Von Sub-Penny-Regel und Preisverbesserung erklärt
Rule 612 verbietet Bruchteile eines Cents bei angezeigten Kursen über $1,00. Warum Ihre Ausführung trotzdem vier Dezimalstellen haben kann, mit echten Tapedaten.
Die Sub-Penny-Regel, Rule 612 der Regulation NMS, legt das kleinste zulässige Inkrement für angezeigte Aktienkurse fest: einen Cent bei einem Preis von $1,00 oder mehr und ein Hundertstel Cent bei einem Preis unter $1,00. Sie bindet, welche Kurse ein Handelsplatz anzeigen oder annehmen darf. Sie sagt nichts über den Preis aus, zu dem ein Trade ausgeführt werden darf. Deshalb kann eine Ausführung auf Ihrer Abrechnung bei $47,3218 erscheinen, obwohl jeder angezeigte Kurs auf einen vollen Cent endete.
Was die Sub-Penny-Regel tatsächlich besagt
Rule 612 wurde 2005 zusammen mit Regulation NMS eingeführt. Der maßgebliche Regelungstext ist kurz. Keine nationale Wertpapierbörse, kein alternatives Handelssystem, kein Datenanbieter und kein Broker darf eine Order, einen Quote oder eine Interessensbekundung in einer NMS-Aktie anzeigen, rangieren oder annehmen, wenn der Preis in einem kleineren Inkrement als $0,01 angegeben ist und bei $1,00 oder darüber liegt. Unter $1,00 sinkt das Mindestinkrement auf $0,0001. Eine NMS-Aktie ist ein börsennotierter Anteil. Die Regel gilt daher im Wesentlichen für alle Wertpapiere, die ein Privatanleger über ein US-Börsenkonto kaufen kann.
Die entscheidenden Wörter sind „anzeigen“ und „annehmen“. Die Regel betrifft Quotes und Orders. Sie betrifft nicht die Ausführung. Kein Handelsplatz darf ein Geldgebot von $47,3215 einstellen, und Ihr Broker darf keine Limitorder zu diesem Preis annehmen. Ein Trade darf jedoch rechtmäßig zu diesem Preis ausgeführt werden.
Die Regel wurde gegen das sogenannte Überholen einer Order eingeführt. Ein Trader konnte sich vor ein bestehendes Geldgebot von $10,00 setzen, indem er $10,0001 bot. Dafür musste er lediglich ein Hundertstel Cent zusätzlich bieten. Ein grobes Preisraster verhindert dieses Vorgehen und verleiht der Preispriorität mehr Bedeutung.
Warum Ihre Ausführung auf vier Dezimalstellen lautete
Die meisten handelbaren Privatanlegerorders in US-Aktien erreichen nie eine Börse. Sie werden an einen Wholesale-Broker weitergeleitet, also an einen außerbörslichen Market Maker, der die Order aus seinem eigenen Bestand ausführt. Beim Ausführen zeigt der Wholesale-Broker keinen Quote an. Das Penny-Raster bindet daher nicht den Ausführungspreis. Der Broker führt die Order innerhalb des nationalen besten Geld- und Briefkurses aus, häufig um einen Bruchteil eines Cents besser. Diese Differenz zwischen NBBO und Ihrem Ausführungspreis ist auf der Abrechnung und in den Ausführungsqualitätsberichten Ihres Brokers als Preisverbesserung ausgewiesen.
Dieses Verfahren hinterlässt ein Muster im öffentlichen Transaktionsband. Jeder Trade wird zu seinem exakten Preis an den konsolidierten Datenfeed gemeldet. Wer die Trades zählt, deren Preis einen Bruchteil eines Cents enthält, zählt daher die Ausführungen innerhalb des Rasters.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
SELECT
ticker,
round(100 * countIf(toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0) / count(), 2) AS subpenny_trade_pct,
round(100 * sumIf(size, toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0) / sum(size), 2) AS subpenny_volume_pct
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker IN ('MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'KO', 'BAC', 'T', 'F')
AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
AND sip_timestamp < '2026-06-17 14:15:00'
AND price > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY subpenny_trade_pct DESCIn einem Zeitraum von fünfzehn Minuten am 17. Juni 2026 wies KO unter den gemessenen 7 Titeln die höchste Quote auf. Bei 46.56% der Trades lag der Preis unterhalb eines vollen Cents. MSFT wies mit 31.87% die niedrigste Quote auf. Betrachtet man statt der Trades die Aktienzahl, ergibt sich ein zweites Bild: Bei KO entfielen 24.88% der gehandelten Aktien auf Trades mit einem Preis unterhalb eines vollen Cents.
