قاعدة الأجزاء الأصغر من السنت وتحسين السعر

تنص قاعدة الأجزاء الأصغر من السنت، وهي القاعدة 612 من اللائحة NMS، على أدق زيادة سعرية يجوز أن يستخدمها عرض سعر معلن للسهم: سنت واحد عندما يكون السعر $1.00 أو أكثر، وجزء من مئة من السنت عندما يقل السعر عن $1.00. وهي تقيّد ما يجوز للمنصة إعلانه أو قبوله. لكنها لا تتناول السعر الذي قد تُنفَّذ عنده الصفقة، ولذلك قد يظهر التنفيذ في تأكيدك عند $47.3218 بينما ينتهي كل عرض سعر على الشاشة عند سنت كامل.

ما الذي تنص عليه قاعدة الأجزاء الأصغر من السنت فعلياً

دخلت القاعدة 612 حيز التطبيق مع اللائحة NMS في عام 2005، ونصها التنفيذي موجز. لا يجوز لأي بورصة وطنية للأوراق المالية، أو نظام تداول بديل، أو مزوّد بيانات، أو وسيط، أن يعرض أو يرتّب أو يقبل أمراً أو عرض سعر أو إشارة اهتمام في سهم خاضع للائحة NMS بزيادة سعرية أدق من $0.01 عندما يكون السعر $1.00 أو أكثر. أما دون $1.00، فتنخفض الزيادة الدنيا إلى $0.0001. والسهم الخاضع للائحة NMS هو سهم مدرج في بورصة، لذا تغطي القاعدة عملياً كل ما يمكن لحساب وساطة للأفراد شراؤه في بورصة أمريكية.

الكلمتان الأساسيتان هما «يعرض» و«يقبل». فالقاعدة تشمل عروض الأسعار والأوامر، لكنها لا تشمل التنفيذات. لا يجوز لأي منصة نشر عرض شراء عند $47.3215، ولا يجوز لوسيطك قبول أمر محدد بهذا السعر، لكن يجوز قانوناً أن تُنفَّذ صفقة عنده.

كانت الممارسة التي استهدفتها القاعدة هي التقدم على الدور. كان بإمكان متداول أن يقفز أمام عرض شراء قائم عند $10.00 بنشر عرض عند $10.0001، فيحصل على أولوية مقابل التزام اقتصادي فعلي لا يتجاوز جزءاً من مئة من السنت. وتزيل شبكة الأسعار المعلنة ذات الزيادات المحددة هذه الحركة، وتمنح أولوية السعر وزناً أكبر.

لماذا ظهر تنفيذك عند أربعة منازل عشرية

معظم أوامر الأفراد القابلة للتنفيذ في الأسهم الأمريكية لا تصل إلى بورصة. بل تُوجَّه إلى تاجر جملة، وهو صانع سوق خارج البورصة ينفذ الأمر من مخزونه الخاص. ولا يعرض تاجر الجملة سعراً عند تنفيذ أمرك، لذلك لا تقيد شبكة السنت سعر التنفيذ. وينفذ الأمر داخل أفضل عرض شراء وعرض بيع وطنيين، غالباً بفارق جزء من السنت، ويظهر هذا الفرق بين NBBO وسعر تنفيذك كتحسين سعري في تأكيد الصفقة وفي تقارير جودة التنفيذ لدى وسيطك.

وتترك هذه الآلية أثراً واضحاً على شريط التداول العام. إذ تُسجَّل كل صفقة في موجز البيانات الموحد بسعرها الدقيق، لذلك فإن عدّ الصفقات التي يتضمن سعرها جزءاً من السنت يحدد عدد التنفيذات التي تمت داخل الشبكة.

