صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک چه زمانی سود می‌دهند؟

صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک بر اساس ترکیب دارایی‌های خود و طبق برنامه‌ای مشخص سود توزیع می‌کنند: بیشتر صندوق‌های اوراق قرضه ماهانه و بیشتر صندوق‌های سهامی فصلی پرداخت دارند. برنامه‌های شش‌ماهه و سالانه نیز وجود دارد و در اساسنامه صندوق، برنامه موردنظر آن ذکر می‌شود. پرداختی جداگانه به نام توزیع عایدی سرمایه نیز معمولاً سالی یک‌بار و در هفته‌های پایانی دسامبر انجام می‌شود. هر دو رویداد در روز پرداخت، NAV صندوق را کاهش می‌دهند؛ اما فقط مورد نخست همان چیزی است که مردم هنگام گفتن «سود سهام» منظور می‌کنند.

صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک چه زمانی سود سهام پرداخت می‌کنند؟

توزیع درآمد صندوق، پولی است که سبد آن طی دوره به دست آورده است: بهره اوراق قرضه و سود سهام، پس از کسر هزینه‌های صندوق. بهره اوراق قرضه به‌طور پیوسته دریافت می‌شود و صندوق‌های اوراق قرضه معمولاً آن را ماهانه به سرمایه‌گذاران منتقل می‌کنند. سود شرکت‌ها به‌صورت مبالغ فصلی پرداخت می‌شود و صندوق‌های سهامی نیز معمولاً فصلی پرداخت دارند. صندوق سال‌ها به همین برنامه اعلام‌شده پایبند می‌ماند.

مشاهده این الگو در صندوق‌های پذیرفته‌شده در بورس آسان‌تر است؛ زیرا این صندوق‌ها برای هر پرداخت، سابقه‌ای به‌ازای هر واحد منتشر می‌کنند. چهارده صندوق بزرگ، با تمام سوابق ثبت‌شده طی سه سال 2023 تا 2025:

SELECT ticker,
       multiIf(ticker IN ('AGG', 'BND', 'LQD', 'HYG', 'TLT'), 'bonds',
               ticker = 'PFF', 'preferred shares',
               ticker = 'JEPI', 'stocks with options written against them',
               ticker = 'VNQ', 'real estate securities',
               ticker IN ('SCHD', 'VYM'), 'dividend-paying stocks',
               'large-cap stocks') AS portfolio,
       round(count() / 3, 1) AS payouts_per_year,
       uniqExact(toMonth(ex_dividend_date)) AS calendar_months_used,
       round(sum(toFloat64(cash_amount)) / 3, 3) AS annual_total_usd,
       round(avg(toFloat64(cash_amount)), 4) AS avg_payment_usd
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('AGG', 'BND', 'LQD', 'HYG', 'TLT', 'PFF', 'JEPI',
                 'SPY', 'VOO', 'VTI', 'QQQ', 'SCHD', 'VYM', 'VNQ')
  AND cash_amount > 0
  AND ex_dividend_date >= toDate('2023-01-01')
  AND ex_dividend_date <= toDate('2025-12-31')
GROUP BY ticker
ORDER BY payouts_per_year DESC, ticker ASC

این فهرست بر اساس دارایی‌های هر صندوق به دو بخش تقسیم می‌شود. AGG که bonds را نگهداری می‌کند، سالانه 12 سابقه توزیع ثبت کرد و این پرداخت‌ها را در 11 ماه تقویمی انجام داد؛ مجموع پرداخت سالانه آن به‌طور میانگین $3.54 به‌ازای هر سهم بود. در سوی دیگر جدول، VYM قرار دارد که dividend-paying stocks را نگهداری می‌کند و در طول 4 ماه، سالانه 4 سابقه ثبت کرد. ساختار حقوقی یکسان است، قوانین مالیاتی یکسان‌اند، اما زمان‌بندی‌ها متفاوت است.

