איך מחשבים דיבידנד שנתי למניה?

דיבידנד שנתי למניה מחושב על ידי סיכום תשלומי הדיבידנד במזומן למניה של חברה לאורך תקופה של שנים-עשר חודשים, וכל מחלוקת בנוגע לנתון זה נובעת מהשאלה אילו שנים-עשר חודשים נבחרו. ארבע מוסכמות נפוצות בשימוש: שנים-עשר החודשים האחרונים (TTM), שנת לוח, שנת הכספים של החברה, והשיעור השנתי המשתמע (Indicated forward rate). כאשר מחילים אותן על אותה סדרת תשלומים, ניתן לקבל ארבעה סכומים שונים, ואף אחד מהם אינו שגוי.

מהו דיבידנד שנתי למניה?

חברה לעולם אינה מכריזה על דיבידנד שנתי. היא מכריזה על תשלומים בודדים, בדרך כלל ארבעה בשנה עבור חברה אמריקאית בעלת שווי שוק גדול (Large cap), כאשר לכל תשלום מערכת תאריכים משלו. הנתון השנתי מורכב בדיעבד על ידי הגורם שמצטט אותו, וזו הסיבה שכלל ההרכבה חשוב יותר מהחישוב האריתמטי.

כל הכרזה נושאת ארבעה תאריכים. תאריך ההכרזה הוא המועד שבו הדירקטוריון מודיע על התשלום. תאריך האקס-דיבידנד (Ex-dividend date) הוא יום המסחר הראשון שבו הקונה אינו זכאי עוד לתשלום. תאריך הקובע (Record date) הוא צילום מצב של בעלי המניות שעל פיו פועלת החברה. תאריך התשלום (Pay date) הוא המועד שבו המזומן מגיע בפועל. רק שניים מהם מהווים מועמדים סבירים לסיכום סכום שנתי, והבחירה ביניהם משנה את התוצאה בכל נקודת זמן של סוף שנה.

הלוח להלן מציג שמונה הכרזות רבעוניות רצופות של משלמת דיבידנדים גדולה, Apple. החלון מסתיים ב-30 ביוני 2026 ואינו מתגלגל קדימה, לכן הנתונים בדף זה נותרים קבועים.

SELECT
    toString(ex_dividend_date)                     AS ex_date,
    formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y')  AS ex_date_label,
    formatDateTime(max(pay_date), '%b %e, %Y')     AS pay_date_label,
    round(max(toFloat64(cash_amount)), 4)          AS amount_per_share
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND ex_dividend_date >= '2024-07-01'
  AND ex_dividend_date <  '2026-07-01'
GROUP BY ex_dividend_date
ORDER BY ex_dividend_date

לאורך 8 ההכרזות הללו, התשלום אינו נותר קבוע. הסכום ב-Aug 12, 2024 היה $0.25 למניה והסכום ב-May 11, 2026 היה $0.27, כאשר העלייה התרחשה במהלך התקופה. כל מה שבא לאחר מכן הוא מחלוקת על האופן שבו יש לחבר את שמונת המספרים הללו יחד. הפירוט המלא נמצא ב-היסטוריית הדיבידנדים של Apple.

ארבע המוסכמות, וארבע תשובות שונות

שנים-עשר החודשים האחרונים (Trailing twelve months), הנכתבים בדרך כלל כ-TTM, מסכמים כל תשלום שתאריך האקס שלו חל ב-365 הימים האחרונים. זהו נתון ממומש במלואו: כל תשלום הכלול בו כבר עבר את תאריך האקס.

שנת לוח מסכמת את תאריכי האקס שחלו בתוך שנה אחת, מינואר עד דצמבר. השוואות משנה לשנה ורוב דוחות המס פועלים על בסיס זה.

שנת כספים מסכמת את אותם תשלומים לאורך שנת הדיווח של החברה עצמה. שנת הכספים של Apple מסתיימת בסוף ספטמבר, ולכן סך שנת הכספים שלה מכסה ארבעה תשלומים שונים מאלו של שנת הלוח.