SELECT
    ticker,
    round(100 * countIf(toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0) / count(), 2)       AS subpenny_trade_pct,
    round(100 * sumIf(size, toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0) / sum(size), 2) AS subpenny_volume_pct
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker IN ('MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'KO', 'BAC', 'T', 'F')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-17 14:15:00'
  AND price > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY subpenny_trade_pct DESC

خلال فترة مدتها خمسة عشر دقيقة في 17 يونيو 2026، أظهر KO أعلى معدل بين أسماء 7 المقاسة، إذ جاء 46.56% من الصفقات عند سعر يتضمن جزءاً من السنت. وسجّل MSFT أدنى معدل عند 31.87%. ويقدم عدّ الأسهم بدلاً من الصفقات رؤية ثانية: ففي KO، مثّلت الصفقات التي تضمنت جزءاً من السنت 24.88% من الأسهم المتداولة.

تميل تنفيذات تجار الجملة إلى الأحجام الصغيرة. ويقسّم الجدول أدناه جلسة كاملة من صفقات AAPL حسب حجم الصفقة، بما يفصل التدفقات ذات الأحجام المعتادة للأفراد عن الكتل المؤسسية.

WITH prints AS
(
    SELECT
        size,
        multiIf(size < 100,  'under 100 shares',
                size < 500,  '100 to 499 shares',
                size < 1000, '500 to 999 shares',
                size < 5000, '1,000 to 4,999 shares',
                             '5,000 shares and up')       AS size_bucket,
        toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0 AS sub_penny
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-17 00:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-18 00:00:00'
      AND price > 0
      AND size > 0
)
SELECT
    size_bucket,
    round(100 * countIf(sub_penny) / count(), 2)           AS subpenny_trade_pct,
    round(100 * count() / (SELECT count() FROM prints), 2) AS share_of_prints_pct
FROM prints
GROUP BY size_bucket
ORDER BY min(size)

تمثل صفقات under 100 shares نسبة 88.99% من تداولات AAPL في تلك الجلسة، وجاء سعرها متضمناً جزءاً من السنت في 38.66% من الحالات. أما النطاق الأكبر، 5,000 shares and up، فجاء سعر صفقاته متضمناً جزءاً من السنت في 18.06% من الحالات. ويظهر ذلك عند طرفي الجدول.

لماذا يمثل السنت ضريبة أكبر على السهم الرخيص

نقطة الأساس تساوي جزءاً من مئة من النسبة المئوية، وهي وحدة القياس المعتادة لمقارنة تكاليف التداول عبر أسعار الأسهم. وعند قياسها بنقاط الأساس، تمثل الزيادة الدنيا البالغة سنتاً واحداً تكلفة مختلفة تماماً على سهم سعره $3 مقارنة بسهم سعره $500.

WITH day_prices AS
(
    SELECT
        ticker,
        toFloat64(close) AS px
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE date = '2026-06-17'
      AND volume >= 500000
      AND close >= 1
      AND close <  1000
)
SELECT
    multiIf(px < 2,   '$1 to $2',
            px < 5,   '$2 to $5',
            px < 10,  '$5 to $10',
            px < 25,  '$10 to $25',
            px < 50,  '$25 to $50',
            px < 100, '$50 to $100',
            px < 250, '$100 to $250',
                      '$250 to $1,000') AS price_bucket,
    count()                             AS stock_count,
    round(avg(10000 * 0.01 / px), 2)    AS one_cent_bps
FROM day_prices
GROUP BY price_bucket
ORDER BY min(px)

عبر 8 نطاقات سعرية في 17 يونيو 2026، يعادل السنت الواحد 71.37 نقطة أساس من سعر السهم في نطاق $1 to $2، و0.28 نقطة أساس في نطاق $250 to $1,000. فالسنت نفسه يُقاس مقابل أسعار مختلفة للغاية.

وتتضمن القاعدة بالفعل تعديلاً واحداً لهذا الأثر. فعندما يقل السعر عن $1.00، تنخفض الزيادة إلى $0.0001، أي إلى جزء من مئة من الزيادة المطبقة عند الأسعار الأعلى بقليل من السنت. ويُسعَّر سهم عند $0.99 على شبكة أدق مئة مرة من الشبكة المطبقة للسهم نفسه عند $1.01، وتقع هذه القفزة مباشرة عند الحد الفاصل.