مبلغ هر پرداخت نیز تغییر می‌کند. صندوق مبلغی را که دارایی‌هایش واقعاً پرداخت کرده‌اند، منتقل می‌کند و این رقم با کوپن‌های اوراق قرضه و سود سهام دریافتی تغییر می‌یابد. سه سال پرداخت ماهانه از یک صندوق بزرگ اوراق قرضه:

SELECT formatDateTime(toStartOfMonth(ex_dividend_date), '%Y-%m') AS month,
       formatDateTimeInJodaSyntax(toStartOfMonth(ex_dividend_date), 'MMMM yyyy') AS month_label,
       round(sum(toFloat64(cash_amount)), 4) AS distribution_per_share,
       count() AS records
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'AGG'
  AND cash_amount > 0
  AND ex_dividend_date >= toDate('2023-07-01')
  AND ex_dividend_date <= toDate('2026-06-30')
GROUP BY toStartOfMonth(ex_dividend_date)
ORDER BY toStartOfMonth(ex_dividend_date)

برنامه پرداخت، در تمام 33 ماه، ماهانه یک پرداخت است. اما مبلغ ثابت نیست: در July 2023 برابر با $0.2547 به‌ازای هر سهم و در June 2026 برابر با $0.3315 بوده است و هر ماه میان این دو، رقم خاص خود را داشته است. بازدهی اعلام‌شده صندوق، میانگین ریاضی پرداخت‌های دوازده ماه گذشته است و با تغییر پرداخت‌ها جابه‌جا می‌شود. بازدهی سود سهام این محاسبه را توضیح می‌دهد.

درآمد و عایدی سرمایه دو توزیع متفاوت هستند

توزیع درآمد، آنچه را سبد صندوق به دست آورده است منتقل می‌کند. توزیع عایدی سرمایه، سودی را منتقل می‌کند که مدیر صندوق طی سال از فروش دارایی‌ها با قیمت بالاتر محقق کرده است و به این موضوع ارتباطی ندارد که شما چیزی فروخته‌اید یا نه.

صندوقی که به‌عنوان شرکت سرمایه‌گذاری قانون‌گذاری‌شده واجد شرایط باشد، بابت درآمد و عایدی‌ای که به سهام‌داران منتقل می‌کند، در سطح صندوق مالیات نمی‌پردازد. بهای این رفتار مالیاتی، انتقال مستقیم درآمد و عایدی به سهام‌داران است. بیشتر صندوق‌ها سالی یک‌بار، در هفته‌های پایانی دسامبر، تسویه می‌کنند و در ماه‌های اکتبر و نوامبر، پیش از تاریخ‌های ثبت، مبالغ برآوردی را منتشر می‌کنند.

این عادت پایان سال در تقویم کلی پرداخت‌های بازار دیده می‌شود. تمام سوابق توزیع ثبت‌شده برای صندوق‌های پذیرفته‌شده در بورس آمریکا طی سال‌های 2023 تا 2025، با تفکیک پرداخت‌کنندگان سالانه از کل جامعه:

SELECT toMonth(ex_dividend_date) AS month,
       ['Jan', 'Feb', 'Mar', 'Apr', 'May', 'Jun',
        'Jul', 'Aug', 'Sep', 'Oct', 'Nov', 'Dec'][toMonth(ex_dividend_date)] AS month_label,
       round(100 * countIf(frequency = 1)
             / greatest(sum(countIf(frequency = 1)) OVER (), 1), 1) AS annual_payer_share_pct,
       round(100 * count()
             / greatest(sum(count()) OVER (), 1), 1) AS all_payer_share_pct
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= toDate('2023-01-01')
  AND ex_dividend_date <= toDate('2025-12-31')
  AND cash_amount > 0
GROUP BY month
ORDER BY month

در میان همه پرداخت‌کنندگان، تقویم تقریباً یکنواخت است. دسامبر 14.2% از سوابق سال را دربر می‌گیرد؛ رقمی نزدیک به 8.3 درصدی که در صورت تقسیم برابر میان دوازده ماه ایجاد می‌شد. در گروه پرداخت‌کنندگان سالانه، وضعیت متفاوت است: 24.7% از سوابق صندوق‌هایی که برنامه سالانه دارند، تاریخ بدون سودی در دسامبر دارند؛ رقمی به‌مراتب بالاتر از تقسیم برابر. پایان سال زمانی است که پرداخت‌کنندگان سالانه حساب‌های خود را تسویه می‌کنند.

