מתי קרנות נאמנות משלמות דיבידנדים?

קרנות נאמנות משלמות דיבידנדים לפי לוח זמנים שנקבע בהתאם לנכסים שהן מחזיקות: מדי חודש ברוב קרנות האג"ח, ומדי רבעון ברוב קרנות המניות. קיימים גם לוחות חצי-שנתיים ושנתיים, והתשקיף מציין באיזה לוח זמנים הקרן מתכוונת להתמיד. תשלום נפרד נוסף, חלוקת רווחי הון, מגיע בדרך כלל פעם בשנה, בשבועות האחרונים של דצמבר. שני האירועים מפחיתים את שווי הנכסים הנקי של הקרן ביום שבו הם משולמים, אך רק הראשון מכונה בדרך כלל דיבידנד.

מתי קרנות נאמנות משלמות דיבידנדים?

חלוקת ההכנסות של קרן היא הכסף שהתיק שלה גבה במהלך התקופה: ריבית מאיגרות חוב ודיבידנדים ממניות, בניכוי הוצאות הקרן. ריבית מאיגרות חוב מתקבלת באופן שוטף, ולכן קרנות אג"ח מעבירות אותה בדרך כלל מדי חודש. דיבידנדים מחברות מתקבלים בדרך כלל בתשלומים רבעוניים, ולכן קרנות מניות משלמות בדרך כלל מדי רבעון. קרן נצמדת ללוח התשלומים המוצהר שלה במשך שנים בכל פעם.

קל יותר לראות את הדפוס בקרנות הנסחרות בבורסה, המפרסמות נתון לכל יחידה עבור כל תשלום שהן מבצעות. ארבע-עשרה קרנות גדולות, כולל כל הרשומות שהוגשו בשלוש השנים 2023 עד 2025:

SELECT ticker,
       multiIf(ticker IN ('AGG', 'BND', 'LQD', 'HYG', 'TLT'), 'bonds',
               ticker = 'PFF', 'preferred shares',
               ticker = 'JEPI', 'stocks with options written against them',
               ticker = 'VNQ', 'real estate securities',
               ticker IN ('SCHD', 'VYM'), 'dividend-paying stocks',
               'large-cap stocks') AS portfolio,
       round(count() / 3, 1) AS payouts_per_year,
       uniqExact(toMonth(ex_dividend_date)) AS calendar_months_used,
       round(sum(toFloat64(cash_amount)) / 3, 3) AS annual_total_usd,
       round(avg(toFloat64(cash_amount)), 4) AS avg_payment_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('AGG', 'BND', 'LQD', 'HYG', 'TLT', 'PFF', 'JEPI',
                 'SPY', 'VOO', 'VTI', 'QQQ', 'SCHD', 'VYM', 'VNQ')
  AND cash_amount > 0
  AND ex_dividend_date >= toDate('2023-01-01')
  AND ex_dividend_date <= toDate('2025-12-31')
GROUP BY ticker
ORDER BY payouts_per_year DESC, ticker ASC

ההרכב נחלק לפי סוג הנכסים שכל קרן מחזיקה. AGG, שמחזיקה ב-bonds, הגישה 12 רשומות חלוקה בשנה וביצעה זאת לאורך 11 חודשים קלנדריים, בסכום ממוצע כולל של $3.54 ליחידה בשנה. בקצה השני של התרשים, VYM, שמחזיקה ב-dividend-paying stocks, הגישה 4 רשומות בשנה לאורך 4 חודשים. אותו מבנה, אותם כללי מס, לוחות זמנים שונים.

