كيفية حساب توزيعات الأرباح السنوية لكل سهم

تُحسب توزيعات الأرباح السنوية لكل سهم بجمع توزيعات الأرباح النقدية لكل سهم التي دفعتها الشركة خلال فترة من اثني عشر شهراً، وتعود كل الخلافات حول الرقم إلى تحديد أي فترة من فترات الاثني عشر شهراً تُستخدم. توجد أربعة أساليب شائعة: آخر اثني عشر شهراً، والسنة التقويمية، والسنة المالية للشركة، والمعدل المستقبلي المُشار إليه. وعند تطبيقها على الدفعات نفسها، قد تعطي أربعة إجماليات مختلفة، وليس أيٌّ منها خاطئاً.

ما توزيعات الأرباح السنوية لكل سهم؟

لا تعلن الشركة عادةً عن توزيعات أرباح سنوية. بل تعلن دفعات منفردة، غالباً أربع دفعات سنوياً للشركات الأمريكية الكبيرة، ولكل دفعة مجموعة تواريخ خاصة بها. ويجمع الرقم السنوي لاحقاً من يقتبس هذا الرقم، ولذلك تكون قاعدة التجميع أهم من عملية الجمع الحسابية.

تحمل كل دفعة أربعة تواريخ. تاريخ الإعلان هو اليوم الذي يعلن فيه مجلس الإدارة عن الدفعة. تاريخ ex-dividend هو أول جلسة لا يحصل فيها المشتري الجديد على التوزيع. تاريخ الاستحقاق هو لقطة الملكية التي تعتمد عليها الشركة. وتاريخ الدفع هو اليوم الذي تصل فيه الأموال النقدية فعلياً. ويصلح تاريخان فقط من هذه التواريخ لتجميع الدفعات ضمن إجمالي سنوي، ويؤدي الاختيار بينهما إلى تغيير النتيجة عند كل حد فاصل بين سنتين.

يعرض الجدول أدناه ثمانية إعلانات فصلية متتالية من شركة كبيرة دافعة للتوزيعات، وهي Apple. تنتهي الفترة في 30 يونيو 2026 ولا تتحرك إلى الأمام، ولذلك تبقى الأرقام في هذه الصفحة ثابتة.

SELECT
    toString(ex_dividend_date)                     AS ex_date,
    formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y')  AS ex_date_label,
    formatDateTime(max(pay_date), '%b %e, %Y')     AS pay_date_label,
    round(max(toFloat64(cash_amount)), 4)          AS amount_per_share
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND ex_dividend_date >= '2024-07-01'
  AND ex_dividend_date <  '2026-07-01'
GROUP BY ex_dividend_date
ORDER BY ex_dividend_date

خلال تلك الإعلانات 8، لم تبقَ قيمة الدفعة ثابتة. فقد بلغت دفعة Aug 12, 2024 مبلغ $0.25 للسهم، بينما بلغت دفعة May 11, 2026 مبلغ $0.27، مع حدوث الزيادة في منتصف السلسلة. وكل ما يأتي بعد ذلك يتعلق بالخلاف حول كيفية جمع هذه الأرقام الثمانية. ويمكنك الاطلاع على السجل الأطول في تحليلنا لتاريخ توزيعات أرباح Apple.

الأساليب الأربعة، وأربع إجابات مختلفة

يجمع أسلوب آخر اثني عشر شهراً، ويُكتب عادةً TTM، كل دفعة يقع تاريخ ex-dividend الخاص بها ضمن آخر 365 يوماً. وهو رقم محقق بالكامل، لأن كل دفعة فيه أصبحت مستحقة بالفعل.

تجمع السنة التقويمية تواريخ ex-dividend الواقعة بين يناير وديسمبر من سنة واحدة. وتُجرى مقارنات سنة بسنة، كما تُعد معظم المستندات الضريبية، على هذا الأساس.

تجمع السنة المالية الدفعات نفسها ضمن سنة التقارير الخاصة بالشركة. وتنتهي السنة المالية لدى Apple في أواخر سبتمبر، ولذلك يغطي إجمالي سنتها المالية أربع دفعات مختلفة عن تلك التي تغطيها السنة التقويمية.