Ausführungen durch Wholesale-Broker sind bei kleinen Orders überproportional häufig. Die folgende Grafik teilt alle AAPL-Trades einer vollständigen Handelssitzung nach ihrer Größe auf. Dadurch lässt sich der Privatanlegerhandel von institutionellen Blocktrades unterscheiden.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH prints AS
(
SELECT
size,
multiIf(size < 100, 'under 100 shares',
size < 500, '100 to 499 shares',
size < 1000, '500 to 999 shares',
size < 5000, '1,000 to 4,999 shares',
'5,000 shares and up') AS size_bucket,
toUInt64(round(toFloat64(price) * 10000)) % 100 != 0 AS sub_penny
FROM global_markets.stocks_trades
WHERE ticker = 'AAPL'
AND sip_timestamp >= '2026-06-17 00:00:00'
AND sip_timestamp < '2026-06-18 00:00:00'
AND price > 0
AND size > 0
)
SELECT
size_bucket,
round(100 * countIf(sub_penny) / count(), 2) AS subpenny_trade_pct,
round(100 * count() / (SELECT count() FROM prints), 2) AS share_of_prints_pct
FROM prints
GROUP BY size_bucket
ORDER BY min(size)Trades von under 100 shares machen 88.99% der AAPL-Trades dieser Sitzung aus. Bei 38.66% dieser Trades lag der Preis unterhalb eines vollen Cents. Das größte Größenband, 5,000 shares and up, wies bei 18.06% der Trades einen solchen Preis auf. Beide Enden der Grafik enthalten entsprechende Trades.
Warum ein Cent bei einer günstigen Aktie stärker ins Gewicht fällt
Ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozent. Er ist die gängige Einheit, um Handelskosten über verschiedene Aktienkurse hinweg zu vergleichen. Gemessen in Basispunkten belastet ein Mindesttick von einem Cent eine Aktie zu $3 ganz anders als eine Aktie zu $500.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH day_prices AS
(
SELECT
ticker,
toFloat64(close) AS px
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE date = '2026-06-17'
AND volume >= 500000
AND close >= 1
AND close < 1000
)
SELECT
multiIf(px < 2, '$1 to $2',
px < 5, '$2 to $5',
px < 10, '$5 to $10',
px < 25, '$10 to $25',
px < 50, '$25 to $50',
px < 100, '$50 to $100',
px < 250, '$100 to $250',
'$250 to $1,000') AS price_bucket,
count() AS stock_count,
round(avg(10000 * 0.01 / px), 2) AS one_cent_bps
FROM day_prices
GROUP BY price_bucket
ORDER BY min(px)Über die 8 Preisbänder am 17. Juni 2026 entspricht ein Cent 71.37 Basispunkten des Aktienkurses im Band $1 to $2 und 0.28 Basispunkten im Band $250 to $1,000. Es ist derselbe Cent, gemessen an sehr unterschiedlichen Kursen.
Die Regel enthält dafür bereits eine Anpassung. Unter $1,00 sinkt das Inkrement auf $0,0001. Das ist ein Hundertstel des Ticks, der bei Kursen knapp über einem halben Cent gilt. Eine Aktie zu $0,99 wird auf einem einhundertmal feineren Raster quotiert als dieselbe Aktie zu $1,01. Die Grenze liegt genau am Übergang.