גם גודל כל תשלום משתנה. הקרן מעבירה את הסכומים ששילמו בפועל הנכסים שהיא מחזיקה, והנתון משתנה בהתאם לקופונים ולדיבידנדים שנגבו. שלוש שנים של תשלומים חודשיים מקרן אג"ח גדולה אחת:

SELECT formatDateTime(toStartOfMonth(ex_dividend_date), '%Y-%m') AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(ex_dividend_date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(sum(toFloat64(cash_amount)), 4) AS distribution_per_share,
       count() AS records
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'AGG'
  AND cash_amount > 0
  AND ex_dividend_date >= toDate('2023-07-01')
  AND ex_dividend_date <= toDate('2026-06-30')
GROUP BY toStartOfMonth(ex_dividend_date)
ORDER BY toStartOfMonth(ex_dividend_date)

לוח התשלומים קבוע: תשלום אחד בחודש לאורך כל 33 החודשים. הסכום אינו קבוע: $0.2547 ליחידה ב-July 2023, לעומת $0.3315 ב-June 2026, כאשר כל חודש שביניהם קובע סכום משלו. התשואה המצוטטת של קרן היא חישוב חשבוני על בסיס תשלומי השנה האחרונה, והיא משתנה יחד איתם. תשואת דיבידנד מסביר את החישוב הזה.

הכנסות ורווחי הון הן שתי חלוקות שונות

חלוקת הכנסות מעבירה למשקיעים את מה שהתיק הרוויח. חלוקת רווחי הון מעבירה את הרווחים שמנהל הקרן מימש לאחר שמכר נכסים ברווח במהלך השנה, ואין לה קשר לשאלה אם אתם מכרתם דבר כלשהו.

קרן העומדת בתנאים של regulated investment company אינה משלמת מס ברמת הקרן על ההכנסות ועל הרווחים שהיא מעבירה לבעלי היחידות. המחיר של הטיפול הזה הוא העברתם למשקיעים. רוב הקרנות מבצעות התחשבנות פעם אחת, בשבועות האחרונים של דצמבר, ומפרסמות סכומים משוערים באוקטובר ובנובמבר, לפני תאריכי הקובע.

ההרגל הזה בסוף השנה ניכר בלוח התשלומים הכולל בשוק. כל רשומות החלוקה של קרנות הנסחרות בארה"ב לאורך 2023 עד 2025, כאשר הקרנות המשלמות פעם בשנה מופרדות מכלל האוכלוסייה:

SELECT toMonth(ex_dividend_date) AS month,
       ['Jan', 'Feb', 'Mar', 'Apr', 'May', 'Jun',
        'Jul', 'Aug', 'Sep', 'Oct', 'Nov', 'Dec'][toMonth(ex_dividend_date)] AS month_label,
       round(100 * countIf(frequency = 1)
             / greatest(sum(countIf(frequency = 1)) OVER (), 1), 1) AS annual_payer_share_pct,
       round(100 * count()
             / greatest(sum(count()) OVER (), 1), 1) AS all_payer_share_pct
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= toDate('2023-01-01')
  AND ex_dividend_date <= toDate('2025-12-31')
  AND cash_amount > 0
GROUP BY month
ORDER BY month

בקרב כלל המשלמות, לוח השנה כמעט שטוח. בדצמבר נרשמו 14.2% מרשומות השנה, קרוב ל-8.3% שהייתה מניבה חלוקה שווה בין שנים-עשר חודשים. קבוצת המשלמות פעם בשנה נראית אחרת: 24.7% מהרשומות של קרנות בלוח שנתי נשאו תאריך אקס-דיבידנד בדצמבר, שיעור גבוה במידה ניכרת מהחלוקה השווה. סוף השנה הוא המועד שבו הקרנות המשלמות פעם אחת סוגרות את ספרי החשבונות.

ארבעת התאריכים בחלוקת קרן

כל חלוקה מתבצעת באותו רצף.

1. תאריך ההכרזה: הקרן מודיעה על הסכום ליחידה ועל התאריכים הקשורים אליו.
2. תאריך הקובע: בעלי היחידות הרשומים בספרי הקרן בסוף יום זה מקבלים את התשלום.
3. תאריך האקס-דיבידנד: שווי הנכסים הנקי של הקרן מופחת בסכום החלוקה בתחילת יום זה, וקונה שרכש במחיר שנקבע ביום זה או לאחריו אינו מקבל את התשלום. ביחידות הנסחרות בבורסה, הסליקה בתוך יום עסקים אחד גורמת כיום לכך שתאריך האקס והתאריך הקובע חלים באותו יום.
4. תאריך התשלום או ההשקעה מחדש: המזומן מגיע לחשבון, או שנרכשות באמצעותו יחידות חדשות לפי שווי הנכסים הנקי של אותו יום.

