Sub-penny விதி மற்றும் Price Improvement விளக்கம்

Regulation NMS-ன் Rule 612 எனப்படும் sub-penny விதி, ஒரு பங்கின் விலையைத் திரையில் காட்டும்போது பயன்படுத்த வேண்டிய மிகச்சிறிய அளவீட்டை நிர்ணயிக்கிறது: $1.00 அல்லது அதற்கு மேற்பட்ட விலையுள்ள பங்குகளுக்கு ஒரு சென்ட், $1.00-க்குக் கீழே உள்ள பங்குகளுக்கு ஒரு சென்ட்டில் நூறில் ஒரு பங்கு. இது ஒரு வர்த்தக தளம் எதைக் காட்டலாம் அல்லது எதை ஏற்கலாம் என்பதை வரையறுக்கிறது. ஒரு வர்த்தகம் எந்த விலையில் முடிவடையலாம் என்பது குறித்து இந்த விதி எதுவும் கூறவில்லை. இதனால்தான், திரையில் உள்ள அனைத்து விலைகளும் முழு சென்ட்களில் இருந்தாலும், உங்கள் உறுதிப்படுத்தல் படிவத்தில் (confirmation) $47.3218 என்ற விலையில் வர்த்தகம் முடிவடைந்திருக்கலாம்.

Sub-penny விதி உண்மையில் என்ன சொல்கிறது

Rule 612, 2005-ல் Regulation NMS-உடன் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டது. இதன் முக்கிய வாசகம் சுருக்கமானது. எந்தவொரு தேசிய பங்குச் சந்தையும் (national securities exchange), மாற்று வர்த்தக அமைப்பும் (alternative trading system), விற்பனையாளரோ அல்லது புரோக்கரோ $1.00 அல்லது அதற்கு மேற்பட்ட விலையுள்ள NMS பங்குகளை $0.01-க்கும் குறைவான அளவில் காட்டவோ, வரிசைப்படுத்தவோ அல்லது ஏற்கவோ கூடாது. $1.00-க்குக் கீழே இந்த வரம்பு $0.0001 ஆகக் குறைகிறது. NMS பங்கு என்பது பங்குச் சந்தையில் பட்டியலிடப்பட்ட ஒரு பங்காகும், எனவே அமெரிக்க பங்குச் சந்தையில் ஒரு சில்லறை முதலீட்டாளர் கணக்கு மூலம் வாங்கக்கூடிய கிட்டத்தட்ட அனைத்தையும் இந்த விதி உள்ளடக்குகிறது.

இதில் கவனிக்க வேண்டிய முக்கிய சொற்கள் "காட்டுதல்" (display) மற்றும் "ஏற்றுக்கொள்ளுதல்" (accept) என்பவை. இந்த விதி மேற்கோள்கள் (quotes) மற்றும் ஆர்டர்களைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. இது வர்த்தக முடிவுகளை (executions) கட்டுப்படுத்துவதில்லை. எந்தவொரு தளமும் $47.3215 என்ற விலையில் ஒரு bid-ஐப் பதிவிட முடியாது, உங்கள் புரோக்கரும் அந்த விலையில் ஒரு limit order-ஐ ஏற்க முடியாது, ஆனால் ஒரு வர்த்தகம் சட்டப்பூர்வமாக அந்த விலையில் முடிவடையலாம்.

இந்த விதி கொண்டுவரப்பட்டதற்குக் காரணம் "முந்திக்கொள்ளும்" (stepping ahead) நடைமுறையைத் தடுப்பதாகும். ஒரு வர்த்தகர் $10.00 என்ற விலையில் இருக்கும் bid-க்கு முன்னால் $10.0001 எனப் பதிவிட்டு, ஒரு சென்ட்டில் நூறில் ஒரு பங்கு என்ற மிகச்சிறிய தொகையை முதலீடு செய்து முன்னுரிமை பெற முடியும். விலையை ஒரு குறிப்பிட்ட அளவில் (coarse grid) கட்டுப்படுத்துவது இந்தச் செயலைத் தடுத்து, விலை முன்னுரிமைக்கு (price priority) ஒரு முக்கியத்துவத்தை அளிக்கிறது.