يأخذ المعدل المُشار إليه، ويُسمى أيضاً المعدل المستقبلي، أحدث دفعة معلنة ويضربها في عدد الدفعات السنوية. وهو الأسلوب الوحيد المستقبلي بين الأساليب الأربعة، ويتضمن افتراضاً بأن الدفعات الثلاث التالية ستساوي آخر دفعة.

WITH
    payouts AS
    (
        SELECT
            ex_dividend_date            AS ex_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS amt
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND ex_dividend_date >= '2018-01-01'
          AND ex_dividend_date <  '2026-07-01'
        GROUP BY ex_dividend_date
    ),
    totals AS
    (
        SELECT
            round(sumIf(amt, ex_date > toDate('2026-06-30') - 365), 4)                                AS ttm,
            round(sumIf(amt, toYear(ex_date) = 2025), 4)                                              AS calendar_2025,
            round(sumIf(amt, ex_date >= toDate('2024-09-29') AND ex_date <= toDate('2025-09-27')), 4) AS fiscal_2025,
            round(4 * argMax(amt, ex_date), 4)                                                        AS indicated
        FROM payouts
    )
SELECT
    conv.1                                                       AS convention_label,
    conv.2                                                       AS annual_per_share,
    if(ttm > 0, round(100 * (conv.2 / ttm - 1), 2), 0.0)          AS vs_ttm_pct
FROM totals
ARRAY JOIN
[
    ('Trailing 12 months to Jun 30 2026', ttm),
    ('Calendar year 2025',                calendar_2025),
    ('Fiscal year 2025',                  fiscal_2025),
    ('Indicated forward rate',            indicated)
] AS conv

عند تطبيق الأساليب الأربعة على الإعلانات نفسها، تصل النتائج إلى $1.05 و$1.03 و$1.02 و$1.08 للسهم. ويختلف المعدل المُشار إليه عن إجمالي آخر اثني عشر شهراً بمقدار 2.86% عند استخدام المدخلات نفسها. ولا يمثل أيٌّ من هذه الأرقام توزيعات Apple الحالية؛ بل هي أربع قراءات للدفعات السابقة نفسها. وأي صفحة تقتبس أحدها من دون تحديد الأسلوب المستخدم تطلب من القارئ أن يخمّن.

ويمتد أثر الاختيار إلى ما بعد ذلك. فأياً كان الإجمالي المستخدم في الأعلى، يصبح بسط معادلة العائد، ولهذا قد يظهر السهم نفسه بعائدين مختلفين على شاشتين. راجع كيفية حساب عائد توزيعات الأرباح والعائد المتأخر مقابل العائد المستقبلي لتوزيعات الأرباح لمعرفة أثر ذلك في النتائج اللاحقة.

لماذا يتأخر إجمالي آخر اثني عشر شهراً عن الزيادة في منتصف السنة

لنفترض شركة تدفع 0.25 دولاراً كل ربع سنة ثم ترفع الدفعة إلى 0.27 دولار. في اليوم الذي تصبح فيه أول دفعة مرتفعة مستحقة من دون التوزيع، يقفز المعدل المُشار إليه بمقدار 8 سنتات سنوياً بالكامل، أي أربع دفعات مضروبة في زيادة قدرها سنتان. أما إجمالي آخر اثني عشر شهراً فيتحرك بمقدار سنتين، لأن ثلاثاً من دفعاته الأربع لا تزال عند المعدل القديم. وبعد ربع سنة يبقى رقمان قديمان، ثم يبقى رقم واحد، ولا يلتقي الأسلوبان مجدداً إلا عندما تصبح الدفعة الرابعة المرتفعة مستحقة من دون التوزيع. تُغلق الفجوة بخطوات متساوية على مدى أربعة أرباع بالضبط، وخلال هذه الفترة بأكملها يقلل رقم آخر اثني عشر شهراً من المعدل الحالي.