לסדר התאריכים יש חשיבות לשאלה מעשית אחת: האם הרכישה שלכם נכללת. הוראה בקרן נאמנות מתומחרת לפי שווי הנכסים הנקי שנקבע לאחר שעת החיתוך היומית של הקרן, והוראה שהתקבלה לפני שעת החיתוך בתאריך הקובע עדיין עשויה לרשום אתכם בספרי הקרן לצורך אותה חלוקה. מתי נסחרות קרנות נאמנות מסביר את שעת החיתוך ואת כלל התמחור, ו-סליקה בקרנות נאמנות מסביר מתי המזומן מתקבל. אותו צמד תאריכים בצד של המניות מוסבר ב-התאריך הקובע לעומת תאריך האקס-דיבידנד וב-הסבר על תאריך האקס-דיבידנד.

מדוע היתרה שלכם אינה משתנה כאשר הקרן משלמת

זהו המנגנון שמבלבל רבים, והוא מבוסס על חשבון אריתמטי פשוט. נניח ששווי הנכסים הנקי של קרן הוא $10.00 והיא מחלקת $0.50 ליחידה. בתאריך האקס שווי הנכסים הנקי יורד ל-$9.50. אם אתם מחזיקים 100 יחידות, בבעלותכם קרן בשווי $950 ועוד $50 במזומן: $1,000. אם ההכנסה מושקעת מחדש, אותם $50 רוכשים 5.263 יחידות נוספות במחיר של $9.50, ובסך הכול יש לכם 105.263 יחידות בשווי $9.50 כל אחת: שוב $1,000. מספר היחידות גדל. סכום הכסף לא גדל.

הנה אותו גרם מדרגות בקרן אמיתית. כל תאריך אקס לאורך שלוש שנים, המחיר באותו תאריך ומספר היחידות שבעלים שהתחיל עם 100 יחידות היה צובר אילו השקיע מחדש כל תשלום:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AGG'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-07-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY d
),
paid AS (
    SELECT ex_dividend_date AS d,
           sum(toFloat64(cash_amount)) AS amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'AGG'
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date >= toDate('2023-07-01')
      AND ex_dividend_date <= toDate('2026-06-30')
    GROUP BY d
),
matched AS (
    SELECT paid.d AS ex_date,
           paid.amount AS amount,
           toFloat64(daily.session_close) AS px
    FROM paid
    INNER JOIN daily ON paid.d = daily.d
)
SELECT formatDateTime(ex_date, '%Y-%m-%d') AS date,
       formatDateTimeInJodaSyntax(ex_date, 'MMMM yyyy') AS date_label,
       round(px, 2) AS fund_price,
       round(100 * exp(sum(log(1 + amount / px))
             OVER (ORDER BY ex_date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW)), 3) AS shares_owned
FROM matched
ORDER BY ex_date

מספר היחידות גדל בכל תשלום: 100.261 לאחר תאריך האקס הראשון ב-July 2023, ו-111.856 לאחר האחרון ב-June 2026. קו המחיר מספר סיפור אחר לגמרי: $97.58 בתחילת המעקב לעומת $98.69 בסופו. שני נתונים מופיעים באותו תרשים. ההפחתה בכל תאריך אקס היא מכנית ומדויקת. המחיר היומי נקבע במסחר לאורך יתרת יום המסחר, ולעיתים נדירות תואם בדיוק את סכום התשלום. יותר יחידות אינן שקולות ליותר כסף; המחיר עונה על השאלה הזו בנפרד.

מה פירוש קניית הדיבידנד בחשבון חייב במס

"קניית הדיבידנד" היא הכינוי להפתעה שמגיעה בדצמבר, והיא רלוונטית רק בחשבון חייב במס. נבחן דוגמה היפותטית. השקעתם $10,000 בקרן ב-10 בדצמבר, במחיר של $50 ליחידה, ולכן קיבלתם 200 יחידות. ב-15 בדצמבר הקרן מחלקת $3.50 ליחידה כרווחי הון. 200 היחידות שלכם מניבות $700, שווי הנכסים הנקי יורד ל-$46.50, והפוזיציה שלכם כוללת קרן בשווי $9,300 ועוד $700 במזומן או ביחידות חדשות. סך הכול: אותם $10,000 שהשקעתם חמישה ימים קודם לכן, בתוספת אירוע מס.

