लेखक: सब-पेनी नियम और प्राइस इम्प्रूवमेंट की पूरी जानकारी
Regulation NMS का Rule 612 एक डॉलर से अधिक के स्टॉक के लिए सब-पेनी कोटेशन को प्रतिबंधित करता है। जानें कि क्यों आपकी ट्रेड रिपोर्ट में चार दशमलव तक की कीमतें दिखाई देती हैं।
सब-पेनी नियम, Regulation NMS का Rule 612, किसी प्रदर्शित स्टॉक कोट (displayed stock quote) के लिए न्यूनतम वृद्धि (increment) निर्धारित करता है: $1.00 या उससे अधिक की कीमत के लिए एक सेंट, और $1.00 से नीचे के लिए एक सेंट का सौवां हिस्सा। यह नियम तय करता है कि कोई ट्रेडिंग वेन्यू क्या प्रदर्शित या स्वीकार कर सकता है। यह उस कीमत के बारे में कुछ नहीं कहता जिस पर कोई ट्रेड प्रिंट हो सकता है, यही कारण है कि आपकी पुष्टि (confirmation) पर फिल $47.3218 पर आ सकता है, जबकि स्क्रीन पर सभी कोट एक पूर्ण सेंट पर समाप्त होते हैं।
सब-पेनी नियम वास्तव में क्या कहता है
Rule 612 वर्ष 2005 में Regulation NMS के साथ आया था, और इसका मुख्य पाठ संक्षिप्त है। कोई भी राष्ट्रीय प्रतिभूति एक्सचेंज, वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम (ATS), वेंडर, या ब्रोकर $1.00 या उससे अधिक कीमत वाले NMS स्टॉक के लिए $0.01 से कम की वृद्धि में कोई ऑर्डर, कोटेशन, या रुचि का संकेत प्रदर्शित, रैंक या स्वीकार नहीं कर सकता है। $1.00 से नीचे, यह सीमा $0.0001 तक गिर जाती है। NMS स्टॉक एक एक्सचेंज-लिस्टेड इक्विटी है, इसलिए यह नियम अनिवार्य रूप से उन सभी चीजों को कवर करता है जिन्हें एक खुदरा ब्रोकरेज खाता अमेरिकी एक्सचेंज पर खरीद सकता है।
नियम के महत्वपूर्ण शब्द 'प्रदर्शित' (display) और 'स्वीकार' (accept) हैं। यह नियम कोट और ऑर्डर पर लागू होता है। यह निष्पादन (executions) पर लागू नहीं होता है। कोई भी वेन्यू $47.3215 की बोली (bid) पोस्ट नहीं कर सकता है, और आपका ब्रोकर उस कीमत पर लिमिट ऑर्डर स्वीकार नहीं कर सकता है, फिर भी एक ट्रेड कानूनी रूप से उस कीमत पर प्रिंट हो सकता है।
यह नियम जिस प्रथा को रोकने के लिए लिखा गया था, वह थी 'स्टेपिंग अहेड'। एक ट्रेडर $10.00 की सक्रिय बोली के सामने $10.0001 पोस्ट करके कतार में आगे कूद सकता था, और एक सेंट के सौवें हिस्से की वास्तविक आर्थिक प्रतिबद्धता के साथ प्राथमिकता प्राप्त कर सकता था। एक मोटे तौर पर प्रदर्शित ग्रिड इस कदम को हटा देता है और मूल्य प्राथमिकता को कुछ महत्व देता है।
आपका फिल चार दशमलव स्थानों पर क्यों प्रिंट हुआ
अमेरिकी शेयरों में अधिकांश मार्केटेबल खुदरा ऑर्डर कभी एक्सचेंज तक नहीं पहुंचते हैं। वे एक होलसेलर के पास जाते हैं, जो एक ऑफ-एक्सचेंज मार्केट मेकर है और अपनी इन्वेंट्री के मुकाबले ऑर्डर को पूरा करता है। होलसेलर आपको फिल करते समय कोई कोट प्रदर्शित नहीं कर रहा होता है, इसलिए पेनी ग्रिड निष्पादन मूल्य को बाध्य नहीं करता है। यह national best bid and offer के भीतर फिल करता है, अक्सर एक सेंट के अंश से, और NBBO और आपके फिल के बीच का वह अंतर ही पुष्टि पर और आपके ब्रोकर की निष्पादन गुणवत्ता रिपोर्ट में 'प्राइस इम्प्रूवमेंट' का आंकड़ा होता है।
यह तंत्र सार्वजनिक टेप पर एक हस्ताक्षर छोड़ देता है। प्रत्येक ट्रेड अपनी सटीक कीमत पर समेकित फीड (consolidated feed) पर प्रिंट होता है, इसलिए उन प्रिंट्स की गिनती करना जिनकी कीमत में एक सेंट का अंश होता है, उन फिल्स की गिनती करना है जो ग्रिड के भीतर हुए हैं।
हर आंकड़े के पीछे का पूरा SQL