SELECT
    ex_date,
    ex_date_label,
    trailing_4_payments,
    indicated_rate
FROM
(
    SELECT
        toString(ex_dividend_date)                 AS ex_date,
        formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %Y')  AS ex_date_label,
        ex_dividend_date                           AS d,
        round(4 * amt, 4)                          AS indicated_rate,
        round(sum(amt) OVER (ORDER BY ex_dividend_date ROWS BETWEEN 3 PRECEDING AND CURRENT ROW), 4) AS trailing_4_payments
    FROM
    (
        SELECT
            ex_dividend_date,
            max(toFloat64(cash_amount)) AS amt
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker = 'AAPL'
          AND ex_dividend_date >= '2021-07-01'
          AND ex_dividend_date <  '2026-07-01'
        GROUP BY ex_dividend_date
    )
)
WHERE d >= '2022-07-01'
ORDER BY d

خلال 16 أرباع، يتضح الشكل. يتحرك خط المعدل المُشار إليه على شكل درجات مرة واحدة سنوياً. أما خط آخر اثني عشر شهراً فيرتفع تدريجياً نحوه خلال الأرباع الأربعة التي تلي كل زيادة. عند May 2026، بلغ إجمالي الدفعات الأربع الأخيرة $1.05 مقابل معدل مُشار إليه قدره $1.08. ويصف الرقمان الشركة نفسها في اليوم نفسه.

تاريخ ex-dividend أم تاريخ الدفع: أيهما يُستخدم لتجميع الدفعة؟

استخدم تاريخ ex-dividend في التجميع. فالاستحقاق يُحسم عند هذا التاريخ: إذا كنت تملك السهم قبل تاريخ ex-dividend، فالتوزيع من حقك مهما حدث بعد ذلك. وهو أيضاً الجلسة التي يُخفض فيها سعر السهم بمقدار التوزيع، ما يجعل التجميع وفق تاريخ ex-dividend متوافقاً مع سلسلة الأسعار التي يُقاس على أساسها العائد. أما تاريخ الدفع فهو تاريخ تدفق نقدي تحدده الشركة وفق تقويمها الخاص، وقد ينتقل بين السنوات.

SELECT
    toString(toYear(ex_dividend_date))                                              AS ex_year,
    count()                                                                         AS payout_count,
    round(avg(dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date)), 1)                      AS avg_days_ex_to_pay,
    round(100 * countIf(toYear(pay_date) != toYear(ex_dividend_date)) / count(), 2) AS pay_lands_other_year_pct
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= '2019-01-01'
  AND ex_dividend_date <  '2026-01-01'
  AND dateDiff('day', ex_dividend_date, pay_date) BETWEEN 0 AND 120
GROUP BY ex_year
ORDER BY ex_year

خلال 7 سنة تقويمية من التوزيعات النقدية الأمريكية، بلغ متوسط الفاصل بين تاريخ ex-dividend وتاريخ الدفع 11.9 يوماً في 2025، ودُفعت 4% من توزيعات تلك السنة في سنة تقويمية مختلفة عن السنة التي وقع فيها تاريخ ex-dividend الخاص بها. ويُعد وقوع تاريخ ex-dividend في ديسمبر وتاريخ الدفع في يناير الحالة المعتادة. وإذا جُمعت الدفعة وفق تاريخ الدفع، فإنها تخرج من إجمالي سنة وتنضم إلى إجمالي السنة التالية، من دون أن يتغير أي شيء لدى الشركة.

ما الذي يفسد الجمع الساذج لآخر أربع دفعات

توجد أربع حالات تفصل بين هذه الأساليب من تلقاء نفسها.

التوزيع الاستثنائي دفعة لمرة واحدة خارج الجدول الدوري المعتاد. تستبعد معظم الصفحات التوزيعات الاستثنائية من المعدل المُشار إليه، وتُبقيها ضمن إجمالي آخر اثني عشر شهراً، ولذلك قد يعطي توزيع واحد رقمين متباعدين جداً لمدة سنة كاملة. يشرح دليلنا إلى التوزيعات الاستثنائية كيفية إعلان هذه التوزيعات.

وتعيد تسوية أثر التجزئة صياغة المبالغ التاريخية لكل سهم. فبعد تجزئة بنسبة 4 مقابل 1، يصبح السهم القديم أربعة أسهم جديدة، ويغطي التوزيع القديم لكل سهم ربع عدد الأسهم التي يغطيها التوزيع الجديد.

ويؤدي تغيير تقويم الدفعات إلى وقوع خمسة تواريخ ex-dividend في سنة وثلاثة في السنة التالية. وتحدث هذه الحالة وفق جدول محدد لدى الشركات التي تستخدم سنة مالية من 52 أو 53 أسبوعاً، بينما تحدث لدى شركات أخرى بسبب نقل إعلان بضعة أيام عبر الحد الفاصل بين سنتين. ويبالغ إجمالي السنة التقويمية التي تضم خمس دفعات في تقدير معدل الدفعات بمقدار ربع سنة كامل.