הרווחים שחולקו מומשו על ידי המנהל לאורך השנה כולה, רובם לפני שהגעתם, וטופס המס אינו מתחשב בכך שהחזקתם בקרן חמישה ימים בלבד. בחשבון דוחה מס, החלוקה אינה חייבת במס באופן שוטף ולכן השאלה אינה מתעוררת. בחשבון חייב במס, האומדן שמפרסמת הקרן מציג את גודל התשלום הצפוי שבועות לפני התאריך הקובע. גם לצד השני של החשבון יש מאפיינים משלו: מכירת קרנות נאמנות בהפסד עוסק בהם.

האם ETFs מחלקים באותה דרך?

ארבעת התאריכים והפחתת שווי הנכסים הנקי זהים. ההבדל מופיע בסעיף רווחי ההון. ETF ממלאת את רוב הפדיונות באמצעות העברת ניירות ערך בעין ל-authorized participant, במקום למכור אותם, ולכן ETFs רחבות כמעט שאינן מבצעות חלוקת רווחי הון. מנהל קרן נאמנות שמוכר נכסים כדי לממן פדיונות של בעלי יחידות אחרים מממש רווחים שכל בעלי היחידות שנותרו נושאים בהם. קרנות נאמנות לעומת ETFs מרחיב את ההשוואה. קרנות שמוכרות אופציות נגד מניות שהן מחזיקות מחלקות מדי חודש, כאשר פרמיות האופציות נכללות בתמהיל, ונושא זה מוסבר ב-קרנות covered-call ETF.

שאלות נפוצות על דיבידנדים בקרנות נאמנות

האם כל קרנות הנאמנות משלמות דיבידנדים מדי חודש?

לא. תשלום חודשי הוא הנורמה בקרנות אג"ח, ותשלום רבעוני הוא הנורמה ברוב קרנות המניות, לצד קרנות עם מדיניות חצי-שנתית ושנתית. בין הקרנות בתרשים הראשון, לוח התשלומים העמוס ביותר הניב 12 רשומות חלוקה בשנה, והמצומצם ביותר 4.

מתי קרנות נאמנות מחלקות רווחי הון?

כמעט תמיד פעם בשנה, בשבועות האחרונים של דצמבר, כאשר סכומים משוערים מתפרסמים באוקטובר ובנובמבר. מכל רשומות החלוקה שהגישו קרנות הנסחרות בארה"ב בלוח שנתי לאורך 2023 עד 2025, 24.7% נשאו תאריך אקס-דיבידנד בדצמבר.

האם חלוקת קרן מוסיפה לערך החשבון שלי?

לא. שווי הנכסים הנקי מופחת בסכום ששולם בתאריך האקס, ולכן חלוקה של $0.50 על שווי נכסים נקי של $10.00 משאירה קרן בשווי $9.50 ועוד $0.50 במזומן או ביחידות שהושקעו מחדש. הרכב החשבון משתנה, אך הסכום הכולל אינו משתנה.

האם דיבידנדים של קרנות נאמנות שהושקעו מחדש חייבים במס?

בחשבון חייב במס, כן. חלוקה חייבת במס בשנת התשלום, בין אם התקבלה במזומן ובין אם ביחידות חדשות, והסכום שהושקע מחדש מתווסף ל-cost basis שלכם. חשבונות דוחי מס דוחים את השאלה כולה.

מה פירוש קניית הדיבידנד?

רכישת קרן בחשבון חייב במס זמן קצר לפני חלוקה, כך שאתם מקבלים תשלום חייב במס ובמקביל הפחתה תואמת בשווי הנכסים הנקי כבר ביום הראשון. הפוזיציה שווה את מה שהייתה שווה קודם לכן, אך חשבון המס חדש.

כל תרשים כאן מבוסס על שאילתה שמורה, ולכל שאילתה מצורף קוד ה-SQL שלה. פתחו אחת, החליפו את הטיקר או את השנים, והריצו אותה בטרמינל Strasmore.