உங்கள் வர்த்தகம் ஏன் நான்கு தசம இடங்களுடன் முடிவடைந்தது

அமெரிக்கப் பங்குகளில் பெரும்பாலான சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் ஆர்டர்கள் பங்குச் சந்தைக்குச் செல்வதில்லை. அவை ஒரு மொத்த விற்பனையாளருக்கு (wholesaler) அனுப்பப்படுகின்றன. இவர் சந்தைக்கு வெளியே செயல்படும் ஒரு market maker ஆவார், இவர் தனது சொந்த இருப்பிலிருந்து (inventory) அந்த ஆர்டரை நிறைவேற்றுகிறார். மொத்த விற்பனையாளர் உங்கள் ஆர்டரை நிறைவேற்றும்போது மேற்கோளைக் காட்டுவதில்லை, எனவே penny grid விதி அந்த வர்த்தக விலையைக் கட்டுப்படுத்துவதில்லை. இது national best bid and offer-க்கு உள்ளே, பெரும்பாலும் ஒரு சென்ட்டின் ஒரு பகுதியளவு வித்தியாசத்தில் நிறைவேற்றப்படுகிறது. NBBO-க்கும் உங்கள் வர்த்தக விலைக்கும் உள்ள அந்த இடைவெளிதான், உங்கள் உறுதிப்படுத்தல் படிவத்திலும் புரோக்கரின் வர்த்தகத் தர அறிக்கையிலும் "விலை மேம்பாடு" (price improvement) எனக் காட்டப்படுகிறது.

இந்தச் செயல்முறை பொதுத் தரவுத் தொகுப்பில் (public tape) ஒரு அடையாளத்தை விட்டுச் செல்கிறது. ஒவ்வொரு வர்த்தகமும் அதன் துல்லியமான விலையில் பதிவாகிறது. எனவே, ஒரு சென்ட்டின் பின்னங்களைக் கொண்ட வர்த்தகங்களை எண்ணுவதன் மூலம், சந்தை வரம்பிற்குள் (grid) நடந்த வர்த்தகங்களைக் கண்டறியலாம்.

SELECT
    ticker,
    round(100 * countIf(toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0) / count(), 2)       AS subpenny_trade_pct,
    round(100 * sumIf(size, toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0) / sum(size), 2) AS subpenny_volume_pct
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker IN ('MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'KO', 'BAC', 'T', 'F')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-17 14:15:00'
  AND price > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY subpenny_trade_pct DESC

17 ஜூன் 2026 அன்று பதினைந்து நிமிட இடைவெளியில், KO, அளவிடப்பட்ட 7 பங்குகளில் அதிக விகிதத்தைக் காட்டியது, இதில் 46.56% வர்த்தகங்கள் sub-penny விலையில் முடிவடைந்தன. MSFT மிகக் குறைந்த அளவாக 31.87%-ஐக் காட்டியது. வர்த்தக எண்ணிக்கைக்குப் பதிலாகப் பங்குகளைக் கணக்கிடும்போது இரண்டாவது பார்வை கிடைக்கிறது: KO அன்று, sub-penny வர்த்தகங்கள் கைமாறிய பங்குகளில் 24.88%-ஐக் கொண்டிருந்தன.

மொத்த விற்பனையாளர்களின் வர்த்தகங்கள் சிறிய அளவில் இருக்கும். கீழே உள்ள அட்டவணை AAPL வர்த்தகங்களை அதன் அளவின் அடிப்படையில் பிரிக்கிறது, இது சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் வர்த்தகத்தையும் நிறுவனங்களின் பெரிய வர்த்தகங்களையும் (institutional blocks) பிரிக்கிறது.