چهار تاریخ در توزیع صندوق

هر توزیع همین ترتیب را طی می‌کند.

1. تاریخ اعلام: صندوق مبلغ پرداختی به‌ازای هر سهم و تاریخ‌های مربوط به آن را اعلام می‌کند.
2. تاریخ ثبت: سهام‌دارانی که در پایان این روز در دفاتر صندوق ثبت شده‌اند، پرداخت را دریافت می‌کنند.
3. تاریخ بدون سود: در آغاز این روز، NAV صندوق به اندازه مبلغ توزیع کاهش می‌یابد و خریدی که در این تاریخ یا پس از آن قیمت‌گذاری شود، مشمول دریافت پرداخت نیست. برای واحدهای پذیرفته‌شده در بورس، تسویه یک‌روزه اکنون تاریخ بدون سود و تاریخ ثبت را در یک روز قرار می‌دهد.
4. تاریخ پرداخت یا سرمایه‌گذاری مجدد: وجه نقد به حساب می‌رسد یا با آن، در NAV همان روز، واحدهای جدید خریداری می‌شود.

ترتیب این تاریخ‌ها برای یک پرسش عملی اهمیت دارد: آیا خرید شما مشمول پرداخت می‌شود یا نه؟ سفارش صندوق سرمایه‌گذاری مشترک با NAV پس از زمان قطع روزانه صندوق قیمت‌گذاری می‌شود و سفارشی که پیش از زمان قطع در تاریخ ثبت پذیرفته شود، همچنان می‌تواند نام شما را در فهرست دریافت‌کنندگان آن پرداخت قرار دهد. معاملات صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک زمان قطع و قاعده قیمت‌گذاری را پوشش می‌دهد و تسویه صندوق سرمایه‌گذاری مشترک زمان رسیدن وجه نقد را توضیح می‌دهد. همین دو تاریخ در بازار سهام نیز در تاریخ ثبت در برابر تاریخ بدون سود و تاریخ بدون سود به زبان ساده تفکیک شده‌اند.

چرا هنگام پرداخت صندوق، موجودی شما تغییر نمی‌کند؟

این همان سازوکاری است که بسیاری را سردرگم می‌کند و کاملاً بر پایه حساب ساده است. فرض کنید NAV صندوق 10.00 دلار و توزیع آن 0.50 دلار به‌ازای هر سهم باشد. در تاریخ بدون سود، NAV به 9.50 دلار کاهش می‌یابد. اگر 100 سهم داشته باشید، 950 دلار از صندوق و 50 دلار وجه نقد دارید؛ یعنی در مجموع 1٬000 دلار. اگر پرداخت را مجدداً سرمایه‌گذاری کنید، 50 دلار در NAV برابر با 9.50 دلار، 5.263 سهم جدید می‌خرد. در نتیجه 105.263 سهم دارید که هرکدام 9.50 دلار ارزش دارند؛ باز هم مجموع 1٬000 دلار است. تعداد سهم افزایش یافته، اما پول افزایش نیافته است.

