להיות צודק בכיוון ועדיין להפסיד כסף ברגע שהאירוע חולף.

האם וגה גבוה הוא טוב או רע?

זה תלוי בהשקפתכם על תנודתיות. אם אתם צופים שהתנודתיות הגלומה תעלה, וגה חיובי (להיות בלונג אופציות) עוזר; אם אתם צופים שהיא תרד, הוא מזיק. מוכרי אופציות הם שורט וגה ומרוויחים כאשר התנודתיות הגלומה יורדת.

לאילו אופציות יש הכי הרבה וגה?

אופציות ארוכות טווח, בכסף. הן נושאות את ערך הזמן הרב ביותר, ווגה נע בקנה מידה עם הזמן עד לפקיעה ועם הקרבה לכסף – הפינה הנגדית של הלוח מהמקום שבו גאמא ותטא הם הגדולים ביותר.