SELECT
ticker,
round(100 * countIf(toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0) / count(), 2) AS subpenny_trade_pct,
round(100 * sumIf(size, toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0) / sum(size), 2) AS subpenny_volume_pct
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker IN ('MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'KO', 'BAC', 'T', 'F')
AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
AND sip_timestamp < '2026-06-17 14:15:00'
AND price > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY subpenny_trade_pct DESC17 जून 2026 को पंद्रह मिनट की अवधि में, KO ने मापे गए 7 नामों में सबसे अधिक दर दिखाई, जिसमें 46.56% प्रिंट सब-पेनी कीमत पर हुए। MSFT ने 31.87% पर सबसे कम दर दिखाई। प्रिंट के बजाय शेयरों की गिनती करने पर दूसरा दृष्टिकोण मिलता है: KO पर, सब-पेनी प्रिंट्स ने हाथ बदलने वाले 24.88% शेयर लिए।
होलसेलर फिल्स छोटे होते हैं। नीचे दिया गया पैनल AAPL प्रिंट्स के एक पूर्ण सत्र को ट्रेड आकार के अनुसार विभाजित करता है, जो खुदरा-आकार के प्रवाह को संस्थागत ब्लॉक से अलग करता है।
हर आंकड़े के पीछे का पूरा SQL
WITH prints AS
(
SELECT
size,
multiIf(size < 100, 'under 100 shares',
size < 500, '100 to 499 shares',
size < 1000, '500 to 999 shares',
size < 5000, '1,000 to 4,999 shares',
'5,000 shares and up') AS size_bucket,
toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0 AS sub_penny
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'AAPL'
AND sip_timestamp >= '2026-06-17 00:00:00'
AND sip_timestamp < '2026-06-18 00:00:00'
AND price > 0
AND size > 0
)
SELECT
size_bucket,
round(100 * countIf(sub_penny) / count(), 2) AS subpenny_trade_pct,
round(100 * count() / (SELECT count() FROM prints), 2) AS share_of_prints_pct
FROM prints
GROUP BY size_bucket
ORDER BY min(size)under 100 shares के प्रिंट उस सत्र के AAPL ट्रेड्स का 88.99% हिस्सा हैं और 38.66% समय सब-पेनी कीमत पर होते हैं। सबसे बड़ा बैंड, 5,000 shares and up, 18.06% समय सब-पेनी प्रिंट होता है। पैनल के दोनों छोर उन्हें ले जाते हैं।
एक सस्ता स्टॉक पर एक पेनी का कर अधिक भारी क्यों है
एक बेसिस पॉइंट एक प्रतिशत का सौवां हिस्सा है, जो शेयर की कीमतों में ट्रेडिंग लागत की तुलना करने के लिए मानक इकाई है। बेसिस पॉइंट्स में मापा जाए, तो एक सेंट का न्यूनतम टिक $3 के स्टॉक पर $500 के स्टॉक की तुलना में पूरी तरह से अलग शुल्क है।
हर आंकड़े के पीछे का पूरा SQL
WITH day_prices AS
(
SELECT
ticker,
toFloat64(close) AS px
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date = '2026-06-17'
AND volume >= 500000
AND close >= 1
AND close < 1000
)
SELECT
multiIf(px < 2, '$1 to $2',
px < 5, '$2 to $5',
px < 10, '$5 to $10',
px < 25, '$10 to $25',
px < 50, '$25 to $50',
px < 100, '$50 to $100',
px < 250, '$100 to $250',
'$250 to $1,000') AS price_bucket,
count() AS stock_count,
round(avg(10000 * 0.01 / px), 2) AS one_cent_bps
FROM day_prices
GROUP BY price_bucket