WITH prints AS
(
    SELECT
        size,
        multiIf(size < 100,  'under 100 shares',
                size < 500,  '100 to 499 shares',
                size < 1000, '500 to 999 shares',
                size < 5000, '1,000 to 4,999 shares',
                             '5,000 shares and up')       AS size_bucket,
        toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0 AS sub_penny
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-17 00:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-18 00:00:00'
      AND price > 0
      AND size > 0
)
SELECT
    size_bucket,
    round(100 * countIf(sub_penny) / count(), 2)           AS subpenny_trade_pct,
    round(100 * count() / (SELECT count() FROM prints), 2) AS share_of_prints_pct
FROM prints
GROUP BY size_bucket
ORDER BY min(size)

under 100 shares வர்த்தகங்கள் அந்த அமர்வின் AAPL வர்த்தகங்களில் 88.99%-ஐக் கொண்டுள்ளன மற்றும் 38.66% நேரங்களில் sub-penny விலையில் முடிவடைகின்றன. மிகப்பெரிய வர்த்தகப் பிரிவான 5,000 shares and up, 18.06% நேரங்களில் sub-penny விலையில் முடிவடைகிறது. அட்டவணையின் இரு முனைகளிலும் இவை காணப்படுகின்றன.

குறைந்த விலை பங்கிற்கு ஒரு சென்ட் ஏன் அதிக வரி போன்றது

ஒரு basis point என்பது ஒரு சதவீதத்தில் நூறில் ஒரு பங்கு ஆகும். இது பங்கு விலைகளுக்கு இடையே வர்த்தகச் செலவுகளை ஒப்பிடுவதற்கான தரமான அலகாகும். Basis points-ல் அளவிடும்போது, $3 பங்கிற்கும் $500 பங்கிற்கும் ஒரு சென்ட் குறைந்தபட்ச tick என்பது முற்றிலும் மாறுபட்ட கட்டணமாகும்.

WITH day_prices AS
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date = '2026-06-17'
      AND volume >= 500000
      AND close >= 1
      AND close <  1000
)
SELECT
    multiIf(px < 2,   '$1 to $2',
            px < 5,   '$2 to $5',
            px < 10,  '$5 to $10',
            px < 25,  '$10 to $25',
            px < 50,  '$25 to $50',
            px < 100, '$50 to $100',
            px < 250, '$100 to $250',
                      '$250 to $1,000') AS price_bucket,
    count()                             AS stock_count,
    round(avg(10000 * 0.01 / px), 2)    AS one_cent_bps
FROM day_prices
GROUP BY price_bucket
ORDER BY min(px)

17 ஜூன் 2026 அன்று 8 விலை வரம்புகளில், ஒரு சென்ட் என்பது $1 to $2 வரம்பில் பங்கு விலையின் 71.37 basis points ஆகவும், $250 to $1,000 வரம்பில் 0.28 basis points ஆகவும் உள்ளது. ஒரே சென்ட், வெவ்வேறு விலைகளுக்கு எதிராக அளவிடப்படுகிறது.

இந்த விதியில் இதற்கான ஒரு திருத்தம் ஏற்கனவே உள்ளது. $1.00-க்குக் கீழே, இந்த அளவு $0.0001 ஆகக் குறைகிறது, இது அதிக விலையுள்ள பங்குகளில் உள்ள tick-ஐ விட நூறில் ஒரு பங்கு ஆகும். $0.99 விலையுள்ள ஒரு பங்கு, $1.01 விலையுள்ள அதே பங்கை விட நூறு மடங்கு நுணுக்கமான கட்டத்தில் (grid) மேற்கோள் காட்டப்படுகிறது, மேலும் இந்த மாற்றம் அந்த எல்லையிலேயே நிகழ்கிறது.