همین روند پلکانی را در یک صندوق واقعی ببینید. در هر تاریخ بدون سود طی سه سال، قیمت همان روز و تعداد سهامی که سرمایه‌گذاری‌کننده‌ای با 100 سهم اولیه از طریق سرمایه‌گذاری مجدد تمام پرداخت‌ها جمع می‌کرد:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           argMax(close, window_start) AS session_close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'AGG'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) >= toDate('2023-07-01')
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) <= toDate('2026-06-30')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY d
),
paid AS (
    SELECT ex_dividend_date AS d,
           sum(toFloat64(cash_amount)) AS amount
    FROM global_markets.stocks_dividends
    WHERE ticker = 'AGG'
      AND cash_amount > 0
      AND ex_dividend_date >= toDate('2023-07-01')
      AND ex_dividend_date <= toDate('2026-06-30')
    GROUP BY d
),
matched AS (
    SELECT paid.d AS ex_date,
           paid.amount AS amount,
           toFloat64(daily.session_close) AS px
    FROM paid
    INNER JOIN daily ON paid.d = daily.d
)
SELECT formatDateTime(ex_date, '%Y-%m-%d') AS date,
       formatDateTimeInJodaSyntax(ex_date, 'MMMM yyyy') AS date_label,
       round(px, 2) AS fund_price,
       round(100 * exp(sum(log(1 + amount / px))
             OVER (ORDER BY ex_date ROWS BETWEEN UNBOUNDED PRECEDING AND CURRENT ROW)), 3) AS shares_owned
FROM matched
ORDER BY ex_date

تعداد سهام در هر پرداخت افزایش می‌یابد: پس از نخستین تاریخ بدون سود در July 2023 به 100.261 و پس از آخرین تاریخ در June 2026 به 111.856 می‌رسد. خط قیمت مسیر دیگری دارد: در آغاز این دوره $97.58 و در پایان آن $98.69. دو واقعیت در یک نمودار دیده می‌شود. کاهش در هر تاریخ بدون سود، مکانیکی و دقیق است. قیمت روزانه در ادامه جلسه معاملاتی با خریدوفروش تعیین می‌شود و تغییر قیمت یک روز، به‌ندرت دقیقاً با مبلغ پرداختی برابر است. تعداد بیشتر سهام با پول بیشتر یکسان نیست؛ قیمت به این پرسش جداگانه پاسخ می‌دهد.

خرید سود سهام در حساب مشمول مالیات به چه معناست؟

«خرید سود سهام» نامی است برای غافلگیری دسامبر و فقط در حساب مشمول مالیات اثر دارد. اعداد یک مثال فرضی را بررسی کنید. در 10 دسامبر، 10٬000 دلار را در صندوقی با قیمت 50 دلار به‌ازای هر سهم سرمایه‌گذاری می‌کنید و 200 سهم به دست می‌آورید. در 15 دسامبر، صندوق به‌ازای هر سهم 3.50 دلار عایدی سرمایه توزیع می‌کند. 200 سهم شما 700 دلار پرداخت ایجاد می‌کند، NAV به 46.50 دلار کاهش می‌یابد و موقعیت شما شامل 9٬300 دلار از صندوق به‌اضافه 700 دلار وجه نقد یا سهام جدید است. مجموع همچنان 10٬000 دلار است؛ اما یک رویداد مالیاتی جدید ایجاد شده است.

عایدی توزیع‌شده توسط مدیر صندوق در طول کل سال محقق شده و بخش بزرگی از آن پیش از ورود شما به صندوق شکل گرفته است. فرم مالیاتی نیز به این موضوع توجهی ندارد که شما فقط پنج روز مالک صندوق بوده‌اید. در حساب دارای تعویق مالیاتی، این توزیع در زمان دریافت مشمول مالیات نیست و مسئله فعلاً منتفی می‌شود. در حساب مشمول مالیات، برآورد منتشرشده صندوق، اندازه مورد انتظار پرداخت را هفته‌ها پیش از تاریخ ثبت اعلام می‌کند. سوی دیگر این دفتر نیز نکات خاص خود را دارد: فروش صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک با زیان این موضوع را پوشش می‌دهد.