ORDER BY min(px)17 जून 2026 को 8 मूल्य बैंड में, एक सेंट $1 to $2 बैंड में शेयर की कीमत के 71.37 बेसिस पॉइंट्स के बराबर है, और $250 to $1,000 बैंड में 0.28 बेसिस पॉइंट्स के बराबर है। वही पेनी, बहुत अलग कीमतों के मुकाबले मापी गई।
नियम में पहले से ही इसके लिए एक समायोजन शामिल है। $1.00 से नीचे, वृद्धि $0.0001 तक गिर जाती है, जो ऊपर की ओर लागू होने वाले टिक का सौवां हिस्सा है। $0.99 पर एक स्टॉक $1.01 पर उसी स्टॉक की तुलना में सौ गुना बेहतर ग्रिड पर कोट होता है, और यह अंतर ठीक सीमा पर स्थित है।
वह अंकगणित bid ask spreads में दिखाई देता है। नीचे दिया गया पैनल उसी सेकंड में कहीं भी पोस्ट की गई उच्चतम बोली और सबसे कम ऑफर लेता है, फिर उस अंतर को पंद्रह मिनट की अवधि में औसत करता है। जिन सेकंड्स में बुक लॉक या क्रॉस थी, उन्हें हटा दिया गया है, और locked and crossed markets यह बताता है कि वे कैसे दिखते हैं।
हर आंकड़े के पीछे का पूरा SQL
WITH best_quote AS
(
SELECT
ticker,
toStartOfSecond(sip_timestamp) AS sec,
toFloat64(max(bid_price)) AS best_bid,
toFloat64(min(ask_price)) AS best_ask
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'KO', 'BAC', 'T', 'F')
AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
AND sip_timestamp < '2026-06-17 14:15:00'
AND bid_price > 0
AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker, sec
HAVING min(ask_price) > max(bid_price)
)
SELECT
concat(ticker, ' ($', toString(round(avg((best_bid + best_ask) / 2), 0)), ')') AS name,
round(avg(best_ask - best_bid) * 100, 2) AS avg_spread_cents,
round(10000 * 0.01 / avg((best_bid + best_ask) / 2), 2) AS one_cent_bps,
round(10000 * avg(best_ask - best_bid) / avg((best_bid + best_ask) / 2), 2) AS spread_bps,
if(avg(best_ask - best_bid) <= 0.015, 'at or under $0.015', 'above $0.015') AS tier
FROM best_quote
GROUP BY ticker
ORDER BY avg((best_bid + best_ask) / 2) DESCMSFT ($388) के लिए, पेनी टिक कीमत का 0.26 बेसिस पॉइंट्स है, और औसत कोटेड गैप 6.23 सेंट, या 1.61 बेसिस पॉइंट्स था। F ($14) के लिए, पेनी 6.94 बेसिस पॉइंट्स है और 1 सेंट का कोटेड गैप 6.94 बेसिस पॉइंट्स के बराबर है। एक कम कीमत वाला नाम प्रतिशत स्क्रीन पर चौड़ा दिख सकता है जबकि एक सेंट का गैप कोट करता है, जो प्रदर्शित ग्रिड द्वारा अनुमति दी गई सबसे संकीर्ण सीमा है। उस बिंदु पर, कोटेड स्प्रेड बाजार की गहराई के बजाय टिक के आकार को माप रहा है।
2024 का संशोधन और आधा सेंट टिक
सितंबर 2024 में SEC ने Rule 612 में संशोधन किया और एक दूसरी कोटिंग वृद्धि जोड़ी। एक NMS स्टॉक जिसका पिछले मूल्यांकन अवधि में समय-भारित औसत कोटेड स्प्रेड $0.015 या उससे कम आता है, वह $0.005 की वृद्धि में कोट होता है। बाकी सब कुछ पेनी पर रहता है। मूल्यांकन एक निश्चित समय पर दोहराया जाता है और प्रभावित प्रतीकों को हर दौर में पुनः प्रकाशित किया जाता है, यही कारण है कि यह पृष्ठ सीमा बताता है और सूची को SEC पर छोड़ देता है।
$0.015 का परीक्षण किन नामों का चयन करता है? वे जो पहले से ही फर्श पर पिन किए गए हैं: भारी मात्रा में ट्रेड किए जाने वाले स्टॉक जिनका कोटेड स्प्रेड सत्र के अधिकांश समय एक सेंट पर या उसके बहुत करीब रहता है। एक स्टॉक जो नियमित रूप से तीन या चार सेंट चौड़ा कोट करता है, वह कभी परीक्षण के करीब नहीं आता है। ऊपर दिए गए पैनल में एक टियर कॉलम है जो मापी गई अवधि पर सीमा अंकगणित लागू करता है, जो इसे एक पदनाम के बजाय एक चित्रण बनाता है। SEC पूरी मूल्यांकन अवधि में समय-भारित औसत को मापता है। एक सत्र के पंद्रह मिनट वह नहीं हैं।