இந்தக் கணக்கீடு bid ask spreads-ல் வெளிப்படுகிறது. கீழே உள்ள அட்டவணை, ஒரே வினாடியில் பதிவிடப்பட்ட மிக உயர்ந்த bid மற்றும் மிகக் குறைந்த offer-ஐ எடுத்து, அந்த இடைவெளியை பதினைந்து நிமிட இடைவெளியில் சராசரி செய்கிறது. புத்தகம் பூட்டப்பட்ட அல்லது கடக்கப்பட்ட வினாடிகள் நீக்கப்படுகின்றன, மேலும் locked and crossed markets என்பது அவை எப்படி இருக்கும் என்பதை விளக்குகிறது.

WITH best_quote AS
(
    SELECT
        ticker,
        toStartOfSecond(sip_timestamp) AS sec,
        toFloat64(max(bid_price))      AS best_bid,
        toFloat64(min(ask_price))      AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'KO', 'BAC', 'T', 'F')
      AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-17 14:15:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > bid_price
    GROUP BY ticker, sec
    HAVING min(ask_price) > max(bid_price)
)
SELECT
    concat(ticker, ' ($', toString(round(avg((best_bid + best_ask) / 2), 0)), ')') AS name,
    round(avg(best_ask - best_bid) * 100, 2)                                       AS avg_spread_cents,
    round(10000 * 0.01 / avg((best_bid + best_ask) / 2), 2)                        AS one_cent_bps,
    round(10000 * avg(best_ask - best_bid) / avg((best_bid + best_ask) / 2), 2)    AS spread_bps,
    if(avg(best_ask - best_bid) <= 0.015, 'at or under $0.015', 'above $0.015')     AS tier
FROM best_quote
GROUP BY ticker
ORDER BY avg((best_bid + best_ask) / 2) DESC

MSFT ($388)-க்கு, ஒரு சென்ட் tick என்பது விலையின் 0.26 basis points ஆகும், மேலும் சராசரி மேற்கோள் இடைவெளி 6.23 சென்ட்கள் அல்லது 1.61 basis points ஆக இருந்தது. F ($14)-க்கு, ஒரு சென்ட் என்பது 6.94 basis points ஆகும் மற்றும் 1 சென்ட்களின் மேற்கோள் இடைவெளி 6.94 basis points ஆகிறது. குறைந்த விலை கொண்ட ஒரு பங்கு, ஒரு சென்ட் இடைவெளியைக் காட்டும்போது, சதவீதத் திரையில் அகலமாகத் தெரியலாம். அந்த நிலையில், மேற்கோள் காட்டப்பட்ட spread சந்தையின் ஆழத்தை விட tick-ன் அளவையே அளவிடுகிறது.

2024 திருத்தம் மற்றும் அரை சென்ட் tick

செப்டம்பர் 2024-ல், SEC Rule 612-ஐத் திருத்தி இரண்டாவது மேற்கோள் அளவைச் சேர்த்தது. முந்தைய மதிப்பீட்டுக் காலத்தில் கால-எடை சராசரி மேற்கோள் spread $0.015 அல்லது அதற்கும் குறைவாக உள்ள ஒரு NMS பங்கு $0.005 அளவுகளில் மேற்கோள் காட்டப்படும். மற்ற அனைத்தும் ஒரு சென்ட் அளவிலேயே இருக்கும். மதிப்பீடு ஒரு குறிப்பிட்ட கால அட்டவணையில் மீண்டும் மீண்டும் நிகழ்கிறது மற்றும் பாதிக்கப்பட்ட குறியீடுகள் ஒவ்வொரு சுற்றிலும் மீண்டும் வெளியிடப்படுகின்றன. இதனால்தான் இந்தப் பக்கம் வரம்பைக் குறிப்பிடுகிறது மற்றும் பட்டியலை SEC-யிடம் விட்டுவிடுகிறது.