השיעור המשתמע, הנקרא גם שיעור עתידי (Forward rate), לוקח את התשלום האחרון שהוכרז ומכפיל אותו במספר התשלומים בשנה. זהו הנתון היחיד מבין הארבעה הצופה פני עתיד, והוא נושא בחובו הנחה: ששלושת התשלומים הבאים יהיו זהים לאחרון.

WITH
    payouts AS
    (
        SELECT
            ex_dividend_date            AS ex_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS amt
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND ex_dividend_date >= '2018-01-01'
          AND ex_dividend_date <  '2026-07-01'
        GROUP BY ex_dividend_date
    ),
    totals AS
    (
        SELECT
            round(sumIf(amt, ex_date > toDate('2026-06-30') - 365), 4)                                AS ttm,
            round(sumIf(amt, toYear(ex_date) = 2025), 4)                                              AS calendar_2025,
            round(sumIf(amt, ex_date >= toDate('2024-09-29') AND ex_date <= toDate('2025-09-27')), 4) AS fiscal_2025,
            round(4 * argMax(amt, ex_date), 4)                                                        AS indicated
        FROM payouts
    )
SELECT
    conv.1                                                       AS convention_label,
    conv.2                                                       AS annual_per_share,
    if(ttm > 0, round(100 * (conv.2 / ttm - 1), 2), 0.0)          AS vs_ttm_pct
FROM totals
ARRAY JOIN
[
    ('Trailing 12 months to Jun 30 2026', ttm),
    ('Calendar year 2025',                calendar_2025),
    ('Fiscal year 2025',                  fiscal_2025),
    ('Indicated forward rate',            indicated)
] AS conv

בחישוב על אותן הכרזות, ארבע המוסכמות מניבות $1.05, $1.03, $1.02 ו-$1.08 למניה. השיעור המשתמע נמצא ב-2.86% מהסכום של שנים-עשר החודשים האחרונים על בסיס אותם נתונים. אף אחד מאלה אינו הדיבידנד של Apple כיום; אלו הן ארבע קריאות של אותם תשלומים מהעבר. דף שמצטט אחד מהם מבלי לציין באיזה מהם מדובר, מבקש מהקורא לנחש.

הבחירה משפיעה הלאה. כל סכום שנבחר הופך למונה של תשואת הדיבידנד, וזו הסיבה שאותה מניה מציגה שתי תשואות שונות בשני מסכים שונים. ראו כיצד לחשב תשואת דיבידנד ו-תשואת דיבידנד היסטורית לעומת עתידית כדי להבין את ההשלכות לכך.

מדוע העלאה באמצע השנה גורמת לסכום ה-TTM לפגר

קחו משלמת דיבידנד היפותטית שמשלמת 0.25 דולר לרבעון ומעלה את התשלום ל-0.27 דולר. ביום שבו התשלום המוגדל הראשון עובר את תאריך האקס, השיעור המשתמע קופץ במלוא 8 הסנטים לשנה: ארבעה תשלומים כפול עלייה של 2 סנט. סכום ה-TTM זז ב-2 סנט בלבד, שכן שלושה מתוך ארבעת התשלומים שלו עדיין מחושבים לפי השיעור הישן. רבעון לאחר מכן נותרים שני תשלומים ישנים, לאחר מכן אחד, ושתי המוסכמות נפגשות שוב רק כאשר התשלום הרביעי המוגדל עובר את תאריך האקס. הפער נסגר בצעדים שווים לאורך ארבעה רבעונים בדיוק, ולאורך כל התקופה הזו נתון ה-TTM מציג חסר ביחס לשיעור הנוכחי.