उसी नियम ने उस शुल्क की सीमा को कम कर दिया जो एक एक्सचेंज संरक्षित कोट तक पहुंचने के लिए ले सकता है, $1.00 और उससे अधिक कीमत वाले शेयरों के लिए $0.0010 प्रति शेयर तक। दोनों संख्याएं एक साथ काम करती हैं: एक सेंट के दसवें हिस्से के एक्सेस शुल्क के बगल में आधा सेंट कोटिंग ग्रिड शुल्क को टिक के एक बड़े हिस्से को उपभोग करने से रोकता है।
संशोधन कोटिंग को नियंत्रित करता है। निष्पादन कीमतों के बारे में ऊपर दी गई हर चीज इससे अपरिवर्तित है, और कोट के भीतर एक ऑफ-एक्सचेंज फिल अभी भी एक बेहतर वृद्धि पर हो सकता है।
एक लिमिट ऑर्डर अमान्य वृद्धि के लिए अस्वीकार क्यों होता है
$47.3215 पर एक limit order एक ब्रोकर से ऐसी कीमत स्वीकार करने के लिए कहता है जिसे नियम स्वीकार करने से मना करता है, इसलिए ऑर्डर अमान्य मूल्य वृद्धि संदेश के साथ वापस आता है, या फर्म के आधार पर निकटतम कानूनी टिक पर राउंड हो जाता है। $1.00 की सीमा ऑर्डर की कीमत पर लागू होती है न कि स्टॉक की अंतिम बिक्री पर, इसलिए $0.4732 पर एक ऑर्डर $0.0001 ग्रिड पर कानूनी है जबकि $0.47325 नहीं है।
दर्पण छवि ट्रेड के दूसरी तरफ स्थित है। एक होलसेलर जो आपको $47.3218 पर फिल करता है, वह आपकी कीमत और उसकी अपनी कीमत के बीच के सेंट के अंश को रखता है, और how market makers make money यह बताता है कि वह अंश कहां जाता है।
FAQ
सब-पेनी नियम क्या है?
Regulation NMS का Rule 612। यह किसी भी एक्सचेंज, वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम, ब्रोकर, या वेंडर को $1.00 या उससे अधिक कीमत होने पर $0.01 से बेहतर वृद्धि में, और $1.00 से कम कीमत होने पर $0.0001 से बेहतर वृद्धि में NMS स्टॉक में ऑर्डर या कोट प्रदर्शित करने या स्वीकार करने से रोकता है।
मेरा स्टॉक ऑर्डर चार दशमलव स्थानों वाली कीमत पर क्यों फिल हुआ?
नियम निष्पादन के बजाय कोट और ऑर्डर को नियंत्रित करता है। एक ऑफ-एक्सचेंज मार्केट मेकर जो आपके ऑर्डर को नेशनल बेस्ट बिड और ऑफर के भीतर फिल करता है, वह कोट से बेहतर सेंट के अंश पर निष्पादित कर सकता है, और वह अंतर ही है जिसे ब्रोकर 'प्राइस इम्प्रूवमेंट' के रूप में रिपोर्ट करते हैं।
मेरा लिमिट ऑर्डर अमान्य मूल्य वृद्धि के लिए अस्वीकार क्यों किया गया?
लिमिट मूल्य ने उस मूल्य स्तर पर Rule 612 द्वारा अनुमत वृद्धि से बेहतर वृद्धि का उपयोग किया: $1.00 या उससे अधिक कीमत वाले ऑर्डर के लिए एक सेंट से बेहतर, या $1.00 से कम कीमत वाले ऑर्डर के लिए $0.0001 से बेहतर। ऑर्डर को कानूनी वृद्धि पर फिर से दर्ज करने से अस्वीकृति साफ हो जाती है।
2024 के SEC टिक आकार संशोधन ने क्या बदला?
इसने उन NMS शेयरों के लिए $0.005 की कोटिंग वृद्धि जोड़ी जिनका पिछले मूल्यांकन अवधि में समय-भारित औसत कोटेड स्प्रेड $0.015 या उससे कम है। उस सीमा से बाहर के स्टॉक पूरे सेंट में कोट करना जारी रखते हैं, और संशोधन निष्पादन कीमतों के बजाय कोटिंग वृद्धि को नियंत्रित करता है।
यहाँ प्रत्येक पैनल उस SQL के साथ आता है जिसने इसे तैयार किया है, इसलिए यह देखने के लिए कि प्रत्येक गणना कैसे की गई, एक का विस्तार करें। सब-पेनी प्रिंट शेयर और औसत कोटेड स्प्रेड को Strasmore टर्मिनल पर किसी भी प्रतीक और किसी भी विंडो के लिए मापा जा सकता है।