ويؤدي تغيير التواتر، من ربع سنوي إلى شهري أو العكس، إلى إبطال اختصار «أحدث مبلغ مضروباً في أربعة» تماماً. استخرج التواتر من الإعلان بدلاً من افتراضه.

SELECT
    toString(ex_dividend_date)                           AS ex_date,
    formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %Y')            AS ex_date_label,
    round(max(toFloat64(cash_amount)), 4)                AS as_declared,
    round(max(toFloat64(split_adjusted_cash_amount)), 4) AS split_adjusted
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND ex_dividend_date >= '2012-01-01'
  AND ex_dividend_date <  '2026-07-01'
GROUP BY ex_dividend_date
ORDER BY ex_dividend_date

يبدأ التتبع عند Aug 2012. وتظهر قيمة الدفعة $2.65 وفق الإعلان، و$0.0946 بعد إعادة تسوية أثر التجزئة، وذلك عبر 56 دفعة فصلية وتجزيئتين. وتهبط السلسلة وفق المبالغ المعلنة هبوطاً رأسياً عند كل تجزئة، بينما لا تفعل السلسلة المعاد تسويتها ذلك. ويؤدي جمع المبالغ المعلنة عبر تجزئة إلى تضخيم الإجمالي، وهي مشكلة إعادة التسوية نفسها التي يغطيها سجل الأسعار المعدل وفق التجزئة.

الأسئلة الشائعة

ما توزيعات الأرباح السنوية لكل سهم؟

هي إجمالي التوزيعات النقدية التي تدفعها الشركة على سهم واحد خلال فترة من اثني عشر شهراً. ويعتمد الرقم على الفترة المستخدمة: آخر 365 يوماً، أو سنة تقويمية، أو السنة المالية للشركة، أو أربع مرات أحدث دفعة معلنة.

هل توزيعات الأرباح السنوية لكل سهم تساوي التوزيعات المُشار إليها؟

ليس عادةً. فالتوزيعات المُشار إليها تستشرف المستقبل، إذ تساوي أحدث دفعة معلنة مضروبة في تواتر الدفع. أما الرقم السنوي المتأخر فيستند إلى الماضي، ويظل متضمناً دفعات بالمعدل القديم خلال الأرباع الأربعة التي تلي الزيادة.

هل تجمع توزيعات الأرباح وفق تاريخ ex-dividend أم تاريخ الدفع؟

يُعد تاريخ ex-dividend هو الافتراضي. فهو التاريخ الذي يحدد صاحب الحق في التوزيع، كما أنه التاريخ الذي يتعدل فيه سعر السهم. وقد تنقل تواريخ الدفع الدفعة إلى السنة التقويمية التالية، فتغيّر توزيعها بين الإجماليات السنوية من دون أن يتغير أي شيء لدى الشركة.

لماذا تعرض شركتان على الإنترنت توزيعات أرباح سنوية مختلفة للسهم نفسه؟

غالباً لأن كلتيهما تطبق أسلوباً مختلفاً على البيانات نفسها. فقد تجمع إحداهما آخر أربعة تواريخ ex-dividend، بينما تحوّل الأخرى أحدث إعلان إلى معدل سنوي. وتفسر التوزيعات الاستثنائية والسجل المعدل وفق التجزئة معظم الفروق المتبقية.

هل تدخل التوزيعات الاستثنائية في توزيعات الأرباح السنوية لكل سهم؟

يعتمد ذلك على الأسلوب المستخدم. فعادةً ما يتضمنها إجمالي آخر اثني عشر شهراً لأنها دُفعت فعلياً. أما المعدل المستقبلي المُشار إليه فعادةً ما يستبعدها، لأن الشركة لم تلتزم بتكرارها.

يتضمن كل جدول أعلاه استعلام SQL الذي أنتجه. غيّر حداً زمنياً واحداً، وستتباعد الأساليب الأربعة من تلقاء نفسها. ولتطبيق المجاميع الأربعة نفسها على أي شركة دافعة للتوزيعات، اطرح السؤال باللغة الإنجليزية المبسطة على منصة Strasmore.