ويظهر هذا الحساب في فروق أسعار العرض والطلب. يأخذ الجدول أدناه أعلى عرض شراء وأدنى عرض بيع منشورين في أي مكان خلال الثانية نفسها، ثم يحسب متوسط هذا الفرق خلال فترة مدتها خمسة عشر دقيقة. وتُستبعد الثواني التي كان فيها دفتر الأوامر مقفلاً أو متقاطعاً، فيما يشرح السوق المقفل والمتقاطع شكل هذه الحالات.

WITH best_quote AS
(
    SELECT
        ticker,
        toStartOfSecond(sip_timestamp) AS sec,
        toFloat64(max(bid_price))      AS best_bid,
        toFloat64(min(ask_price))      AS best_ask
    FROM global_markets.cache_stocks_quotes
    WHERE ticker IN ('MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'KO', 'BAC', 'T', 'F')
      AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-17 14:15:00'
      AND bid_price > 0
      AND ask_price > bid_price
    GROUP BY ticker, sec
    HAVING min(ask_price) > max(bid_price)
)
SELECT
    concat(ticker, ' ($', toString(round(avg((best_bid + best_ask) / 2), 0)), ')') AS name,
    round(avg(best_ask - best_bid) * 100, 2)                                       AS avg_spread_cents,
    round(10000 * 0.01 / avg((best_bid + best_ask) / 2), 2)                        AS one_cent_bps,
    round(10000 * avg(best_ask - best_bid) / avg((best_bid + best_ask) / 2), 2)    AS spread_bps,
    if(avg(best_ask - best_bid) <= 0.015, 'at or under $0.015', 'above $0.015')     AS tier
FROM best_quote
GROUP BY ticker
ORDER BY avg((best_bid + best_ask) / 2) DESC

بالنسبة إلى MSFT ($388)، تمثل زيادة السنت 0.26 نقطة أساس من السعر، وبلغ متوسط الفارق المعلن 6.23 سنتاً، أو 1.61 نقطة أساس. وبالنسبة إلى F ($14)، يعادل السنت 6.94 نقطة أساس، بينما يبلغ الفارق المعلن البالغ 1 سنتاً 6.94 نقطة أساس. قد يبدو السهم منخفض السعر واسع الفارق على شاشة النسب المئوية، رغم أن الفارق المعلن يبلغ سنتاً واحداً، وهو أضيق فارق تسمح به شبكة الأسعار المعلنة. عندها يقيس الفارق المعلن حجم الزيادة السعرية أكثر مما يقيس عمق السوق.

تعديل عام 2024 وزيادة نصف السنت

في سبتمبر 2024، عدّلت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية قاعدة 612 وأضافت زيادة سعرية ثانية لعروض الأسعار. فأي سهم خاضع للائحة NMS يبلغ متوسط فارق عروض أسعاره المرجح زمنياً خلال فترة التقييم السابقة $0.015 أو أقل، يُسعَّر بعروض في زيادات قدرها $0.005. أما كل ما عدا ذلك فيبقى على شبكة السنت. ويتكرر التقييم وفق جدول زمني ثابت، وتُعاد تسمية الرموز المتأثرة ونشرها في كل جولة، ولهذا تذكر هذه الصفحة الحد الأدنى وتترك قائمة الرموز لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

ما الأسماء التي يختارها اختبار $0.015؟ إنها الأسماء العالقة أصلاً عند الحد الأدنى: الأسهم الكثيفة التداول التي يظل فارق عروض أسعارها عند سنت واحد أو قريباً منه خلال معظم الجلسة. أما السهم الذي يبلغ فارق عروض أسعاره عادةً ثلاثة أو أربعة سنتات، فلا يقترب من اجتياز الاختبار. ويتضمن الجدول أعلاه عموداً للفئة يطبق حساب الحد على الفترة التي قاسها، ما يجعله توضيحاً لا تصنيفاً رسمياً. وتقيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية متوسطاً مرجحاً زمنياً عبر فترة تقييم كاملة. أما خمس عشرة دقيقة من جلسة واحدة فلا تمثل تلك الفترة.