SELECT
    ex_date,
    ex_date_label,
    trailing_4_payments,
    indicated_rate
FROM
(
    SELECT
        toString(ex_dividend_date)                 AS ex_date,
        formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %Y')  AS ex_date_label,
        ex_dividend_date                           AS d,
        round(4 * amt, 4)                          AS indicated_rate,
        round(sum(amt) OVER (ORDER BY ex_dividend_date ROWS BETWEEN 3 PRECEDING AND CURRENT ROW), 4) AS trailing_4_payments
    FROM
    (
        SELECT
            ex_dividend_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS amt
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND ex_dividend_date >= '2021-07-01'
          AND ex_dividend_date <  '2026-07-01'
        GROUP BY ex_dividend_date
    )
)
WHERE d >= '2022-07-01'
ORDER BY d

לאורך 16 רבעונים הצורה ברורה. קו השיעור המשתמע הוא פונקציית מדרגה שזזה פעם בשנה. קו ה-TTM הוא רמפה שמטפסת לעברו לאורך ארבעת הרבעונים שאחרי כל מדרגה. ב-May 2026 ארבעת התשלומים האחרונים הסתכמו ב-$1.05 לעומת שיעור משתמע של $1.08. שניהם מתארים את אותה חברה באותו יום.

תאריך אקס-דיבידנד או תאריך תשלום: מה קובע את שיוך התשלום

שיוך לפי תאריך אקס. הזכאות נקבעת שם: החזיקו במניה לפני תאריך האקס והתשלום שלכם, ללא קשר למה שקורה לאחר מכן. תאריך האקס הוא גם היום שבו מחיר המניה מופחת בגובה הדיבידנד, מה ששומר על תאריך האקס מסונכרן עם סדרת המחירים שביחס אליה נמדדת התשואה. תאריך התשלום הוא מועד תזרים מזומנים שנקבע על ידי לוח השנה של החברה, והוא נוטה לסטות.

SELECT
    toString(toYear(ex_dividend_date))                                              AS ex_year,
    count()                                                                         AS payout_count,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date)), 1)                      AS avg_days_ex_to_pay,
    round(100 * countIf(toYear(pay_date) != toYear(ex_dividend_date)) / count(), 2) AS pay_lands_other_year_pct
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= '2019-01-01'
  AND ex_dividend_date <  '2026-01-01'
  AND dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date) BETWEEN 0 AND 120
GROUP BY ex_year
ORDER BY ex_year

לאורך 7 שנות לוח של חלוקות מזומן בארה"ב, הפער בין תאריך האקס לתאריך התשלום עמד בממוצע על 11.9 ימים ב-2025, ו-4% מהתשלומים של אותה שנה שולמו בשנת לוח שונה מזו שבה חל תאריך האקס שלהם. תאריך אקס בדצמבר עם תאריך תשלום בינואר הוא המקרה השכיח. שיוך תשלום זה לפי תאריך התשלום מוציא אותו מסך השנה האחת ומעביר אותו לשנה הבאה, מבלי שדבר השתנה בחברה.

מה משבש סיכום נאיבי של ארבעת התשלומים האחרונים

ארבעה מצבים מפרידים בין המוסכמות.

חלוקה מיוחדת היא תשלום חד-פעמי מחוץ לקצב הרגיל. רוב הדפים משמיטים תשלומים מיוחדים מהשיעור המשתמע ומשאירים אותם בסכום ה-TTM, כך שתשלום אחד יכול להציג שני נתונים שונים מאוד למשך שנה שלמה. ה-הסבר על דיבידנד מיוחד שלנו מכסה כיצד אלו מוכרזים.

התאמת פיצול (Split adjustment) מחשבת מחדש סכומים היסטוריים למניה. לאחר פיצול של 4 ל-1, מניה ישנה אחת הופכת לארבע חדשות, והתשלום הישן למניה כיסה רבע מכמות המניות שמכסה החדש.

לוח תשלומים שהוסט מציב חמישה תאריכי אקס בשנה אחת ושלושה בשנה הבאה. חברות הפועלות לפי שנת כספים של 52 או 53 שבועות עושות זאת לפי לוח זמנים; אחרות עושות זאת על ידי העברת הכרזה בכמה ימים מעבר לגבול השנה. סיכום שנת לוח של שנה עם חמישה תשלומים מנפח את קצב התשלום השנתי ברבעון שלם.