$0.015 சோதனை எந்தப் பங்குகளைத் தேர்ந்தெடுக்கிறது? ஏற்கனவே குறைந்த விலையில் உள்ள பங்குகள்: அதாவது, அமர்வின் பெரும்பகுதியில் மேற்கோள் காட்டப்பட்ட spread ஒரு சென்ட் அல்லது அதற்கு மிக அருகில் இருக்கும் அதிக வர்த்தகம் செய்யப்படும் பங்குகள். மூன்று அல்லது நான்கு சென்ட் இடைவெளியில் மேற்கோள் காட்டப்படும் ஒரு பங்கு இந்தச் சோதனையை நெருங்குவதில்லை. மேலே உள்ள அட்டவணையில் ஒரு அடுக்கு (tier) நெடுவரிசை உள்ளது, இது அளவிடப்பட்ட காலத்திற்கு வரம்பு கணக்கீட்டைப் பயன்படுத்துகிறது, இது ஒரு நியமனத்தை விட ஒரு விளக்கமாகவே அமைகிறது. SEC முழு மதிப்பீட்டுக் காலத்திலும் கால-எடை சராசரியை அளவிடுகிறது. ஒரு அமர்வின் பதினைந்து நிமிடங்கள் அதற்குப் போதுமானதல்ல.

அதே விதியாக்கம், ஒரு பாதுகாக்கப்பட்ட மேற்கோளை அணுக ஒரு பங்குச் சந்தை வசூலிக்கக்கூடிய கட்டணத்தின் உச்சவரம்பைக் குறைத்தது, $1.00 மற்றும் அதற்கு மேற்பட்ட விலையுள்ள பங்குகளுக்குப் பங்கொன்றுக்கு $0.0010 ஆக நிர்ணயித்தது. இந்த இரண்டு எண்களும் இணைந்து செயல்படுகின்றன: அரை சென்ட் மேற்கோள் கட்டம் மற்றும் ஒரு சென்ட்டில் பத்தில் ஒரு பங்கு அணுகல் கட்டணம் ஆகியவை, கட்டணம் tick-ன் பெரும் பகுதியை எடுத்துக்கொள்வதைத் தடுக்கின்றன.

இந்தத் திருத்தம் மேற்கோள் காட்டுவதைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. வர்த்தக விலை குறித்த மேற்கூறிய அனைத்தும் இதனால் மாறவில்லை, மேலும் மேற்கோளுக்குள் நடக்கும் சந்தைக்கு வெளியே உள்ள வர்த்தகம் இன்னும் நுணுக்கமான அளவில் முடிவடையலாம்.

Limit order ஏன் தவறான அளவீட்டிற்காக நிராகரிக்கப்படுகிறது

$47.3215 என்ற விலையில் உள்ள ஒரு limit order, விதி அனுமதிக்கும் விலையை விட நுணுக்கமான விலையை ஏற்க புரோக்கரிடம் கேட்கிறது. எனவே, அந்த ஆர்டர் தவறான விலை அளவீடு என்ற செய்தியுடன் திரும்ப வரும் அல்லது நிறுவனத்தைப் பொறுத்து அருகிலுள்ள சட்டப்பூர்வ tick-க்கு மாற்றப்படும். $1.00 எல்லை என்பது ஆர்டரின் விலைக்குப் பொருந்தும், பங்கின் கடைசி விற்பனை விலைக்கு அல்ல. எனவே, $0.0001 கட்டத்தில் $0.4732 என்ற விலையில் ஆர்டர் செய்வது சட்டப்பூர்வமானது, ஆனால் $0.47325 சட்டப்பூர்வமானது அல்ல.

இதன் மறுபக்கம் வர்த்தகத்தின் மறுபுறத்தில் உள்ளது. $47.3218 விலையில் உங்கள் ஆர்டரை நிறைவேற்றும் ஒரு மொத்த விற்பனையாளர், உங்கள் விலைக்கும் அதன் விலைக்கும் இடையே உள்ள சென்ட்டின் ஒரு பகுதியைத் தக்கவைத்துக்கொள்கிறார், மேலும் how market makers make money அந்தப் பகுதி எங்கே செல்கிறது என்பதை விளக்குகிறது.