وخفضت عملية وضع القاعدة نفسها الحد الأقصى للرسم الذي يجوز للبورصة فرضه للوصول إلى عرض سعر محمي، إلى $0.0010 للسهم بالنسبة إلى الأسهم التي يبلغ سعرها $1.00 أو أكثر. ويعمل الرقمان معاً: فوجود شبكة تسعير بنصف سنت إلى جانب رسم وصول قدره عُشر السنت يمنع الرسم من استهلاك جزء كبير من الزيادة السعرية.

وينظم التعديل عروض الأسعار. ولا يغير شيئاً مما سبق بشأن أسعار التنفيذ، ولا يزال التنفيذ خارج البورصة داخل عرض السعر قادراً على أن يتم بزيادة أدق.

لماذا يُرفض أمر محدد بسبب زيادة سعرية غير صالحة

يطلب الأمر المحدد عند $47.3215 من الوسيط قبول سعر تحظر القاعدة قبوله، لذلك يعاد الأمر برسالة تفيد بأن الزيادة السعرية غير صالحة، أو يُقرَّب إلى أقرب زيادة قانونية، بحسب الشركة. وينطبق حد $1.00 على سعر الأمر نفسه، لا على آخر سعر بيع للسهم. لذلك يكون الأمر عند $0.4732 قانونياً على شبكة $0.0001، بينما لا يكون الأمر عند $0.47325 قانونياً.

وتوجد الصورة المعاكسة على الجانب الآخر من الصفقة. فعندما ينفذ تاجر الجملة أمرك عند $47.3218، يحتفظ بجزء السنت الواقع بين سعرك وسعره الخاص، ويشرح كيف يحقق صانعو السوق أرباحهم إلى أين يذهب هذا الجزء.

الأسئلة الشائعة

ما قاعدة الأجزاء الأصغر من السنت؟

إنها القاعدة 612 من اللائحة NMS. وتحظر على أي بورصة، أو نظام تداول بديل، أو وسيط، أو مزوّد بيانات، عرض أو قبول أمر أو عرض سعر في سهم خاضع للائحة NMS بزيادة سعرية أدق من $0.01 عندما يكون السعر $1.00 أو أكثر، وأدق من $0.0001 عندما يقل السعر عن $1.00.

لماذا نُفذ أمر شراء السهم عند سعر يتضمن أربعة منازل عشرية؟

تنظم القاعدة عروض الأسعار والأوامر، لا التنفيذات. فقد ينفذ صانع سوق خارج البورصة أمرك داخل أفضل عرض شراء وعرض بيع وطنيين بسعر أفضل من عرض السعر بجزء من السنت، ويبلغ الوسطاء عن هذا الفرق باعتباره تحسيناً سعرياً.

لماذا رُفض الأمر المحدد بسبب زيادة سعرية غير صالحة؟

استخدم سعر الأمر المحدد زيادة أدق مما تسمح به القاعدة 612 عند ذلك المستوى السعري: أدق من سنت واحد للأمر المسعّر عند $1.00 أو أكثر، أو أدق من $0.0001 للأمر المسعّر دون $1.00. وتؤدي إعادة إدخال الأمر بزيادة سعرية قانونية إلى إزالة سبب الرفض.

ماذا غيّر تعديل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لعام 2024 بشأن حجم الزيادة السعرية؟

أضاف زيادة قدرها $0.005 لعروض أسعار الأسهم الخاضعة للائحة NMS التي يبلغ متوسط فارق عروض أسعارها المرجح زمنياً خلال فترة التقييم السابقة $0.015 أو أقل. وتستمر الأسهم التي تتجاوز هذا الحد في التسعير بالسنتات الكاملة، بينما ينظم التعديل زيادات عروض الأسعار لا أسعار التنفيذ.

تأتي كل لوحة هنا مرفقة باستعلام SQL الذي أنتجها، لذا وسّع أي لوحة لترى بالضبط كيفية احتساب كل رقم. ويمكن قياس حصة الصفقات ذات الأسعار التي تتضمن جزءاً من السنت ومتوسط فارق عروض الأسعار لأي رمز وأي فترة على منصة Strasmore.