Diese Berechnung zeigt sich in den quotierten Geld-Brief-Spreads. Die folgende Grafik nimmt den höchsten Geldkurs und das niedrigste Verkaufsangebot, die in derselben Sekunde irgendwo eingestellt wurden, und bildet daraus den Durchschnitt über einen Zeitraum von fünfzehn Minuten. Sekunden mit einem Locked oder Crossed Market werden ausgeschlossen. Locked und Crossed Markets erläutert, wie solche Marktsituationen aussehen.
Das exakte SQL hinter jeder Zahl
WITH best_quote AS
(
SELECT
ticker,
toStartOfSecond(sip_timestamp) AS sec,
toFloat64(max(bid_price)) AS best_bid,
toFloat64(min(ask_price)) AS best_ask
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('MSFT', 'AAPL', 'NVDA', 'KO', 'BAC', 'T', 'F')
AND sip_timestamp >= '2026-06-17 14:00:00'
AND sip_timestamp < '2026-06-17 14:15:00'
AND bid_price > 0
AND ask_price > bid_price
GROUP BY ticker, sec
HAVING min(ask_price) > max(bid_price)
)
SELECT
concat(ticker, ' ($', toString(round(avg((best_bid + best_ask) / 2), 0)), ')') AS name,
round(avg(best_ask - best_bid) * 100, 2) AS avg_spread_cents,
round(10000 * 0.01 / avg((best_bid + best_ask) / 2), 2) AS one_cent_bps,
round(10000 * avg(best_ask - best_bid) / avg((best_bid + best_ask) / 2), 2) AS spread_bps,
if(avg(best_ask - best_bid) <= 0.015, 'at or under $0.015', 'above $0.015') AS tier
FROM best_quote
GROUP BY ticker
ORDER BY avg((best_bid + best_ask) / 2) DESCBei MSFT ($388) entspricht der Penny-Tick 0.26 Basispunkten des Kurses. Der durchschnittliche quotierte Abstand betrug 6.23 Cent beziehungsweise 1.61 Basispunkte. Bei F ($14) entspricht ein Cent 6.94 Basispunkten. Der quotierte Abstand von 1 Cent entspricht 6.94 Basispunkten. Ein niedrig bewerteter Titel kann in einer prozentualen Darstellung einen breiten Spread aufweisen, obwohl sein Abstand nur einen Cent beträgt. Das ist der engste Abstand, den das angezeigte Raster zulässt. In diesem Fall misst der quotierte Spread eher die Größe des Ticks als die Markttiefe.
Die Änderung von 2024 und der Halbcent-Tick
Im September 2024 änderte die SEC Rule 612 und führte ein zweites Quotierungsinkrement ein. Bei einer NMS-Aktie, deren zeitgewichteter durchschnittlicher quotierter Spread während des vorangegangenen Bewertungszeitraums $0,015 oder weniger beträgt, erfolgt die Quotierung in Schritten von $0,005. Für alle anderen Aktien bleibt es beim Penny-Raster. Die Bewertung wird nach einem festen Zeitplan wiederholt. Die betroffenen Ticker werden nach jeder Runde neu veröffentlicht. Deshalb nennt diese Seite den Schwellenwert und verweist für die Liste auf die SEC.
Welche Titel erfüllt ein Test von $0,015? Es sind die Aktien, die bereits am Mindestabstand liegen: stark gehandelte Aktien, deren quotierter Spread während des größten Teils der Sitzung bei einem Cent oder sehr nahe daran liegt. Eine Aktie, die regelmäßig drei oder vier Cent breit quotiert wird, kommt dem Schwellenwert nicht nahe. Die Grafik oben enthält eine Stufenspalte, die die Schwellenwertberechnung auf das gemessene Zeitfenster anwendet. Sie dient daher nur der Veranschaulichung und stellt keine offizielle Einstufung dar. Die SEC misst den zeitgewichteten Durchschnitt über einen vollständigen Bewertungszeitraum. Fünfzehn Minuten einer Sitzung reichen dafür nicht aus.