שינוי בתדירות, מרבעונית לחודשית או להפך, שובר לחלוטין את קיצור הדרך של "הסכום האחרון כפול ארבע". קראו את התדירות מההכרזה במקום להניח אותה.

SELECT
    toString(ex_dividend_date)                           AS ex_date,
    formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %Y')            AS ex_date_label,
    round(max(toFloat64(cash_amount)), 4)                AS as_declared,
    round(max(toFloat64(split_adjusted_cash_amount)), 4) AS split_adjusted
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND ex_dividend_date >= '2012-01-01'
  AND ex_dividend_date <  '2026-07-01'
GROUP BY ex_dividend_date
ORDER BY ex_dividend_date

הגרף מתחיל ב-Aug 2012. תשלום זה עומד על $2.65 כפי שהוכרז ו-$0.0946 לאחר התאמת הפיצול, לאורך 56 תשלומים רבעוניים ושני פיצולים. סדרת הנתונים כפי שהוכרזה יורדת אנכית בכל פיצול; הסדרה המותאמת אינה עושה זאת. סיכום סכומים כפי שהוכרזו מעבר לפיצול מנפח את הסך הכולל, וזו אותה בעיית התאמה המכוסה ב-היסטוריית מחירים מותאמת לפיצול.

שאלות נפוצות

מהו דיבידנד שנתי למניה?

זהו סך הדיבידנד במזומן שחברה משלמת על מניה אחת לאורך חלון של שנים-עשר חודשים. המספר תלוי בחלון שבו משתמשים: 365 הימים האחרונים, שנת לוח, שנת הכספים של החברה, או פי ארבעה מהתשלום האחרון שהוכרז.

האם דיבידנד שנתי למניה זהה לדיבידנד המשתמע?

בדרך כלל לא. הדיבידנד המשתמע צופה פני עתיד: התשלום האחרון שהוכרז כפול תדירות התשלום. נתון שנתי מסוג TTM צופה פני עבר ועדיין כולל תשלומים שבוצעו לפי השיעור הישן במשך ארבעה רבעונים לאחר העלאה.

האם מסכמים דיבידנדים לפי תאריך אקס-דיבידנד או לפי תאריך תשלום?

תאריך האקס-דיבידנד הוא ברירת המחדל. זהו התאריך הקובע מי זכאי לתשלום, וזהו התאריך שבו מחיר המניה מתעדכן. תאריכי תשלום יכולים לדחוף תשלום לשנת הלוח הבאה, ולהעביר אותו בין סכומים שנתיים מבלי שדבר השתנה בחברה.

מדוע שני אתרים מציגים דיבידנדים שנתיים שונים לאותה מניה?

לרוב הם משתמשים במוסכמות שונות על אותם נתונים. אחד מסכם את ארבעת תאריכי האקס האחרונים בעוד אחר מבצע שנתיות להכרזה האחרונה. דיבידנדים מיוחדים והיסטוריה מותאמת לפיצול אחראים לרוב השאר.

האם דיבידנדים מיוחדים נספרים בתוך הדיבידנד השנתי למניה?

זה תלוי במוסכמה. סכום של שנים-עשר חודשים אחרונים (TTM) כולל אותם בדרך כלל, שכן הם שולמו בפועל. שיעור עתידי משתמע בדרך כלל אינו כולל אותם, שכן החברה לא התחייבה לחזור עליהם.

כל לוח לעיל מגיע עם ה-SQL שיצר אותו. שנו גבול תאריך אחד וארבע המוסכמות יתרחקו זו מזו מעצמן. כדי להריץ את אותם ארבעה סכומים על כל משלמת דיבידנד, שאלו את השאלה באנגלית פשוטה במסוף Strasmore.