FAQ

Sub-penny விதி என்றால் என்ன?

Regulation NMS-ன் Rule 612. இது எந்தவொரு பங்குச் சந்தை, மாற்று வர்த்தக அமைப்பு, புரோக்கர் அல்லது விற்பனையாளரும் $1.00 அல்லது அதற்கு மேற்பட்ட விலையுள்ள NMS பங்குகளை $0.01-க்கும் குறைவான அளவிலும், $1.00-க்குக் கீழே உள்ள பங்குகளை $0.0001-க்கும் குறைவான அளவிலும் மேற்கோள் காட்டவோ அல்லது ஏற்கவோ கூடாது என்று தடை செய்கிறது.

எனது பங்கு ஆர்டர் ஏன் நான்கு தசம இடங்களைக் கொண்ட விலையில் முடிவடைந்தது?

இந்த விதி வர்த்தக முடிவுகளை விட மேற்கோள்கள் மற்றும் ஆர்டர்களைக் கட்டுப்படுத்துகிறது. சந்தைக்கு வெளியே உள்ள ஒரு market maker, உங்கள் ஆர்டரை national best bid and offer-க்கு உள்ளே நிறைவேற்றும்போது, மேற்கோளை விடச் சிறந்த விலையில் ஒரு சென்ட்டின் பின்னத்தில் நிறைவேற்றலாம். அந்த வித்தியாசமே புரோக்கர்கள் "விலை மேம்பாடு" என்று குறிப்பிடுவது.

எனது limit order ஏன் தவறான விலை அளவீட்டிற்காக நிராகரிக்கப்பட்டது?

அந்த limit விலை, Rule 612 அந்த விலை மட்டத்தில் அனுமதிக்கும் அளவை விட நுணுக்கமான அளவைப் பயன்படுத்தியது: $1.00 அல்லது அதற்கு மேற்பட்ட விலையுள்ள ஆர்டருக்கு ஒரு சென்ட்டை விட நுணுக்கமான அளவு, அல்லது $1.00-க்குக் கீழே உள்ள ஆர்டருக்கு $0.0001-ஐ விட நுணுக்கமான அளவு. சட்டப்பூர்வமான அளவில் ஆர்டரை மீண்டும் உள்ளிடுவது நிராகரிப்பை நீக்கும்.

2024 SEC tick அளவு திருத்தம் எதை மாற்றியது?

இது முந்தைய மதிப்பீட்டுக் காலத்தில் கால-எடை சராசரி மேற்கோள் spread $0.015 அல்லது அதற்கும் குறைவாக உள்ள NMS பங்குகளுக்கு $0.005 மேற்கோள் அளவைச் சேர்த்தது. அந்த வரம்பிற்கு வெளியே உள்ள பங்குகள் முழு சென்ட்களிலேயே மேற்கோள் காட்டப்படுகின்றன, மேலும் இந்தத் திருத்தம் வர்த்தக விலைகளை விட மேற்கோள் அளவுகளைக் கட்டுப்படுத்துகிறது.

இங்கே உள்ள ஒவ்வொரு அட்டவணையும் அதை உருவாக்கிய SQL-உடன் வருகிறது, எனவே ஒவ்வொரு கணக்கீடும் எவ்வாறு எடுக்கப்பட்டது என்பதைத் துல்லியமாகப் பார்க்க ஒன்றை விரிவுபடுத்துங்கள். Sub-penny வர்த்தகப் பங்கு மற்றும் சராசரி மேற்கோள் spread ஆகியவற்றை Strasmore முனையத்தில் எந்தவொரு குறியீட்டிற்கும் எந்தவொரு கால இடைவெளிக்கும் அளவிட முடியும்.