آیا ETFها نیز به همین روش توزیع می‌کنند؟

چهار تاریخ و کاهش NAV یکسان است. تفاوت اصلی در بخش عایدی سرمایه دیده می‌شود. ETF بیشتر بازخریدها را با انتقال غیرنقدی اوراق بهادار به مشارکت‌کننده مجاز انجام می‌دهد، نه با فروش آن‌ها؛ به همین دلیل ETFهای گسترده به‌ندرت توزیع عایدی سرمایه دارند. مدیر صندوق سرمایه‌گذاری مشترک برای پاسخ‌گویی به بازخرید سایر سهام‌داران، دارایی‌ها را می‌فروشد و عایدی‌ای ایجاد می‌کند که به همه سهام‌داران باقی‌مانده منتقل می‌شود. صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک در برابر ETFها این مقایسه را بیشتر بررسی می‌کند. صندوق‌هایی که در برابر دارایی‌های سهامی خود اختیار معامله می‌فروشند، معمولاً همراه با درآمد حاصل از حق‌بیمه اختیار، پرداخت ماهانه دارند؛ Covered-Call ETFها این سازوکار را توضیح می‌دهد.

پرسش‌های متداول درباره سود صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک

آیا همه صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک هر ماه سود پرداخت می‌کنند؟

خیر. پرداخت ماهانه برای صندوق‌های اوراق قرضه و پرداخت فصلی برای بیشتر صندوق‌های سهامی معمول است؛ برنامه‌های شش‌ماهه و سالانه نیز وجود دارند. در میان صندوق‌های نمودار نخست، پرتکرارترین برنامه سالانه 12 سابقه توزیع و کم‌تکرارترین برنامه 4 سابقه ایجاد کرد.

صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک چه زمانی توزیع عایدی سرمایه دارند؟

تقریباً همیشه سالی یک‌بار و در هفته‌های پایانی دسامبر، درحالی‌که مبالغ برآوردی در اکتبر و نوامبر منتشر می‌شوند. از میان تمام سوابق توزیع ثبت‌شده توسط پرداخت‌کنندگان پذیرفته‌شده در بورس آمریکا که برنامه سالانه داشتند، در فاصله 2023 تا 2025، 24.7% دارای تاریخ بدون سود در دسامبر بودند.

آیا توزیع صندوق ارزش حساب من را افزایش می‌دهد؟

خیر. NAV در تاریخ بدون سود به اندازه مبلغ پرداختی کاهش می‌یابد. بنابراین توزیع 0.50 دلاری در برابر NAV برابر با 10.00 دلار، 9.50 دلار از صندوق به‌اضافه 0.50 دلار وجه نقد یا سهام سرمایه‌گذاری‌شده مجدد باقی می‌گذارد. ترکیب حساب تغییر می‌کند، اما مجموع ارزش آن تغییر نمی‌کند.

آیا سودهای سرمایه‌گذاری‌شده مجدد صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک مشمول مالیات هستند؟

در حساب مشمول مالیات، بله. توزیع در سال پرداخت، چه به‌صورت وجه نقد و چه به‌صورت سهام جدید، مشمول مالیات است و مبلغ سرمایه‌گذاری‌شده مجدد به بهای تمام‌شده مالیاتی شما افزوده می‌شود. حساب‌های دارای تعویق مالیاتی، این مسئله را به‌طور کامل به آینده موکول می‌کنند.

خرید سود سهام چیست؟

خرید صندوق در حساب مشمول مالیات، اندکی پیش از توزیع، که در روز نخست یک پرداخت مشمول مالیات و کاهش متناظر NAV را به شما منتقل می‌کند. ارزش موقعیت شما همان مقدار قبلی است، اما صورت‌حساب مالیاتی جدیدی ایجاد می‌شود.

هر نمودار در اینجا یک پرس‌وجوی ذخیره‌شده است و SQL مربوط به آن نیز پیوست شده است. یکی را باز کنید، نماد معاملاتی یا سال‌ها را تغییر دهید و آن را در پایانه Strasmore اجرا کنید.