Dieselbe Regeländerung senkte außerdem die Obergrenze für die Gebühr, die eine Börse für den Zugriff auf einen geschützten Quote verlangen darf. Bei Aktien zu $1,00 oder mehr beträgt sie $0,0010 je Aktie. Die beiden Werte wirken zusammen: Ein Halbcent-Quotierungsraster neben einer Zugriffsgebühr von einem Zehntel Cent verhindert, dass die Gebühr einen großen Teil des Ticks aufzehrt.
Die Änderung betrifft die Quotierung. An den zuvor beschriebenen Ausführungspreisen ändert sie nichts. Eine außerbörsliche Ausführung innerhalb des Quotes kann weiterhin in einem feineren Inkrement erfolgen.
Warum eine Limitorder wegen eines ungültigen Inkrements abgelehnt wird
Eine Limitorder zu $47,3215 verlangt vom Broker, einen Preis anzunehmen, den die Regel nicht zulässt. Deshalb wird die Order mit einer Meldung zu einem ungültigen Preisinkrement zurückgewiesen oder je nach Broker auf den nächstgelegenen zulässigen Tick gerundet. Die Grenze von $1,00 bezieht sich auf den Preis der Order selbst und nicht auf den letzten ausgeführten Kurs der Aktie. Eine Order zu $0,4732 ist daher auf dem $0,0001-Raster zulässig, eine Order zu $0,47325 dagegen nicht.
Das Gegenstück zeigt sich auf der anderen Seite des Trades. Führt ein Wholesale-Broker Ihre Order zu $47,3218 aus, behält er den Bruchteil eines Cents zwischen Ihrem Preis und seinem eigenen Preis. Wie Market Maker Geld verdienen erläutert, wohin diese Differenz fließt.
Häufig gestellte Fragen
Was ist die Sub-Penny-Regel?
Rule 612 der Regulation NMS. Sie verbietet Börsen, alternativen Handelssystemen, Brokern und Datenanbietern, eine Order oder einen Quote in einer NMS-Aktie anzuzeigen oder anzunehmen, wenn der Preis bei $1,00 oder mehr in einem kleineren Inkrement als $0,01 angegeben ist. Bei einem Preis unter $1,00 gilt ein Mindestinkrement von $0,0001.
Warum wurde meine Aktienorder zu einem Preis mit vier Dezimalstellen ausgeführt?
Die Regel betrifft Quotes und Orders, nicht die Ausführung. Ein außerbörslicher Market Maker, der Ihre Order innerhalb des nationalen besten Geld- und Briefkurses ausführt, kann zu einem um einen Bruchteil eines Cents besseren Preis ausführen. Diese Differenz weisen Broker als Preisverbesserung aus.
Warum wurde meine Limitorder wegen eines ungültigen Preisinkrements abgelehnt?
Der Limitpreis verwendete ein feineres Inkrement, als Rule 612 für dieses Kursniveau erlaubt. Bei einer Order zu $1,00 oder mehr ist ein kleineres Inkrement als ein Cent unzulässig. Bei einer Order unter $1,00 gilt dies für ein kleineres Inkrement als $0,0001. Wird die Order mit einem zulässigen Inkrement erneut eingegeben, wird die Ablehnung aufgehoben.
Was änderte die SEC mit der Tickgrößenänderung von 2024?
Sie führte für NMS-Aktien mit einem zeitgewichteten durchschnittlichen quotierten Spread von höchstens $0,015 während des vorangegangenen Bewertungszeitraums ein Quotierungsinkrement von $0,005 ein. Aktien außerhalb dieses Schwellenwerts werden weiterhin in vollen Cents quotiert. Die Änderung betrifft die Quotierungsinkremente, nicht die Ausführungspreise.
Jede Grafik wird zusammen mit dem SQL-Code veröffentlicht, der sie erzeugt hat. Öffnen Sie eine Grafik, um genau zu sehen, wie die jeweiligen Zählungen vorgenommen wurden. Der Anteil der Trades mit Preisen unterhalb eines vollen Cents und der durchschnittliche quotierte Spread können für jeden Ticker und jedes Zeitfenster im Strasmore-Terminal gemessen werden.